《萬里長城永不倒》

李大衛

“粉碎拜年，果仁賤一生。”這應該是我聽到學唱的第一首粵語歌，來自《霍元甲》，口齒還不清的我一邊唱一邊擺出各種武術造型。

后來逐漸長大，看《上海灘》、《司機大佬》、《我本善良》、《千王之王》，在改革開放的春風還干澀的沒有帶進多少潮濕的海風時，港片里的一切顯得那么高大上。

香港曾經對內地很重要，但是那畢竟是曾經，內地經濟恢復了它本該有的規模和活力，香港似乎人老珠黃、美人遲暮，不再獨特神秘驚艷，靠著原有優勢和內地的支撐，香港的繁榮實際已經延長了十余年。

雖然香港的社會發達水平遠超內地任何城市，但香港的瓶頸卻恰恰在此，香港95%以上都是服務業，一金融，二物流。滬深股市、南沙鹽田等港口事實上已經令香港經濟的發展失去了優勢，財閥地產、物價高企、地域狹小、人口眾多等特點也一下子變成了問題，令香港的經濟產業轉型快不起來。

對香港資本市場，我充滿尊敬，不可否認，內地資本市場的制度與其說是學美國，不如說是學香港多些，香港沒有內地那幾十年的“折騰”，根正苗紅地一直奔馳在市場化的溜光大道上，而內地雖然體積巨大動力充足突飛猛進，但始終在資本市場的制度建設上還處于初學乍練，所以我特別特別多承認，香港資本市場的制度和監管都要比內地完善成熟。在大多數人都在拆紅籌回歸國內時，也有朋友正在搭紅籌計劃奔赴香港IPO，可能看重的就是這一點。

但然并卵，制度是市場的基礎，但卻并非全部，資本市場一隅，除卻制度，還可粗略歸類為企業、流動性、投融資需求、估值水平和市場特性幾個要素。

企業是經濟的細胞，企業經濟正反饋，反亦然。大陸經濟GDP增速下降，企業日子不好過，但是凡事就怕比，你仔細看看香港的企業，創業風險和成本高居不下，只有極少的富家子弟才憑著刷臉和社交開創一些新玩意兒，而其他創業者只能算是流民草寇。與此相比，內地民營企業的基本面似乎也不顯得那么差了。從IPO項目角度，除了內地企業，香港本地的IPO資源已經幾近枯竭。

高大上的港股IPO其實經不起細琢磨，彈丸之地承載大型國企的境外融資，這巨大的融資需求，靠香港本地資金量是遠不夠，國際金融機構想給高估值也找不到接盤俠。所以香港股市目前是按公司分紅率來估值，大家只能在20厘米左右的小波浪里做高拋低吸的波段，優秀的成長型公司年報不派息，立馬被貼上老千的標志，股價跌仙，甚至連融資的功能都喪失了。

股市的規模和價格都取決于流動性，香港恒生市場由2009年底的22000點到現在21000來點，基本上處于橫盤狀態。2011年頂板23000點，2013年頂板24000點，2014年頂板25000點，2015年頂板28000點剛剛突破長達6年的平臺，這說明海外的資金并不會單純看好香港股市，他們看的是解放軍，等待的是流動性充裕甚至泛濫的內地股市資金通過各種“通”涌入香港市場，拯救香港低廉的股價。如此若能夠令香港人心穩定，加速人民幣國際化一帶一路，北京也是很樂意的，但等大家換好泳衣和架好帆板時，內地股市的潮退了。

多少年以后，我才知道“粉碎拜年”這首歌不叫《霍元甲》，而是叫《萬里長城永不倒》。不過，香港目前是在這萬里長城之內，還是萬里長城之外？