把股票當作生意的一部分

姚斌

《巴菲特之道》

推薦指數：★★★★

作者：羅伯特·哈格斯特朗

譯者：楊天南

出版：機械工業出版社

作者簡介：

羅伯特·哈格斯特朗

（Robert G.Hagstrom）

美盛投資顧問公司首席投資策略師、董事總經理。哈格斯特朗是美國知名的，以善于寫作巴菲特及芒格思想理念而著稱的作家，已出版九本投資書籍，包括長期占據《紐約時報》暢銷書榜的《巴菲特之道》，該書第1版即銷售120萬冊。

在書中，哈格斯特朗將巴菲特的投資方法進行了分解，并演示了為何巴菲特的方法“并未超出任何人的能力范圍”。通過本書，讀者將了解巴菲特如何挑選股票以及購買企業，這二者實際上都建立在同樣的模式下，而其中的行為秘籍可以被解碼為十二個投資準則。

書中通過第一手資料，揭示了伯克希爾·哈撒韋公司如何運用這些投資準則進行企業并購，而除去介紹巴菲特如何進行理性決策外，書中還展示了巴菲特如何處理投資管理中遇到的心理挑戰，以及在長期投資中耐心所扮演的角色。

當楊天南先生翻譯《巴菲特之道》之時，伯克希爾的股票價格正上破20萬美元。50年前，巴菲特收購伯克希爾時，股價僅為8美元。從8美元到20萬美元，歷時50年，復合增長率22.45%，而巴菲特的身家也飆升至630億美元以上。這些足以使之傲睨天下的奇跡背后到底有什么秘訣？羅伯特·哈格斯特朗的這本書將會告訴我們其中的奧秘。

這就是“秘密流傳了50年”的投資原則：把股票當作生意的一部分、正確對待市場波動和安全邊際。這些原則看似簡單，但要做到其中的任何一點都非易事。由于“人性”的作用，絕大多數投資者通常會在接近股市高點時買入，然后在接近低點時賣出，其現金流動隨著股市表現波動而呈現的敏感變化，反而讓他們無法獲得高收益。因此，他們的收益增長趨勢往往呈間歇性，或在一個時段暴利或在一個時段虧損，缺乏盈利的連續性。股票市場就是一個巨大的干擾器，它把投資者的注意力吸引到那些轉瞬即逝、起伏不定的投資預期上。

而巴菲特購買股票的基礎則是，在假設次日關閉股市或在5年之內不重新開放的情況下，其背后就是“把股票當作生意的一部分”，關注真正有價值的東西——投資回報只源于公司經營收益的長期積累。

“把股票當作生意的一部分”是一個非常重要的概念。因為是“做生意”，就要選擇“好生意”。好生意通常很少，一年做不了幾次。既然想做好生意，就要選擇好公司。選擇了好公司，就必須等待好價格，于是我們就可能成為精明的“商人”。既然是精明的“商人”，就必須知道公司做的是什么生意，這種生意是否看得懂，能否理解。此外，還必須了解這家公司的財務報表，是否高負債，現金流是否充沛，毛利率是多少，凈利潤率是多少，凈資產收益率是多少，等等。同時，還必須了解公司產品的前景、市場狀況、其競爭對手如何。最后，還必須知道這家公司的管理團隊是否誠信經營。只要其公司健康發展，就買進并擁有這家公司，分享公司的經營成果。

如果一家公司沒有上市，因為每天沒有即時價格，或許投資者還能長久持有下去。然而一旦上市，情況就完全被改變了。因為是上市公司，所以每天每時每刻都會有報價。從投資回報的角度看，出價過高，其收益也一定很低，反之亦然。市場有時報價會很高，有時報價會很低。報價高時往往群情激昂，報價低時往往悲觀絕望。本杰明·格雷厄姆將這種情形生動地比喻為“市場先生”。市場先生癲狂的時候，某一股票會報出高價;抑郁的時候，又會報出低價。

“有效市場”理論認為，股價可以在短期內全面而準確地反映公司的信息和基本面，因此沒有人能夠戰勝市場。但是僅僅幾個月，股價既能夠上150元，也能夠下19元，不知道反映出什么樣的基本面。如果我們不能抵抗誘惑，在公眾情緒高漲時買進，并且還相信“合理”的鬼話，未來將是痛苦的。

一個理性投資者不應當被“市場先生”左右，而是應當充分利用其愚蠢為自己服務。在他提供極其便宜的股價時，若是買進，那可能是十分合算的，于是我們就擁有了安全邊際來保護自己。如此，才有可能讓自己的“生意”得以持續。

“買一只股票就意味著投資于一家企業，而你就相當于是這家企業長期的伙伴，而且你投資的企業應該在其領域具有優勢，從而能夠保證企業在一定時期內維持較好的利潤?！卑头铺厝缡钦f。短期來看，可能有些人比你賺的錢要多，但是只要你不賠錢，你的回報是持續且合理的，“雪球”才可能越滾越大。

縱觀巴菲特的人生，其實就是一個“滾雪球”的過程。他總是善于找到一個合適的地方，讓自己的雪球能夠越滾越大。這就是“沃倫·巴菲特之道”。

（引自本書推薦序六，有刪改，標題為編者所加）

巴菲特的秘密

《巴菲特致股東的信——股份公司教程》

作者： 沃倫·巴菲特

出版： 機械工業出版社

巴菲特沒有寫過什么書，但他每年都要在伯克希爾·哈撒韋的公司年報中給股東們寫一封信，總結在過去一年中的成敗得失。從挑選經理、選擇投資目標、評估公司，再到有效地使用金融信息，這些信涵蓋面甚廣。當這些信函被結集出版后，巴菲特本人甚至認為，這本書比到目前為止的任何一本關于他的傳記都要好，如果他要挑一本書去讀，那必定是這本。

《巴菲特教你讀財報》

作者： 瑪麗·巴菲特

出版： 中信出版社

本書介紹了巴菲特分析公司財務報表的黃金法則。以眾多投資實例告訴讀者，巴菲特在分析損益表和資產負債表時使用了哪些法則;巴菲特在用哪些財務指標尋找具有持續性競爭優勢的公司，并因此獲得豐厚的長期投資回報;巴菲特如何使用財務報表去評估一家公司的價值;巴菲特對哪類股價便宜的公司避而遠之。

《滾雪球——巴菲特和他的財富人生》

作者： 艾麗斯·施羅德

出版： 中信出版社

艾麗斯·施羅德因撰寫伯克希爾·哈撒韋公司的研究報告而與巴菲特結識，巴菲特也因為賞識她的洞察力和掌握主題的能力，授權施羅德撰寫他的人生故事。為了撰寫本書，施羅德用了5年時間，跟巴菲特交談了2000個小時，采訪了他的250位朋友、家人和同事，翻閱了巴菲特從未披露的無數私人信件和檔案。