上海金融國資改革下一站： 思路仍是“左手換右手”？

勞佳迪 于承龍

CFP

從來沒能以業績取勝，也鮮少主動發布新聞，在上海的銀行“軍團”中，脫胎于上海農村信用社的上海農村商業銀行算是“基因”最特殊的一家。它除了有上海公積金管理中心指定貸款行之一的身份外，外界對其主營業務恐怕只剩下“邊緣”印象。

但4月初，素來低調的上海農商行忽然成為輿論焦點。4月1日有消息稱，去年收購行動頻仍的浦發銀行打算將上海農商行20.2%股權攬入懷中，轉讓方是上海農商行的國資大股東上海國際集團。

消息還指出，浦發銀行將采取像去年收購上海信托一樣的方式，通過向上海國際集團進行定向增發完成此番并購。

4月2日，浦發銀行隨即公告澄清傳聞?！吨袊洕芸酚浾唠S后連線上海農商行，從負責宣傳的工作人員處獲得“現在沒有收到這方面信息”的回應。

浦發銀行和上海農商行原是上海國際集團旗下同門，這和去年浦發收購上海信托的背景如出一轍，所以這則事關上海金融國資改革下一站思路的消息還是迅速觸動了市場的敏感神經。

不過，記者采訪的多名人士都稱，即使浦發收購上海農商行成真，也并不能視作真正大刀闊斧的改革，而只是停留在“左手換右手”的加減法，作為金融重鎮的上海還需要拿出更多創意。

資本市場對浦發銀行收購傳聞反應冷淡

從消息爆出到澄清公告發布，相隔一個交易日，但一向看并購“臉色”的資本市場，這次卻在官方口徑出現前的“窗口期”表現得并不積極。《中國經濟周刊》記者注意到，4月1日，浦發銀行也曾跟隨大盤小幅上漲，但整體漲幅弱于大盤，與銀行板塊其他股票走勢相差無幾。

有財經專欄作家撰文分析稱，這或許反映了市場評估上海農商行資產質量的審慎態度，即使發生并購，對可能給浦發帶來的正面影響也保持冷靜。

事實上，相比縣域農商行，東部沿海地區城市里的農商行似乎普遍存在“水土不服”的短板，其盈利能力并不突出。

“農商行多由農村信用合作社改制而成，全國范圍看，經營業績比較搶眼的還是縣域農商行，這些銀行融入當地的生活比較充分，與當地企業和政府都有良好關系，對潛在客戶有一定的信息儲備，又不像商業銀行那樣經常要走總部決策的流程，但這些優勢對東部沿海地區的都市農商行而言，幾乎沒有發揮余地。”上海銀行系統一位高層對《中國經濟周刊》坦言。

記者注意到，在全國農商行中，無論是資產還是凈利潤排名，上海農商行都被踢出前三，總體表現比較平庸。2013年數據顯示，上海農商行資產規模排在第四，次于重慶農商行、北京農商行、成都農商行;而以凈利潤計，也只能屈居于第四位。

這種趨勢在近兩年更加明顯，2012年以前，上海農商行曾一度是國內農商行“三駕馬車”之一。

上海農商行近幾年的IPO節奏也“慢半拍”。在2013年證監會公布的首批申請上市銀行的名單中，江蘇省共有5家農商行入選，上海農商行卻未現身其中。

在一家高校未公開的評估報告中，記者還注意到，上海農商行的多數指標都表現平平，唯有中間業務收入占比可以圈點，體現出該行對發展中間業務的重視，但總體經營績效水平偏低。

上海農商行在“第一梯隊”中表現平平

資本市場的冷淡背后，折射出機構和股民對上海農商行并不太“感冒”的態度。相比之下，去年浦發收購上海信托時的風評似乎顯得更有激情一些，當時浦發曾一氣吞下三塊金融牌照，市場普遍認為收購上海信托助其全牌照經營策略再下一城。

另一方面，此前連云港農商行對外公布的不良率高達26.76%，也觸發了公眾對農商行整體形象的憂慮。而從壞賬角度看，上海農商行雖然不能算是爛攤子，但與其他銀行比，其不良貸款的控制能力也只是平平而已。

2014年半年報顯示，上海農商行去年上半年不良貸款率達到1.29%，北京農商行同期不良貸款率為1.18%，成都農商行不良貸款率低于1%，而率先公布2014年年報的重慶農商行去年不良貸款率僅為0.78%，從近年表現看，上海農商行的不良貸款率都高于“第一梯隊”的其他幾家農商行。

此外，雖然目前上海農商行暫未公布2014年年報，但2013年年末，該行涉及制造業和房地產的貸款占比總和超過35%，這兩者也是近幾年不良貸款的“重災區”。

橫向比較，農商行整體的不良貸款率要比商業銀行和城商行高出不少，2013年商業銀行不良貸款率為0.96%， 股份制商業銀行不良貸款率為0.77%，城市商業銀行不良貸款率為0.83%，農商行不良貸款率達到了1.73%。上海農商行雖然優于平均表現，但也并不算優異。

業內人士分析認為，浦發如果收購上海農商行，帶來的協同效應主要還是體現在農村金融業務上。據悉，目前上海農商行的子公司包括35家村鎮銀行，浦發可能會受益于農商行的“三農”業務，以此補充村鎮銀行的經營網絡，擴展自己的農村金融市場。

不過，由于上海早已是綜合性產業城市，以第二、第三產業作為主導，傳統意義上的農業大大弱化，上海金融學院院長陸紅軍告訴《中國經濟周刊》，上海農商行的主營業務也是與商業銀行競爭城市業務為主。

早在2009年，時任上海農商行董事長的胡平西就曾在公開場合透露，由于上海是現代化的大都市，第一產業在整個經濟中的比重不到0.5%，該行真正涉及到“三農”方面的業務不到2%，主要服務對象也是中小企業。

政府主導收購意圖明確：打造浦發銀行和國泰君安兩大金融旗艦

“留給上海國資資本操作空間的本土銀行資源本來就很少，沒有上市的本土銀行只有上海銀行和上海農商行，加速布局農商行也在意料之中，圈內關于它的收購傳聞其實傳了半年多了。”某股份制銀行戰略部一位資深人士對《中國經濟周刊》表示。

“據我看，浦發可以從農商行那里獲得的協同效應并不一定具有足夠吸引力，如果發生并購，應該也是政府牽頭，是作為整合上海金融國資資源的通盤戰略中的一步?！鄙鲜鋈耸繉τ浾咛寡?。

上海金融學院院長陸紅軍則對記者分析：“上海金融國資改革核心就是打造兩大金融旗艦，一是浦發銀行，二是國泰君安，去年浦發在政府主導下收購上海信托，是打造一個專注于盤活存量的金控平臺;國泰君安定位是投行，專注于做資本市場的增量。浦發和上海農商行都屬于國際集團旗下，從投資角度看，存在某種同質性，并購有其合理之處，農商行應該逐步會納入金控平臺?！?/p>

“今年浦發肯定也會出現一些兼并收購，主要目的就是通過浦發銀行整合的過程，不斷梳理上海國際集團和國資委之間的關系，未來上海國際集團單純扮演投資者角色?！标懠t軍表示。

現年62歲的上海農商行董事長胡平西已在4月1日宣布退休，目前董事長一職暫空缺。有媒體援引消息稱，上海正在物色上海農商行高層管理人選。浦發銀行并購上海農商行自2014年下半年起就開始策劃，“目前已進入實質階段，上述人選確定后，并購計劃將會宣布。”

據悉，該行單一最大股東為澳新銀行，持股比例為20%;第二大股東上海國際集團持股比例為8.01%，上海國際集團還通過上海國有資產經營公司和上海國際集團資產管理公司持有其余12.01%股份，總持股比例達20.02%。

值得一提的是，上海農商行的股東名單中，還有另一位上海本土金融大佬——中國太平洋保險集團（下稱“中國太?！保?。

而在前十大股東中，中國太保持有7%股權，是其第四大股東。不過，太保曾表示，對于上海農商行只是財務投資，不涉及戰略層面的合作。

專家點評上海金融國資改革：

國資改革≠“左手換右手”

回顧去年，除了浦發銀行收購上海信托外，國泰君安還完成收購上海證券51%控股權，太保集團完成收購安信農保股權。

對于上海金融國資改革過程中聲勢浩大的并購行為，也存在不少爭議。有分析認為，上海金融國資改革如果僅僅只是將股權從“左手”換到“右手”，其實并沒有表現出太大魄力，關鍵要看收購以后有沒有實際的資本運作。

“國泰收購上海證券后徹底掃清了上市障礙，浦發銀行有沒有勇氣像平安那樣實現對另外一家銀行的絕對控股，最終實現合并上市？或者通過這個舉動推動上海農商行‘跑步上市’？這些才是看點。”上述股份制銀行資深人士如是說。

在浦發收購上海信托消息發酵一年多以后，今年3月下旬，浦發銀行發布2014年年報時，同步披露了對高管團隊的變動，其中，上海信托董事長潘衛東出任浦發銀行副行長兼財務總監，被認為印證了浦發銀行對上海信托的實質性收購。

中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍對《中國經濟周刊》記者直言：“僅僅是并購根本不能叫改革，真正的改革應該針對國企的體制和機制，收購和體制機制有任何關系嗎？沒有！”

“國企需要改革的真正問題是政企分開的問題，這是體制上的困境，因為我們目前的股東結構基本保持了一股獨大，選拔高管的權力最后落實到了黨委，淡馬錫和我們的金融改革最大的不同就是它的人才選聘是高度市場化的?！?劉勝軍表示，這個問題不解決，所謂金融國資改革仍然不免流于表面，“浦發收購什么資產，歸根到底還是浦發，只是業務變大，不能稱為改革，國企改革的方向應該是要把國有持股降低下來，雖然浦發股份已經相對分散，政府沒有控股，卻存在行政干預，比如浦發的董事長是由上海市委來任命的，而不是董事會來討論?！?/p>

（實習生曾姍姍對此文亦有貢獻）