金融生態觀下的上市公司過度銀行負債研究

宋儒君

摘 要：根據相關數據顯示，上市公司極易出現過度負債的情況。在對上市公司過度負債行為進行因素分析上，我們可以將其歸結于內外兩方面的因素。上市公司過度銀行負債的潛在原因即金融抑制。在金融抑制的情況之下，企業不得不以銀行貸款的方式解決資金問題。在證券市場設立的初期，我國賦予其特殊的使命。正因如此，上市公司才會受到我國證券市場政策性的制約的影響。

關鍵詞：金融生態觀；上市公司；過度銀行負債

一般情況下，資本市場的上市公司由于財務困境就會發生過度銀行負債行為。我國的上市公司和資本市場的上市公司在股權融資偏好上具有較大的差異。但是，從上市公司發展狀況來看，我國的市場公司因為財務困境，導致了銀行過度負債的現象發生。本文將以以金融生態觀為背景，對我國上市公司過度銀行負債問題做了詳細的研究。

一、金融生態觀背景下的一般性分析框架

金融生態環境的構成比較復雜，我們將金融生態環境的構成分為以下幾方面，包括生成、運行以及發展經濟等。每一個上市公司都會面臨金融生態環境，我國的上市公司面臨的環境問題包括經濟基礎、政府行為、法治環境、金融市場和金融機構、文化習俗。因此，我們將對上述五個方面的金融環境進行分析，具體情況如下；第一，經濟基礎方面，上市公司產生的融資行為從一定程度上來說，整體經濟會對其融資行為產生巨大的影響。具體來講，當經濟發展處于快速化階段的時候，某些企業為了提高發展速度會產生強大的投資欲望，其經濟融資行為方面的需求相應的就會增加。另外，企業的融資影響還會涉及到宏觀的市場產業調整，即政府通過政策手段，從而對銀行的信貸行為產生影響，進而對企業的融資行為產生影響；第二，政府行為方面，當前我國的經濟市場階段狀況仍舊處于轉型時期。這個階段的市場影響主要來自于政府，因此，政府行為在這個階段的市場經濟之中占據著重要的位置。從一定意義上來說，政府代表了國有企業和大型的國有資產，另外，在市場的改革之中，政府還是各種改革政策的頒布者。由于我國財政體制方面的特殊性，致使中央和地方政府有著明顯的區別；第三，即法治環境方面，完善的法治環境不僅可以幫助企業保護產權，而且還可以約束企業的經營活動；第四，金融機構和金融市場方面，這兩方面的因素也會對企業的融資行為產生影響；第五，習俗文化方面，文化習俗屬于一種軟環境，例如，文化習俗之中的誠信，它在一定程度上面可以約束簽約方的行為，促使其遵守契約上面的承諾。

對我國的上市公司的融資行為進行分析，除了要考慮金融生態環境的背景之外，另外，還要重視內部資本市場對上市公司的融資行為的影響。和資本市場不同的是，我國的上市公司的本質其實是集團控股公司。金融生態環境會對上市公司的融資行為產生影響，具體來講，金融生態環境從集團控股為切入點，進入內部的資本市場，從而對整個上是公司長生影響。基于上述分析，內部資本市場具有橋梁作用，它連接著金融生態環境和上市公司。因此，通過內部資本市場，我們可以研究金融生態環境對于上市公司融資行為的影響。

二、理論分析和研究假設

金融發育狀況對企業的融資行為能力產生直接的影響，企業發展的關鍵因素在于是否擁有一個好的金融市場。發達的金融市場可以幫助企業解決資金問題，幫助企業調整融資結構，如果金融市場受人為的干預，那么勢必就會影響企業的資金價格。因此，企業的融資結構會對企業的融資行為能力產生直接的影響。

最近幾年，在經濟快速發展的帶領之下，我國的企業進入了高速發展的階段，企業在發展的同時，對于資金的需求量就會增加。正由于資金方面的巨大壓力，企業在日益發展壯大的同時，不得不考慮運營方面的成本。因此，降低運營成本，重新調整產業方面的結構是企業的必然選擇。

資金具有供求之間的矛盾關系，這種矛盾不僅會對上市公司的融資行為產生影響，同時，還會對上市公司的經濟后果產生影響。我們可以從兩個方面分析其對上市公司的融資行為和經濟后果的影響，第一，上市公司的融資行為能力受資本市場的影響，在這期間，上市公司的財務會發生財務困境；第二，在金融環境的背景之下，上市公司對下屬公司的投資比率越高，上市公司發生的銀行過度負債行為越高。為此，我們認為上市公司的過度銀行負債行為是由上市公司對其下的附屬公司的投資過高產生的。國有企業面臨的政策性的負擔，即社會性負擔和戰略性負擔。因此，我們可以假設上市公司的母公司成立的時間越長，發生銀行過度負債的概率就越大。內部市場的運作方式多種多樣，例如，最常見的關聯借貸和內部經營性往來以及關聯擔保等，因此，我們可以假設上市公司的經營性和非經營性以及關聯擔保，這三方面和過度銀行負債是一種正比關系。另外，我們還可以提出假設，上市公司的管理費用和其過度銀行負債也有一定的關系，當管理費用越高，其產生過度銀行負債的概率越大。

三、研究設計和實證結果

1.樣本和數據

在選取配比樣本的時候，要充分的考慮其可靠性，因此，從下面五個方面進行樣本的選取。第一，盡量選擇相同的行業；第二，選取的企業的規模相差度必須要控制在5%的范圍內；第三，企業的銀行負債率要在50%內；第四，三年之內沒有發生過ST；第五，三年之內沒有發生過債務訴訟。

2.論證假設

首先，我們要對變量情況進行說明，具體如下：過度復雜押變量為1的時候是指該樣本出現了過度的銀行負債情況，為0的時候則出現相反的情況。對下屬公司累積投資比主要是指樣本公司對子公司和合營以及聯營公司的累積的總和比上上一年度末期的總資產。母公司成立年數以2012年，對解放前成立的公司，我們將其統一為1949年。管理費用率主要是指本年度管理費用方面的總資產。此外，非經營性占用比率=（向關聯方提供的非經營性資金-未關聯的非經營資金）/上一年度末期的資產。經營性占用比率=（向關聯方提供的經營性資金-未關聯的經營性資金）/上年末總資產。提供關聯凈擔保比率=提供關聯凈擔保比率。

3.實驗結果

在回歸實驗中，我們得知非經營性占用比率、經營性占用比率和提供關聯凈擔保比率均為正值，這就說明了機會主義內部資本市場在運作是導致過度銀行負債的重要原因之一。此外，非經營性占用對上市公司的過度銀行負債影響是最大的，經營性占用的影響較小。與此同時我們還進行了穩健性測試，即使用子公司與合營公司為替代的便利，這就意味著子公司需要有較強的擴張能力。因此，在資金的需求上會產生更大的壓力，繼而出現了過度銀行負債的情況。除此之外，我們以上市公司成立時間的長短對政策性負擔轉嫁進行了測試，推斷出成立時間越早，政策性負擔越重的結論。

四、結束語

綜上所述，本文對金融生態觀下的上市公司過度銀行負債進行了研究，相關結果表明，上市公司產生過度銀行負債的原因眾多，比如說，金融生態環境和公共治理以及公司治理等。金融市場具有的金融抑制的特征，致使金融上市公司在擴展的時候出現資金困窘的問題，從而使上市公司產生過度銀行負債的現象。另外，上市公司對母公司投資的累計比率越大，其產生過度銀行負債的概率越大。同時，公司內部的經營者管理活動也會引起上市公司的銀行過度負債的情況。

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