基于季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響分析

（云南民族大學管理學院云南昆明650000）

一、引言

進行短期償債能力分析的目的是評價企業(yè)用流動資金償還流動負債的能力，在分析資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力的基礎(chǔ)上，讓資產(chǎn)和負債有機聯(lián)合，從而判斷企業(yè)償債能力的高低及資產(chǎn)流動性的好壞。在市場經(jīng)濟體制下，國內(nèi)企業(yè)大都存在負債，企業(yè)要想合理運用負債創(chuàng)造利潤，既有效地利用投資機會又不會面臨倒閉的危險，自然要求企業(yè)重視對償債能力的分析，企業(yè)后期償還日常債務的能力成為了企業(yè)能否生存和蓬勃發(fā)展的關(guān)鍵因素。市場上不同的利益相關(guān)者都對企業(yè)的短期償債能力的強弱高度關(guān)注。債權(quán)人希望能根據(jù)該指標判斷其能否按期收回本金和利息；企業(yè)管理者希望借助該指標了解企業(yè)承受財務風險的能力，得到更好的融資或投資機會；投資者希望利用該指標，判斷企業(yè)的盈利能力，抓住投資機會。由此可以看出，該指標值是否真實，是各個利益集團關(guān)心的問題。

企業(yè)的短期償債能力往往是由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。而流動資產(chǎn)中的項目往往會受到年內(nèi)季節(jié)變動的影響，這種季節(jié)變動是由產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略、氣候條件、假期等季節(jié)因素造成的。由這些因素造成的影響有時可能會在短期內(nèi)掩蓋流動資產(chǎn)的基本變動趨勢，導致流動資產(chǎn)不能準確反映一個企業(yè)的資金流動情況，直接影響對企業(yè)短期償債能力的評估。一個受季節(jié)因素影響的指標，一個虛增的指標，會給各利益集團造成一個虛假的企業(yè)償債能力形象，一旦企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，不僅會使企業(yè)大舉借款償還債務，增加借款成本，降低企業(yè)的盈利能力，還可能會導致企業(yè)被債權(quán)人接管或被法院判定破產(chǎn)。可見，一個真實的償債能力，對于各利益集團是何等重要。為此，本文基于季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力進行分析，并以上市公司的案例加以說明。

二、企業(yè)短期償債能力評估指標

企業(yè)的短期償債能力是企業(yè)抵抗經(jīng)營風險的能力體現(xiàn)。企業(yè)陷入財務危機或破產(chǎn)狀態(tài)，無論是何起因，最終會表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)流動性主導地位的喪失而導致的短期償債能力的下降。因此，短期償債能力是企業(yè)價值分析的關(guān)鍵因素，是企業(yè)盈利能力、增長能力分析的基礎(chǔ)，對利益相關(guān)者正確決策極為重要。短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的保障程度，一方面取決于企業(yè)資產(chǎn)的流動能力與質(zhì)量，另一方面取決于流動負債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)。

在分析企業(yè)的短期償債能力時，企業(yè)資產(chǎn)流動性問題至關(guān)重要。在權(quán)責發(fā)生制下，企業(yè)有盈利并不足以說明其具有短期償債能力，這是因為償還到期債務要用流動資產(chǎn)，尤其是貨幣資金支付，而企業(yè)利潤與企業(yè)實際持有的現(xiàn)金并不對等，因此，企業(yè)的短期償債能力往往由企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量以及流動性和流動負債的數(shù)量與期限結(jié)構(gòu)決定。衡量企業(yè)短期償債能力的主要指標包括：營運資本、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。

三、文獻綜述

（一）現(xiàn)有短期償債能力評估指標的缺陷

1.衡量標準模糊。沒有一個統(tǒng)一的標準來衡量營運資本保持多少是合理的。不同的行業(yè)，不同的環(huán)境，營運資本的規(guī)模都有很大區(qū)別。營運資本的運用范圍小，只能在本企業(yè)內(nèi)部對比，不方便企業(yè)間縱向比較，因而不能為指標使用者提供良好的決策依據(jù)。

2.某一時點的靜態(tài)指標與持續(xù)經(jīng)營。流動比率、速動比率是靜態(tài)指標，反映的是某一時點上可以動用的流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，與未來現(xiàn)金流量沒有必然的聯(lián)系，不能說明未來現(xiàn)金流入量；而未來現(xiàn)金流入量是衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性最好的指標。資產(chǎn)負債表是靜態(tài)的，是反映企業(yè)在某一特定日期的財務狀況的會計報表。在計算企業(yè)短期償債能力時，獲取的財務指標都屬于時點指標，無法動態(tài)地反映出企業(yè)之前到現(xiàn)在的經(jīng)營狀況，只能表示該時點的資產(chǎn)和負債的關(guān)系。因此，流動比率、速動比率只是假設在一個單純的環(huán)境下，企業(yè)短期內(nèi)償還流動負債能力的指標。

3.應收賬款和存貨的規(guī)模。如果企業(yè)采取的是寬松的收款政策，那么應收賬款的數(shù)值在賬面上就會增大，當應收賬款周轉(zhuǎn)率較低時，發(fā)生壞賬的可能性就會增大，就會使企業(yè)的流動比率和速動比率指標值增大。當企業(yè)有大量存貨時，流動比率指標值就會很高，但是存貨周轉(zhuǎn)速度慢，變現(xiàn)能力弱，流動性差，因此，該項指標所反映的償債能力與企業(yè)真實的短期償債能力不符，會虛增企業(yè)的短期償債能力。

（二）現(xiàn)有學者對企業(yè)短期償債能力評估指標的修正方案

目前，關(guān)于企業(yè)短期償債能力分析的研究很多：有的學者從企業(yè)的安全性考慮和企業(yè)短期償債的實際能力出發(fā)，提出短期償債能力應該充分考慮現(xiàn)金流量因素，冷崢崢（2009）認為該現(xiàn)金比率指標應修正為：現(xiàn)金流動比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券+經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流量）÷流動負債×100%。有的學者從宏觀角度出發(fā)，提出完善短期償債能力分析的思路，對短期償債能力的計算進行修正。王國嬌（2009）認為分析債務償還能力時，除一般所使用的幾個比率外，還應該從以下三個方面進行分析：經(jīng)營活動中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力；企業(yè)的短期融資能力；流動資產(chǎn)的質(zhì)量。

（三）現(xiàn)有對企業(yè)短期償債能力評估指標修正方案的不足

1.僅在財務會計領(lǐng)域。各學者在科學的財務分析方法的基礎(chǔ)上，以財務指標為主，對短期償債能力的指標進行不斷修正，使其在范圍上更加精確，數(shù)據(jù)上更加合理，但是在分析方法上較為單一，得出來的數(shù)據(jù)包含的信息量較少。企業(yè)的短期償債能力的強弱，不僅受制于資產(chǎn)的流動性和質(zhì)量，還受制于企業(yè)的宏觀環(huán)境。因此不僅僅要考慮財務指標值，還要分析其他因素。

2.僅限于靜止狀態(tài)。之前的學者們無論是通過資產(chǎn)負債表計算得出的短期償債能力指標值，還是與現(xiàn)金流入量相結(jié)合的修正后的償債能力指標值，都是以靜止的狀態(tài)為前提，然而，企業(yè)的會計確認、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，因此，學者們得出的數(shù)據(jù)僅限于靜止狀態(tài)，忽略了持續(xù)經(jīng)營、動態(tài)地反映企業(yè)的短期償債能力。

3.僅限于財務分析方法。無論是短期償債能力修正方案，還是完善短期償債能力的思路，學者的研究都僅局限于財務分析方法，以財務會計理論為指導，對企業(yè)的短期償債能力進行量化分析。單一的分析方法，使短期償債能力指標在其他領(lǐng)域的科學性難以得到驗證，使分析得出的數(shù)據(jù)不能準確、科學地反映出企業(yè)真實的情況。

四、企業(yè)短期償債能力評估指標的修正方案

流動資產(chǎn)項目中貨幣現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬款、預付款項、其他應收款、存貨，受到季節(jié)因素的影響程度較大。企業(yè)為交易目的而持有的流動資產(chǎn)項目，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)、出售或者耗用，都會受到季節(jié)因素的影響。在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到季節(jié)因素的影響加快了，流動性變強了，企業(yè)的短期償債能力就增大了；在某一時間段，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度受到長期趨勢季節(jié)因素的影響變慢了，流動性減弱了，企業(yè)的短期償債能力就減小了。而流動負債項目中受到長期趨勢季節(jié)的影響程度較小，所以企業(yè)為了交易目的而持有的，在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的負債指標值與標準值相吻合，因此，對企業(yè)的短期償債能力影響程度較小。

而且企業(yè)的會計確認、計量和報告是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提的，企業(yè)是在動態(tài)的演變中，因此，在評估企業(yè)短期償債能力時，不僅要考慮某一時點的靜止狀態(tài)，還要用發(fā)展的眼光看待企業(yè)。企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的過程中，必然受到季節(jié)因素的影響，為了正確引導利益相關(guān)者做出投資決策，應該在財務會計分析的基礎(chǔ)上，與統(tǒng)計學有機結(jié)合，運用統(tǒng)計學的移動平均趨勢剔除法，剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，保證企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下，合理地評估企業(yè)的償付能力。

（一）季節(jié)調(diào)整

產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、銷售策略，氣候條件、假期等季節(jié)因素的存在，使得評估的指標值在不同時間上的發(fā)展水平或高或低，偏離指標值變化的真實趨勢，因此，需要運用科學的分析方法——移動平均趨勢剔除法，對指標值數(shù)列的各期變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱季節(jié)因素對指標值數(shù)列的影響程度，使得被研究的指標值數(shù)列的發(fā)展趨勢更接近真實的趨勢，從而使得各利益集團可以依此做出對其利益最大化的決定。

（二）移動平均趨勢剔除法的修正

對企業(yè)的短期償債能力進行評估前，首先，了解該企業(yè)的企業(yè)文化，對企業(yè)當前的社會經(jīng)濟環(huán)境有充分的了解，便于科學地對短期償債財務指標進行評估。其次，分析企業(yè)的財務報表，統(tǒng)計出企業(yè)的流動資產(chǎn)項目和流動負債項目的數(shù)據(jù)。再次，運用移動平均趨勢剔除法對流動資產(chǎn)項目進行修正：利用12期的移動平均法計算市場指數(shù)的長期趨勢值；用實際市場指數(shù)除以市場指數(shù)的長期趨勢值以消除長期趨勢對季節(jié)規(guī)律的影響；利用消除長期趨勢影響的數(shù)據(jù)計算同期平均法計算季節(jié)指數(shù)；然后，利用計算得出的季節(jié)指標，對流動資產(chǎn)項目的數(shù)據(jù)進行修正。最后，以時間為橫縱，利用修正后的數(shù)據(jù)，計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標值和當前的社會經(jīng)濟環(huán)境，評估企業(yè)的短期償債能力。

五、案例分析

（一）樣本選取

本文以浪莎股份公司為例，之所以選擇浪莎股份，因為浪莎股份是一家主要從事紡織品生產(chǎn)、銷售的公司，是行業(yè)的第一大品牌，該企業(yè)在持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到季節(jié)因素的影響程度較為明顯，因此通過運用移動平均趨勢剔除法，可以消除季節(jié)因素對企業(yè)資產(chǎn)流動性的影響程度，還原數(shù)據(jù)本性，使得企業(yè)的短期償債能力評估更為合理。

在新浪財經(jīng)收集浪莎股份公司2011年至2013年的資產(chǎn)負債表相關(guān)數(shù)據(jù)（由于寫作時2014年的數(shù)據(jù)不完整，可能會影響到數(shù)據(jù)分析的完整性，故暫不采用2014年相關(guān)數(shù)據(jù)），運用統(tǒng)計學移動平均剔除趨勢法對浪莎股份公司的流動資產(chǎn)進行修正，剔除季節(jié)因素，還原數(shù)據(jù)本性，再計算出企業(yè)的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率，綜合各項指標得出企業(yè)的短期償債能力大小。對比分析修正前后的企業(yè)流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)，驗證移動平均趨勢剔除法修正方案的科學性。

（二）移動平均趨勢剔除法對案例數(shù)據(jù)進行修正（見表1、表2）

表1 季節(jié)指數(shù)計算

表2 季節(jié)指數(shù)計算

（三）方案修正前后指標值對比

1.修正前各指標數(shù)值（以2013年為例）（見表 3）。

表3

2.修正后各指標數(shù)值（見表4）。修正后的指數(shù)值=修正前的指標數(shù)值×季節(jié)指數(shù)。

表4

（四）指標修正后分析

從方案修正前后指標值對比表中，可以看出：

1.從季節(jié)指數(shù)表2中可以看出浪莎股份公司的流動資產(chǎn)在第一、二季度的季節(jié)指數(shù)都小于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較低；第三、四季度季節(jié)指數(shù)都大于1，即受到季節(jié)因素的影響程度比較大。

2.對比修正前后的各指標指數(shù)。修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第一、二季度明顯變小，這是因為第一、二季度受到季節(jié)因素的影響程度小，導致修正前的指標乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變小；修正后的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率在第三、四季度明顯變大，這是因為該第三、四季度受到季節(jié)因素的影響程度較大，導致修正前的指標乘以季節(jié)指數(shù)后，數(shù)值明顯變大。這正說明了企業(yè)的短期償債能力在持續(xù)經(jīng)營的過程中流動資產(chǎn)項目確實受到了季節(jié)因素的影響，使短期償債能力指標不能真實地反映出企業(yè)的償債能力，導致短期償債能力在不同季度表現(xiàn)出虛高或偏低的現(xiàn)象。采用移動平均趨勢剔除法，可以剔除季節(jié)因素對企業(yè)短期償債能力的影響，還原真實的指標數(shù)值，更加便于各利益集團做出正確的決策。

3.浪莎股份公司的短期償債能力分析。從流動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強，流動比率都大于2，企業(yè)流動資產(chǎn)償還流動負債的能力較強，具有較好的投資機會；從速動比率評估，企業(yè)的短期償債能力強，速動比率大于1，說明流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動負債的能力較強，但是企業(yè)是否存在大量閑置的貨幣資金，影響企業(yè)的盈利水平，需要結(jié)合企業(yè)的其他資料再做分析；從現(xiàn)金比率評估，一般比率在0.2左右，浪莎股份公司的現(xiàn)金比率都大于0.2，說明企業(yè)的資產(chǎn)流動性強，變現(xiàn)能力強，償還負債的能力強，但是現(xiàn)金比率太高，表示企業(yè)有大量現(xiàn)金閑置，對現(xiàn)金的利用率低，會使公司喪失許多有利的投資機會。

六、結(jié)論與展望

（一）結(jié)論

本文以財務報表分析為主線，以統(tǒng)計學分析為輔，對指標值數(shù)列的各期的變量逐期移動，依次計算平均數(shù)，形成一個新派生的數(shù)列，削弱一些因素對指標值數(shù)列的影響程度，揭示了指標值的發(fā)展變化的某種規(guī)律，為經(jīng)濟預測提供依據(jù)。研究結(jié)論表明，季節(jié)因素對一些企業(yè)的短期償債能力的影響程度較大，剔除季節(jié)因素，會使企業(yè)的評估指標值更接近標準值，還原數(shù)據(jù)本性，因此在評估企業(yè)的短期償債能力時，應該剔除長期趨勢因素對企業(yè)的影響，科學合理地評估企業(yè)的短期償債能力。本文以案例證實，季節(jié)因素對短期償債能力指標具有一定影響，在對企業(yè)進行短期償債能力分析的過程中，應當剔除季節(jié)因素的影響，這樣不僅能幫助投資者通過對短期償債能力的真實分析，判斷其資金的安全性和盈利性，提高投資效益，還能讓企業(yè)通過短期償債能力的分析優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，降低財務風險，提高經(jīng)營效率。

（二）展望

由于不同企業(yè)所處的環(huán)境不同，戰(zhàn)略投資不同，企業(yè)在經(jīng)營過程中，受到的季節(jié)因素的影響程度也不同。如紡織行業(yè)會比電子科技行業(yè)受到季節(jié)因素影響的程度大，采用移動平均趨勢剔除法對企業(yè)短期償債能力評估指標進行修正的力度也較大。然而，本文在案例分析時選用了受季節(jié)因素影響程度較大的企業(yè)，并未推演到整個市場經(jīng)濟中的企業(yè)，修正方案的運用受到一定的限制。因此，為了使企業(yè)的短期償債能力評估指標更加合理，更具有科學性，以后將進一步分行業(yè)進行研究，不斷完善對評估指標的修正方案，為企業(yè)和利益相關(guān)者做出合理的投資決定提供科學的依據(jù)。