當前信貸資產證券化情況及存在問題

張琦　方瑩

我國信貸資產證券化最早提出是在2004年，2005年至2008年底，全國共有11家境內金融機構在銀行間債券市場成功發行了17單、總計667.83億元的信貸資產證券化產品。2008年，由于金融危機后各界對資產證券化帶來的風險擔憂過多，銀監會宣布叫停商業銀行資產證券化，直到2012年，停滯三年多的信貸資產證券化才重新啟動。2015年3月，《信貸資產證券化試點管理辦法》公布，標志著我國信貸資產證券化進入了一個新的發展階段。今年上半年，全國共發行了33單，總計1151.97億元的信貸資產證券化產品；云南省共有10家金融機構37筆、累計金額48.69億元的信貸資金入池信貸資產證券化產品。

信貸資產證券化的管理方式由審批制變為備案、注冊制

為推動信貸資產證券化的發展，銀監會于2014年11月20日下發《關于信貸資產證券化備案工作流程的通知》，將信貸資產證券化業務由審批制改為業務備案制，對已經取得資質的銀行取消資格審批，不再進行逐筆審批。央行也于2015年4月3日下發《信貸資產證券化試點管理辦法》，明確已取得監管部門相關業務資格、發行過信貸資產支持證券且能夠按規定披露信息的受托機構和發起機構，可以向中國人民銀行申請注冊，并在注冊有效期內自主分期發行信貸資產支持證券。“雙審批”的放開，明顯提高了信貸資產證券化的效率，為信貸資產證券化進一步發展帶來了制度層面的便利。

信貸資產證券化由商業銀行總行統一操作，分支行提供入池資產

目前信貸資產證券化業務一般遵循“總行統籌、集中發行、統一管理”的原則開展。分行層面主要依照總行確定的信貸資產證券化業務計劃和入池標準提供信貸資產，并配合總行、信托公司開展盡職調查、信用評級及發行后貸款管理等工作。待證券化產品發行成功后，扣減相應的信貸規模，以實現盤活存量、優化結構、騰挪規模的目的。

入池資產均為優質資產

從調查情況看，各商業銀行總行在征集項目時均要求資產質量為正常類貸款，且借款人不涉及法律訴訟、裁決及重大突發事件，其信用記錄良好，無違約記錄。部分金融機構還有一些更為具體的要求，如上報的證券化基礎資產承貸主體評級必須在AA級以上、企業類型必須為中型或大型等。從行業要求上看，所有的金融機構都明確需回避兩高一剩、房地產、平臺類、軍工類企業。從入池資產的行業分布來看，主要集中在醫藥制造、水利發電、鐵路、建筑、批發及零售等行業。從期限結構來看，在入池資產中，短期流動資金貸款的優勢更為明顯，云南省的入池資產中，除國家開發銀行有4筆中長期貸款外，其余均為短期流動資金貸款。

證券化產品的信用增級機制和發行利率走勢

在信用增級措施方面，所發行的大部分資產證券化產品均采用優先/次級的內部增級措施，其中，優先級中又可被細分為優先A檔、優先B檔等，每一個優先檔中還可以進行細分，并分層確定不同的利率水平，一般來說，優先級越高的利率水平越低，優先級可享受固定收益率；而劣后方即次級方的收益不固定，需要為優先級增信以確保收益，且劣后方往往有很大一部分由發包銀行自持。2015年上半年，從證券化產品的發行利率情況看，各檔的發行利率整體呈現下降態勢，且對比AAA級優先A檔與同期限政策性金融債的發行利率可以看出，兩者的利差空間逐漸收窄，尤其在5月份注冊發行方式實行后，1年期的利差區間更是下降到75個BP左右，為歷史最低點，說明注冊發行對證券化市場也產生了重大利好，有利于進一步增強發起機構的發行動力。

信貸資產證券化的積極作用

信貸資產證券化是以存量信貸資產未來所產生的現金流作為支持，發行可以在二級市場上流通的證券的過程。因此，對金融機構來講，增加了利用存量信貸資產融通資金的渠道。同時，因金融機構普遍面臨著資產負債期限不匹配的結構性矛盾，可用的資產負債結構調整手段又非常有限，而信貸資產證券化則可以及時、靈活地調整其資產負債結構。同時，信貸資產證券化將存量信貸資產變現，持續用于增量業務，可以加快資產的周轉速度，提高資金使用效率，相應地增強了金融機構的盈利能力；通過信貸資產證券化可將表內貸款轉移至表外，可以釋放貸款規模，拓寬貸款投放空間，提高資本充足率。此外，隨著利率市場化的推進，金融機構傳統的存貸差盈利模式受到了挑戰，通過信貸資產證券化，能夠提高表外管理資產的規模，增加服務費等中間業務收入，有利于改善盈利模式，促進業務轉型。

各銀行業金融機構參與積極性不高，信貸資產證券化發展面臨多重制約

當前經濟下行壓力較大，貸款投放難度上升，客戶評級下降，基礎資產的篩選難度增加，加上目前市場流動性較為充裕，信貸資產證券化騰出貸款規模后，由于實體經濟新增信貸需求較少，難以及時實現有效發放，導致資金利用效率較低，各銀行業金融機構的參與積極性不高。中國人民銀行公告〔2005〕第7號公布后，市場普遍預期今年全年將會有5000億元的資產證券化產品發行，但上半年的發行量僅為1151.97億元，僅為預計數的23%。同時，由于長期限信貸資產證券化產品的市場認可度較低，發行難度較大，致使長期限的基礎資產參與信貸資產證券化的空間較小，資產證券化對于調整信貸結構的作用大打折扣；此外，資產證券化產品發行周期依然較長，從基礎資產的篩選到中介機構的反饋再到備案發行，大致需要三個月以上的時間，信貸資產證券化發展面臨多重制約。

（作者均供職于中國人民銀行昆明中心支行）