石油價格戰(zhàn)邏輯和金融生死線

□ 文/中國經(jīng)濟體制改革研究會電力體制改革研究組組長　武建東

石油價格戰(zhàn)邏輯和金融生死線

□ 文/中國經(jīng)濟體制改革研究會電力體制改革研究組組長武建東

2014年發(fā)生了新的石油戰(zhàn)爭，它使得美國領(lǐng)導(dǎo)的國際體系不戰(zhàn)而勝，其對手俄羅斯經(jīng)濟癱瘓，伊朗國力被削弱，委內(nèi)瑞拉油氣產(chǎn)業(yè)也氣若游絲。

由于這種戰(zhàn)爭的無形，讓大多數(shù)人并未意識到，其規(guī)模已超過了一場常規(guī)戰(zhàn)爭。這場戰(zhàn)爭之復(fù)雜，也將直接影響2015年之后世界經(jīng)濟新秩序和發(fā)展趨勢，其影響力位居全球大事件之首。那么，2015年之后的國際油價如何走？什么是控制國際油價走勢的內(nèi)在機制？

石油戰(zhàn)新平衡

2015年之前的國際油價需要維持在利好美國頁巖油氣商生存的價格區(qū)間，形成一種“滾刀肉”型的價格模式，而這一模式的本質(zhì)是在引爆俄、伊、委等對手國家金融危機的同時，避免產(chǎn)生美、歐等石油金融市場危機。在這個前提之下，不但可以打敗美國、沙特的各自對手，也可以實現(xiàn)美國和沙特等國之間的平衡，完成美國和沙特在東亞、南亞石油利益的戰(zhàn)略分配。

從北美頁巖油氣商的整體生存能力來看，如果每桶原油維持在66美元-75美元，絕大多數(shù)頁巖油氣商可以順暢運轉(zhuǎn)；如果每桶原油維持在55美元-65美元，這些頁巖油氣商可以通過區(qū)別管理，實現(xiàn)部分企業(yè)增長并形成持續(xù)開采布局；如果油價維持在40美元-54美元，這些企業(yè)就需要通過吃老本、減產(chǎn)、停機觀察形勢；如果油價低于40美元，相當(dāng)多的北美頁巖油氣商將出現(xiàn)經(jīng)營困難、停機、破產(chǎn)甚至形成局部能源金融災(zāi)難。

想要改變這個價格生存線，就需要頁巖油氣領(lǐng)域再爆發(fā)一次科技革新，有效提高北美頁巖油氣的價格競爭力，而2015年之后就是這個革新的關(guān)鍵期。目前新石油戰(zhàn)爭的贏家既包括美國，也包括沙特。如果實現(xiàn)這些革新之后，沙特很可能將離開贏家榜。

因此，2015年一季度美國原油期貨價格需要在50美元箱體內(nèi)運行，經(jīng)過考量各種利益因素，才能決定下一步運行箱體。目前油價需要在美國頁巖油商存活或者微利的價格上方運動，也就是維持“滾刀肉”價格，這也是對美國能源金融的“圍點打援”。在這場保衛(wèi)戰(zhàn)中，降低了危機生存度的不是頁巖油氣商，而是背后支撐他們的美國能源金融利益集團—他們也是決定美國原油價格的主要力量。石油是以美元定價的，決定權(quán)在美元手里，而不是在石油生產(chǎn)者手里。正是這條法則，使得俄羅斯總統(tǒng)普京沒有適應(yīng)新石油戰(zhàn)爭的環(huán)境，也難以預(yù)測這場戰(zhàn)爭的法寶是什么。如果將烏克蘭作為送給西方世界的臨時大禮，抑或作出別的地緣政治交換，而伊朗棄核協(xié)議也能得到貫徹執(zhí)行，那么油價反彈將會出現(xiàn)，但幅度不會太大。

目前來看，鏖戰(zhàn)正酣新的石油戰(zhàn)爭已取得超過1973年第一次石油危機的成果，其博弈已成為“萬花筒”，太多的世界利益被綁架，糅合進油價升跌之中，以致每一個價格區(qū)間都是雙刃劍。油價雪崩導(dǎo)致美國金融體系內(nèi)部危機，其危害需要由國際市場共同承擔(dān)。如果油價跌落到災(zāi)難水平，首先被毀滅的不是頁巖油氣企業(yè)，而是他們背負銀行貸款和高收益?zhèn)慕鹑谙到y(tǒng)。2010年以來，美元資金激情涌進的價值洼地，不但包括房地產(chǎn)、股票市場，更包括能源市場，這個市場規(guī)模至少超過7000億美元。油價下跌硬幣的正面，是實現(xiàn)全球財富再分配；背面則是導(dǎo)致投資者開始退出能源杠桿貸款市場和高收益?zhèn)＿@種流動如果在安全范圍內(nèi)，油價探底的可能性就大；相反，這種能源金融流如果出現(xiàn)傾覆點，例如逾期或者支付困難，則將必然換來美聯(lián)儲的干涉。所以，油價下調(diào)是一個試錯過程，目前只能以小周期滾動模式展開。

自2008年以來，期貨定價的原油價格機制已顛覆了美國的根本利益。在這個機制內(nèi)，美國政府成了油氣等全球大宗資源產(chǎn)品美元交易的最終貸款人，利潤由全球投機者共享，但市場崩盤卻由美國政府埋單。且中國、日本等亞洲國家和地區(qū)又成為美元的關(guān)鍵投資人和信用承擔(dān)者—金融效率由美國創(chuàng)造，市場利益也要由亞洲國家分享。

油價下跌是要實現(xiàn)石油財富的有效分配。從戰(zhàn)略而言，本輪新石油戰(zhàn)解決的一項平衡方案是：加快從油價的人工地震轉(zhuǎn)到石油勢力范圍的劃分領(lǐng)域來，從而推動產(chǎn)油大國美國和沙特之間的平衡。這就需要協(xié)商完成美國和沙特在東亞、南亞石油利益的總體分配，沙特不會放棄對華第一石油出口大國的地位，而中國、印度、日本、韓國市場的份額權(quán)是這次平衡的關(guān)鍵點。

據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2014年我國共計進口原油3.0838億噸，其中從沙特阿拉伯進口原油4966萬噸，占進口原油總量的16.11%。沙特希望保住它的第一地位，而美國則希望獲得其中的有效份額。屆時，美國石油就會成為中國美元外債最理想的兌換憑證，美中之間的經(jīng)濟再平衡將逐步平穩(wěn)實現(xiàn)。

油價正在雪崩，而美國保持40年之久的原油出口禁令也已松動，這也將是中美石油經(jīng)濟合作的開端，2015年之后，全球目光都將聚焦油價。

國際油價升跌與新的黑天鵝

2015年國際油價走勢主要表現(xiàn)為峰谷型反彈震蕩模式，這就是國際地緣政治角力、國際金融較量、國際產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟博弈、美歐經(jīng)濟體系內(nèi)部平衡的外觀表現(xiàn)。在諸多國際危機事件中，北美、歐洲原油期貨價格不過是表象。

可以肯定地說，2015年全球仍將實現(xiàn)75萬億美元的GDP總規(guī)模，世界原油消費總量也將維持在40億噸以上。在這樣一個總需求圖景中，產(chǎn)油國陣營正在發(fā)生以美元定價石油以來最大分歧，出現(xiàn)多方和空方不同陣營。因產(chǎn)油國不具備大規(guī)模簽訂海量、長期、低價原油合約的生產(chǎn)能力和儲備能力，所以以低期貨價格作為現(xiàn)貨購買的選擇，有可能把空方逼到死角，導(dǎo)致空方崩潰。由于舊有的原油訂單，以及石油金融慣性作用，美國石油金融利益體系的危機平衡線大體選擇在30美元-40美元的底部區(qū)間，油價低于這個區(qū)間將形成局部金融問題，這將有利于多方。但是，經(jīng)過多輪次沖擊，多方不斷調(diào)倉之后，這個底線也會調(diào)整。油價跌到今日，巴克萊銀行、富國銀行等已出現(xiàn)問題苗頭。應(yīng)該說，空、多雙方目前還沒有形成災(zāi)難控制新的機制和平衡點。

所以，假定世界出現(xiàn)大的金融黑天鵝事件，2015年之后油價再次尋底是完全可能的。如果出現(xiàn)此類情況，我們建議：其一應(yīng)加快低價位建倉、增儲、密集簽訂長期合約；其二就是可以探索建立石油美元、石油歐元、石油人民幣多個定價和交易體系，也就是說在石油金融災(zāi)難中，石油進口國的贏面大，而我國可能成為最大贏家之一。

相反，如果選擇不破壞30美元-40美元油價金融大底線，以前期油價獲得的利益，空方選擇美元體系其他洼地再次建倉可能更有利可圖。其中，黃金、貴金屬等大宗商品都是理想對象。作為這次油價下跌的孿生兄弟，黃金被作為沽空對象向低位行進是完全有可能的。實際上，金融推手在石油領(lǐng)域再次破底的利益不如在黃金、貴金屬等領(lǐng)域另辟投機戰(zhàn)場，這也是從戰(zhàn)略上形成市場新的邊界線。就轉(zhuǎn)變黃金價格能力而言，同樣是對俄羅斯、歐洲，以及中國等財富掠奪；就金融戰(zhàn)而言，如果不在毗鄰板塊獲得縱深收益，其投機價值就沒有達到最大化。

從石油到黃金都是戰(zhàn)略級別的操作，其運行特點都是頭頂著各種時代利益、縫合著多邊力量形成的總體戰(zhàn)。從時間來看，這些力量短期組合高過長期組合效率。因而，2015年之后低油價聯(lián)盟利益不會是長期聯(lián)盟，選擇其他做空品種可以再造新的利益聯(lián)盟。

而讓國際石油炒家骨鯁在喉的事件是，今年我國將啟動油氣體制改革，這個改革的深度、強度也是影響國際油價的核心樞紐：第一石油進口大國如果擁有了第一石油智慧，決定國際油價權(quán)力就會從產(chǎn)量轉(zhuǎn)移到智慧頂端上來。