因『小』而御寒更強

因『小』而御寒更強

漫畫/高原野

從目前情況來看，對低油價更有抵抗力的大型石油公司在應對危機時，表現要好于一般的頁巖油開發商。然而很少有人注意，許多小型公司在這場風波中表現更好，甚至超過了那些以穩定著稱的石油巨頭。

《紐約時報》8月26日刊文分析，小型公司優勢在于所背負的債務更少，同時油氣開發的成本也更低。在油價大跌60%時，大型石油公司與這些小型企業相比優勢蕩然無存。

Cimarex Energy是一家小型石油開發商，業務主要集中在得克薩斯州及俄克拉荷馬州。該公司股票自去年6月油價開始下跌以來的表現，甚至好于雪佛龍德士古，這是許多人都不曾想到的；公司歷史僅有8年的Diamondback Energy，市值僅有43億美元，但這段時期的股票表現幾乎和埃克森美孚一樣；Cabot Oil & Gas在股市的驚艷表現則擊敗了所有石油巨頭，受到低油價沖擊更小。

盡管上周美國原油庫存意外下降，但市場對全球原油供應過剩的擔憂仍揮之不去。美國能源信息署日前公布的原油數據顯示，上周美國全國的商業原油庫存減少420萬桶至4.597億桶，市場原本預期會出現增長。上周美國日均原油產量減少14.5萬桶至941.3萬桶。

此外，美國商務部公布的二季度美國國內生產總值數據顯示經濟基本面依然堅挺，美元對多數主要貨幣匯率繼續上漲。美元走強降低了以美元計價的石油的投資吸引力。

花旗集團報告指出，盡管油價下跌，但包括巴西、俄羅斯和加拿大在內的非歐佩克國家原油產量并沒有削減，這讓油價面臨下行壓力。

這3家公司的股價下跌20%-30%，但相比之下，由21家幾乎全部是油氣生產商組成的美國能源公司指數同期下跌超過52.3%。MLV & Co.分析師Chad Mabry表示，小型頁巖油開發商在減少損失方面確實做得更好。

雖然還不清楚這些小型企業的驚艷表現還能持續多久，因為油價短期內很難看到大幅回升的希望。但毫無疑問，在前一階段的表現中，這些小公司確實擊敗了規模是他們數十倍、數百倍的石油巨頭。但像埃克森美孚、雪佛龍這樣的大企業在現金流，以及信貸獲得方面仍具有無可比擬的優勢。

Evercore ISI能源研究主管Doug Terreson表示，從頁巖油氣開發商股價的反彈不難看出，投資商正在押注油價反彈。

許多大型石油公司都于近日公布了季度財報。分析預計他們可以依靠提高煉油環節的利潤，來抵御低油價的沖擊。通過這樣的方式能夠幫助這些能源巨頭阻止股價的繼續下跌。

然而令人失望的是，殼牌等一批油氣巨頭依然在為改善利潤苦苦掙扎，越來越昂貴的新油氣開發項目也成為了公司沉重的財政負擔。財報顯示，這些大型公司因大量成本支出及分紅出現嚴重的現金流赤字。雪弗龍甚至表示，這個漏洞要到2017年才能彌補上。

伍德麥肯錫預計，自去年油價開始下跌以來，大型能源公司推遲了超過2000億美元的開支，大量項目被推遲。如果這些項目繼續被推遲，那么這些石油巨頭將深陷產量停滯和現金流不足等問題之中。