中國通貨膨脹的影響因素及其作用效應分析

于揚

（內蒙古財經大學統計與數學學院，內蒙古　010070）

中國通貨膨脹的影響因素及其作用效應分析

于揚

（內蒙古財經大學統計與數學學院，內蒙古010070）

0　引言

一直以來，各國政府制定宏觀經濟政策的重要目標之一是控制過高通貨膨脹，早在2010年1月26日，李克強總理在世界經濟論壇上表示，中國會通過增強政策的靈活性來控制通貨膨脹預期。2014年3月5日，李克強總理作政府工作報告時再次強調2014年我國居民消費價格漲幅要控制在3.5%左右，在守住穩增長、保就業的下限的同時預防通脹的上限。李克強指出通過控制推動物價上漲的因素來有效抑制通脹、切實防止對群眾生活造成大的影響。所以尋找影響通貨膨脹的因素，找出推動物價上漲先行指標宏觀經濟研究中重要課題，具有重大理論和現實意義。

1　分析方法及模型概述

（1）ADF檢驗

ADF檢驗是單位根檢驗的一種，是檢驗時間序列是否具有平穩性的一種方法。如果時間序列不存在單位根，則此序列是平穩序列，反之，序列為非平穩序列，單位根檢驗是進行序列平穩性檢驗的一種方法。

（2）協整檢驗

協整是指時間序列中是否存在共同的隨機性趨勢。在實際經濟研究中時間序列通常是非平穩的，為了不影響對問題的分析，所以用協整來檢驗時間序列中是否存在偽回歸，也就是一組非平穩序列的線性組合是否具有穩定的均衡關系。基于VAR模型，對于多變量的協整檢驗，在本文中采取Johansen協整檢驗。

Johansen協整檢驗又稱JJ（Johansen、Juselius）檢驗，是Johansen和Juselius一起提出的一種進行多變量，以VAR模型為基礎的檢驗回歸系數的協整檢驗。Johansen協整似然比（LR）檢驗過程為：

H0：有0個協整關系；

H1：有M個協整關系:

檢驗的統計量為：

式中，M為協整向量的個數；γi是按大小排列的第i個特征值；n為樣本容量。Johansen協整關系的驗證包括單位根檢驗與AR根圖表驗證。如果AR特征方程的特征根的倒數絕對值小于1，即在單位圓內，則模型是穩定的。

（3）格蘭杰因果關系檢驗

格蘭杰因果關系檢驗的模型為：

檢驗Xt對yt存在格蘭杰非因果性的零假設是：

H0:β1=β2=…=βP=0

若Xt的滯后變量的回歸系數估計值都顯著，則不能拒絕原假設，即Xt對yt不存格蘭杰因果關系；相反，若Xt的任一變量的回歸系數估計值顯著，Xt則yt對存在格蘭杰因果關系。

（4）VAR模型

向量自回歸模型（VAR模型）是自回歸模型的聯立形式，可用于經濟變量對其他經濟變量影響的研究，模型形式為：

式中，Yt為時間序列列向量，μ為常數項列向量，μt是隨機誤差列向量。

2　通貨膨脹影響因素的實證分析

（1）指標選取及數據說明

本文選取2003年1月份到2014年12月份的月份數據進行分析。數據指標選取如下：Y（CPI）：CPI即居民消費價格指數，反映了居民日常購買消費品和服務價格水平的變動情況的宏觀經濟指標。CPI的變動率放映了通貨膨脹或通貨緊縮的程度，并且不包含在資產價格里，所以選取CPI作為通貨膨脹的指標。

X1（工業增加值）：在報告期內，工業型企業把工業生產活動中的經營成果用貨幣形式表現的國民經濟核算的基礎指標；X2（房地產景氣指數）：指在對房地產景氣調查中，用定量方法對企業定性經濟指標進行匯總，以此來反映房地產發展的趨勢。房地產景氣指數從各個方面全面地反映了房地產的現狀和發展狀況；X3（美元期末匯率）：顧名思義，就是用一種貨幣代替另一種貨幣的換算值，本文的數據選取美元期末匯率當月值；X4（貨幣供應量）：指資產變現的能力，即流動性的大小。主要包括流通中的現金、狹義貨幣供應量和廣義貨幣供應量。本文只要研究的是廣義的貨幣供應量；X5（原油價格）：指石油的價格，本文選取的是德克薩斯中質原油價格；X6（上證綜合指數）：本文選取上證指數來反映股票市場走勢，本文選取上證綜合指數月末收盤價進行數據分析；X7（黃金價格）：黃金價格指運用金衡制計算出的黃金重量所代表的價格。為了消除數據高波動帶來的異方差獲得平穩序列，又不改變與序列的特征。對各變量數據取對數得到的新變量為：lnY、lnX1、lnX2、lnX3、lnX4、lnX5、lnX6、lnX7。

3　Johansen協整檢驗

（2）協整檢驗與格蘭杰因果關系檢驗

①平穩性檢驗

首先對通貨膨脹的影響因素進行單位根檢驗，確定時間序列是否平穩。ADF檢驗結果如下：

表1　單位根檢驗

注：樣本區間為2003年1月—2014年12月，D表示一階差分

從上表可以看出，所有原序列數據進行一階差分處理后，所有變量均拒絕了原假設，為平穩序列，即lnY、lnX1、lnX2、lnX3、lnX4 lnX5、lnX6、lnX7是一階單整序列。

②Johansen協整檢驗

為了揭示變量間是否存在長期均衡關系，對變量進行Johansen協整檢驗。進一步檢驗lnX1、lnX2、lnX3、lnX4 lnX5、lnX6、lnX7與lnY是否存在協整關系。檢驗結果如表2。

注：上表第四列的臨界值是在0.05顯著性水平下計算的

表中當協整關系的數量為0和1時，P值均小于5%顯著性水平，所以拒絕了不存在協整關系和存在1個協整關系的原假設；第三行的P值大于5%顯著性水平，即沒有拒絕至多存在兩個協整關系的原假設。以此類推，因此，在5%顯著性水平下，房地產景氣指數、上證綜合指數、工業增加值、美元匯率、貨幣供應量、原油價格和黃金價格與CPI之間存在兩個協整關系。說明房地產景氣指數、上證綜合指數和其他幾個解釋變量與通貨膨脹之間存在長期穩定的均衡關系；為了明確地分析出各影響因素對通貨膨脹影響的變動趨勢，下面采取格蘭杰因果關系檢驗。

②格蘭杰因果關系檢驗

從上表結果來看，在5%顯著性水平下，對資產價格的各變量的一階差分序列與CPI的格蘭杰因果關系做出如下表所示結果，表3為變量滯后2期的格蘭杰因果檢驗結果。

表3　格蘭杰因果檢驗結果

綜合表中的數據發現，在5%顯著性水平下，變量X1與CPI的p值均小于0.05，所以工業增加值是CPI的格蘭杰原因。房地產景氣指數、美元期末匯率、原油價格、上證綜合指數是CPI的格蘭杰原因，上述變量滯后2期的波動會影響到CPI。貨幣供應量、黃金價格不是CPI的格蘭杰原因，其滯后2期的波動不會影響到CPI。

④方差分解分析

上述分析了各影響因素對通貨膨脹存在長期關系，所以我們選取變量房地產景氣指數、上證綜合指數、美元期末匯率、原油價格以及CPI的一階差分序列來建立VAR模型，利用LR、FPE、AIC、SC、HQ五個指標進行滯后期數確定，根據上述指標取值最小的原則確定參數的最優滯后階數為2階，所以選擇VAR（2）模型擬合最優。所以對房地產景氣指數、上證綜合指數、美元期末匯率、原油價格以及CPI所建立的VAR （2）模型進行方差分解分析。房地產景氣指數、上證綜合指數、美元期末匯率、原油價格對CPI的方差分解貢獻度如下表所示。

表4　CPI方差分解結果

從表4可以看出。股票對通貨膨脹的最高貢獻率為17.5829，而房地產景氣指數、匯率和原油價格對通貨膨脹的最高貢獻率分別為1.6602、2.0403、1.4395。分析比較房地產景氣指數、上證綜合指數、美元期末匯率和原油價格對CPI預測標準差的貢獻度發現，股票對通貨膨脹的貢獻度較房地產景氣指數、匯率和原油價格高出許多。其次為匯率，說明股票價格對通貨膨脹是有很大影響的。股票價格上漲，投資流動高，投資者通過股票獲得很大的投資收益。投資收益增加，刺激了投資者的消費欲望，從而居民消費價格指數上升，通貨膨脹率提高。而匯率的上升，對通貨膨脹的影響也是明顯的。但考慮到匯率的波動不是很強，基本一段之間內保持在一個水平上做小幅度波動。而房地產景氣指數是全面反映房地產行業的指標，包括很多方面，因而變量的精準性相對較小。原油價格的變動會引起國際上的問題，但在日常生活中，原油價格對居民消費價格指數的影響還是很有限。如果原油價格過高，居民會選擇其他交通工具出行，相對于其他變量的其影響最小。綜上分析，與其他因素相比，資產價格股票價格和房地產價格對通貨膨脹的影響尤為顯著。

［1］趙進文,高輝.資產價格波動對中國貨幣政策的影響［J］.中國社會科學,2009（2）.

［2］瞿強.資產價格波動與宏觀經濟政策困境［J］.管理世界，2007（10）.

［3］于揚.股票價格波動特征及長期影響因素分析［J］.價格理論與實踐，2012（11）.

［4］鄭挺國，王霞等.通貨膨脹實時預測及菲利普斯曲線的適用性［J］.經濟研究,2012（1）:88-101.

Inflation Impulse Response Function；Variance Decomposition

The Influence Factors of China's Inflation and Its Effect Analysis

YU Yang
（Dongbei University of Finance and Ecomomics:Inner Mongolin University of Finance and Ecomomics 010070）

1007-1423（2015）32-0020-04

10.3969/j.issn.1007-1423.2015.32.014

于揚（1980-），女，在讀博士，講師，研究方向為經濟計量分析

2015-10-15

2015-11-10

梳理我國通貨膨脹的影響因素，并采用經典時間序列模型對通貨膨脹影響因素及其作用效應進行實證分析，結果表明：選擇的七個影響因素與通貨膨脹之間存在長期穩定的均衡關系，影響因素中資產價格是導致通貨膨脹的原因，其中股票價格對通貨膨脹的貢獻率為17.5829，在所選影響因素中最高，說明股票價格對通貨膨脹的影響效應最大。

通貨膨脹；脈沖響應函數；方差分解

Teases out the influence factors of inflation in China,and carries on the empirical analysis about t influence factors and its effect on inflation,according to the classical time series model,the results show that there is the long-term stable equilibrium relationship between inflation and seven influencing factors,asset prices is the cause of inflation,the contribution rate the of the stock price is 17.5829,which is the highest,in the selected factors,that means the stock price on inflation effect is the largest.