三特索道2014年財務報表分析

摘 要：傳統的財務報表分析方法存在一定的的缺陷，故本文運用哈佛分析框架從戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四個維度對三特索道2014年財務報表進行分析。

關鍵詞：三特索道；哈佛框架；財務報表分析

一、企業背景介紹

武漢三特索道集團股份有限公司成立于1989年，是武漢市第一家股份制改革試點的民營高科技企業。2007年8月17日，公司股票在深圳證券交易所掛牌上市。公司以風景區客運索道運輸服務為主，輔以旅游景區經營、景觀房地產開發及景區酒店業務，地域主要涉及陜西、貴州、湖北和海南等地。

二、戰略分析

三特索道采用的主要是差異化戰略，堅持休閑旅游品牌戰略，打造適應市場、差異化的、具有競爭力的多業態旅游目的地。公司正在由單一的索道服務模式向涵蓋景區服務、酒店餐飲服務以及旅游地產等“一條龍”式的綜合旅游類公司發展，并且效果逐漸顯現，這在旅游業中屬于多元化經營。

三、會計分析

筆者認為公司2014年的年報等公告中，存在一些不尋常的數據，可能含有一些潛在危險信號，舉例如下：

第一，2014年總營業收入同比增長，業績上升，但凈利潤卻大幅下降以至于虧損。

第二，公司2014年銷售費用、管理費用、財務費用較2103年分別增加5.94%、20.98%、14.3%。費用的大幅增加值得關注。

第三，公司2014年報現金流量表也存在疑問。公司近兩年的經營活動產生的現金流不能夠完全支撐其進行大量的長期資產投資；公司有大量的籌資活動流入，故有一定的財務風險。

四、財務分析

1.衡量整體盈利能力。由表1可以看出，雖然近三年旅游行業凈資產收益率的均值有所下滑，但三特索道凈資產收益率總體的下滑程度明顯高于行業平均水平，并且2014年，其凈資產收益率在16家相同的三級行業分類中排列第15位。可見，公司近三年的整體盈利能力明顯不足。

表1 三特索道及其行業近三年凈資產收益率

2.經營管理評價：分解凈利潤率。通過分解公司凈利潤率，來進一步衡量其經營管理的效率。可知公司銷售費用、一般及行政管理費用占銷售收入的百分比，在2012至2014年期間逐漸增大，可見，公司對其間接費用和行政管理費用的管理效率不理想。近三年稅后經營凈利潤率逐年下降，經營業績的大幅下滑，我們有理由懷疑其盈利能力。

3.投資管理評價：分解資產周轉率。由報告知公司固定資產、流動資產的管理水平處于行業均值偏下，有待提高。總資產周轉率呈逐年下降趨勢，并且低于行業均值，這說明其整體資產管理能力有所下降，整體營運能力欠佳。

4.融資管理評價：分解財務杠桿。由表2從流動性的各方面看，中國國旅比三特索道有更好的保障。無論是2013年還是2014年，三特索道的流動性比率沒有一個高于1，較低水平的流動性在一定程度上反映了其營運資本管理欠缺，故其短期償債能力值得懷疑。

表2 流動性比率橫向比較

另外三特已獲利息保障倍數較小，這說明其通過經營活動產生的收益剛剛夠支付利息費用，這種情況非常危險，公司償債能力較差應引起我們的注意。

5.綜合考慮：評價可持續增長率。從2014年的可持續增長率來看，公司管理層應該考慮改變當前的經營政策，對虧損項目重點分析，及時采取相應措施，對核心盈利項目繼續加大投入，積極擴大經營收益。

五、前景分析

1.主營業務收入將持續上升。三特2014年收入較2013年增長12.69%；2015年第一季度收入同比增長14.57%。認為隨著知名度和品牌影響力的提升，梵凈山景區猴島、千島湖業績貢獻繼續提升，會繼續成為公司重要的利潤來源；公司旅游地產穩步恢復，培育期項目有希望減虧，基本面逐步改善。這樣的增長趨勢有望繼續保持，進而實現2015年整年主營業務收入的持續上升。

2.公司費用改善將帶來盈利能力增強。公司2015年第一季度銷售費用率從去年同期的5.76%下降到本期的4.64%%；管理費用率從39.54%%下降到35.41%；財務費用率從19.32%下降到16.51%，可見公司總體期間費用率同比下降，進而影響整年的期間費用率相對增速減緩。

3.公司凈利潤將扭虧為盈。根據2015年第一季度季度報告，公司一季度營業利潤達到-0.2億，同期增長20%；凈利潤-0.21億元，同期增長19.23%。凈利潤增速遠遠高于主營業務收入，主要是來自一些原來虧損的項目開始盈利。故認為公司凈利潤也將繼續保持這一增速持續發展，扭虧為盈有很大可能性。

六、結論

通過上文分析可知，三特索道2014年的整體財務狀況欠佳，在同行業中處于中下游水平，但長期來看，在當今旅游業發展前景良好的背景下，隨著原來虧損項目開始盈利，三特索道能夠改善目前的困境，將能夠扭虧為盈，持續發展。

參考文獻：

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