養(yǎng)老金入市不救市

昝立永

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的主要目的是在保證資金安全的情況下實(shí)現(xiàn)保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和責(zé)任。

國務(wù)院8月底印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》。不久后人社部副部長(zhǎng)游鈞稱，截至2014年底，養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.5萬億，各地除去當(dāng)期支付和支付準(zhǔn)備外，估算約有2萬億養(yǎng)老金可用于投資。

游鈞表示，股票作為成熟的投資產(chǎn)品，投資辦法也規(guī)定了30%的上限，但養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的主要目的是在保證資金安全的情況下實(shí)現(xiàn)保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和責(zé)任，入市的時(shí)機(jī)選擇將由市場(chǎng)決定。

而相比于其他社保類基金，養(yǎng)老金入市到底有何不同之處？對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展有何影響？《英才》記者將對(duì)此逐一分析。

兩個(gè)基金一字之差，卻大有不同。一個(gè)是資金來源不同，另一個(gè)是投資方向不同。

區(qū)分社會(huì)保障基金和社會(huì)保險(xiǎn)基金：

社會(huì)保障基金

這是一種國家戰(zhàn)略性儲(chǔ)備基金，資金主要來自國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金等，由全國社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，投資渠道比較多樣，還可以購買股票、基金等。

社會(huì)保險(xiǎn)基金

基金主要來自單位和個(gè)人繳納的社保費(fèi)，由各地政府管理，投資渠道比較單一，主要是存銀行和買國債，目前只有少數(shù)省市的少部分社會(huì)保險(xiǎn)基金委托全國社會(huì)保障基金理事會(huì)運(yùn)作。

社會(huì)保險(xiǎn)基金主要包含五大類，分別是：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金和生育保險(xiǎn)基金。各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金按照社會(huì)保險(xiǎn)險(xiǎn)種分別建賬、分賬核算，執(zhí)行國家統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度。

這樣一來各個(gè)基金的概念基本明確，現(xiàn)在在股市中的是社會(huì)保障基金，即將入市的是社會(huì)保險(xiǎn)基金的一種，即基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

再來看基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資情況。《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的第六章全部是在講養(yǎng)老基金投資，這一章開始的第一句話就是：養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資范圍

銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單；

國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)（公司）債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購；

養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權(quán)，股指期貨，國債期貨。

國家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，養(yǎng)老基金可以通過適當(dāng)方式參與投資。

國有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老基金可以進(jìn)行股權(quán)投資。范圍限定為中央企業(yè)及其一級(jí)子公司，以及地方具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭企業(yè)，包括省級(jí)財(cái)政部門、國有資產(chǎn)管理部門出資的國有或國有控股企業(yè)。

展示了養(yǎng)老金具體的投資范圍，除了公開市場(chǎng)工具外，重大項(xiàng)目、重點(diǎn)改制，都可以成為養(yǎng)老金投資的目標(biāo)。

那么下一個(gè)問題來了，這么寬泛的投資目標(biāo)，到底哪個(gè)可以多投，哪個(gè)必須少投呢？特別是股票類的權(quán)益市場(chǎng)工具，游鈞說的“30%的上限”由何而來？

銀行活期存款，一年期以內(nèi)（含一年）的定期存款，中央銀行票據(jù)，剩余期限在一年期以內(nèi)（含一年）的國債，債券回購，貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品，貨幣市場(chǎng)基金。

不得低于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的5%。

一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單，剩余期限在一年期以上的國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，金融債，企業(yè)（公司）債，地方政府債券，可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債），短期融資券，中期票據(jù)，資產(chǎn)支持證券，固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品，混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品，債券基金。

不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的135%。

股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品。

不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)。

不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。

總結(jié)起來這些投資比例的約束就是“一個(gè)不低于，三個(gè)不高于”。從這樣的約束中可以清晰的看到，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金首要任務(wù)是保證資金安全，其次才是保值增值。這樣的要求不僅僅體現(xiàn)在投資比例上，對(duì)于金融衍生品的投資更是規(guī)定了：養(yǎng)老基金資產(chǎn)參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。

如果投資管理機(jī)構(gòu)違反投資范圍或投資比例的規(guī)定，《管理辦法》的第六十條也有相應(yīng)的懲罰措施：超出范圍或者違反投資比例規(guī)定投資的，責(zé)令改正，給予警告，并可暫停其接收新的養(yǎng)老基金投資管理業(yè)務(wù)，同時(shí)處以50萬元以下管理費(fèi)扣減。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，由所在機(jī)構(gòu)暫停或者撤銷其養(yǎng)老基金投資管理職務(wù)。

這樣的懲罰措施看起來并不是特別重，但是如果真的被撤銷管理職務(wù)，那么損失的將不止是一個(gè)大客戶，更是多年來積累的聲譽(yù)。作為金融機(jī)構(gòu)，聲譽(yù)掃地意味著業(yè)績(jī)將會(huì)大幅下滑。所以《管理辦法》實(shí)質(zhì)上對(duì)于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)作是十分小心，甚至是略顯保守的。

作為社會(huì)保險(xiǎn)基金的重要組成，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是百姓的養(yǎng)老錢，從《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》的分析看，其投資范圍劃定非常細(xì)致，可騰挪空間不大。我們可以把它看作是股市的一只長(zhǎng)線資金，但絕不是救市資金。

如果把基本養(yǎng)老金比作一條長(zhǎng)龍，那么現(xiàn)在頂多算是開始了行云，離布雨還差的很遠(yuǎn)。