2015年上半年浙江經濟形勢研判和預測

明文彪

（浙江省發展和改革研究所，浙江 杭州 310025）

統計人風采

2015年上半年浙江經濟形勢研判和預測

明文彪

（浙江省發展和改革研究所，浙江 杭州 310025）

上半年浙江經濟增長好于預期，服務業結構性回升成為重要支撐。與此同時，新經濟、新業態、新模式成長迅速，新舊動力切換速度加快，經濟運行的質量和效益積極向好。展望下半年，受政策進一步放松、房地產市場復蘇、消費需求回升等因素刺激，主要指標或將逐步企穩，但經濟基本面切實改善還需要較長時間。特別要警惕股市震蕩沖擊實體經濟的風險，促進資本市場和實體經濟協調有序發展。

結構性回升；新經濟；股市

一、增速滑坡與轉型向好并存

1.結構性回升推高經濟增長，國內外市場需求依然疲軟。經濟增長明顯加快的最重要原因是，受到股票市場火爆、房地產限購政策放松等兩大因素的刺激，部分行業特別是營利性服務業、金融業、房地產業等對經濟增長的貢獻加大，直接推動我省服務業增加值增速從去年同期的8.4%躍升到11.4%，拉動GDP增長5.54個百分點。實際上，從三大需求看，浙江省經濟內生動力依然不旺。投資增幅繼續回落，與2010年至2014年水平比較，增幅基本已經跌去1/3以上，特別是房地產開發投資和制造業投資低位增長，且沒有明顯轉好跡象。出口額和出口交貨值均落入負增長通道，進口增速降幅甚至擴大到20%左右。社會消費品零售總額，名義和實際增長雙雙較往年大幅下跌，且遠低于全國平均水平。與2009年相比，本輪經濟回落態勢更為嚴峻。盡管全球貿易條件大幅改善，貨幣政策同等寬松，產業環境更為優越，但實體經濟產銷動能如此不振，特別是浙江GDP平減指數，已連續10個季度負增長，值得格外警示。

2.微型新型市場主體呈“星火燎原”之勢，民營經濟新優勢加快孕育。受資本市場繁榮刺激，金融關聯行業一枝獨秀，帶動服務業消費和服務業投資較快增長。盡管傳統產業、大中型企業表現不佳，但新興產業、小微企業作用凸顯，數據上看，上半年大型企業工業增加值增長3.6%，但小微企業工業增加值增長6.9%，高新技術、裝備制造、戰略新興等企業表現良好。以互聯網和電子商務為代表的新業態新模式風起云涌，已成為大眾創業的一個重要渠道。全省新登記企業數量保持高位，微商微店、創客空間呈快速增長態勢，調研得知公務員辭職下海、農民工返鄉創業、企業員工離職創業進一步增多，大有上世紀80、90年代的星火燎原勢頭。

3.浙江增長速度和增長質量好于其他省份。從速度指標看，前6月浙江省工業增加值累計增長5.0%，比去年同期回落1.4個百分點，好于江蘇（2.3）、山東（2.4）、福建（2.9）、北京（3.7）、上海（5.2）等省市，回落幅度按從小到大列全國第9位，表現良好。這應該得益于浙江民營企業，近年來已高度注意保持穩健的生產經營策略，當下關鍵是要注意保護和增強民間信心。

有必要區分當前區域經濟的三種“低增長”局面。第一種是上海、北京的低增長。人均GDP突破1.5萬美元，十二五起初就率先進入7%—8%區間，這是成熟經濟體的階段性規律使然，也是城市功能的政策需要。第二種是東三省、山西等資源地區的低增長。產業結構單一粗放，且有明顯的計劃經濟體制弊端，眾多信號都指向其與拉美地區“中等收入陷阱”十分類似。第三種是江浙粵為代表的沿海地區的低增長。人均GDP在1萬美元上下，正在跨越中等收入陷阱，傳統產業仍占主體并面臨轉型陣痛，新興產業加快孕育但能級尚不足夠支撐整個經濟，但市場機制較強，在中國當前經濟格局中，相對比較堅實。對東三省等第二類地區，評判標準可繼續沿用“用電量、新增貸款和貨運量”等規模性指標，但對第一類地區和第三類地區，評判標準或應轉到“新增就業、居民收入、能耗強度”上來。

比較可喜的是，浙江這三類指標表現均相對較好。一是就業形勢總體平穩。從人社部調查看，我國大部分地區特別是東部沿海城市求人倍率在1以上，崗位需求多于求職人數，與2009年民工回流潮有較大不同，最重要的是調研發現浙江高校畢業生創業、農民工選擇性就業規模顯著放大；二是居民收入增長相對較快。上半年全省居民人均可支配收入實際增長7.8%，不僅比去年同期提高0.6個百分點，還高于全國平均水平。更為重要的是，浙江居民收入來源中，財產性收入占比相對較高，在資本市場活躍的背景下，這部分收入增長較快，調查數據可能有所低估；三是資源消耗、環境質量繼續有所改善。在四換三名、三改一拆、五水共治的推動下，浙江高耗能行業發展受到較大抑制，八大高耗能行業增加值僅增長3.7%，產業結構進一步優化。

二、當前需要密切關注的幾個問題

1.股票市場震蕩沖擊實體經濟，企業利潤大起大落風險不容小覷。與其他行業相比，工業企業利潤率長期偏低，這極大影響了資本進入工業領域的積極性，反而在股市牛市下會導致部分企業資金“出逃”。國家統計局數據顯示，全國規上工業4月份同比增加的利潤中，投資收益占96.5%；5月份投資收益減少，直接拖累利潤增速回落。這里所指的投資收益，包括購買股票、基金、債券、投資子公司等權益性投資和債權性投資取得的收益。盡管沒有浙江的細分數據，但企業存款可以作為一個簡單的替代。上半年，浙江省各項存款余額同比增長7.0%，而非金融企業存款不升反降，同比減少393億元，存款搬家現象十分明顯。可能有人認為，工業品產銷不暢是企業存款減少的主要原因，但企業主營業務收入和利潤依然在增長，一個猜測是浙江企業存款減少很大可能也是進入了股票市場，而這其中以小微企業最甚，理由就是過去幾個月小微企業利潤增幅較快，且與主營業務收入不相匹配。進入6月份，我國股票市場告別瘋長態勢，震蕩調整將對投資收益帶來重大影響，企業利潤可能將大幅波動，非常不利于實體經濟的健康發展。

2.全球貿易增長低于產出增長，發達經濟體結構性調整對出口帶來嚴峻挑戰。1990年到2008年，全球商品貿易額年均增速為9.1%。這一速度約為同期全球經濟增長的2.5倍。2012年至2014年，全球貿易增速跌至1%，低于全球經濟3%的增速。對于今年的全球經濟，IMF和世界銀行分別預測將增長3.5%和2.8%，都高于去年的水平。意外的是，全球貿易量卻大幅萎縮，WTO數據顯示1季度全球商品貿易額同比下降12.1%，波羅的海干散貨指數（BDI）也較去年同期大幅回落，近期才逐步企穩回升。全球經濟復蘇但商品需求不旺，一部分源于去年以來大宗商品價格探底、美元升值和地緣政治等原因，但更重要的是后金融危機時期，以美國為代表的發達經濟體實行緊縮性財政和私人部門去杠桿化，并推行再工業化和技術革命，導致就業崗位回流、消費內生化，這將對浙江乃至全國較長時期的出口帶來不利影響。

圖1　全球貿易季度增長率（%）

3.降息降準有利于降低融資成本，但對浙江工業企業的刺激有待觀察。央行6月27日意外宣布同時降息降準，這是去年11月窗口開啟以來內第四次降息、第三次降準。近期市場利率普遍回落，到6月底，金融機構一年期貸款基準利率由年初的5.51%降至4.85%，3個月SHIBOR比上年同期下降150個基點，溫州民間融資綜合利率指數也跌至歷史底部。從財務指標看，浙江規上工業企業利息支出增速目前已掉入負增長區間，資金成本壓力已初步得到緩解。值得注意的是，浙江利息支出增速回落的情況，已持續了29個月，且新增貸款持續低位增長，而全國利息支出增長發生轉折性變化的時間，基本起始于去年年底降息通道開啟之時，且新增貸款需求較浙江明顯加快，反映浙江本輪工業經濟回落背后的因素比全國面上更為嚴峻復雜，單純的信貸寬松刺激有限。

4.商品房銷售大幅回暖，但何時能傳導到投資端尚存變數。股市和樓市是貨幣資金的兩大堰塞池。從歷史數據看，資金在兩個市場的流向往往呈此消彼長的關系。今年以來，主要城市商品房銷售明顯回暖，目前杭州、舟山、金華、衢州、臺州、麗水的新房交易價格開始止跌回升，溫州和金華也已止跌。隨著降息降準窗口的開啟、股票市場快牛變慢牛，以及地方房地產消費政策的刺激，浙江大部分地區的商品房銷售端將持續回暖。一個邏輯是，若商品房銷售持續回暖，并帶動房地產開發企業投資和土地購置回升，繼而推高鋼材、水泥等中上游產業景氣，經濟向上的基本面才會最終確立。但受庫存、資金、預期等因素的牽絆，未來幾年房企拿地意愿較弱，基于房地產投資帶動下的中上游產業的回升將較為微弱。

圖2　房地產開發投資和股票賬戶開戶密切相關（%）

三、下半年穩增長依然面臨較大困難

下半年的利好是，宏觀政策有望進一步放松，項目審批速度加快，商品房銷售向好趨勢有望延續，消費需求在車市和樓市刺激下或將進一步回升，經濟增長回落態勢或將止步。但考慮到實體經濟信心不強、出口形勢依然嚴峻以及股票市場調整沖擊，穩增長難度依然較大。

1.先行指標顯示經濟動能依然偏弱。從項目儲備看，盡管新開工項目降幅在收窄，但尚未轉正，施工項目也還在回落。各地普遍反映今年投資規模大、帶動力強的新增項目不多，今年第一批各地上報的50億元以上特別重大產業項目僅4個，僅占申報項目總數的1.8%。從新增貸款看，盡管降息降準釋放大量流動性，但浙江企業新增貸款增長依然偏慢，反映企業主動補庫存、擴產意愿不強。從高頻數據看，6月底焦炭、燃料油以及主要農產品等商品期貨價格依然在低位徘徊，鋼鐵、水泥、鐵礦石等價格均出現不同程度下行，顯示實體經濟切實改善仍然需要較長時間。另外，7月財新匯豐中國制造業PMI意外下滑至47.8，創兩年以來新低，反映中小制造業企業生產經營依然低迷，經濟下行壓力仍較大。

2.消費或逐步回暖，但難抵消投資和出口下行壓力。義烏小商品景氣指數和新訂單價格指數持續回升，受地產銷售趨好和汽車消費轉正影響，下半年浙江消費需求將進一步回暖，特別是隨著股市資金的可能退出，居民財富效應將有所顯現，消費意愿或會增強。但投資出口下行風險依然較大，且目前消費離歷史中樞水平尚存較大差距，單靠消費難以擔當經濟復蘇的重任。進出口方面，WTO預計2015年全球貿易額將增長3.3%，但從上半年的情況看，實現這一目標難度極大。近期原油、鐵礦石價格有反彈跡象，但CRB大宗商品指數仍在410—430的低位調整，BDI運價指數也在底部徘徊，再加上美國加息、希臘退歐、人民幣匯率再度走強等風險，浙江進出口明顯復蘇的可能性不大。投資方面，房地產投資與銷售之間存在較長時滯，制造業投資信心亟待重建，基建投資已處高位、進一步向上空間有限，浙江固定資產投資形勢依然嚴峻。

圖3　CRB大宗商品指數

3.宏觀政策有望進一步放松，“低利率、低物價、低增長”或成常態。貨幣政策將由定向寬松轉向全面寬松，財政政策將由積極演化為激進。從貨幣政策看，盡管已進行四次降息、三次降準，但CPI同比漲幅持續低于2%，PPP同比漲幅持續負增長，已形成實質性通縮狀態，這樣很可能會對沖信貸放松的影響，推高實際融資成本，拖累企業利潤增長，這就意味著貨幣政策有進一步放松的空間，特別是企業中長期貸款占比創新低，顯示年內信貸寬松仍有可能。從財政政策看，近期中央強調財政政策頻率增多，目前已推出兩批債務置換計劃共計2萬億元，下半年很有可能還會有第三批置換額度，“營改增”有望實現全覆蓋，消費稅改革也有望大面積推開。近期人民日報高度贊賞南昌地鐵未批先建事件，反映從上到下危機應對極為迫切。在新的改革紅利釋放和新的增長點形成之前，探底和穩增長將成為一種“常態”循環，長期看，經濟增長將“L型”下臺階。

針對當前經濟下行壓力，近期浙江出臺了《進一步促進全省經濟平穩發展創新發展的若干意見》，措施得力，力度空前。下半年，應守住不發生系統性區域性重大風險的底線，大力推進經濟結構調整、政府治理創新和全面深化改革，確保完成“十二五”規劃目標任務，為“干好一三五、實現四翻番”奠定堅實基礎。

（責任編輯：牛域寧）