淺析財務杠桿在企業財務管理中的應用

李迎男

摘 要：財務杠桿效應產生的原因是當息稅前利潤增長時，債務利息不變，優先股股利不變，這就導致普通股每股利潤比息稅前利潤增加的更快。企業應當科學合理的運用財務杠桿給企業帶來額外的效益，科學合理的確定權益資金和債務資本的比例，使得企業達到價值最大化。

關鍵詞：財務杠桿；籌資管理；企業價值最大化

一、財務杠桿的內涵

（一）財務杠桿的原理

企業在日常經營中如若發生負債經營，如果企業經營利潤出現較大變化，而其債務利息保持固定不變，在核算普通股每股利潤時會有這么一種現象，在資金構成不變的情況下，息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤以更大的幅度增長，這就是財務杠桿效應。

（二）財務杠桿系數的計算方式

財務杠桿系數是衡量財務杠桿作用大小的一個重要指標。

財務杠桿系數（DFL）

=（普通股每股利潤變動率）/（息稅前利潤變動率）

=（基期息稅前利潤）/[基期息稅前利潤-債務利息-優先股股利/（1-所得稅稅率）]

=基期息稅前利潤/基期稅前利潤

=（基期稅前利潤+債務利息）/基期稅前利潤（非股份制企業）

二、財務杠桿在企業財務管理中的意義

企業財務管理的目的是利用合理的財務杠桿來進一步優化企業資本結構、增加企業權益、控制財務風險。但是目前國內很多企業直接忽視財務杠桿的對企業資本權益、結構的影響，最終導致企業處于一個高負債水平，進而對企業的可持續發展產生嚴重影響。對此，我們必須深刻認識財務杠桿在企業財務管理中的意義，方可更好發揮財務杠桿作用，促進企業融資結構、方式的合理化。

（一）獲取財務杠桿效益

企業在經營過程中，很多時候都會存在著資金周轉不順暢的問題，這時企業決策者就會全面考慮企業實際發展情況，從而決定是否需要運用財務杠桿借入資金，從而獲得財務杠桿效益。

（二）調整資本結構，降低財務風險

企業通過對財務杠桿的應用，能夠對內部資本結構作出合理調整，對資源配置加以優化，控制資本負債在一個較為合理的范圍，并合理運用自由資金與借入資金，以此實現資本利潤率

的提升。

（三）與經營杠桿形成協同效應

復合杠桿能夠在很大程度上將企業總風險情況反映出來，是企業財務風險與經營風險的總和，是企業開展財務管理工作的重要基礎。所以，企業在日常經營管理過程中，要充分利用財務杠桿與經營杠桿，從不同的發展階段出發，盡快制定出切實可行的財務管理方案。

三、財務杠桿在企業財務管理中的具體應用

（一）財務杠桿在企業籌資決策中的作用

企業籌措資金的渠道有很多種，常見的有動用留存利潤、股票、銀行貸款等，現代企業最常見的籌資方式有負債籌資和發行股票兩種。其中對負債籌資而言，因為能夠在稅前利潤中將債務利息減除，這樣可以減少一部分所得稅，對企業十分有利。但是企業也需要將固定利息支付給債權人，并且到期后必須償還本金，為企業帶來了巨大的償債壓力，增加了財務風險。雖然發行股票不存在償還問題，但是股利屬于稅后利潤分配，所以資本成本要高于負債籌資。由于兩者間各有長短，所以在實際運作過程中，企業通常會同時選擇多種渠道，從而出現了在總資產中確定債務比例的問題，也就是籌資中財務杠桿決策。

企業管理者的財務杠桿決策能夠對最終目標的實現產生直接的影響，財務杠桿率如果過高，會增強企業的財務風險，而財務杠桿率如果過低，就無法將債務籌資的好處發揮出來。而只有保證所選擇的杠桿率更加合理恰當，才能在一定風險范圍內實現每股收益效果的提升，確定杠桿率主要使用以下兩種定量方法：第一，無差別點分析。通過使用無差別點分析方法，能夠在不同稅前利潤水平下確定選擇杠桿的程度，同時還可以選擇出最合理的方案，從而獲得每股的最大值收益；第二，資本總成本比較法。企業開展籌資活動的原則是通過最小的成本與風險，力求獲得最大的收益。資本總成本比較法就是要追求成本的最小化，以此考慮選擇最合適的財務杠桿率。通過比較資本總成本，只有資本總成本最低，相應的財務杠桿率才與最佳點更接近，只有選擇資本成本最低的財務杠桿率水平，這樣才對企業最為有利。

（二）財務杠桿在資本結構調整中的運用

資本結構調整在籌資管理中影響財務杠桿利益的因素共有四點：負債利息率和優先股股利、息稅前利潤率、資本結構、所得稅率。當息稅前利潤率增加，即增加了企業投資收益率，應增加負債資本和優先股資本在資本總額中的比重，增加普通股每股收益；反之，要看企業投資收益率是否高于負債利息率和優先股股利，如果低于負債利息率和優先股股利則應調整增加資本總額中的普通股資本的比重，以減少財務杠桿損失。反之則調整增加負債資本和優先股資本在資本總額中的比重。資本結構調整在籌資管理中在影響財務杠桿利益的同時，財務杠桿利益也影響著資本結構。在有稅的條件下，負債利息是可以起到抵稅作用的，這樣就相當于降低了負債利息率，使得企業在利用負債資本時有更大的利益空間，同時也有利于提高普通股收益，所以當稅率調整增加時，可以適當的提高調整負債資本的比重。

四、結語

綜上所述，財務杠桿利益是企業資本結構決策的一個重要因素，資本結構決策需要在財務杠桿利益與其相關的風險之間進行合理權衡。在財務杠桿籌資管理中資本結構又影響著企業的籌資管理及方案的確定，把握好企業財務結構、資本結構，按照財務杠桿在籌資方式使得企業取得較高的利益，使企業能夠在市場競爭中立于不敗之地。當企業的資本結構最優時，財務杠桿利益最大，企業管理層應結合企業的實際情況選擇合適的資本結構以確定籌資方案，以便提高企業籌資效益，從而使企業價值最大化，這就是利用財務杠桿的最佳資本結構。

參考文獻：

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