新疆建設兵團小微企業融資新的選擇

郭秋生

[摘 要] “2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券”成功發行，為新疆建設兵團小微企業帶來了新的融資思路。小微企業增信集合債券具有募集資金額度比較大，期限較長、方式靈活，小微企業可參與，有利于小微企業的后續發展的優勢。因此，新疆建設兵團后續發行小微企業增信集合債券應盡量采取擔保等增級措施，以降低發行利率，兵團各師建立小微企業資料庫，并督促轄內小微企業加強自身建設，合理利用發行規則，靈活設計，提高募集資金利用率。

[關鍵詞] 新疆；建設兵團；小微企業；融資選擇；增信集合債券

[中圖分類號] F830 [文獻標識碼] A

融資難一直是制約小微企業發展的一個重要因素，新疆建設兵團的小微企業來說也不例外。小微企業融資渠道很有限，主要靠民間借貸和銀行貸款，發行企業債券和上市融資則一直是大企業的專利。隨著“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券”順利發行，給新疆建設兵團的小微企業融資帶來了新的思路，小微企業也可以通過發行債券在資本市場上籌集企業自身發展所需要的資金。

一、小微企業增信集合債券

小微企業增信集合債券，也稱作小微企業小微企業扶持債券，是發改委主推的小微企業債務融資創新工具。

（一）小微企業增信集合債券的參與者及其權利和義務

小微企業增信債券的發行主要有政府部門，發行人、商業銀行三方參與構成①，三方簽署《三方協議》，規定各自的權利和義務。其中政府部門主要負責協助發行人、商業銀行遴選小微企業，協助相關部門做好發行工作，并對發行過程進行了解和監管，直至該筆債券清償完畢；發行人是小微企業增信集合債券的主體，主要負責確定政府部門及商業銀行推薦的小微企業名單，將募集資金存放于在商業銀行設立的募集資金本金專用賬戶，并委托商業銀行向小微企業發放貸款；商業銀行主要負責對發行人推薦的小微企業相關書面材料實施貸前審查，按委托貸款借款合同的約定向小微企業發放委托貸款。

（二）小微企業增信集合債券的發行流程

1.確定小微企業名單。由政府部門和商業銀行負責遴選推薦募集資金投放小微企業名單，并交由發行人最終確認。

2.募集資金的歸集和投放與監管。募集資金歸集至發行人在商業銀行開立的募集資金專用賬戶，通過商業銀行以委托貸款形式投放給小微企業。商業銀行負責監管債券募集資金按發行文件與合同約定使用。

3.債券存續期內資金的監控與回收。商業銀行負責監管募集資金使用情況，并協助發行人督促小微企業在委托貸款到期時還本付息，并在債券到期時協助發行人歸集償債資金，辦理本息償付。

二、第七師發行小微企業增信集合債券的基本情況

2015年4月30日，“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券”成功發行，并在發行結束后1個月內，發行人將向有關證券交易場所或其他主管部門提出上市或交易流通申請。其基本情況如下表所示：

三、小微企業增信集合債券的優勢

小微企業增信集合債券是國家有關部門專門為解決小微企業“融資難”這一問題設計的一款融資產品，對小微企業來說，有著不少優勢。本文以“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券”為例分析小微企業增信集合債券的優勢。

（一）募集資金額度比較大

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券募集資金5億元，平均每家納入合并報表范圍的控股子公司為0.625億元，當然這只是一個算數平均值，并不代表這8家小微企業每家最終都可以使用0.625億元。但從募集資金總額以及每家企業的平均值來看，可以說明小微企業增信集合債券募集資金額度比較大，可以為企業發展提供比較充足的資金支持。

而且從近兩年已經發行的小微企業增信集合債券的額度來看，南京紫金投資集團有限責任公司小微企業增信集合債券發行總規模為15億元②。不管是第七師的還是南京的，兩者的發行規模都遠遠大于同等條件下的銀行貸款的額度。

（二）期限較長、方式靈活

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券的債券期限最

長可以達到4年，最短為3年。這與銀行為小微企業提供的貸款期限往往是1年甚至更短相比，具有很大的期限優勢。而且已發行的小微企業增信集合債券的期限可以更長，如“2014年攀枝花市城市建設投資經營有限公司小微企業增信集合債券”期限為5年。

另外發行人可以根據自身實際情況，一筆小微企業增信集合債券可以分期發行，如“撫順市城建投資有限公司小微企業增信集合債券”分兩期發行，第一期為2014年9月17日至2017年9月16日，第二期為2015年1月28日至2018年1月27日。靈活的發行方式可以有效避免期限的浪費，提高募集資金的使用效率。

（三）小微企業也可以參與

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券納入合并報表范圍的8家企業，注冊資金在1億元以下的有4家，其中克拉瑪依五星經濟發展有限責任公司的注冊資金只有500萬元人民幣，奎屯誠信產權交易有限公司更是只有20萬元人民幣，可以說是名副其實的小微企業。

小微企業增信集合債券本身就是為小微企業打造的一個新的融資選擇，發行人在遴選企業名單時，可以名正言順的把符合條件的小微企業選進去。

（四）有利于小微企業的后續發展

發行人在選擇小微企業名單時，在政府部門推薦的基礎上，還需要商業銀行對小微企業相關書面材料實施貸前審查。由于小微企業增信集合債券最終是在資本市場上發行、交易的，所以相關審查肯定是比較嚴格的。而且進入資本市場募集資金，相關部門肯定會要求一向各方面不太完善的小微企業提供完整的組織構架以及財務報表等信息，這對小微企業來說是一個比較嚴峻的考驗。從另一個角度來講，小微企業若能在比較弱小的階段就能夠完善企業的各個方面，對企業后續發展肯定是利遠遠大于弊的。endprint

另外，小微企業若能參與到一期小微企業增信集合債券中去，對小微企業的聲譽將是一個極大的提升，畢竟在資本市場上融資過的企業，在后續融資時將會帶來很大的便利，有利于自身的發展壯大。

四、新疆建設兵團后續發行小微企業增信集合債券的對策建議

（一）盡量采取擔保等增級措施，以降低發行利率

2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券因為沒有采取擔保措施，經中誠信國際信用評級有限責任公司綜合評定，信用級別為AA，發行人主體信用級別為AA，最終在2015年4月30日發行的票面利率為6.42%。2015年3月24日“2015年文登金灘投資管理有限公司小微企業增信集合債券”的發行，由“中合中小企業融資擔保股份有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保”，經中誠信國際信用評級有限責任公司綜合評定，給予發行人的主體信用級別為AA，債券信用級別為AAA，最終發行的票面利率為5.28%。

通過兩期小微企業增信集合債券的簡單對比③可以看出，采取一定的擔保措施，可以獲得信用評級公司給予較高的信用評級，較高信用等級的債券可以以較低的利率發行，上述兩者差距達到了1.14%。盡管在尋求擔保公司提供擔保需要付出一定的費用，但在如此大利差的情況下，由于采取擔保而降低票面利率節省的成本將會大于付出的擔保成本。因此建議新疆建設兵團再發行這類債券時，盡量尋求擔保，對債券進行信用增級，可以有效地降低成本。

（二）兵團各師建立小微企業資料庫，并督促轄內小微企業加強自身建設

小微企業增信集合債券和中小企業集合債券有一定的相似性，都是一筆債券的發行有多家企業參與。“2009年大連市中小企業集合債券”在發行準備工作的最后階段報請發改委審批時，因一家企業不符標準，耽誤了最終的發行進程。

新疆各建設兵團都有不少下設小微企業，建議各兵團的相關部門建立本兵團的企業資料庫，對轄內的各企業都要有比較清楚的了解，避免出現“2009年大連市中小企業集合債券”發行時的問題，以免耽誤發行工作。另外一旦出現上述問題，由于已經建立了相應的企業數據資料庫，就可以快速的找出另外一家企業進行代替或者其他處理措施。

（三）合理利用發行規則，靈活設計，提高募集資金利用率

由于小微企業增信集合債券是在資本市場上發行募集資金的，一次發行需要參與的部門較多、準備材料較多、經歷程序比較復雜。因此在準備發行時，在符合要求的前提下盡可能的加大發行額度，增長債券期限。但這樣做又不可避免的會出現與企業資金的實際需求規模、期限不匹配的問題。因此，在發行準備工作時，科學預測企業的資金需求規模和期限，盡量做到需求與發行相匹配。

另外，各兵團在發行小微企業增信集合債券時，應合理利用現行的發行規則，進行巧妙的安排。可以參照“兗州市惠民城建投資有限公司小微企業增信集合債券”、“撫順市城建投資有限公司小微企業增信集合債券”和“南京紫金投資集團有限責任公司小微企業增信集合債券”的發行設計安排，根據自身對自己的實際需要分兩期進行發行。這樣可以有效減少資金浪費，提高資金利用效率。

“2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券”的成功發行，為新疆建設兵團各師的小微企業融資提供了新的思路。在“援疆”以及“一帶一路”的戰略背景下，新疆建設兵團應充分抓住機遇，利用小微企業增信債券的優勢，募集自身發展的資金，在我國資本市場上展示兵團企業的同時，爭取實現新疆建設兵團的跨越式發展。

[參 考 文 獻]

[1]李彥之.破解小微企業融資困境—小微企業增信集合債券探析[J].武漢金融，2015（4）

[2]2015年第七師國有資產經營有限公司小微企業增信集合債券募集說明書[EB/OL].中國債券信息網，http：//www.chinabond.com.cn/jsp/searchEngine/search ResultPage.jsp

[3]馮麗娜.中小企業融資新渠道：集合債券[J].財會通訊，2014（2）

[責任編輯：劉玉梅]endprint