基于利益相關者理論企業社會責任與財務績效相關性分析:以山西上市公司為例

程曉婷 吳鑫彤

(山西財經大學，山西 太原 030006)

一、相關理論

利益相關者指影響公司目標實現的個人、集體或因公司目標實現而受影響的個人、集體。結合現代企業管理思想——利益相關者理論，可將企業社會責任細分為對股東、債權人、員工、消費者、政府、社會公眾的責任。企業出于盈利性和法律性履行社會責任，體現了企業以其擁有資源對社會的支持程度。企業社會責任活動，諸如與顧客、雇員保持更緊密的聯系等，都能促進企業財務績效的提升。

二、模型設計

(一)假設

結合研究目標與數據的可得性，本文對同一時期山西上市公司財務績效與企業社會責任的相關性進行分析。并提出以下假設：

假設：企業履行對股東、債權人、員工、消費者、政府、公眾利益的社會責任與財務績效呈正向關系。

(二)變量設計

本文采用資產報酬率來體現企業財務績效，選取凈資產收益率等6個變量反映企業社會責任，構建多元回歸模型，進行進一步的分析探討。其中凈資產收益率ROE表示對股東的責任，利息保障倍數IPM表示對債權人的責任，工資福利費ESB表示對員工的責任，主營業務成本率HCBCR表示對消費者的責任，賬目所得稅率AITR表示對政府的責任，社會捐贈支出率SDER表示對公眾利益的責任。

(三)模型構建

建立如下多元線性回歸模型來研究企業財務績效與社會責任相關性：

各變量的具體定義參見本文變量設計。

(四)數據來源

選取滬市和深市的山西36家上市公司作為研究樣本，原始數據均來源于上交所網站和深交所網站公布的2013年上市公司年度報告資料及樣本公司網站。文中相關數據的處理均采用eview s6.0統計軟件和Excel軟件。

三、實證分析

(一)描述性統計分析

對模型中涉及的變量進行描述性統計分析，主要包括極大值、極小值、均值及標準差。其中ROA極大值0.165216，極小值-0.139958，均值 0.015860，標準差 0.068589；ROE 極大值 0.643180，極小值-0.715334，均值0.014995，標準差0.221925；IPM極大值107.1706，極小值 -602.1706，均值 -4.181338，標準差 108.0009；ESB極大值0.249984，極小值0.001122，均值0.035425，標準差0.055981；HCBCR極大值 3.268632，極小值 0.737035，均值1.031519，標準差0.405757；AITR極大值 0.925129，極小值 -4.109129， 均 值 0.033834， 標 準 差 0.811034；SDER 極 大 值0.121927，極小值 -0.001773，均值 0.025328，標準差 0.028846。

可以看出樣本公司的 ROE、ESB、HCBCR、AITR、SDER 的最大值與最小值的絕對值差、標準離差都比較小，說明山西上市公司在對股東、員工、政府、消費者、公眾利益等責任履行上變動不是很大。IPM的最大值與最小值的絕對值差、標準差都比較大。IPM指標的最小值是-602.1706，最大值為107.1706，標準差達到108.0009，說明企業在對債權人責任的履行方面缺乏穩定性，企業資金狀況和償債能力變化比較大。

(二)多元回歸

1.回歸結果。根據eviews6.0軟件得到的分析結果可表示如下：

整體上看，各回歸系數在5%或6%的顯著性水平下通過檢驗，各個自變量的符號與預期符號基本相一致，F統計量為26.45331，對應的P值小于0.05，F檢驗可以通過，說明模型的整體效果不錯。所以采用上述模型，并對其進行如下檢驗。

2.異方差檢驗。

原 假 設 H0：var(u|ROE,ESB,HCBCR,AITR,SDER,CFI)=δ2,H1:H0IS not true.

模型異方差檢驗結果如下：F值為1.291593，Prob.F(6,29)值為 0.2921，Obs*R-squared 值為 7.591493。

由表7及查卡方分布表x0.0052(6)=12.59，可知：nR2=7.591493＜x0.0052(6)，同時從擬合數據看出P＞0.05，所以不能拒絕原假設H0，因此可以認定在95%的置信水平下原模型不存在異方差。

(三)對模型的進一步分析

經過一系列檢驗，模型的最終形式如下：

1.ESB、HCBCR、IPM的回歸系數為負，與假設相矛盾。這表明企業在對員工、消費者、債權人等方面的社會責任需要進一步加強。結合所處的具體環境分析可知：山西目前屬于綜改試驗區，大部分上市公司處于轉型發展期，且公司融資困難，財務費用相對較高。從長遠來看，保證債權人的利益有利于企業的長期發展，為企業創造良好的聲譽形象和潛在的社會資本。

2.從回歸模型看，企業履行對消費者的責任與財務績效呈現出反方向變動。受宏觀經濟增速放緩、產業結構調整等因素影響，煤炭市場及下游鋼鐵、焦化等市場持續低迷。同時煤炭價格大幅下降，企業產品嚴重積壓，導致存貨跌價準備大幅增加。綜上這些導致企業主營業務成本率較高，主營業務收入的盈利貢獻低，企業財務績效低。

四、結論與啟示

本文從利益相關者理論出發，結合山西上市公司的實際情況，對企業財務績效與社會責任之間的相關性進行了研究。實證模型的回歸結果表明有超過半數以上的回歸系數為正值，這說明企業的社會責任與財務績效確實存在相關關系。

結合本文的分析并根據以往的研究結果，可以得出我國企業履行社會責任需要各方面的力量共同努力：第一，企業應充分認識社會責任與財務績效關系，樹立較強的社會責任意識，不斷提升企業競爭力，從而進一步實現企業可持續發展。第二，政府應加強正確、合理引導，制定相關的社會責任信息披露的準則和制度，要求企業積極編制社會責任報告，形成外部約束力。第三，政府可以建立良好的激勵機制，對積極履行社會責任的企業給予實質上獎勵，如減免稅等政策。第四，企業應建立相應的環境改善機制，積極改善環境，為保護環境做出應有的貢獻。

[1]盧曉璇，會計信息質量、財務績效與企業社會責任—基于2009年至2011年滬深A股數據分析[J].財會通訊，2014(7).

[2]楊紅心，基于多元回歸模型的企業社會責任與財務績效相關性研究[J].會計之友，2014(5).