市場有效 政府有為

From the Editor 卷首語

市場有效 政府有為

2014年8月，我國首先開放了銀行對機構進行外匯衍生品的交易，怎樣評價這項政策的價值取向，怎么評估這一市場的運行效果？應該是把外匯衍生品市場放到整個資本市場的結構中去分析，把資本市場放到中國經濟現實狀況中去考慮，把中國經濟現狀置于全球經濟環境（包括地緣政治）去考量。沿著這個邏輯線，我們就會對外匯衍生品市場的走勢和發展有一個準確的認識和判斷。同樣，各項金融政策，也是遵循這條邏輯線的軌跡來設計的。政策的力度、節奏和出臺時機，也緣于此。

隨著人民幣國際化的深入和資本項目的加速開放，人民幣匯率雙向波動并且波幅加大將成為常態。2014年1月和2015年1月，人民幣兌美元匯率就經歷了兩次較大幅度的下跌。由于匯率和利率市場化改革是一個漸進的過程，客觀上形成境內和境外兩個匯率市場，這在短期內仍將持續存在。在目前資金跨境流動規模加大和頻率加快的情況下，發展外匯衍生品市場，引導銀行開發組合衍生產品，為市場主體應對人民幣匯率雙向波動提供交易平臺，降低匯兌損失就勢在必然。放開了境內法人企業后，如何給國內居民自然人以同等的金融待遇，也就自然提上了議事日程，要研究設計并有序開放。只有法人和自然人共同參與這個市場，才可以使市場更加繁榮。

目前中國經濟仍面臨下行的壓力，伴隨三十多年的高速經濟增長，各種失衡積累的多領域、多層次、多程度的矛盾和風險日益顯現。市場調節與政府調控相結合的政策體系，尤其要防止矛盾的激化和風險的蔓延。一旦失控，突破底線，風險轉化為危機，就將造成長期性的經濟衰退。這里關鍵是要規避各種風險。以小觀大，由點到面，外匯衍生品市場的發展，就是要引導匯率風險的有序釋放。

穩中求進，把穩放在前面。但這個穩不是簡單的慢，不僅是把預期指標降下來，而是“以進促穩”，既要有所不為，更要有所作為。中國外匯衍生品落后于歐美發達國家，不能因為2008年金融危機沒有發生在我們這里，就忽視這一差距。恰恰在這一領域，我們可以而且能夠有所作為。

目前中國經濟發展的主題，就是如何處理好速度和質量的關系。既要提升質量，又不能陡降速度；既要增效，又要保就業：做到質量與速度的統一，兼顧即期與遠期利益。這既驗證了中國市場主體經營者的轉型能力，又反映普通居民百姓的心理承受程度，還考驗著外商投資者的眼界和韌度。是聞其聲望其風而去，還是觀其形借此機而來，中國宏觀決策主導智慧的回答是：市場有效，政府有為。

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