經(jīng)濟(jì)不確定性、政府補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入

王 閩，侯曉紅

（1.中國礦業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，江蘇 徐州221116；2.安徽科技學(xué)院 財(cái)經(jīng)學(xué)院，安徽 鳳陽233100）

一、引言

當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)面對(duì)下行壓力、風(fēng)險(xiǎn)凸顯及紅利轉(zhuǎn)換等不穩(wěn)定表現(xiàn)時(shí)，從“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”到“中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力應(yīng)由政府投資向民間投資轉(zhuǎn)換，企業(yè)層面投資成為投資的主體，作為企業(yè)投資重要組成的技術(shù)創(chuàng)新投入必然受到企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性是任何企業(yè)無法回避的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，我國企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)中的不確定性因素不斷增加，高風(fēng)險(xiǎn)致使技術(shù)創(chuàng)新投入預(yù)期評(píng)價(jià)的難度增大，增加了企業(yè)研判技術(shù)創(chuàng)新投入的外界因素。國務(wù)院實(shí)施的《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）》提出至2020年，全社會(huì)研究開發(fā)投入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重提高到2.5%以上，并支持鼓勵(lì)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新主體。企業(yè)作為社會(huì)財(cái)富生成微觀主體，必然會(huì)權(quán)衡技術(shù)創(chuàng)新投入的可行性，但技術(shù)創(chuàng)新的外部性一定程度上阻礙了其投入的熱情，在市場(chǎng)并沒有完全發(fā)揮出“看不見的手”功能時(shí)，政府補(bǔ)貼可以在一定程度上彌補(bǔ)市場(chǎng)調(diào)節(jié)的天然缺陷。基于此，本研究嘗試探討經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入是否產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生何種影響，政府補(bǔ)貼是否促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入，政府補(bǔ)貼能否起到緩沖經(jīng)濟(jì)不確定性沖擊的作用等問題。

本研究在理論與實(shí)踐方面具有一定價(jià)值。從理論層面來看，通過研究宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入影響，并探討政府補(bǔ)貼在兩者間發(fā)揮的作用，既拓展了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入研究的外延空間，又可推動(dòng)政府補(bǔ)貼作用研究向縱深發(fā)展，將豐富政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的理論成果。從實(shí)踐層面看，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響因素研究，一方面有助于企業(yè)審視其創(chuàng)新投入面臨的外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新投入的主動(dòng)性；另一方面可以為各級(jí)政府的補(bǔ)貼行為提供經(jīng)驗(yàn)支持證據(jù)。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

關(guān)于不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入影響的研究主要從環(huán)境變動(dòng)及市場(chǎng)需求等方面展開。①環(huán)境不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入影響。在商業(yè)周期內(nèi)環(huán)境不確定性對(duì)研發(fā)有動(dòng)態(tài)影響，面臨高不確定性時(shí)，企業(yè)會(huì)降低研發(fā)投資額以便適應(yīng)商業(yè)周期的變化（Nick B，2007）［1］。王亞妮與程新生（2014）［2］發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的影響受到其資源約束，當(dāng)資源約束較為嚴(yán)重時(shí)不能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，當(dāng)不受資源約束時(shí)對(duì)創(chuàng)新項(xiàng)目表現(xiàn)為積極推動(dòng)作用。而Baker E 和Adu K（2008）［3］在研究無碳技術(shù)行業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)了不同的證據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境較高的無碳技術(shù)項(xiàng)目匹配較高的最優(yōu)研發(fā)投資額，高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境項(xiàng)目比一般項(xiàng)目的研發(fā)投資高3.5 倍。②市場(chǎng)需求不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入影響。William B 和Philip K（2013）［4］研究加納經(jīng)濟(jì)不確定性與投資間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)資本價(jià)格變化、GDP 增長波動(dòng)、實(shí)際利率調(diào)整等引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性使投資呈現(xiàn)“惰性”，并在回歸平衡過程中調(diào)整緩慢。任曙明和孫飛（2014）［5］采用制造業(yè)平衡面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了需求規(guī)模通過研發(fā)對(duì)生產(chǎn)率的影響，認(rèn)為市場(chǎng)需求規(guī)模的改變對(duì)不同企業(yè)產(chǎn)生影響不同，需求規(guī)模擴(kuò)大會(huì)耗散創(chuàng)新租金，降低高生產(chǎn)效率企業(yè)開展研發(fā)的激勵(lì)，提高低生產(chǎn)效率企業(yè)的研發(fā)邊際效益。

關(guān)于政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響主要形成了激勵(lì)效應(yīng)或擠出效應(yīng)兩個(gè)觀點(diǎn)。①激勵(lì)效應(yīng)。Levy D（1990）［6］認(rèn)為政府補(bǔ)貼促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新投入，兩者之間存在互補(bǔ)激勵(lì)效應(yīng)。Hinloopen J（2000）［7］指出政府補(bǔ)貼能促進(jìn)企業(yè)自有資本的投入，在非合作研發(fā)活動(dòng)中政府補(bǔ)貼效應(yīng)更明顯。政府支持在一定程度上能緩解融資約束對(duì)研發(fā)的抑制效應(yīng)，發(fā)揮了政府支持的激勵(lì)效應(yīng)，當(dāng)企業(yè)處于中等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，政府補(bǔ)貼才能發(fā)揮顯著的正向激勵(lì)效應(yīng)（康志勇，2013；許國藝，2014）［8-9］。②擠出效應(yīng)。Scott W（2000）［10］卻提出與激勵(lì)效應(yīng)相反的觀點(diǎn)，他發(fā)現(xiàn)美國的小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃（SBIR）對(duì)企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)生了完全擠出效應(yīng)。Davidt A 等（2000）［11］通過文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，約30%的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)了政府公共支持與私人研發(fā)間存在擠出效應(yīng)。國內(nèi)學(xué)者也發(fā)現(xiàn)類似證據(jù)，高宏偉（2011）［12］認(rèn)為政府補(bǔ)助對(duì)大型國有企業(yè)研發(fā)投入存在擠出效應(yīng)。直接財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)投入存在負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)，在彌補(bǔ)企業(yè)資金緊缺的同時(shí)一定程度上擠出了研發(fā)資金（楊曄、楊大楷等；2015）［13］。

從上述文獻(xiàn)可知：首先，關(guān)于不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入影響的研究尚處于起步階段，圍繞環(huán)境變動(dòng)及市場(chǎng)需求等的研究僅代表經(jīng)濟(jì)不確定性的某一方面，從宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性整體視角的此類成果相對(duì)匱乏。其次，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入影響的結(jié)論相迥，需要更多的證據(jù)來補(bǔ)充已有研究，而且，政府補(bǔ)貼發(fā)揮的作用渠道也值得進(jìn)一步探討。本文的研究借鑒了前人已有成果，從宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性視角展開探討政府補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入間的關(guān)系，可以彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足，能為政府補(bǔ)貼工作提供參考依據(jù)。

三、理論分析與假設(shè)推演

把會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究放到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境大背景中去，能幫助我們更深刻地理解企業(yè)行為的選擇，拓展會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究的新領(lǐng)域（姜國華、饒品貴，2011）［14］。而宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性為研究政府補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間關(guān)系提供了外部天然實(shí)驗(yàn)環(huán)境，結(jié)合經(jīng)濟(jì)不確定性的研究更能貼近現(xiàn)實(shí)，為進(jìn)一步明確政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響提供了新的視角。

（一）經(jīng)濟(jì)不確定性與技術(shù)創(chuàng)新投入

Modigliani 和Miller 認(rèn)為在完美市場(chǎng)中，影響公司投資決策的唯一因素是投資機(jī)會(huì)的盈利能力。而技術(shù)創(chuàng)新投資固有的信息不對(duì)稱性、產(chǎn)出不確定性及道德風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)使其面臨融資困境，而外界不確定性環(huán)境使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入增加了更多變數(shù)。

經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響可從資金投入的來源渠道分析，一方面，從投入主體的企業(yè)角度來看，研發(fā)活動(dòng)本身具有的高風(fēng)險(xiǎn)特征阻礙了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的積極性，同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的非控制性波動(dòng)又改變了企業(yè)運(yùn)營的外部環(huán)境，使其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，研發(fā)活動(dòng)能否取得預(yù)期成效是企業(yè)必然要面臨的現(xiàn)實(shí)問題。所以，一般情況下企業(yè)會(huì)控制資本支出，減少或延緩對(duì)外投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)期的穩(wěn)定發(fā)展。另一方面，從投入客體的投資者角度來看，在企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)中，其處于獲取企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新信息的劣勢(shì)地位，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)研發(fā)融資類似檸檬市場(chǎng)，企業(yè)比投資者更清楚研發(fā)活動(dòng)的投入與產(chǎn)出狀況，處于占有信息的優(yōu)勢(shì)地位，投資者較難區(qū)分研發(fā)項(xiàng)目的盈利狀況，尤其在面對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)，外部投資會(huì)更慎重考慮研發(fā)投資項(xiàng)目。

根據(jù)上述分析可知，不確定性導(dǎo)致企業(yè)融資渠道作用減弱、產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮等，企業(yè)面對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性時(shí)會(huì)表現(xiàn)出較謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新行為產(chǎn)生消極影響，由此提出假設(shè)1。

H1：經(jīng)濟(jì)不確定性使企業(yè)行為保守，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)生了消極影響。

（二）經(jīng)濟(jì)不確定性、政府補(bǔ)貼與技術(shù)創(chuàng)新投入

研發(fā)行為的外部性特點(diǎn)致使企業(yè)的私人收益低于社會(huì)收益，市場(chǎng)失靈需要政府發(fā)揮職能予以糾正，政府補(bǔ)貼充當(dāng)了重要角色。而利率、GDP 等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)對(duì)企業(yè)外部融資環(huán)境和內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)形成制約，政府補(bǔ)貼為經(jīng)濟(jì)不確定性環(huán)境中的企業(yè)提供資金支持，直接緩解了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的融資約束，同時(shí)也釋放了市場(chǎng)利好信號(hào)，間接緩解了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的消極影響。

政府補(bǔ)貼在緩解經(jīng)濟(jì)不確定性的直接效應(yīng)方面，主要體現(xiàn)在政府補(bǔ)貼能平滑經(jīng)濟(jì)不確定性帶來的研發(fā)融資約束，政府補(bǔ)貼在企業(yè)研發(fā)過程中發(fā)揮了杠桿作用，促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新投入。經(jīng)濟(jì)全球化是每個(gè)企業(yè)難以回避的現(xiàn)實(shí)背景，雖然我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷穩(wěn)健發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)不確定性成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的基本生態(tài)環(huán)境。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退時(shí)期，雖然國家為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，會(huì)實(shí)施降息、減免稅等措施，但這些措施存在時(shí)期滯后性，并沒有完全改變企業(yè)經(jīng)營困難的處境，利潤下滑導(dǎo)致償債能力下降，銀行會(huì)重新審視企業(yè)的信用水平，同時(shí)銀行也會(huì)因經(jīng)濟(jì)不確定性要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，出現(xiàn)銀行惜貸現(xiàn)象，此時(shí)的政府補(bǔ)貼無疑從一定程度上能緩解企業(yè)研發(fā)的融資約束問題。政府資助可以提高企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的比例，促進(jìn)了漸進(jìn)型和開發(fā)式創(chuàng)新活動(dòng)（Hewitt N、Stephen R，2010；王文華、張卓，2013）［15-16］。可見，經(jīng)濟(jì)不確定性的外部環(huán)境使企業(yè)面臨資金緊張，在其信貸融資與利潤生成均下降的時(shí)期，政府補(bǔ)貼無疑會(huì)直接緩解資金的緊缺，增強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的能力。

政府補(bǔ)貼在緩解經(jīng)濟(jì)不確定性的間接效應(yīng)方面，主要體現(xiàn)在政府補(bǔ)貼能降低經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致的研發(fā)信息不對(duì)稱，釋放政府政策激勵(lì)信息。政府通過相關(guān)信息的搜集與整理并對(duì)研發(fā)補(bǔ)助做出判斷與規(guī)劃，發(fā)出了政府的扶持導(dǎo)向信號(hào)，投資者會(huì)認(rèn)為政府資助項(xiàng)目比其他高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目更有投資價(jià)值，成功的概率會(huì)更高。Takalo 和Tanavama（2010）［17］發(fā)現(xiàn)獲得政府補(bǔ)貼的企業(yè)表明其具有發(fā)展?jié)摿Γ蛲饨鐐鬟f企業(yè)研發(fā)的重大價(jià)值性，能降低研發(fā)活動(dòng)與外部投資者間的信息不對(duì)稱。鑒于我國尚不完善的司法體系，債務(wù)契約的有效履行需要相應(yīng)的保障，企業(yè)如能獲得政府聲譽(yù)保障，則更容易獲得投資者的信賴，政府補(bǔ)貼在促進(jìn)企業(yè)獲得研發(fā)貸款資金方面發(fā)揮了信號(hào)作用（朱家宜，2010；萬迪昉等，2012）［18-19］。可見，政府補(bǔ)貼從一定程度上代表了其政策扶持導(dǎo)向，向外界傳遞了積極信號(hào)，增強(qiáng)了外部投資者的信心，能減弱經(jīng)濟(jì)不確定性帶來的消極信息影響。根據(jù)以上分析提出假設(shè)2、3。

H2：政府補(bǔ)貼緩解了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的直接影響；

H3：政府補(bǔ)貼緩解了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的間接影響。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取2009-2013年滬深A(yù) 股制造類上市公司為樣本，制造類企業(yè)按照證券會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》認(rèn)定，因制造業(yè)在工藝流程、技術(shù)裝備等方面進(jìn)行創(chuàng)新投入規(guī)模普遍較高，新產(chǎn)品和新工藝創(chuàng)新需求旺盛并更能獲得政府補(bǔ)貼，反映了技術(shù)創(chuàng)新投入基本狀況。為保證數(shù)據(jù)的可信性和結(jié)論的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文數(shù)據(jù)篩選做了如下考慮：①選取同時(shí)披露技術(shù)創(chuàng)新投入和政府補(bǔ)貼信息的公司，技術(shù)創(chuàng)新投入通過Wind數(shù)據(jù)獲得，政府補(bǔ)貼通過巨潮資訊網(wǎng)手工翻閱年度報(bào)表附注獲得，僅局限于政府補(bǔ)助中的專利資助費(fèi)、馳名著名商標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)等研發(fā)類補(bǔ)貼，去除就業(yè)失業(yè)崗位補(bǔ)貼、納稅大戶獎(jiǎng)勵(lì)等非研發(fā)類補(bǔ)貼；②剔除ST 類、PT 類公司，因該類公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏連續(xù)性和可靠性；③去除數(shù)據(jù)異常的公司數(shù)據(jù)。最后獲得1 849 家上市公司數(shù)據(jù)，其中，2009-2013年分別為182、308、372、477、510 家。數(shù)據(jù)處理通過SPSS21.0 和EXCEL完成。

（二）變量定義與模型設(shè)定

本文根據(jù)前述理論分析，在借鑒前人成果的基礎(chǔ)上，以技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度為被解釋變量，以宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性為解釋變量，政府補(bǔ)貼為調(diào)節(jié)變量，以公司規(guī)模、獲利能力、市場(chǎng)機(jī)會(huì)及成立年限等為控制變量，各變量名稱及衡量方法見表1所列。

表1 研究變量

續(xù)表1

為了驗(yàn)證H1設(shè)定模型如下：

為了驗(yàn)證H2 與H3，在模型1 的基礎(chǔ)上依次加入調(diào)節(jié)變量政府補(bǔ)貼（GOVS）驗(yàn)證直接效應(yīng)，并引入經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）×政府補(bǔ)貼（GOVS）驗(yàn)證間接效應(yīng)，設(shè)定模型如下：

對(duì)模型及相關(guān)變量分析如下：

（1）被解釋變量。為了反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入水平，本文以技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度（TECH）為被解釋變量，通過當(dāng)年研發(fā)支出總額占總資產(chǎn)比例表示。其中總資產(chǎn)=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2。

（2）解釋變量。為了反映經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新強(qiáng)度的影響，模型以經(jīng)濟(jì)不確定性為解釋變量，通過計(jì)算國家統(tǒng)計(jì)局公布的月度實(shí)際GDP方差并換算成年度數(shù)據(jù)，作為企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化。

（3）調(diào)節(jié)變量。為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼（GOVS）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，本文以政府補(bǔ)貼為調(diào)節(jié)變量，若GOVS 的系數(shù)β2顯著，則其緩解經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入影響的直接效應(yīng)顯著。通過引入經(jīng)濟(jì)不確定性×政府補(bǔ)貼（UNMA×GOVS）驗(yàn)證政府補(bǔ)貼緩解經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入影響的間接效應(yīng)，若其系數(shù)β3顯著，說明政府補(bǔ)貼發(fā)揮了顯著的間接效應(yīng)。

（4）控制變量。借鑒已有研究成果，本文控制了企業(yè)獲利水平（ROA）、財(cái)務(wù)杠桿（LEV）、外部市場(chǎng)機(jī)會(huì)（MAR）、公司規(guī)模（SIZE）、成立年限（YEAR）與行業(yè)差異（INDU）。其中ROA=凈利潤/資產(chǎn)平均余額、LEV=負(fù)債/資產(chǎn)平均余額、MAR=ln（營業(yè)收入）、SIZE=ln（資產(chǎn)規(guī)模）、成立年限（YEAR）=樣本年份-成立年份，行業(yè)差異（IND）=1或0，1代表國有性質(zhì)企業(yè)，其他為0。

五、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度最大者0.116 3，均值為0.015 2，明顯高于最小值，說明企業(yè)間的技術(shù)創(chuàng)新投入差距較大。經(jīng)濟(jì)不確定性最大值為1.457 8，最小值為0.186 0，均值為0.691 7，說明在不同年份企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)不確定性差異性也較大。政府補(bǔ)貼最大值為0.218 8，均值為0.002 2，明顯高于最小值，說明企業(yè)間的政府補(bǔ)貼差距較大，也表明政府補(bǔ)貼強(qiáng)度較低，具體結(jié)果見表2所列。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

主要變量Pearson 系數(shù)顯示，經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入（TECH）相關(guān)系數(shù)為-0.175且在1%的水平上顯著，說明經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)生了負(fù)面影響。政府補(bǔ)助（GOVS）與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入（TECH）相關(guān)系數(shù)為0.076且在1%的水平上顯著，說明兩者正相關(guān)，政府補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。公司規(guī)模（SIZE）與技術(shù)創(chuàng)新投入（TECH）負(fù)相關(guān)，說明技術(shù)創(chuàng)新投入并未隨著企業(yè)規(guī)模增加。企業(yè)成立年限（YEAR）與技術(shù)創(chuàng)新投入（TECH）正相關(guān)，說明成立較早的企業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新投入，具體結(jié)果見表3所列。

表3 主要變量Pearson系數(shù)

（二）回歸結(jié)果分析

通過運(yùn)用SPSS 軟件回歸結(jié)果見表4，其中模型1-模型4 均以技術(shù)創(chuàng)新投入（TECH）為被解釋變量，模型1 以經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）為解釋變量，模型2 以政府補(bǔ)貼（GOVS）為解釋變量，模型3 以經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）、政府補(bǔ)貼（GOVS）為解釋變量，模型4 以經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）、政府補(bǔ)貼（GOVS）及兩者交叉相乘項(xiàng)UNMA×GOVS 為解釋變量。從結(jié)果來看，F(xiàn)值和各參數(shù)估計(jì)較好通過顯著性檢驗(yàn)，模型3與模型4的Adj-R2均高于模型1與模型2，擬合效果逐漸增強(qiáng)，D-W 值均維持在2左右，模型不存在1 階自相關(guān)，因此模型總體上擬合效果較好。

表4 模型回歸結(jié)果

從模型1、模型3 與模型4 的結(jié)果可知，經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）的系數(shù)分別為-0.008、-0.008與-0.007，且在1%的水平上顯著，說明經(jīng)濟(jì)不確定性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入顯著負(fù)相關(guān)，研究結(jié)果支持了Nick、任曙明等國內(nèi)外研究者的觀點(diǎn)［1，5］，假設(shè)H1得到實(shí)證驗(yàn)證。

模型2 中政府補(bǔ)貼（GOVS）回歸系數(shù)為0.161，且在1%的水平上顯著，說明政府補(bǔ)貼能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入。模型3 與模型4 同時(shí)引入了經(jīng)濟(jì)不確定性與政府補(bǔ)貼，政府補(bǔ)貼回歸系數(shù)分別為0.166 與0.670，在1%的水平上顯著，且0.670＞0.166＞0.161，表明經(jīng)濟(jì)不確定下政府補(bǔ)貼與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入關(guān)聯(lián)性越發(fā)緊密，說明政府補(bǔ)貼緩解經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的直接影響效應(yīng)顯著，假設(shè)H2得到實(shí)證驗(yàn)證。

模型4 中經(jīng)濟(jì)不確定性（UNMA）×政府補(bǔ)貼（GOVS）的回歸系數(shù)為-0.572，且在1%的水平上顯著，政府補(bǔ)貼反向調(diào)節(jié)了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響，政府補(bǔ)貼緩解經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的間接影響效應(yīng)顯著，假設(shè)H3得到實(shí)證驗(yàn)證。

假設(shè)H2 與假設(shè)H3 均得到實(shí)證驗(yàn)證，政府補(bǔ)貼從資金渠道和信號(hào)渠道緩沖了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的消極影響，從信號(hào)渠道進(jìn)一步支持了政府補(bǔ)貼發(fā)揮了激勵(lì)效應(yīng)的觀點(diǎn)。

同時(shí)，回歸結(jié)果還表明，企業(yè)總資產(chǎn)收益率（ROA）與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入顯著正相關(guān)，說明企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入資金部分來源于內(nèi)部積累。企業(yè)規(guī)模（SIZE）與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入回歸系數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，進(jìn)一步說明規(guī)模大的企業(yè)并未實(shí)施與其規(guī)模相稱的技術(shù)創(chuàng)新投入。技術(shù)創(chuàng)新投入受到財(cái)務(wù)狀況（LEV）的制約，成立年限（YEAR）與外部市場(chǎng)（MAR）亦對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入有一定的促進(jìn)作用。

六、研究結(jié)論與政策建議

結(jié)合外部環(huán)境經(jīng)濟(jì)不確定性探討企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入相關(guān)問題更具現(xiàn)實(shí)性與說服力，本文以滬深A(yù)股制造業(yè)1 849 家上市公司為樣本，探討了經(jīng)濟(jì)不確定性下政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，通過實(shí)證研究表明：首先，經(jīng)濟(jì)不確定性使企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入時(shí)變得謹(jǐn)慎和保守，在一定程度上減少了創(chuàng)新投入，微觀創(chuàng)新主體的企業(yè)缺乏創(chuàng)新動(dòng)力必然阻礙技術(shù)的進(jìn)步。其次，通過政府補(bǔ)貼這只“看得見的手”能調(diào)動(dòng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投資積極性，尤其在經(jīng)濟(jì)不確定下政府補(bǔ)貼發(fā)揮了不可替代的作用，緩解了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新資金投入緊缺的直接影響。最后，政府補(bǔ)貼對(duì)股東、債權(quán)債務(wù)人、材料供應(yīng)商等利益相關(guān)者釋放了企業(yè)的政府支持信譽(yù)，傳遞了企業(yè)的良好發(fā)展前景信息，能獲得內(nèi)外部投資提供支持，緩解了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的間接影響。可見，政府補(bǔ)貼從資金渠道和信號(hào)渠道緩沖了經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的消極影響，補(bǔ)充了政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的激勵(lì)效應(yīng)證據(jù)。

本文獲得的結(jié)論具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，在政府財(cái)政支持、信息披露及金融市場(chǎng)等制度背景方面具有以下啟示：

（1）加大政府財(cái)政投入力度。基于本研究可知，政府補(bǔ)貼能促進(jìn)企業(yè)在不確定經(jīng)濟(jì)下的技術(shù)創(chuàng)新投入，因此財(cái)政支持是必要的。眾所周知，雖然我國創(chuàng)新水平較以前有較大提高，但仍只是制造大國而非創(chuàng)造大國，企業(yè)技術(shù)實(shí)力與水平與其他國家仍有很大差距。根據(jù)《2013年全國科技經(jīng)費(fèi)投入公告》顯示，我國2013年R&D投入強(qiáng)度為2.08%并首次突破2%，而2011年韓國和日本的投入強(qiáng)度就已達(dá)4.04%與3.38%，可見我國R&D 投入強(qiáng)度還遠(yuǎn)未達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，因此加大財(cái)政支持力度才能縮小與發(fā)達(dá)國家的差距。

（2）發(fā)揮政府財(cái)政支持的杠桿作用。政府補(bǔ)貼相對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入巨額需求而言是杯水車薪，尤其在國家宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整、貨幣政策從緊的背景下，企業(yè)內(nèi)部積累不能滿足技術(shù)創(chuàng)新投入，需要發(fā)揮政府財(cái)政支持的杠桿效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)不確定性的客觀存在使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入產(chǎn)生難以預(yù)料的收益，政府應(yīng)創(chuàng)新財(cái)政支持方式，從政府財(cái)政補(bǔ)貼形式、政策性融資支持等方面發(fā)揮杠桿作用，吸引社會(huì)資本、銀行資金及企業(yè)投資進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，抵御經(jīng)濟(jì)不確定性帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，為技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造較寬松的資金環(huán)境。

（3）完善企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新信息體系。目前，我國企業(yè)尤其是上市公司在披露技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)信息時(shí)沒有統(tǒng)一的規(guī)范，信息采集、整理與披露多憑企業(yè)自主判斷與完成，技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)容與形式差異性較大，具有一定的隨意性。隨著國際動(dòng)蕩經(jīng)濟(jì)形勢(shì)傳導(dǎo)與蔓延，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新行為造成難以避免的影響，外部投資者需要甄別各種紛雜信息，這就需要提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新信息的披露質(zhì)量。因此針對(duì)上市公司而言，包括證券會(huì)在內(nèi)的政府相關(guān)部門應(yīng)通過會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等行政手段完善企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新信息的機(jī)制，降低經(jīng)濟(jì)不確定性帶來的信息不對(duì)稱。

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