人民幣國際化的理論與實際

孫斌斌

（安徽大學，安徽 合肥 230601）

人民幣國際化的理論與實際

孫斌斌

（安徽大學，安徽 合肥 230601）

2008年爆發的全球金融危機讓世界認識到以美元為主導的國際貨幣體系所存在的極大缺陷，改革國際經濟金融體系的呼聲愈來愈大.2010年我國超越日本成為全球第二大經濟體，第一大貿易國第一大的外匯儲備國.人民幣的國際地位也在不斷地提高，人民幣國際化已經成為我國政府在國際貨幣金融領域的核心發展戰略.然而人民幣國際化需要一定的條件和路徑，目前人民幣國際化遭遇到各種的困難和阻礙，所以解決這些問題的改革也相應的推出.

人民幣國際化；資本項目；匯率制度；人民幣可兌換

1 引言

人民幣國際化問題成為近些年來國內外關注的熱點，人民幣國際化的研究背景可以從國際國內兩個方面加以介紹.

首先從國際角度，金融危機爆發使世人感受到了線性國際貨幣體系的弊端，越來越多的國家和組織呼吁改革現行的國際貨幣體系，人民幣國際化正是推動這一改革的有益嘗試.另外，我國是世界第一大貿易國，但貿易的計價和結算卻是主要集中在美元上，這就增加我國對外貿易的匯率風險和貿易成本.其次從國內的角度，外匯儲備的充足，以及人民幣在全球金融危機中的良好表現，越來越多的國家接受人民幣進行交易結算.另外，國內金融體制改革需要不斷推進，人民幣國際化可以倒逼我國的金融體制改革更加市場化更加完善.

2 貨幣國際化的相關理論

2.1 貨幣替代理論

貨幣替代是一種特有的貨幣性擾動，它表現為一種貨幣在價值尺度、支付手段、交換媒介、價值儲藏等方面部分或全部地替代另一種貨幣.

直接貨幣替代是在同一經濟區域中存在兩種或兩種以上貨幣作為支付手段相互競爭的現象.也就是一個國家或地區同時存在多種不同的貨幣作為國際貿易結算、國際債券市場投資等手段，且各種貨幣之間可以無成本地自由兌換，該國的經濟主體往往持有不同貨幣的交易余額.因此，直接貨幣替代是貨幣作為支付手段職能的替代.通過大量的實驗研究發現，金融開放程度高的發展中國家的直接貨幣替代程度較高.

間接貨幣替代是指在一個國家的經濟主體通常會持有以不同幣種表示的非貨幣金融資產，該國的經濟主體通過在這些金融資產之間進行轉換，間接的影響對本國和外國貨幣的需求的現象.人們出于規避投資風險的考慮產生了對以不同貨幣表示的非貨幣金融資產的需求，通過對金融資產的多元化可以減少預期外的經濟波動帶來的損失，同一幣種的貨幣和非貨幣金融資產的替代也是間接貨幣替代的另外一種方式，它同樣也會通過間接的方式影響貨幣需求.相對于直接貨幣替代，間接貨幣替代現象更為普遍，主要發生在發達國家.

2.2 最優貨幣區理論

最優貨幣區理論由蒙代爾于1961年發表的論文《最優貨幣區》提出，他認為將生產要素的流動性作為確定最優貨幣區的標準，生產要素流動性較高的國家應該實行固定匯率制度，甚至單一的貨幣制度，而生產要素流動性較低的國家則應采取浮動的匯率制度，以此來促進經濟增長.直到20世紀90年代，經濟學家們更著眼于最優貨幣區的實證研究，經濟學家巴米爾最早提出最優貨幣區的模型，之后里斯在其著作中構建了一個具有名義剛性的簡單兩國貿易模型，貝恩構建了最優貨幣區的動態化模型，德弗羅與恩格爾更加注重定價機制的作用，并依次完善了最優貨幣區的模型.

3 人民幣國際化發展狀況

一是充分便利人民幣跨境貿易結算和使用.經國務院批準，2009年7月，上海市和廣東省四城市開展跨境貿易人民幣結算試點，之后兩次擴大試點，將跨境貿易人民幣結算境內地域范圍擴大至全國.

二是積極開展人民幣跨境直接投資結算和使用.配合跨境貿易人民幣結算試點，2011年1月，允許境內機構以人民幣進行對外直接投資2011年10月允許境外投資者以人民幣到境內開展直接投資，2013年9月允許境外投資者使用人民幣投資境內金融機構.

三是穩妥有序擴大人民幣跨境金融投資.2010年8月允許境外機構進入銀行間債券市場投資，2011年12月，開展人民幣境外合格機構投資者（RQFII）試點，支持境外機構在境內銀行間債券市場發行人民幣債券，適度拓寬人民幣回流渠道，逐步形成人民幣“出得去、回得來”的良性循環機制.

四是進行配套安排，有序促進離岸人民幣市場發展.經國務院批準，繼港澳臺地區之后，先后在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎和盧森堡等地確定一家中資銀行作為當地人民幣業務清算行，在當地建立人民幣清算安排.拓展人民幣境外循環使用的渠道和機制，支持人民幣逐步成為區域計價、結算及投融資貨幣.

五是本幣使用的國際合作不斷深化.伴隨跨境人民幣業務的開展，2009年以來人民幣與歐元、日元、英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、新加坡元、俄羅斯盧比等實現了直接交易.本幣合作在深化國際經貿金融交往、維護國際金融體系穩定等方面發揮著越來越積極的作用.

4 人民幣國際化的影響因素與分析

中國人民大學國際貨幣研究所從國際貨幣的基本職能出發，強調人民幣作為貿易計價結算和直接投資、國際債券交易貨幣的職能，并以此編制了一個綜合的多變量合成指數——人民幣國際化指數.另外，主要研究人民幣國際化水平與我國的GDP水平、幣供應量、膨脹率、進出口總量的關系.通過查找國家統計局和中國人民銀行的相關資料得出從2010第一季度到2014年第三季度的數據.（其中貨幣供應量，GDP，進出口總額 單位為：萬億人民幣）

應量 通脹 GDP 進出口總額2010-1 0.03 65 0.022 8.26 6.18 2010-2 0.04 67.4 0.026 9.23 7.37 2010-3 0.06 69.6 0.035 9.77 7.94 2010-4 0.12 72.6 0.033 12.89 8.24 2011-1 0.26 75.8 0.05 9.755 8 2011-2 0.41 78.1 0.054 10.9 9.03 2011-3 0.44 78.7 0.057 11.59 9.74 2011-4 0.58 85.2 0.054 15.08 9.65 2012-1 0.56 89.6 0.038 10.84 8.59 2012-2 0.7 92.5 0.033 11.96 9.81 2012-3 0.79 94.4 0.028 12.57 10.03 2012-4 0.92 97.4 0.026 16.58 10.24 2013-1 0.95 103.6 0.024 11.89 9.75 2013-2 1.14 105.4 0.024 12.92 10.23 2013-3 1.14 107.7 0.025 13.91 10.63 2013-4 1.69 110.7 0.026 20.09 11 2014-1 1.74 116.1 0.023 12.82 9.66 2014-2 1.96 121 0.023 14.08 10.55 2014-3 120.2 0.02 15.09 11.42日期 人民幣國際化指數貨幣供

從上表所得的數據構建，人民幣國際化指數與另外四項自變量的回歸關系.由于是時間序列數據需要對數據進行平穩性檢驗或協整檢驗.還有四個解釋變量之間的多重共線性，異方差，自回歸問題都要對模型進行相關的改變.

由此可以得出：

在5%的置信水平下LNM2和LN（X+M）與LNRII是協整的，模型估計有效.

4 人民幣國際化的政策建言

4.1 保障國內經濟健康穩定發展

一國貨幣能達到國際化的必要條件就是該國的經濟實力必須強大，無論美元還是日元，其國際化都是建立在本國的經濟實力之上，對于人民幣而言，要實現國際化的基本條件便是中國經濟實力的強大，因此我國要進一步推進人民幣國際化，就需要不斷加強國內的經濟實力，是我國成為經濟強國.

4.2 推進我國人民幣利率和匯率制度的市場化改革

利率市場化是國家金融體系建設的基礎和前提，而國家金融體系的健全是人民幣得以國際化的必要條件.因此，我們需要建立市場化的利率形成機制，為人民幣的跨境流動提供市場化的資金價格依據.匯改方面，加快我國匯率制度改革的推進速度，按照市場化目標推進我國的匯率制度改革.同時要客觀、靈活地化解人民幣匯率單邊升值問題，逐步消除貨幣當局對匯率的行政干預，完善我國的外匯市場建設.

4.3 積極發展人民幣離岸金融市場

在資本項目未完全放開的情況下，發展離岸市場是人民幣國際化的重要輸出渠道.離岸市場的發展可大幅增強人民幣及其境外資產的流動性，彌補境外人民幣不能回流到國內金融市場的局限性.而且通過離岸金融市場發展人民幣投資工具，能夠有效隔離資本大量回流對國內金融體系的沖擊與負面影響.

4.4 穩步推進我國資本項目開放

放松境內個人和企業換匯限制，這樣促使通過貿易順差帶來的大量外匯流出，從而減少由于境外人民幣或外匯流入而造成的巨額外匯占款引起的流動性過剩.其次，逐步提高QFII額度，增加向人民幣銀行間市場的投資境外機構的種類，給予其一定額度，將由外匯兌換成人民幣和境外合法獲得的人民幣投資于我國的銀行間市場，逐步向非居民開放人民幣投資市場.

〔1〕中國人民大學國際貨幣研究所.人民幣國際化報告2014.2014.

〔2〕中國人民銀行貨幣政策分析小組.中國貨幣政策執行報告二零一四年第三季度.2014.

〔3〕巴曙松.人民幣國際化對中國金融業發展的影響.人民幣國際化課題組工作報告.2006.

〔4〕何帆，李婧，管濤.人民幣跨境流通的現狀及其對中國經濟的影響[J].管理世界，2004（9）.

〔5〕周小川.關于改革國際貨幣體系的思考.2009.

〔6〕曹遠征.人民幣國際化的“特殊路徑”[J].金融界，2014（8）.

〔7〕羅納德·麥金農，岡瑟·施納布爾.中國匯率、金融抑制與人民幣國際化的沖突[J].經濟社會體制比較，2014（2）.

F822

A

1673-260X（2015）09-0073-02

安徽大學研究生學術創新研究項目