政府退出救市措施是一個(gè)過程

易憲容

面對(duì)A股市場(chǎng)近期連續(xù)三周的暴跌，中國(guó)政府果斷采取強(qiáng)力救市措施，經(jīng)過努力終于使股市指數(shù)企穩(wěn)回升，上證綜指從本輪暴跌的最低點(diǎn)3373點(diǎn)反彈重上4000點(diǎn)以上，累積漲幅達(dá)到20%。然而，盡管政府強(qiáng)力救市措施效果顯著，卻未能使股市穩(wěn)定，短時(shí)間內(nèi)，上證綜指又從4000點(diǎn)以上直泄至3500點(diǎn)左右。這種“過山車”般的行情，令股民直呼驚險(xiǎn)、刺激。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最近向中國(guó)政府表示，雖然為了防范市場(chǎng)混亂，干預(yù)總體上是適宜的，但應(yīng)當(dāng)讓市場(chǎng)力量促使股市穩(wěn)定。IMF敦促中國(guó)政府最終退出救市措施。中國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀也撰文指出，下一步中國(guó)股市面臨的主要挑戰(zhàn)是監(jiān)管當(dāng)局如何平穩(wěn)退出救市措施，讓股市按照市場(chǎng)規(guī)則正常運(yùn)行，處理好近期效應(yīng)與長(zhǎng)遠(yuǎn)制度安排的關(guān)系問題等。

在市場(chǎng)看來，當(dāng)前中國(guó)政府退出救市措施的核心是如何讓萬億資金退出。實(shí)際上，政府退出救市措施的問題，不應(yīng)該僅僅理解為如何讓救市資金退出，更應(yīng)有多方面的考慮，它是一個(gè)過程，不可能一蹴而就。

對(duì)于救市資金的退出，先來看香港的先例。1998年亞洲金融風(fēng)暴期間，面對(duì)國(guó)際炒家對(duì)市場(chǎng)的沖擊，香港特區(qū)政府運(yùn)用外匯儲(chǔ)備基金從股市、匯市、期貨全方位救市場(chǎng)，從而擊退國(guó)際炒家，保證市場(chǎng)穩(wěn)定。在金融市場(chǎng)恢復(fù)穩(wěn)定后，香港特區(qū)政府于1999年11月決定成立盈富基金，逐步有序地出售手中的藍(lán)籌股，時(shí)間延續(xù)了一年以上。對(duì)于香港這個(gè)成熟完善的市場(chǎng)來說，救市資金的退出花了兩年多的時(shí)間。那么，對(duì)于當(dāng)前中國(guó)股市的救市資金退出，現(xiàn)在不僅為時(shí)尚早，而且還得制定完善的退出方案及路徑。

既然中國(guó)政府救市措施是全方位快速的反應(yīng)，那么退出救市措施也是多方面及多層次的。

首先，政府應(yīng)釋去對(duì)這次救市措施的疑云，增加國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)化改革的信心。因?yàn)樵趪?guó)際市場(chǎng)看來，中國(guó)政府不以市場(chǎng)規(guī)則或力量處理危機(jī)，僅憑長(zhǎng)官意志及行政手段扭曲市場(chǎng)來救市，對(duì)于正在成長(zhǎng)的中國(guó)證券市場(chǎng)所帶來的負(fù)面影響遠(yuǎn)大于近期中國(guó)股市連續(xù)三周暴跌和其對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在打擊，這對(duì)中國(guó)加入世界金融體系會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)負(fù)面的影響。

7月9日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)的講話，巧妙地回應(yīng)了國(guó)內(nèi)外對(duì)近期中國(guó)股市異常波動(dòng)和中國(guó)政府救市措施的質(zhì)疑。李克強(qiáng)認(rèn)為，盡管中國(guó)前進(jìn)中有各種挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，我們不掉以輕心，有能力有信心防止發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)公開透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好的金融環(huán)境，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)。

其次，近期中國(guó)股市連續(xù)三周暴跌，很大程度與前些時(shí)候市場(chǎng)過度使用杠桿導(dǎo)致暴漲有關(guān)，與股市失序有關(guān)。所以7月24日中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，正在加大稽查執(zhí)法力度，大力清除股市肌體上的“毒瘤”，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。可以說，政府退出救市措施，從打擊市場(chǎng)違規(guī)違法，整頓市場(chǎng)秩序入手，沒有多少錯(cuò)，這是應(yīng)該做的。

但問題的根源在于中國(guó)股市是一個(gè)徹頭徹尾的政策市。政府官員不僅主導(dǎo)股市指數(shù)的升跌，也可利用手上的審批權(quán)、定價(jià)權(quán)來調(diào)控股市。中國(guó)投資者進(jìn)入股市根本就不需要看宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也不看企業(yè)業(yè)績(jī)，只要看政府官員的臉色。在這種情況下，違規(guī)違法是股市投資者獲得利益更多、成本更低的方式。也就是說，當(dāng)前股市秩序混亂、違法違規(guī)嚴(yán)重很大程度上都與政府過度對(duì)股市管制、過度參與市場(chǎng)有關(guān)。如果不從這里入手，要清除股市上的這些“毒瘤”是不可能的。

第三，短期內(nèi)中國(guó)政府退出救市措施的重點(diǎn)應(yīng)該是讓導(dǎo)致股市供求關(guān)系嚴(yán)重失衡的應(yīng)急救市措施盡早退出，比如IPO的突然中斷，要盡快恢復(fù)。此外要取消那些只能買不能賣的規(guī)則，從而讓市場(chǎng)來調(diào)節(jié)股票的供求關(guān)系，而不是人為扭曲。這些也是當(dāng)前政府退出救市措施的重點(diǎn)。

總之，中國(guó)政府退出救市措施，應(yīng)先從釋解疑問、整頓市場(chǎng)秩序、恢復(fù)市場(chǎng)供求關(guān)系入手，然后才是資金退出。而這是一個(gè)過程，非短時(shí)間內(nèi)可完成的。endprint