航企如何利用自貿區進行融資

周漱

自由貿易試驗區（自貿區）在政府職能、投資、貿易、金融以及法制方面的先行先試改革是以跨境為主要方向的管理思路轉變。跨境貿易的重點就是國際貿易的便利化、擴大人民幣跨境使用以及實現電子化監管。跨國企業地區總部要求人民幣、外匯資金能夠集中運營管理，不再要求物流與現金流的匹配，自由貿易賬戶（FT賬戶）劃轉便利。

金融改革與創新是上海自貿區改革創新的重點，以人民幣國際化、利率市場化、外匯管理制度改革、分賬核算體系為主要內容的金融改革已陸續落地。

金融改革陸續推進

金融界人士歸納說，上海自貿區金融改革經歷三次升級，目前達到3.0版。

1.0版以人民幣境外借款、人民幣跨境雙向資金池、外幣跨境雙向資金池、人民幣跨境支付等創新產品和自貿區外匯管理制度改革為核心內容;2.0版以建設分賬核算單元為核心，創新FT賬戶體系;3.0版以分賬核算體系下的跨境融資與跨境資金流動的宏觀審慎管理制度創新。

什么是人民幣跨境雙向資金池？什么又是外幣跨境雙向資金池？

人民幣跨境雙向資金池是指跨國企業集團根據自身經營和管理需要，在境內外非金融成員企業之間開展的跨境人民幣資金余缺調劑和歸集業務，屬于企業集團內部的經營性融資活動（見圖1）。如上海自貿區內企業（包括財務公司）在上海地區的一家銀行開立人民幣資金池專戶，作為連通境外賬戶和境內資金池主賬戶的橋梁。專戶與境內外賬戶之間可雙向資金劃轉，無凈流入或凈流出額度限制，實現境內外資金的相互融通和集中管理。但資金池專戶不能辦理收付結算。

外幣跨境雙向資金池是指符合條件的區內企業可根據經營需要，在所在地銀行分別開立國內外匯資金主賬戶和國際外匯資金主賬戶，國內和國際兩個主賬戶之間在規定額度內可自由雙向劃轉，實現外匯資金的集中運營管理（見圖2）。目前開設賬戶由行政審批改為備案。

不妨以航運企業為例。一家航運企業，可以在上海自貿區設立企業，搭建跨境人民幣、外幣資金管理平臺，調節境內外成員企業間的資金余缺，進行企業范圍內的外幣軋差清算，幫助企業提高資金使用效率，帶來經營結算便利。

上海自貿區內航運企業可以在國際、國內、自貿區內進行跨市場融資，在外債額度、人民幣境外借款額度和分賬核算境外融資額度中，任選其一引入境外資金，也可以占用銀行分賬核算境外融資額度向自貿區內銀行申請融資;上海自貿區內航運企業的境外母公司還可以申請在中國境內發債以支持子公司經營，其境外交易對手也可通過FT賬戶向自貿區內金融機構申請融資。這些改革幫助企業拓寬融資渠道，大幅降低企業融資成本。

配合行政制度的改革，上海自貿區內航運企業可在5個工作日內完成投資備案，在稅收改革上以非貨幣性資產對外投資增值部分5年內分期納稅，使企業向境內外投資與并購效率提高、負擔降低。同時，上海自貿區將租賃企業及其特殊目的企業納入出口退稅試點，促進區內租賃企業開展境內購建船舶向境外出租的業務。

工商銀行上海自貿區分行相關人士表示，上海自貿區開放的金融政策與其他政策的配套銜接，將為中國航運企業以自貿區為平臺，進一步參與國際航運業競爭提供結算便利、資金支撐、稅負減輕，也為國際資本進入中國航運市場提供良好的平臺。航運資本通過上海自貿區設立的實體企業，可以集合資金，以股權、債權等形式投向境內外;在境外、自貿區內、境內跨市場獲得融資;進行跨市場的匯率、利率、商品等衍生品交易，對沖風險;在自貿區內實現全球的資金集中管理。

據上述人士介紹，工商銀行是首家幫助客戶設計并實施自貿區設立企業對外并購，提供并購融資的銀行。去年，工商銀行完成超百億的自貿區內企業跨境融資安排，數十億美元的境外企業融資安排。

自貿區改變融資模式

依據《中國人民銀行關于金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》相關規定，上海自貿區的非FT業務優化原賬戶體系，如經常資本項下業務的便利性：擴大人民幣跨境使用范圍，人民幣、外匯資金集中管理，小額外幣利率放開等;FT業務方面，建立全新的賬戶體系：自貿區分賬核算單元，實現一線放開、二線管住、有限滲透的原則，這也是自貿區金融創新的重要載體。

上海自貿區推行金融改革后，企業在境外融資有三種模式：去年2月之前，全國外債模式（模式1），從境外借入本外幣資金額不得超過企業的投注差;去年2月開始，自貿區人民幣境外借款模式（模式2），自貿區內法人企業人民幣境外借款余額不得超過其實繳資本的1倍;今年2月起，自貿區分賬核算境外融資模式（模式3），自貿區內法人企業通過FT賬戶從境外融資余額不得超過其實收資本或股本與資本公積之和的2倍。

當然，企業在進行實際的境外融資時有著更為復雜的影響方式以及計算方式，如在模式3之下，計算境外融資限額就需要考慮期限風險轉換因子、幣種風險轉換因子、類別風險轉換因子、境外融資杠桿、宏觀審慎調節參數等等（見圖3）。

銀行界人士表示，這三種境外融資模式適用于在上海自貿區（包括擴容后的自貿區，即陸家嘴金融片區含前灘、張江高科技片區、金橋開發片區）內注冊的法人企業，不適用于企業分支機構層級;企業需有一個FT賬戶以辦理分賬核算境外融資業務;企業需從三種境外融資模式中任選一種，一經選定原則上不再更改，如確有需要，更改僅限一次。

這三種境外融資模式到底孰優孰劣呢？不妨以一個實際案例作為說明。某外商投資企業注冊在上海自貿區，財務信息如下：實收資本（或股本）：5千萬元;資本公積：5百萬元; 可用投注差：8千萬元（見表）。

當然，對于企業和銀行而言，境外融資并非一定越高越好，關鍵取決于企業的實際需求以及風險控制。endprint