浦項(xiàng)制鐵集團(tuán)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改革

□ 羅 曄高 媛

浦項(xiàng)制鐵集團(tuán)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改革

□ 羅 曄1高 媛2

由于早前業(yè)務(wù)的盲目擴(kuò)張，同時(shí)受鋼鐵行情不濟(jì)，中國(guó)進(jìn)口鋼材圍攻等不利因素的影響，近3年浦項(xiàng)制鐵集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)不佳。自2014年權(quán)五俊就任董事長(zhǎng)以來(lái)，浦項(xiàng)果斷采取了強(qiáng)化鋼鐵主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、大力發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施等有力措施；在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改革方面，從實(shí)際情況出發(fā)剝離非核心資產(chǎn)，同時(shí)在這一過(guò)程中沒(méi)有任何不能觸碰的禁區(qū)。經(jīng)過(guò)近一年的努力，浦項(xiàng)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改革已經(jīng)取得了顯著的成效，未來(lái)改革將持續(xù)進(jìn)行。

浦項(xiàng)制鐵；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；非核心資產(chǎn)；改革

一、背景

2014年3月，在就任浦項(xiàng)制鐵集團(tuán)董事長(zhǎng)之初，權(quán)五俊提出了“強(qiáng)化鋼鐵業(yè)務(wù)自身競(jìng)爭(zhēng)力”的口號(hào)，公司秉承“強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)力量，調(diào)整重復(fù)業(yè)務(wù)范圍，清理非核

心資產(chǎn)”的方針，把現(xiàn)有的子公司圍繞“鋼鐵、能源和材料”三大核心進(jìn)行調(diào)整。面對(duì)全球鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化的大環(huán)境，技術(shù)專家出身的權(quán)五俊擔(dān)當(dāng)了指引“浦項(xiàng)號(hào)”渡過(guò)難關(guān)的船長(zhǎng)角色。他歷任浦項(xiàng)技術(shù)研究所所長(zhǎng)、浦項(xiàng)產(chǎn)業(yè)科學(xué)研究院院長(zhǎng)、技術(shù)首席社長(zhǎng)等職務(wù)，但其在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的經(jīng)驗(yàn)并不多，因此在就任之初，業(yè)內(nèi)對(duì)其上臺(tái)后的作為一直心存疑慮。

現(xiàn)在，浦項(xiàng)“權(quán)五俊”號(hào)帆船掛上了“重建鋼鐵名家”的旗幟，已經(jīng)正式出航，船長(zhǎng)權(quán)五俊提出了“偉大浦項(xiàng)”(POSCO the Great)的宏偉愿景，重溫并超越昔日的業(yè)績(jī)和榮譽(yù)。為了達(dá)成這一宏偉愿景，具體的實(shí)施方案就是“創(chuàng)新浦項(xiàng)1.0” (Innovation POSCO)。1.0是指全新的、唯一的、一流的，充分表明了浦項(xiàng)要從目前的危機(jī)中迅速擺脫出來(lái)，重溫“制鐵報(bào)國(guó)”的精神，在未來(lái)50年的時(shí)間內(nèi)解決四大議題--提高鋼鐵主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，改良經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，選擇并集中開(kāi)展新業(yè)務(wù)[1]。為國(guó)家發(fā)展不斷創(chuàng)造全新價(jià)值，并立志成為全球最受愛(ài)戴的企業(yè)。

截止到2014年底，在調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，浦項(xiàng)向世亞Besteel出售浦項(xiàng)特鋼公司，向Hahn&Company出售POSFINE公司，這些合同都已經(jīng)完成。同時(shí)，完成了對(duì)馬山百貨店、USP公司股權(quán)、SK電信公司、Postower公司等11項(xiàng)非核心資產(chǎn)的清理。此外，通過(guò)回收未回收債權(quán)、債權(quán)流通化等方式提高財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。通過(guò)這些舉措，浦項(xiàng)將7萬(wàn)億韓元左右的現(xiàn)金資產(chǎn)降至5萬(wàn)億左右，獲得了2萬(wàn)億韓元的資金，負(fù)債率從2013年的28.2%降至2014年的23.8%。2015年，浦項(xiàng)將繼續(xù)對(duì)協(xié)同效應(yīng)較差的業(yè)務(wù)進(jìn)行出售，對(duì)非核心資產(chǎn)進(jìn)行清理，以獲得非負(fù)債性資金；主要推動(dòng)釜山中心廣場(chǎng)、澳大利亞銅礦山Firesand股權(quán)等20余個(gè)項(xiàng)目的出售。2014-2015年，浦項(xiàng)的改革成果和調(diào)整方案如表1、表2所示。

表1 2014年財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改革成果

表2 2015年財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改革進(jìn)展

二、子公司重復(fù)業(yè)務(wù)調(diào)整

2014年8月8日，浦項(xiàng)召開(kāi)了定期理事會(huì)，會(huì)上提出了這樣的調(diào)整方案：浦項(xiàng)P&S公司統(tǒng)管鋼材流通及加工業(yè)務(wù)，POSMATE公司統(tǒng)管B2B業(yè)務(wù)(企業(yè)對(duì)企業(yè)的電子商務(wù)模式)，這是浦項(xiàng)為了提高經(jīng)營(yíng)效率而首次推行的機(jī)構(gòu)調(diào)整。具體做法是：浦項(xiàng)將浦項(xiàng)AST股權(quán)的100%，浦項(xiàng)TMC股權(quán)的34.2%向浦項(xiàng)P&S進(jìn)行實(shí)物投資，eNtoB股權(quán)的32.2%向POSMATE進(jìn)行實(shí)物投資。由此，原有的浦項(xiàng)AST、浦項(xiàng)TMC和eNtoB三大子公司將變?yōu)槠猪?xiàng)P&S和POSMATE下屬的孫公司。

2014年10月，浦項(xiàng)從浦項(xiàng) P&S公司獲得318.513 6萬(wàn)股(股價(jià)1 136億韓元)，從POSMATE公司獲得9.662 8萬(wàn)股(股價(jià)103億韓元)。由此，浦項(xiàng)對(duì)這兩家下屬子公司的股權(quán)將分別從之前的95.3%和54.5%分別提高到96.0%和57.3%。浦項(xiàng) P&S將從浦項(xiàng)分別獲得浦項(xiàng) AST(1 738.695 2萬(wàn)股)以及浦項(xiàng)TMC(203.456萬(wàn)股)的股票，股價(jià)分別為952億韓元和184億韓元。浦項(xiàng)P&S對(duì)這兩家孫公司的股權(quán)將分別達(dá)到100%和67.8%。而POSMATE將從浦項(xiàng)獲得eNtoB公司103萬(wàn)股的股票，股價(jià)103億韓元，因而獲得該公司股權(quán)的32.2%[2]。

浦項(xiàng)P&S、浦項(xiàng)AST以及浦項(xiàng)TMC這3家子公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分別是碳素鋼、不銹鋼和馬達(dá)電機(jī)用電工鋼等產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售，通過(guò)加工中心提供高端差異化的鋼材，滿足客戶的不同需求。盡管在市場(chǎng)旺季可以憑借專業(yè)化產(chǎn)品的銷售確保收益性，但由于目前行業(yè)正處于蕭條期，因此將業(yè)務(wù)性質(zhì)類似的子公司進(jìn)行統(tǒng)一管理，既可以避免業(yè)務(wù)重復(fù)，還可以將間接費(fèi)用降至最低。 eNtoB是采購(gòu)MRO(Maintenance Repair Operations)耗材的B2B電子商務(wù)平臺(tái)，是由浦項(xiàng)、韓進(jìn)、KCC等5大集團(tuán)共同出資設(shè)立的，而POSMATE是浦項(xiàng)的支持管理公司，將eNtoB納入為子公司之后，POSMATE除了既有的房地產(chǎn)租賃和管理、設(shè)施維護(hù)檢修、衛(wèi)生管理和保險(xiǎn)代理等業(yè)務(wù)之外，還具備了MRO耗材的自主供貨能力，通過(guò)統(tǒng)一管理將產(chǎn)生最大化的協(xié)同效應(yīng)，有利于浦項(xiàng)B2B業(yè)務(wù)的長(zhǎng)足發(fā)展。見(jiàn)圖1。

圖1 子公司重復(fù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整情況

三、出售浦項(xiàng)特鋼公司股權(quán)

2014年8月，浦項(xiàng)與世亞集團(tuán)(SeAH Group)就世亞Besteel公司并購(gòu)浦項(xiàng)特鋼簽署諒解備忘錄，前者將向后者出售其特鋼子公司--浦項(xiàng)特鋼公司，上述簽署的協(xié)議中不包括浦項(xiàng)特鋼公司在越南南部巴地頭頓省新建的年產(chǎn)能100t的長(zhǎng)材廠。浦項(xiàng)之所以尋求出售浦項(xiàng)特鋼公司，是因?yàn)轫n國(guó)特鋼產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩，并且進(jìn)口鋼材大舉進(jìn)入韓國(guó)市場(chǎng)，此舉將有助于韓國(guó)特鋼產(chǎn)業(yè)的重組。通過(guò)收購(gòu)浦項(xiàng)特鋼公司，世亞Besteel公司年產(chǎn)能將達(dá)到400萬(wàn)噸，進(jìn)一步確立了其在韓國(guó)特鋼行業(yè)中的領(lǐng)軍地位。

浦項(xiàng)特鋼公司位于韓國(guó)南海岸的昌原地區(qū)，生產(chǎn)不銹鋼線材和棒材，年產(chǎn)能120萬(wàn)噸。該公司不銹鋼線材和棒材在韓國(guó)國(guó)內(nèi)占有55%～60%的份額，其產(chǎn)品主要用于汽車業(yè)、建筑業(yè)和機(jī)械制造業(yè)。2014年12月，浦項(xiàng)與世亞Besteel公司簽署股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，將向后者出售旗下特鋼部門(mén)浦項(xiàng)特鋼公司52.1%的股權(quán)，出售價(jià)格為1.084萬(wàn)億韓元(約合10億美元)。2015年3月，世亞Besteel公司已正式收購(gòu)浦項(xiàng)特鋼的這部分股權(quán)，之后還將繼續(xù)收購(gòu)另外約20%的股權(quán)，目前這些股權(quán)由金融投資者和公司員工所有。世亞Besteel公司最終將持有浦項(xiàng)特鋼72%的股權(quán)。

2015年3月，韓國(guó)公平交易委員會(huì)以“收購(gòu)后的3年時(shí)間內(nèi)限制部分產(chǎn)品提價(jià)”為附加條件，正式批準(zhǔn)世亞Besteel公司收購(gòu)浦項(xiàng)特鋼公司，相關(guān)產(chǎn)品主要包括中高碳(合金)棒材、特鋼方坯和特鋼圓坯共3種。浦項(xiàng)特鋼公司在并購(gòu)之后，現(xiàn)已更名為“世亞昌原特鋼公司”，正式成為世亞集團(tuán)的新一員。

四、出售浦項(xiàng)美國(guó)聯(lián)合螺旋鋼管公司的USP股權(quán)

浦項(xiàng)美國(guó)聯(lián)合螺旋鋼管公司USP(United Spiral Pipe)成立于2007年，由浦項(xiàng)、世亞制鋼和美國(guó)鋼鐵公司分別出資35%、30%和35%成立，總投資12 900萬(wàn)美元，位于美國(guó)加利福尼亞州的匹茲堡市，年產(chǎn)量27萬(wàn)噸，于2009年完工，2010年2月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。浦項(xiàng)和美國(guó)鋼鐵公司為API鋼管分別提供50%的熱軋板原料，擁有鋼管專業(yè)技術(shù)的世亞制鋼負(fù)責(zé)指導(dǎo)生產(chǎn)直徑在610mm以上的大口徑API鋼管。該廠投產(chǎn)時(shí)，恰逢金融危機(jī)，市場(chǎng)行情慘淡，訂單不足，因此數(shù)年來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損，為了改善財(cái)政結(jié)構(gòu)，浦項(xiàng)決定出售美國(guó)鋼管合資公司USP的股權(quán)。該出售計(jì)劃自2014年2月開(kāi)始正式啟動(dòng)，陸續(xù)有企業(yè)對(duì)收購(gòu)表示出濃厚興趣。 近年來(lái)，北美地區(qū)能源開(kāi)發(fā)行業(yè)呈現(xiàn)良好勢(shì)

頭，對(duì)API(美國(guó)石油學(xué)會(huì)標(biāo)準(zhǔn))產(chǎn)品的需求旺盛，條件得天獨(dú)厚，將螺旋焊管作為輸油管道使用的比重越來(lái)越高，俄羅斯耶弗拉茲集團(tuán)正是看中了這枚“金蛋”，因此決定收購(gòu)USP公司，以迅速壯大自身的實(shí)力。此次收購(gòu)工作是從2014年上半年開(kāi)始的，主管方是GoldmanSaks銀行，截止到2015年2月份，浦項(xiàng)USP公司的股權(quán)已經(jīng)向耶弗拉茲集團(tuán)出售完畢。

五、出售浦項(xiàng)材料科技公司都市礦山業(yè)務(wù)

都市礦山主要是從工廠和生活廢棄物中回收貴金屬和稀有金屬。浦項(xiàng)材料科技公司在2010年收購(gòu)了9-Digit公司，2011年又收購(gòu)了Recall金屬公司，由此具備了金屬濕法冶煉技術(shù)、廢棄資源回收，以及一次加工技術(shù)。

但事與愿違，自從浦項(xiàng)材料科技公司啟動(dòng)都市礦山業(yè)務(wù)之后，就開(kāi)始出現(xiàn)了虧損，2013年僅都市礦山業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)業(yè)虧損額就高達(dá)96億韓元，公司的營(yíng)業(yè)虧損額達(dá)51億韓元，當(dāng)期凈虧損額達(dá)106億韓元。業(yè)界專業(yè)人士將業(yè)績(jī)的惡化原因歸咎于此前的兩次并購(gòu)，這是因?yàn)樯鲜鰞杉夜驹缜暗奶潛p額已經(jīng)分別達(dá)到了120億和270億韓元。浦項(xiàng)材料科技公司決定在出售都市礦山業(yè)務(wù)的同時(shí)，不斷強(qiáng)化鋁材、鋼材包裝等既有業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力、同時(shí)又能改善硅鐵等委托運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的收益結(jié)構(gòu)，最終實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)。2015年2月，浦項(xiàng)材料科技公司正式發(fā)布《都市礦山業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)終止》的公告，繼續(xù)推動(dòng)出售都市礦山業(yè)務(wù)，其出售價(jià)格約為24.4億韓元，其中，銅、銦等庫(kù)存資產(chǎn)約為24.18億韓元，機(jī)械裝置和備用品為2 161萬(wàn)韓元。

六、出售光陽(yáng)LNG接收站股權(quán)

全南道光陽(yáng)LNG接收站(液化天然氣接收站)于2005年竣工，位于光陽(yáng)市金湖洞，是韓國(guó)唯一的民營(yíng)LNG接收站。當(dāng)LNG船駛?cè)敫劭诤螅梢韵蚱漭斎隠NG，接收站也具備LNG儲(chǔ)罐和對(duì)外輸送裝置。這一接收站的儲(chǔ)罐主要用于儲(chǔ)存海外進(jìn)口的液化天然氣，然后進(jìn)行氣化處理后供氣。2005年以后建成的4個(gè)儲(chǔ)罐可以儲(chǔ)存5.3億升的液化天然氣，主要客戶有韓國(guó)電力公司、SK集團(tuán)和日本伊藤忠商事株式會(huì)社等。業(yè)界專業(yè)人士估計(jì)，光陽(yáng)LNG接收站的資產(chǎn)價(jià)值高達(dá)8 000～9 000億韓元，預(yù)測(cè)光陽(yáng)LNG接收站49%的股權(quán)將對(duì)外出售，股權(quán)出售價(jià)格將在4 000～5 000億韓元左右，這將是一筆大型并購(gòu)交易。浦項(xiàng)計(jì)劃在2015年上半年內(nèi)出售光陽(yáng)LNG接收站，通過(guò)這一項(xiàng)目，浦項(xiàng)將獲得5 000億韓元左右的現(xiàn)金。

七、出售POSFINE公司

POSFINE公司是由浦項(xiàng)(股權(quán)70%)、東洋水泥(10%)、雙龍水泥(10%)以及拉法基漢拿水泥(10%)等公司在2009年11月合資設(shè)立的，主要負(fù)責(zé)將鋼鐵生產(chǎn)中產(chǎn)生的副產(chǎn)物爐渣制備成爐渣水泥，產(chǎn)品面向韓國(guó)國(guó)內(nèi)外銷售。但是由于該公司的成本競(jìng)爭(zhēng)力不斷降低，同時(shí)為了健全財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，浦項(xiàng)遂將其列為非核心資產(chǎn)，并已提上出售日程[3]。2014年12月10日Hahn&Company公司成功中標(biāo)，出資300億韓元左右收購(gòu)了POSFINE公司股權(quán)的69.23%，Hahn&Company希望通過(guò)此次收購(gòu)，能與旗下的大韓水泥公司產(chǎn)生較大的協(xié)同效應(yīng)。

八、出售POS-HiAL公司

2014年9月，浦項(xiàng)材料科技公司對(duì)外透露，繼正式?jīng)Q定對(duì)外出售都市礦山資產(chǎn)之后，目前正在研究出售其子公司POS-HiAL的51%的股權(quán)。盡管還沒(méi)有進(jìn)入出售日程，浦項(xiàng)價(jià)值經(jīng)營(yíng)室下屬的結(jié)構(gòu)調(diào)整小組正在負(fù)責(zé)出售POS-HiAL股權(quán)的具體事宜。

目前，浦項(xiàng)持有浦項(xiàng)材料科技公司股權(quán)的48.85%，而浦項(xiàng)材料科技公司持有POS-HiAL股權(quán)的51%。2012年1月，POS-HiAL由浦項(xiàng)材料科技，KC和三星物產(chǎn)3家公司共同出資成立，其中股權(quán)分別是51%、44%和5%。該公司是生產(chǎn)高純度氧化鋁的專門(mén)企業(yè)，但2012年?duì)I業(yè)虧損12億韓元，2013年?duì)I業(yè)虧損25億韓元，盡管2014年銷售額提高到14億韓元，但凈虧損已經(jīng)增至118億韓元，因而首當(dāng)其沖成為了結(jié)構(gòu)調(diào)整的對(duì)象。

高純度氧化鋁的純度可以達(dá)到99.995%以上，主要是以藍(lán)寶石晶錠為原料，也應(yīng)用于二次電池分離膜涂層、催化劑、二氧化碳減排裝置等。之所以出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化的問(wèn)題，主要是因?yàn)橐愿呒兌妊趸X為原料的發(fā)光二極管LED行業(yè)狀況并不樂(lè)觀。因?yàn)轫n國(guó)國(guó)內(nèi)高純度氧化鋁制造企業(yè)本來(lái)就為數(shù)不多，而POS-HiAL公司對(duì)于市場(chǎng)行情的把握還很不到位，在技術(shù)研發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建等方面也較為落后。

九、出售浦項(xiàng)工程建設(shè)公司股權(quán)

浦項(xiàng)已經(jīng)決定向沙特阿拉伯公共投資基金(Public Investment Fund，PIF)出售旗下子公司浦項(xiàng)建設(shè)公司(POSCO Engineering & Construction)的部分股權(quán)。這是由于沙特公共投資基金建議浦項(xiàng)向其出售浦項(xiàng)工程建設(shè)公司部分股權(quán)。沙特公共投資基金之所以希望獲得浦項(xiàng)工程建設(shè)公司部分股權(quán)，是因?yàn)樵摶鹩?jì)劃在中東擴(kuò)大與浦項(xiàng)工程建設(shè)公司有關(guān)的業(yè)務(wù)。

為了加快進(jìn)軍中東地區(qū)的步伐，浦項(xiàng)決定向沙特阿拉伯公共投資基金(Public Investment Fund，PIF)出售旗下子公司浦項(xiàng)建設(shè)公司38%的股權(quán)，以及1.5萬(wàn)億

韓元的新股，并計(jì)劃共同設(shè)立新的建設(shè)公司。同時(shí)，出售浦項(xiàng)工程建設(shè)公司部分股權(quán)對(duì)浦項(xiàng)實(shí)施財(cái)務(wù)重組計(jì)劃也是一個(gè)好機(jī)會(huì)。目前，該浦項(xiàng)工程建設(shè)公司的上市工作已經(jīng)開(kāi)始，因而向沙特公共投資基金出售部分股權(quán)將使得浦項(xiàng)能夠加速資金籌集以及擴(kuò)大在中東的業(yè)務(wù)，盡管浦項(xiàng)工程建設(shè)公司在韓國(guó)國(guó)內(nèi)的綜合實(shí)力排在第5～6位，但在中東市場(chǎng)的力量還相對(duì)薄弱，因?yàn)樵摰貐^(qū)主要是石油和天然氣的生產(chǎn)基地，而浦項(xiàng)建設(shè)公司主要是負(fù)責(zé)鋼鐵廠房的施工建設(shè)，其早前在中東地區(qū)的訂單總額僅為15億美元，如果能與沙特政府合作建立合資公司，浦項(xiàng)建設(shè)公司將能直接參與沙特國(guó)內(nèi)大型住宅和廠房等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，將有望建立起低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的業(yè)務(wù)模式。因此，出售浦項(xiàng)工程建設(shè)公司股權(quán)不僅是為了融資，還有助于強(qiáng)化該公司在中東地區(qū)的戰(zhàn)略合作關(guān)系[4]。

十、出售巴西礦山公司NAMISA股權(quán)

2014年11月，浦項(xiàng)決定出售巴西礦山公司NAMISA的部分股權(quán)，浦項(xiàng)收購(gòu)該公司股權(quán)的初衷是為了獲得穩(wěn)定的鐵礦石原料。在2014年11月底舉行的浦項(xiàng)理事會(huì)議上批準(zhǔn)出售所持有的全部NAMISA股權(quán)(即NAMISA股權(quán)的6.48%，共3 078.462 5萬(wàn)股)，出售價(jià)格約為5 000～6 000億韓元，將向持有NAMISA股權(quán)60%的巴西CSN(Companhia Siderurgica Nacional)轉(zhuǎn)讓。

2008年10月，浦項(xiàng)與日本伊藤忠商事公司，以及其他鋼鐵企業(yè)組成了國(guó)際財(cái)團(tuán)，投資4萬(wàn)億韓元，從巴西國(guó)營(yíng)鋼鐵企業(yè)CSN獲得了礦山公司NAMISA(Nacional Minerios S.A) 40%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了鐵礦石海外采購(gòu)來(lái)源的多元化。除了浦項(xiàng)和伊藤忠商事以外，JFE、新日鐵、住友金屬、神戶制鋼以及日新制鋼等日本鋼鐵企業(yè)都參與了此次投資。具體股權(quán)情況是，伊藤忠商事40%，浦項(xiàng)與JFE、新日鐵均分別為16.2%，住友金屬6.57%，神戶制鋼3.08%，日新制鋼1.75%。NAMISA公司位于巴西米納斯吉拉斯州，年產(chǎn)鐵礦石3 900萬(wàn)噸，將向上述國(guó)際財(cái)團(tuán)供應(yīng)鐵礦石。在這次投資中，浦項(xiàng)總投資6 686億韓元，獲得了6.48%的NAMISA股權(quán)，投資額中約2 595億韓元在3年里以到期日元債券的形式發(fā)行。

盡管浦項(xiàng)方面并未透露出售NAMISA股權(quán)的理由，業(yè)界分析認(rèn)為并不單純是從礦山領(lǐng)域撤資，也不是為了確保財(cái)務(wù)流動(dòng)性或是改善財(cái)務(wù)狀態(tài)，因?yàn)?013年底其持有的6.48%股權(quán)的公允價(jià)值為5 172億韓元，比取得成本低了1 500億韓元。

十一、出售鋁材制造企業(yè)Newaltec公司股權(quán)

浦項(xiàng)P&S公司理事會(huì)在2015年4月正式?jīng)Q定將Newaltec的股權(quán)出售給原股權(quán)持有者大昌鋼鐵公司，計(jì)劃通過(guò)有償減資的方式收回投資金，股權(quán)轉(zhuǎn)讓日程截止到2015年5月前后，成功后，Newaltec公司將更名為大昌AT公司。

Newaltec公司是鋁材軋制加工、制造并銷售相關(guān)冷軋產(chǎn)品的企業(yè)，前身是大昌鋼鐵公司的首爾京金屬軋制廠，2006年之后從大昌鋼鐵公司中剝離出來(lái)，更名為大昌ALTEC公司，2011年浦項(xiàng)P&S公司投資650億韓元收購(gòu)了其60.1%的股權(quán)，隨即更名為Newaltec公司，而原股東大昌鋼鐵僅持有該公司29.67%的股權(quán)。

同時(shí)，該公司也是浦項(xiàng)為了開(kāi)展材料業(yè)務(wù)而最早收購(gòu)的公司之一，收購(gòu)之后，公司遷至忠南瑞山的新廠，并計(jì)劃將現(xiàn)有的3萬(wàn)噸年產(chǎn)能提高到15萬(wàn)噸以上，為了給該公司設(shè)立新廠，浦項(xiàng)P&S公司也曾斥資400億韓元從起亞汽車和開(kāi)龍建設(shè)公司購(gòu)入廠區(qū)用地，但此后卻并未開(kāi)展相關(guān)擴(kuò)建項(xiàng)目。

此次出售主要還是因?yàn)镹ewaltec公司經(jīng)營(yíng)不善。2010年，該公司的銷售額為951億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為71億韓元；收購(gòu)之后，2013年銷售額降至813億韓元，虧損17億韓元，2014年銷售額降至721億韓元，虧損15億韓元，由于鋁業(yè)市場(chǎng)環(huán)境的持續(xù)惡化，該公司已經(jīng)陷入困局中不能自拔。浦項(xiàng)集團(tuán)出于改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的考慮，遂將其列為結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)象。此次資金收回金額預(yù)估在402億韓元左右，浦項(xiàng)P&S公司所持股權(quán)也將跌至20%以下，隨著股權(quán)比例的下降，經(jīng)營(yíng)權(quán)將正式移交給大昌鋼鐵公司，而由于大昌鋼鐵公司是浦項(xiàng)的冷軋板加工中心，此次調(diào)整可以視作是浦項(xiàng)集團(tuán)的內(nèi)部調(diào)整。

十二、調(diào)整浦項(xiàng)PLANTEC公司結(jié)構(gòu)

2015年4月底，浦項(xiàng)集團(tuán)計(jì)劃對(duì)長(zhǎng)期虧損的浦項(xiàng)PLANTEC公司進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。

現(xiàn)有的浦項(xiàng)PLANTEC公司是由Sungjin Geotech公司與原來(lái)的浦項(xiàng)PLANTEC公司合并組成的。初步的調(diào)整方案可能是：縮減原Sungjin Geotech公司競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱的蔚山廠生產(chǎn)規(guī)模，僅保留浦項(xiàng)廠。

2010年，Sungjin Geotech被浦項(xiàng)收購(gòu)時(shí)，銷售額為4 121億韓元，本期純利潤(rùn)為179億韓元，此后盡管銷售額有所增長(zhǎng)，但本期凈虧損累計(jì)達(dá)數(shù)百億韓元。隨著Sungjin Geotech的經(jīng)營(yíng)處境日趨艱難，2013年浦項(xiàng)集團(tuán)將該公司與浦項(xiàng)PLANTEC公司進(jìn)行合并，并在同年進(jìn)行了有償增資，但虧損額仍接近1千億韓元。盡管浦項(xiàng)PLANTEC公司2014年的銷售額為6千億韓元，但凈虧損為2 797億韓元，浦項(xiàng)集團(tuán)又在2014年12月以有償增資的形

式對(duì)浦項(xiàng)PLANTEC予以支持，同時(shí)對(duì)造船海洋業(yè)務(wù)以及人力資源結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，但并無(wú)較大改觀，2015年第一季度該公司的虧損額仍在數(shù)百億韓元，儼然已經(jīng)成為了一塊“燙手山芋”。

目前，浦項(xiàng)PLANTEC公司主要在鋼鐵設(shè)備業(yè)務(wù)創(chuàng)效，近期與阿爾斯通公司簽訂了余熱鍋爐的長(zhǎng)期供貨協(xié)議，在發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域也具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，不過(guò)在海洋模塊、化工廠房等方面的業(yè)績(jī)堪憂。該公司有3座工廠：蔚山廠主要是負(fù)責(zé)化工設(shè)備和火力發(fā)電設(shè)備制造，浦項(xiàng)廠和光陽(yáng)廠主要制造鋼鐵設(shè)備。為了實(shí)現(xiàn)發(fā)電設(shè)備制造的統(tǒng)一管理，今后浦項(xiàng)可能會(huì)將3座工廠合并成1～2家。

十三、出售澳洲銅礦企業(yè)Sandfire股權(quán)

早期為了獲得充足的原燃料保證，浦項(xiàng)從1981年開(kāi)始投資澳洲索利山焦煤礦(Mt Thorley)，目前在澳洲有8個(gè)礦山項(xiàng)目。2008年以后，浦項(xiàng)階段性買入澳洲銅礦企業(yè)Sandfire Resources的股票平均價(jià)格為每股1.22澳元，總額為2 910萬(wàn)澳元(約合254億韓元)。2015年5月出售了其持有Sandfire的15.2%的股權(quán)，約2 375萬(wàn)股，每股5.43澳元，總出售額約為1.3億澳元(約合1 133億韓元)。單純的市場(chǎng)差額就在880億韓元以上，通過(guò)獲得較高的投資收益，將有助于提高財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。

為了進(jìn)行錳礦業(yè)務(wù)的投資，2008年浦項(xiàng)買入了處于初期勘探階段的Sandfire礦山股權(quán)，并作為第二大股東與Sandfire簽訂了共同開(kāi)發(fā)的合作協(xié)議。在礦山勘探過(guò)程中，除了錳礦以外，還發(fā)現(xiàn)了高價(jià)的銅礦，隨著銅礦的正式生產(chǎn)，該礦山已經(jīng)獲得了顯著的收益。不過(guò)，Sandfire礦山的可開(kāi)采儲(chǔ)量?jī)H能維持6～7年的時(shí)間，而且銅礦并非浦項(xiàng)使用的礦種，因而被認(rèn)定為“非核心資產(chǎn)”，為改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全量拋售。作為浦項(xiàng)投資的小型礦山企業(yè)，Sandfire已經(jīng)取得了明顯發(fā)展，而浦項(xiàng)通過(guò)此次出售，將獲得可觀的收益，此舉堪稱海外資源投資的“雙贏”案例。

十四、展望

2015年，浦項(xiàng)將繼續(xù)加快財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)改善的步伐，力爭(zhēng)獲得1萬(wàn)億韓元的資金，同時(shí)提高財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的健全性。通過(guò)發(fā)行利率7%左右的低廉武士債券償還即將到期的7億美元全球債券，由此每年可減少570億韓元的利息費(fèi)用，不再片面追求量的增長(zhǎng)而進(jìn)行新的投資。具備上市條件的集團(tuán)子公司將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)期通過(guò)企業(yè)公開(kāi)募股(IPO)或出售持有股份等方式最大化地確保償付能力[5]。通過(guò)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以期在2016年之前實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)盈利能力指標(biāo)EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤(rùn))8.5萬(wàn)億韓元，信用評(píng)級(jí)恢復(fù)到A。

通過(guò)對(duì)虧損企業(yè)及非核心資產(chǎn)進(jìn)行清理、出售及合并等方式，集團(tuán)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也將逐步調(diào)整為“鋼鐵、材料、能源、基建和貿(mào)易”等五大板塊，到2017年將韓國(guó)國(guó)內(nèi)分公司數(shù)量從目前的42家減至22家，減少47.6%；海外分公司數(shù)量從目前的167家減至117家，減少30%，力爭(zhēng)每年節(jié)省5 000億韓元以上的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，其中浦項(xiàng)總部節(jié)省3 000億，子公司節(jié)省2 000億。

[1]30? ??? ??[EB/OL].http://economy.hankooki.com/ lpage/industry/201412/e2014122311495147430.htm，2014-12-23.

[2]羅曄.浦項(xiàng)實(shí)施業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重組[N].世界金屬導(dǎo)報(bào)，2014-09-02.

[3]???? ?? ??‘????’???? ?????[EB/OL]. http://news.mk.co.kr/newsRead.php?year=2014& no=1536439，2014-12-17.

[4]???,???? ??? ??[EB/OL]. http://www.hank yung.com/news/app/newsview.php?aid=2015021252721，2015-02-20.

[5]???.2014????????[J/OL].http://www.posco.co.kr/，2015-05-06.

（作者單位：1．武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司研究院，湖北武漢430080；2．武漢鋼鐵（集團(tuán)）公司經(jīng)濟(jì)貿(mào)易總公司，湖北武漢430081）

F406.7

A

1002-1779 (2015) 06-0006-08