港幣與美元「脫鉤」

韻紅

由於人民幣自8月11日起曾一連三天急貶（總體貶值4%），引發全球金融市場波動，其中，港元一個月期隱含波動率曾一度跳升至10年來最高水準，市場一度押注港元與美元「脫鉤」。香港金管局總裁陳德霖在公開場合重申，沒計畫也沒意圖改變聯繫匯率制度。他表示，香港作為一個非常細小且完全開放的經濟體，聯繫匯率制度是最好的制度。

據悉，由於人民幣的貶值，不少港人將人民幣存款轉為港元或其他貨幣存款，致使市場出現較多人民幣拆倉盤，而香港金管局已經連番注資干預港元。陳德霖除否定「脫鉤」外，還曾預計8月香港人民幣存款總額將出現下跌。但他指出，2015年以來人民幣貿易及經常賬都是順差，加上大陸經濟基調仍穩定，即使美元處於強週期，也看不到人民幣具長期貶值的條件。

為什麼港幣和美元的匯率掛鉤？港元最初與英鎊掛鉤，但是二戰後英國的經濟實力減弱，更曾一度大幅貶值，影響香港經濟。香港政府於是在1972年6月改為將港元以美元掛鉤。匯率由不同時間段的固定改為自由浮動，直至1983年，由於香港前途問題引發的信心危機令港元匯價大幅下降，到了同年 9月一度下跌至9.6港元兌1美元。同年10月17日起，當時的財政司彭勵治宣佈港元匯價與美元掛鉤，定為7.80港元兌1美元，一直維持至今。

港幣和美元匯率掛鉤的意義

後來港元匯價與美元可以做有限度的自由浮動，只要與掛鉤匯率（7.80港元兌1美元）差距不大即可。自2005年5月18日起，香港金融管理局（金管局）收緊匯率控制措施，限制於7.75～7.85港元兌1美元之間浮動，並把7.75水準命名為「強方兌換保證」和7.85水準命名為「弱方兌換保證」，以穩定聯繫匯率制度。

若觸及或極接近任一界限，金管局會立即透過行政手段干預，保持匯率在此範圍內。當觸及「強方兌換保證」時，金管局便會買入美元而賣出港元；當觸及「弱方兌換保證」時，金管局則買入港元而賣出美元。

是次美國聯儲局例會維持利率不變的議息結果，有專業人士解釋為：美國未來的經濟增長韌性仍存在很大的不確定性，加息關係到美聯儲的信譽，太快加息可能會導致金融條件的收緊幅度超出預期，或引發一輪金融不穩定。特別是美聯儲主席耶倫稱，中國和新興市場是美聯儲的關注重點。

陳德霖稱，即使是次議息結果維持利率不變，但美國仍有很大機會於2015年內開始加息，或會引發美元與港元套息活動，他提醒，美國利率正常化過程很快開始，市場要小心風險。

專家分析指出，香港的加息步伐取決於資金流向等多項因素，難以判斷2015年內本地利率會否上升，美國加息將令部分資金撤離香港，屆時香港亦會調整基準利率，但對存款利率等影響不會太大。

另外，人民幣資金池收縮只屬短期現象，隨著人民幣回穩，離岸市場對人民幣資產需求將會上升。在「一國兩制」背景下，香港在發展人民幣業務上，仍可有很大作為。