用養老錢炒股你怕嗎？

褚澤

從今年開始，即便你不是股民，恐怕也要經常關注股市的變化，因為這和你的養老金有直接關系。

8月23日，《基本養老保險基金投資管理辦法》正式發布，規定最高可將養老金的30%投資到A股市場。

我國已經有8.4億人參保基本養老保險，這意味著，這8.4億人的未來養老規劃都會和A股市場的興衰密切相關。

這究竟是一個好消息，還是一個令人擔憂的變革？用我們的養老錢炒股，你害怕嗎？

將養老金投到股市，這種做法呼聲很高，但在他國實踐情況如何？

在呼吁養老金入市的階段，很多人用美國的“401K養老計劃”來做樣板。401K養老計劃是指美國企業為員工設立專門賬戶，員工每月從工資中拿出一定比例存入養老金賬戶，企業一般也按一定的比例（不能超過員工存入的數額）存入這一賬戶。與此同時，企業向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃。員工可任選一種進行投資。員工退休時，可以選擇一次性領取、分期領取和轉為存款等方式使用。

美國的401K養老計劃確實取得了巨大成功，但從實質上講，是屬于企業年金性質，而非基本養老保險。在美國，真正的基本養老保險基金是美國聯邦政府養老金，是政府強制執行的社會保障計劃，覆蓋全國96%的就業人口，為其提供基本的退休生活保障，這個基金是禁止入股市的，只能購買政府為其量身定制的特種國債，美國政府對該國債全額擔保，年化收益率基本保持在4%以上。而401K只是一種商業的補充養老手段。

在歐洲，英國的基本養老保險基金連國債也不能買，只能存銀行，更別提投資股市。但在瑞典，基本養老金通過招標的形式委托給私營投資機構運營，投資股票的比例一度超過60%。而著名的挪威政府全球養老基金在股票、債券和房地產三個領域的資產配置比例分別為61.3%、36.5%和2.2%，2014年的投資回報率達到7.6%。

在亞洲，比較典型的是日本，日本通過政府養老金投資基金（GPIF）來管理數額高達1.25萬億美元的養老金，2015年，國內股票占GPIF投資比重從15.9%上調至22%，外國股票比例也從15%提高到20%。

炒股不是請客吃飯——儲蓄和國債可以穩賺不賠，但股市則屬于風險類投資，可能賺也可能賠，用養老金投資股市，一定能賺嗎？賠了怎么辦？

這首先要看養老金究竟以什么樣的方式入市，根據8月23日發布的《基本養老保險基金投資管理辦法》，地方養老基金在確定具體投資額度后，要委托給國務院授權的機構進行投資運營。目前，業界普遍推測這個“授權機構”應該就是全國社保基金。

在這里，先解釋一下全國社保基金和地方養老基金的區別。全國社保基金理事會成立于2000年，其主要職能是管理投資由中央財政預算撥款的社保基金，實現這一部分資金的增值保值，這個基金主要是用于人口老齡化高峰時期養老保險等社會保障的補充調劑。也就是說，全國社保基金的資金來源是中央劃撥，作為社保隨時的補充手段。而地方養老基金的資金來源是老百姓的繳費。

作為國家社會保障儲備基金，全國社會保障基金與地方政府管理的基本養老、基本醫療等社會保險基金分屬不同的基金，運營管理方式也不一樣。全國社保基金從2003年開始就開始將部分資產投入到股市中，規定的投資比例不超過基金凈值的40%。依靠強大的背景，社保基金屢次在股市中上演抄底和逃頂。根據全國社保基金披露的數據，該基金2014年的總投資收益率為11.43%，成立14年來的年化收益率則高達8.5%。

從這個收益率來看，如果地方養老金最終委托給全國社保基金運營，那么有望實現穩健的保值增值，畢竟，8.5%的年化收益率不但跑贏CPI，甚至能跑贏未來的GDP增速。

其次，要看養老金入市時是否有足夠的風險控制手段，《辦法》規定，投資機構和受托機構需分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金，專項用于彌補養老基金投資發生的虧損，換言之，在投資過程中不斷積累準備金，如果某個年度投資出現虧損，就提取這個準備金來支付。

還有一個沒寫在紙面上的備用手段，就是“財政兜底”。由于養老金基本上屬于全民財產，一旦發生經濟危機或股災，導致養老金出現虧損，擁有貨幣發行權的國家不會坐視不理，當然，只有在非常極端的情況下才會動用這種手段，而且這種手段會帶來一系列惡劣后果。更多時候，財政只是作為養老基金的隱性擔保方。