城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模探究*

趙慧 尹慶民 孫興波

(河海大學(xué)投資研究所，江蘇 南京 211100)

0 引言

隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目如火如荼地開(kāi)展，金融市場(chǎng)源源不斷地為其注入資金，從而發(fā)展到了前所未有的規(guī)模。從資金來(lái)源看，除了公開(kāi)金融市場(chǎng)外，地下金融市場(chǎng)也發(fā)揮著巨大的能量。

地下金融，又稱為未觀測(cè)信貸，通常指中央銀行及其統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)未觀測(cè)到的金融活動(dòng)。一直以來(lái)，它被認(rèn)為是不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的形態(tài)之一，屬于隨機(jī)性、不穩(wěn)定性較強(qiáng)的非正規(guī)融資渠道范疇。在國(guó)外地下金融一般被統(tǒng)稱為非正規(guī)金融，Germidis 提出非正規(guī)金融的特征就是在借貸雙方和儲(chǔ)蓄者之間存在著從簡(jiǎn)單信用安排到復(fù)雜的金融中介機(jī)制的聯(lián)系［1］。Heiko Schrader 將非正規(guī)金融表述為國(guó)家信用體系和金融法規(guī)控制之外的金融市場(chǎng)［2］。探究城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模，一方面，能夠定性分析地下金融對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目發(fā)揮了多少作用;另一方面，也能測(cè)算出地下金融規(guī)模現(xiàn)狀，為有關(guān)部門制定舉措提出切實(shí)可行的建議。

1 城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融測(cè)度模型——現(xiàn)金比率模型

1.1 模型選取

在對(duì)地下金融的測(cè)度方面，田光寧等從貨幣均衡的角度對(duì)未觀測(cè)金融和正規(guī)金融活動(dòng)進(jìn)行了差額分析，測(cè)算出了我國(guó)未觀測(cè)金融的規(guī)模。然而貨幣并不是只在金融領(lǐng)域流動(dòng)，所以其通過(guò)貨幣均衡測(cè)算出的未觀測(cè)金融規(guī)模并不能完全體現(xiàn)我國(guó)的地下金融規(guī)模現(xiàn)狀［3］。李建軍則基于經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展理論調(diào)研，得出了我國(guó)不同貸款主體對(duì)地下資金的需求比率，采用國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算和金融統(tǒng)計(jì)分析方法計(jì)算出了我國(guó)1978 ～2008 年的地下金融規(guī)模［4］。但這種方法的缺點(diǎn)同樣明顯，通過(guò)直接調(diào)研得出的問(wèn)卷結(jié)果難免會(huì)不準(zhǔn)確，在不同地區(qū)，不同企業(yè)、個(gè)體戶、民眾對(duì)地下資金的需求率明顯是不相同的，所以這種方法有很大的局限性。

因此，本文在研究城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目過(guò)程中的地下金融規(guī)模時(shí)，主要有兩點(diǎn)創(chuàng)新:

(1)采用現(xiàn)金比率法對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模進(jìn)行測(cè)度，現(xiàn)金比率法最早是有卡甘提出的對(duì)地下經(jīng)濟(jì)進(jìn)行測(cè)度的模型，由古特曼、法伊格改進(jìn)后并成功估測(cè)出美國(guó)1976 年地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模約占其GDP 的10%［5］。所以現(xiàn)金比率模型作為測(cè)算地下經(jīng)濟(jì)的方法在國(guó)際和國(guó)內(nèi)都已經(jīng)相當(dāng)成熟。本文將采用現(xiàn)金比率模型率先測(cè)算出我國(guó)的地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模，之后將地下金融作為地下經(jīng)濟(jì)的一個(gè)部門來(lái)測(cè)算出地下金融的規(guī)模。

(2)通過(guò)分析地下金融作為地下經(jīng)濟(jì)的部門與公開(kāi)金融作為公開(kāi)經(jīng)濟(jì)的部門之間的協(xié)同關(guān)系，得出地下金融與公開(kāi)金融的發(fā)展軌跡趨同的結(jié)論。

1.2 現(xiàn)金比率模型的構(gòu)建

城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融測(cè)度主要是采用間接的方法測(cè)算。對(duì)于城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中地下金融的估算，假設(shè)地下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中都需要地下金融的融資，同公開(kāi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律是相似的，這是符合實(shí)際的，因?yàn)榈叵陆?jīng)濟(jì)和公開(kāi)經(jīng)濟(jì)所處的環(huán)境是相同的。因此有假設(shè)①:城鎮(zhèn)化建設(shè)中的地下經(jīng)濟(jì)與公開(kāi)經(jīng)濟(jì)有相同比例的融資需求，則

那么，從歷年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以得到公開(kāi)經(jīng)濟(jì)和公開(kāi)金融的數(shù)據(jù)，公開(kāi)經(jīng)濟(jì)即為我國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，公開(kāi)金融這里選取我國(guó)的信貸規(guī)模。城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融指的就是地下的信貸規(guī)模，這里最為關(guān)鍵的則是城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中地下經(jīng)濟(jì)的測(cè)算。由于廣義的城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目包含諸多方面，涉及第一、二、三產(chǎn)業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，難以將其從我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中剝離出來(lái)單獨(dú)計(jì)算，因此假設(shè)②:城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模≈我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)中的地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

在上文中，已經(jīng)介紹了多種地下經(jīng)濟(jì)的核算模型，這里根據(jù)我國(guó)的具體情況，選取現(xiàn)金比率法來(lái)測(cè)算我國(guó)的地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模，它的原理:預(yù)設(shè)地下經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中，主要以現(xiàn)金結(jié)算為主，同時(shí)在一個(gè)研究階段內(nèi)，人們對(duì)現(xiàn)金和活期存款的相對(duì)需求保持不變。其推導(dǎo)原理如下

式中，Yu為地下經(jīng)濟(jì)的規(guī)模;Yo表示公開(kāi)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模;Ku表示地下經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)金對(duì)活期的存款比率;Ko表示公開(kāi)經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)金對(duì)活期存款的比率;C表示貨幣流通中的現(xiàn)金存量;D 表示活期存款量;u 表示地下經(jīng)濟(jì)的指標(biāo);o 表示公開(kāi)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)類別;β 表示地下貨幣流通速度和公開(kāi)貨幣流通速度之比。

2 城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中地下金融規(guī)模測(cè)度的實(shí)證研究

2.1 城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中地下經(jīng)濟(jì)情況

首先，對(duì)我國(guó)的城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)行測(cè)定;其次，對(duì)地下金融的規(guī)模進(jìn)行研究，在這里選取2001 年到2013 年共13 年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。以2001 年作為基年，是因?yàn)樵凇笆濉庇?jì)劃中“要不失時(shí)機(jī)地實(shí)施城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略”，城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略首次上升為國(guó)家戰(zhàn)略，自此我國(guó)的城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入到快速發(fā)展時(shí)期，相關(guān)項(xiàng)目也越來(lái)越多，與金融市場(chǎng)關(guān)系也越來(lái)越緊密。其測(cè)算結(jié)果見(jiàn)表1。

從表1 中可以發(fā)現(xiàn)，Ko= Co/Do的變化軌跡為穩(wěn)步降低。究其原因，一方面，由于我國(guó)逐步開(kāi)展城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目，在需要資金的同時(shí)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到地下經(jīng)濟(jì)存在的危害，并采取嚴(yán)格的管制措施，使地下經(jīng)濟(jì)存在的空間逐步減小，同時(shí)，由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，使原本屬于地下經(jīng)濟(jì)范疇的許多交易合法化，大量減少了地下經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)金交易，使得Ko減小，并進(jìn)而使得地下經(jīng)濟(jì)的規(guī)模減小;另一方面，這和現(xiàn)代科技的發(fā)展所帶來(lái)的付款方式相關(guān)，現(xiàn)金的直接交易減少，也會(huì)造成Ko的減小，地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模的變化。當(dāng)然，由于地下經(jīng)濟(jì)的特殊性，為了防止國(guó)家的嚴(yán)懲，大部分交易仍是以現(xiàn)金交易為主。

2.2 城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模

結(jié)合2.1 對(duì)地下經(jīng)濟(jì)規(guī)模測(cè)定的結(jié)果，進(jìn)一步測(cè)算城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模。測(cè)算結(jié)果見(jiàn)表2。

從表2 的數(shù)據(jù)中可以看出，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)，公開(kāi)金融，即信貸規(guī)模是不斷增長(zhǎng)的，這說(shuō)明信貸資金仍是反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表;但是相反，城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模，由于作為地下經(jīng)濟(jì)的一個(gè)部門，亦隨著地下經(jīng)濟(jì)的衰退而減小，并且為了更好地上馬城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目，我國(guó)加大了金融改革的試點(diǎn)，城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模越來(lái)越小的這種變化可能會(huì)更加明顯。

2.3 研究結(jié)論與建議

從上文分析中可以很好地察覺(jué)到，自從我國(guó)2001 年進(jìn)入城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目的高速發(fā)展時(shí)期，配備推進(jìn)、完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，使資金的融通便捷，因此地下金融的規(guī)模一直處于下降的階段，其反作用于地下經(jīng)濟(jì)的效果使其規(guī)模也在不斷下降。

表1 我國(guó)2001 ～2013 年公開(kāi)經(jīng)濟(jì)與城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中地下經(jīng)濟(jì)的情況 (單位:億元)

表2 我國(guó)2001 ～2013 年城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目中的地下金融規(guī)模測(cè)算數(shù)據(jù) (單位:億元)

然而，隨著溫州、鄂爾多斯等地大批地下信貸機(jī)構(gòu)問(wèn)題頻出，且愈演愈烈，我國(guó)為了保證城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目能夠良好開(kāi)展與運(yùn)行，必須盡快提出相關(guān)改革方案。基于上文對(duì)我國(guó)地下金融和地下經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)分析，本文提出以下兩點(diǎn)建議:

(1)改革體制，融入市場(chǎng)機(jī)制。由現(xiàn)金比率模型的分析可知，地下金融的擴(kuò)張要以大的現(xiàn)金投放量為前提，而地下金融的發(fā)展實(shí)質(zhì)上是非國(guó)有企業(yè)或者一些部門，違法融資［6］。我國(guó)大規(guī)模推行城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深刻變動(dòng)，帶動(dòng)了貨幣資金運(yùn)動(dòng)格局的變動(dòng)，而變革相對(duì)滯后的金融體制，已經(jīng)無(wú)法滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣資金的需求，所以必然會(huì)出現(xiàn)地下金融的發(fā)展。在進(jìn)行金融改革的時(shí)候，要建立起我國(guó)城鎮(zhèn)和農(nóng)村的信貸體系，確保非國(guó)有部門能夠融資有道，以減小地下錢莊的生存空間，弱化其對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的破壞［7］。同時(shí)，逐步將民間資本納入我國(guó)的信貸系統(tǒng)，放寬對(duì)其進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，構(gòu)建多層次的信貸市場(chǎng)。近年來(lái)，雖然我國(guó)地下金融占比在下降，但是其貨幣需求量仍然處于增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，民間資本對(duì)貨幣的需求仍然較大，政府對(duì)金融領(lǐng)域的管制需要進(jìn)一步減少，以釋放貨幣市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)功能。

(2)嚴(yán)格監(jiān)管，完善稅收體制，堅(jiān)決打擊違法地下金融。違法地下金融的破壞性非常大，極易影響正常的金融秩序，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看會(huì)破壞城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目的進(jìn)程，對(duì)于這種現(xiàn)象國(guó)家要進(jìn)行堅(jiān)決的打擊。地下金融的存在也是對(duì)我國(guó)稅收體系的挑戰(zhàn)，地下金融的存在原因也是因?yàn)椴挥媒欢悾梢垣@得更多的利潤(rùn)源，要重視稅收的征管工作，只有壓縮其非法獲利空間，才能通過(guò)發(fā)展正規(guī)金融機(jī)構(gòu)將其擠出金融信貸市場(chǎng)。

3 結(jié)語(yǔ)

地下金融是把雙刃劍，雖然短期能夠滿足城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目的一部分融資需求，但從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)擾亂市場(chǎng)穩(wěn)定，不利于城鎮(zhèn)化進(jìn)程的有序推進(jìn)。我國(guó)政府當(dāng)局已經(jīng)意識(shí)到地下金融對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目的危害，通過(guò)央行及其下屬機(jī)構(gòu)逐步采取措施抑制地下金融的發(fā)展。今后，如何將地下金融有效地轉(zhuǎn)為公開(kāi)金融，從正面支撐我國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)項(xiàng)目的發(fā)展，將成為各界更加關(guān)注的焦點(diǎn)。

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