徐工機械：贏在發債有道

嚴學鋒++魏寧

高度重視借力債券市場，徐工機械董事會審時度勢推出公司債，做到方案完備、選時精準、規模合適、操作周期短、發行利率較低。這種發債有道給力了企業做強做優

2015年11月17日，徐工集團工程機械股份有限公司（000425）的股東大會以99.98%的同意通過公司發行公司債、短期融資券的議案。此前的2011年、2013年，徐工機械兩次成功發行了公司債——高度重視借力債券市場，徐工機械董事會審時度勢推出公司債，做到方案完備、選時精準、規模合適、操作周期短、發行利率較低。這種發債有道給力了企業做強做優。

全程僅三個月

發債之前，兩項大的資本運作極大提升了徐工機械的實力：2008年，核心業務整體上市；2009年，定向增發再造徐工。2011年9月，徐工機械著手準備公司債券發行事宜，10月25日的董事會審議通過債券的發行決議后啟動相關準備工作，11月10日獲股東大會通過，11月11日向證監會遞交了發行不超過56億元公司債券的申請文件，12月26日收到證監會的批復，12月31日完成第一期30億元公司債券的發行工作，全程歷時僅3個月。此次發債有選時精準、在深圳證券交易所上市公司中發行規模較大、操作周期短、發行利率在深交所同期發行品種中利率較低等特征，效果頗佳。

首先是選時精準，這是發債成功的重要基礎。2011年8月25日，徐工機械H股發行完成審批后，由于受到全球資本市場和香港股票市場形勢惡化的影響，公司在路演前果斷決定推遲發行，擇機等待發行窗口。為保障能夠從資本市場源源不斷的“輸血”，公司隨即在9月底啟動公司債券發行。

二是在深交所上市公司中債券發行規模較大，很好地對公司進行了輸血。自2010年證監會重新放開公司債券發行審核以來，深交所所有上市交易的公司債券中，徐工機械此次獲準發行的不超過56億元公司債券總量，是深交所上市公司中單次獲準發行債券總量較大的上市公司之一；第一期30億元公司債券也是單一品種發行規模較大的債券之一。

三是操作周期短，效率很高。自2007年9月公司債券試點辦法推出以來，從董事會預案公告日始，至公司債募集資金到賬最終完成發行計算，滬深兩市所有已完成發行公司債券的操作周期平均為210天。徐工機械則僅歷時64天，并于獲取證監會發行核準批文后第二個工作日即啟動公開發行，為深交所已完成發行公司債券中，發行操作周期較短的品種之一。

此外，發行利率在深交所同期發行品種中利率低，從而節省了費用。根據市場慣例，機構投資者在2011年底資金普遍緊張，且本期債券在深交所上市，流動性不及銀行間及上交所債券。2011年年底同級別信用債供給相對較大，投資者議價能力較強，導致流動性溢價和利率要求相對偏高。經過與機構投資者全面有效溝通，徐工機械確保了本期債券的最終成功發行，本期債券的最終票面利率5.38%，為深交所同期發行的公司債券中發行利率較低的品種之一，有效降低了融資成本。相比同期5年期銀行貸款，徐工機械公司債券（一期）和公司債券（二期）合計節省財務費用上億元。

轉債兼顧三方利益

在2012年10月公司債券（二期）發行成功后，徐工機械證券部經過近五個月的反復分析和市場走勢研判，面對資本市場不確定性的挑戰，提出2013年資本市場的融資建議。2013年是農歷蛇年，董事長王民將徐工機械可轉債項目命名為“金蛇項目”，寓意金蛇舞動、助力徐工發展。王民指出，“公司選擇可轉債，一是可轉債融資成本相對較低；二是這種融資方式在項目投入期，不會直接影響公司凈資產收益率，有利于保護社會股東的利益。三是可轉債進入轉股期是上市六個月后，公司部分項目會逐漸產出，產生效益，長期來看會有一個比較穩定和持續的投資回報，兼顧到了公司、股東和投資者的三方利益。”

從項目啟動至項目成功發行歷時僅七個月，效果很高：2013年10月，徐工機械公開發行了2500萬張可轉換公司債券，總額25億元。債券期限6年。票面利率：第一年為0.8%，第二年為1.3%，第三年為1.7%，第四年為2.3%，第五年為2.5%，第六年為2.5%。

需要指出的是，本次可轉債是在工程機械行業持續低迷的大背景下啟動的。面對資本市場的不確定性和發行難度的加大，徐工機械采用競爭銷售策略，激發主承銷商的銷售積極性。董事長王民親自帶隊主持網上路演向資本市場推介徐工轉債，董事、副總裁、財務負責人吳江龍、董秘費廣勝赴上海、北京兩地路演，與機構投資者交流。募集資金集中用于核心業務相關的項目。吳江龍表示，通過本次可轉債的發行，將進一步增強徐工機械的核心競爭力和盈利能力，為股東、為社會創造更大的價值——價值創造效果可以從財務數據管窺。1996年上市，徐工機械的營業收入從當年的7億元升至2013年的270億元，增長37倍；凈利潤0.39億元變為2013年的15億元，增長37倍。這其中發債有道功不可沒。

力推組合拳

證監會2015年1月發布《公司債券發行與交易管理辦法》。2015年10月，徐工機械推出發行公司債、短期融資券的“組合拳”。

2015年10月31日，徐工機械召開董事會，全票通過關于公開發行公司債券的議案：為提高融資效率，降低融資成本，為公司發展籌集資金。本期公開發行的公司債券的總規模不超過30億元，可一次發行或分期發行。公司債券的期限自每期債券發行之日起不超過五 年。票面利率及其支付方式提請股東大會授權董事會與主承銷商在發行前根據市場情況確定，并將不超過國務院或其他有權機構限定的利率水平。擔保安排：采用無擔保形式發行。

為進一步拓寬公司融資渠道，滿足公司經營發展需要，優化公司債務結構，降低財務成本，促進公司可持續穩定發展，徐工機械2015 年 10 月 31 日的董事會同時通過發行短期融資券的議案：公司擬向中國銀行間市場交易商協會申請注冊發行總額不超過20 億元的短期融資券，期限不超過一年，發行利率按照市場情況確定；募集資金用于公司補充流動資金、償還銀行貸款和調整債務結構。

中國經濟新常態、工程機械行業大調整的背景下，力推融資組合拳，徐工機械董事會意在更進一步用好債券市場，給力“千億元、國際化、世界級”的發展戰略，促進公司可持續發展。