資產荒盛行擇時擇股成關鍵

陳乾

需要強調的一點在于，《投資與理財》也有與其他機構不一樣的觀點，我們認為一些被券商集體看好的新興板塊風險正在快速累積，未來1～2年可能被引爆。

經歷2015年A股的劇烈波動后，2016年資本市場的機會和風險向何種大趨勢演變，正在被更多的投資者所關注。 《投資與理財》記者有幸參與了市場大多數大型機構舉辦的2016年投資策略會，展望明年行情，業內大券商謹慎樂觀，認為A股“熊市”已結束，在“錢多+資產荒”的背景下，2016年股市相對樂觀。滬指可能的波動區間在3050點～4750點，創業板指波動區間為2250點～4250點。 綜合各方觀點及投資與理財研究院的研究思考，本刊為投資者奉獻2016年投資策略，不一定可以撥云見月，盡力為投資者貢獻一份更多的方向及思考。

資產荒盛行結構性機會凸顯

在資產荒盛行的背景下，機構普遍認為大類資產配置勢必會加大，在“錢多+資產荒”的雙重影響下，給股市注入了增長動力，近期市場頻現的舉牌潮便是最直觀的體現，而且各大保險機構也正逐步加大權益類資產的配置比例。 南方基金認為，資產配置荒催生新一輪牛市。招商策略團隊也認為，“資產荒”是中國經濟轉型階段必然的代價，是一個長期存在的問題，會潛移默化地改變市場運行的規律，使市場出現前所未有的一種交易型的牛市格局。

個股分化加劇擇時擇股成關鍵

研讀各個券商投資策略報告可以發現，和往年一樣，券商布局明年方向，新興產業及改革相關主題被提及最多，且2016年看好的新興產業一致性極強，這正是我們的擔心所在。 隨著注冊制的推行速度加快，和2012年之后市場并購的爆發式增長，市場將快速進入了證偽階段，這也正是市場的風險。由于“轉型”短期內難以證偽，亦難以證實，未來注冊制放開的大背景下，許多行業內公司的稀缺性則會大打折扣，市場不會給予當下過高的稀缺性溢價，在2015年大幅波動的洗禮下，市場在2016年有望重回冷靜，市場將進入快速分化狀態。 需要強調的一點在于，《投資與理財》也有與其他機構不一樣的觀點，我們認為一些被券商集體看好的新興板塊風險正在快速累積，未來1～2年可能被引爆。

回溯歷史，我們可以發現，當市場預期基本一致的時候，正是市場風險最大之時。如今券商對部分新興產業的一致預期恰如2015年年初對A股行情一致看好一樣，這不得不讓投資者多一份謹慎。而且部分行業過去幾年的模式極有可能迎來證偽階段，2016年個股的分化將會大幅增加，擇股和擇時將顯得尤為重要。

以計算機行業為例，年初至2015年12月23日收盤，滬深300指數上漲9.41%，中小板指數上漲56.67%，創業板指數上漲89.16%；計算機行業上漲127.83%，行業跑贏大盤118.42個百分點。行業指數大幅跑贏滬深300，在申萬28個一級行業指數中漲幅排名第一。

通過研究發現，業績的增長并不是行業走勢支撐的首要因素，而行業走勢的首要貢獻因素主要源于行業內公司內生與外延的“轉型”動作。截至12月23日收盤，計算機行業PE（TTM）為122.97倍，較滬深300指數的估值溢價率為772.40%，在行業歷史估值也處于高位。

綜上，我們認為，2016年個股的分化將會大幅增加，擇股和擇時將顯得尤為重要。