以美元為核心的國際貨幣體系還堅實嗎？

鈕文新

以美元為核心的國際貨幣體系已經持續了70年。70年間，每一次美元的變動都牽動世界，而美國也正是利用這樣的牽動制約著整個世界經濟。

任何時候都不應該以為美國的政策（包括外交、軍事、經濟等所有政策）僅僅是美國的國內政策，因為美國的國內政策和國際政策是不可區分的。比如，再工業化是其國內經濟政策嗎？是也不是。說“是”，那是因為美國再工業化的確是要在本土增加制造業比重；說“不是”，是因為單純依賴國內資本無法快速而有效地實現“再工業化”，而必須有辦法、有能力使美國獲得全球資本支持。正因如此，美國長期壓低長端利率，在促使金融市場更有效地形成資本的同時，強化美國投資環境更有利于實業資本發育。

但縱觀當今世界，誰不需要資本？所以，貨幣戰其實越打越酣。美元零利率維系了5年，實際已經難以為繼。關鍵不是美聯儲不愿意繼續，而是市場的風險偏好之大，已經不允許它繼續，所以必須加息，但是不是會導致美元無度升值，從而對美國經濟、尤其是實體經濟構成威脅？另外，那些在美元加息過程中利益受到傷害的國家，其損失如何才能變成美國的收益？這既是以美元為核心的國際貨幣體系是否依然堅實的體現，也在考驗著這一貨幣體系的堅實程度。

最近有些新動向值得關注。美聯儲加息不過幾天之后，美聯儲全體重要官員罕見地、毫無爭議地出來為美聯儲的決定站臺，并盡可能表現出鴿派立場，從而穩定市場信心；歐元區依然強硬地堅持和擴大負利率政策，壓制歐元幣值，并使美元顯得相對堅挺，同時歐洲各國政府在世界各地吸引實業投資；俄羅斯以強化反洗錢制度的名義，開始加大資本管制力度，同時與中國加大能源合作，并盡可能擺脫美元結算。

這是不是預示著美元為核心的國際貨幣體系加大了晃動的程度？也許，至少當下有此跡象。比如，當油價和國際大宗商品長時間下跌后，石油美元和商品美元出現枯竭在所難免，而加息更使得大量美元回流美國本土。這樣的態勢勢必導致全球性的美元短缺，這樣的流動性短缺會不會導致其他替代貨幣的出現？

其實，全世界的無奈已經經過了70年。歐元的誕生其實就有對抗美元的意味，至少歐元區內部的貿易結算已經完全無需美元。而歐元在全球儲備貨幣當中的占比從零已經提升到20%左右，而現在又多了人民幣，美元在國際儲備貨幣當中的份額勢必繼續減少。實際上，盡管新興經濟體的外匯儲備下降的確是事實，但這其中是不是蘊含了一種變革的味道？

沒有理由為此感到輕松，因為國際貨幣體系的新舊交替從來都是長期的，從來都需激烈的爭奪，從來都不會一帆風順。有人認為人民幣加入SDR就可以很快替代美元。這不僅不現實，而且很荒謬。應當說，人民幣的國際地位的提高一定是個自然而然的過程，而且就算獲得大幅提升，國際貨幣體系有所改進，也是多種貨幣共存的過程。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）