綠色債券是霧霾天的金融“凈化器”

袁志輝

央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿2015年12月24日表示，將盡快推出綠色債券，緩解銀行期限錯(cuò)配問題并支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。而在此前兩天，央行發(fā)布公告，就發(fā)行綠色金融債券事宜做出通知，在銀行間債券市場(chǎng)推出綠色金融債券。在北方乃至全國(guó)霧霾高發(fā)的時(shí)節(jié)，在消除霧霾只能靠自然風(fēng)的無奈處境下，綠色債券無疑等同于空氣凈化器。

綠色債券是為了環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展或緩解溫室效應(yīng)的投資而發(fā)行的債券，世界銀行對(duì)綠色債券用途的定義則更加具體，主要包括：太陽能和風(fēng)能設(shè)施、能夠減少溫室氣體排放的新技術(shù)、提高運(yùn)輸效率（包括轉(zhuǎn)換燃料和大宗運(yùn)輸）、污染物處理技術(shù)和更加節(jié)能環(huán)保的建筑、植樹造林減少碳排放。

2007年6月歐洲投資銀行（EIB）發(fā)行了全球第一只氣候意識(shí)債券（Climate Awareness Bond）為其可再生能源和能效改進(jìn)項(xiàng)目融資以來，國(guó)際綠色債券市場(chǎng)經(jīng)歷了初始發(fā)展階段（2007—2012年）后，于2013年進(jìn)入迅速發(fā)展階段，表現(xiàn)為規(guī)模增大，發(fā)行人、發(fā)行品種和投資者類型逐漸多樣化，影響范圍也從歐洲向全球各地尤其是發(fā)展中國(guó)家擴(kuò)張的特點(diǎn)。

2015年10月，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在倫敦證券交易所上市的總價(jià)值10億美元的綠色債券，為中資金融機(jī)構(gòu)首單綠色債券。此次中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行的綠色債券獲得了市場(chǎng)高度認(rèn)可和追捧。來自亞洲和歐洲近140家投資機(jī)構(gòu)超額認(rèn)購(gòu)，募集資金將投放于按國(guó)際通行的《綠色債券原則》并經(jīng)有資質(zhì)的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)審定的綠色項(xiàng)目，覆蓋清潔能源、生物發(fā)電、城鎮(zhèn)垃圾及污水處理等多個(gè)領(lǐng)域。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益受到國(guó)內(nèi)資源和環(huán)境容量制約的當(dāng)下，節(jié)能環(huán)保、新能源、綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將有效應(yīng)對(duì)這兩大挑戰(zhàn)，構(gòu)建綠色金融體系已成為“十三五”規(guī)劃的重要內(nèi)容。而毋庸置疑的是，綠色債券將為綠色產(chǎn)業(yè)融資提供有效的解決方案。

目前我國(guó)銀行業(yè)平均負(fù)債久期是6個(gè)月，期限較短，而資產(chǎn)端平均久期基本都在3年以上，存在較為明顯的期限錯(cuò)配問題。尤其是具體到綠色貸款領(lǐng)域，由于綠色產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)、回報(bào)率穩(wěn)定性差，期限錯(cuò)配將極大限制銀行資金投向中長(zhǎng)期的綠色信貸。考慮到綠色債券的存續(xù)期基本都在3年以上，可以很好匹配銀行的資產(chǎn)端久期，同時(shí)傳統(tǒng)綠色產(chǎn)業(yè)融資主要靠信貸，融資渠道較為單一，綠色債券也將擴(kuò)寬其融資渠道，是個(gè)金融和產(chǎn)業(yè)融合的完美契機(jī)。

綠色債券在國(guó)內(nèi)是個(gè)較為新穎的投資品種，且發(fā)行人行業(yè)、資質(zhì)都比較特色，為了推動(dòng)該市場(chǎng)的發(fā)展，政府需要出臺(tái)相關(guān)激勵(lì)政策及配套措施。此前央行已經(jīng)表示，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的綠色債券可以按規(guī)定納入貨幣政策合格抵押品范圍。為了鼓勵(lì)投資人購(gòu)買綠色債券，參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，可能還需要對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者減免企業(yè)所得稅（25%）和資本利得稅（5%）。此外，建議由政府性基金出資為相關(guān)債券提供擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)外部增信，以降低綠色債券發(fā)行成本及發(fā)行難度，并拿出部分財(cái)政補(bǔ)貼資金作為發(fā)行債券的貼息，增強(qiáng)投資回報(bào)的吸引力。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴于資源要素的合理組合，而金融本質(zhì)上是資源的優(yōu)化配置過程。因此，綠色債券有望在金融和產(chǎn)業(yè)層面實(shí)現(xiàn)跨界融合，用市場(chǎng)的力量向霧霾宣戰(zhàn)。這與交通管制、限產(chǎn)停業(yè)的行政干預(yù)相比，將更為恰當(dāng)、有效。既然霧霾的產(chǎn)生是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期扭曲發(fā)展的結(jié)果，那么其治理理應(yīng)回到經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域和方式上來，方是治本之策。