2016財富機會防守與進攻

謝九

上海某證券交易所內正在做股票交割的投資者。股市的起起落落令股民倍感揪心

進入2016年，全球市場跌聲一片。中國股市以暴跌開局，滬指在半個月內大跌18%，創下了史上最差開局，一向穩健的美國股市也掉頭向下，道瓊斯指數開年大跌8%。大宗商品價格繼續探底，國際油價輕松跌破30美元。種種跡象表明，2016年注定了是一個動蕩之年。

2016年的全球經濟，復雜性比2015年有過之而無不及。美國終于結束了長達7年的寬松貨幣，正式進入加息周期，而中國的貨幣尺度或許還將進一步放松，歐洲更是在負利率區間掙扎，全球資本迎來史無前例的大遷移，這將給全球市場帶來劇烈震蕩。盡管全球資本回流美國，但美國股市并未因此迎來上漲，反而以大跌迎接新年，在實體經濟依然疲軟的背景下，大量資本選擇了擁抱國債和黃金等避險資產，黃金價格開始反彈，美國國債收益率跌破2%，資產配置荒已經成為全球性難題。

去年下半年股市泡沫破滅之后，中國進入一個資產配置荒的時代。大量過剩資本無處可去，導致國內的資產回報率越來越低，而導致這種局面的重要背景，在于央行大尺度的寬松貨幣政策，在經過數次降息之后，國內利率已經創下歷史新低，由于實體經濟疲軟，大量過剩資本并未因為超低的資金成本而進入實體經濟，即使是一度火熱的互聯網創業，也在去年下半年開始迎來資本寒冬，無論是創業者還是風險人，熱情都開始有所消退。更多的資本還是在虛擬經濟領域尋找投資機會，而在超低利率環境下，資本回報率也是逐漸走低。隨著美元進入加息周期，人民幣貶值預期上升，在國內資產配置荒的背景下，大量資本開始擁抱強勢美元，反過來繼續施壓人民幣匯率，由此形成惡性循環，全國各地開始出現難得一見的換匯浪潮，兌換美元已經不再是高凈值人群的專利，更多普通民眾也開始加入其中。

在資產配置荒時代，國內股市一度帶給投資者極大希望，不過由于國家牛市的概念被過度放大，一輪本可以期待的牛市行情提前終結，尤其是在今年初再度迎來暴跌，滬指重新跌破3000點，使得股市再度成為財富絞肉機。相比之下，被高庫存壓頂的國內樓市，反而在資產荒時代露出一絲暖意，在整體依然寒冬的背景下，個別一線城市的樓市卻悄然迎來春天，北上廣深四大一線城市，去年無論是新建商品住宅還是二手房，房價漲幅大多在兩位數以上，尤其是深圳市，更是獲得了四成以上的驚人漲幅，如果僅以資產回報率的角度來看，一線城市的房價漲幅顯著跑贏了大多數投資品種，在資產荒時代可算是難得的稀缺品種。

中國經濟在這樣的背景下迎來“十三五”的開局之年，增長和改革之間如何取舍將成為中國經濟在2016年的一大難題，而中國經濟的重心偏向何處，也將在很大程度上決定這一年的財富投資機會去向何處。如果依然在短期穩增長上發力過猛，通過貨幣和財政政策大水漫灌，這就意味著2015年的資產配置荒還將繼續升級，大量過剩流動性將脫離于實體經濟之外，或者加入兌換美元的大潮，踏上資本外流之旅，或者在國內尋求低風險的資產組合，進一步拉底國內的資產回報率。如果中國經濟能夠忍受短期陣痛，以市場化的方式清理大批僵尸企業，讓中國經濟迎來一次徹底的市場出清的機會，那么無論在實體還是虛擬經濟領域，中國經濟都會給投資者帶來新一輪的改革紅利。