我國證券市場內幕交易問題研究

司亞文

四川省社會科學院法學研究所，四川　成都　610072

我國證券市場內幕交易問題研究

司亞文

四川省社會科學院法學研究所，四川成都610072

摘要：證券市場的內幕交易問題一直是我國證券市場穩定的重要阻礙，我國的證券市場由于過于年輕所呈現出的最為顯著地特點就是在監管制度層面的嚴重缺失。對股票上市發行的全程進行全面的監管審查，以此來達到在源頭對證券市場的犯罪問題進行監管防范內幕交易犯罪的發生規范市場的秩序為我國證券市場的快速發展創造條件。

關鍵詞：內幕交易；監督制度；懲治處罰

一、內幕交易行為含義

我國證券法規中明確解釋了什么是內幕交易行為。所謂的內幕交易是指知悉上市公司在涉及到證券交易中對交易的信息知悉或者是通過非法途徑知悉企業涉及證券交易的內部信息，通過知悉的內幕從事證券交易在證券交易中獲取不正當經濟利益的行為及活動，根據內幕信息買賣證券或者向他人提出買賣證券建議的行為。

當然內幕交易行為人有時也為了達到獲取利益或者是規避損失的目的進行內幕交易活動，內幕交易行為人往往通過利用其特殊社會地位或者其他的手段以違法的手段知悉企業內幕并進行了股票交易。內幕信息知情人不僅是企業的董事會董事、監事會監事、上市公司的高級管理人員而且包含有持有該上市公司一定比例股份的股東及董事會董事、監事會監事、企業的高級管理人員，企業的實際控制人或者是上市公司控股的企業及其管理層人員或者是由于在企業擔任特定職務可以知悉公司有關內幕信息的特定人員或者是我國的證監會及其他證券監督管理機構的工作人員以及由于法律特定職責知悉內部信息的人。

二、現階段內幕交易行為在我國的主要表現

(一)涉及到內幕交易行為的交易手段由簡單到逐步復雜而且涉及到的案件違法數額巨大。近幾年來我國證監會明確以“內幕交易”罪名處置辦理的內幕交易案件逐年增長，以著名的某證券烏龍指事件為例，某證券以內幕交易的手段自營70億的案件被中國證監會以內幕交易的罪名開出5.2億人民幣的歷史最重罰款進一步證明我國證券市場的內幕交易日益猖獗，內幕交易案件的數量逐年增長且案件金額越來越大。從中國證監會公開的情況可以看出，某證券在獲取內幕信息后，直接通過自營的方式利用自己的賬戶來購入內幕信息所涉的股票。這一案件充分的證明了我國現階段的證券市場內幕交易問題的復雜程度。

(二)最能夠代表內幕交易犯罪群體以公司的內部人員為主并且上市公司的人員發案率占比重較大。從內幕交易行為發生案件的內幕交易主體分析歸納發現，這些上市公司的法人基本上都處于上市公司的高級管理人員和公司的股東。根本的原因是由于證券本身的特性以及證券交易特性為內幕交易行為的內幕交易人逃避法律的制裁提供了一定的生存空隙。還有一個重要的原因是由于中國證監會的監督管理部門、行政執法部門對于我國巨大的市場監管有限不能做到及時有效的監管和處罰，即使做出了處罰也已經是亡羊補牢為時已晚，對市場和投資主體已經造成了一定程度的損失，造成了一定程度的市場秩序混亂。可見內幕交易行為是證券市場案件中在數量上最多也是最難得一種。

(三)我國的證券監督機關和相關機構的執法力度不嚴，由于我國對于《證券法》中內幕交易行為的處罰規定不夠完善，雖然對于證券法中內幕交易行為做出了一定的界定并且規定了對內幕交易行為的懲治措施但對我國的證券市場的復雜程度而言效果甚微對證券市場的監督規范作用也不那么明顯，造成了市場內幕交易問題的頻發。從我國的證券市場和我國的證券法的發展過程你不難看出來這樣一個現象，由于經濟建設的需要和國家對企業的寬容政策。相關的監管管理機構在政策的壓力下對于案件的發生都是睜一只眼閉一只眼的監管方式簡言之就是對大部分的內幕交易行為采用的是寬容的政策，甚至于是置之不理的監管模式。監管的過于放縱才導致內幕交易問題層出不窮的現狀。我國在證券市場上對內幕交易僅有為數不多的處罰決定，也往往是發生在證券市場造成了極度不良的影響對投資者的信息造成巨大傷害的情景時，相關的執法部門才做出一個相對于較重的處罰決定，處罰力度還是過輕，相對于內幕交易人所獲得的非法收入根本不成正比，才導致有人寧愿鋌而走險也要驚醒內幕交易活動的現狀。

三、對內幕交易防范的分析

(一)建立公司上市內幕交易保證金制度

現有的證券法對于內幕交易案件的預防措施雖取得了一定的效果但卻無法有效的遏制住我國近年來高發的內幕交易犯罪數量。要遏制住內幕交易行為就要從源頭抓起即公司上市的程序中設定內幕交易保證金。

當該保證制度作為公司上市的強制程序可以對企業上市后的行為進行一定的約束，這種制度作為一個保險可以對內幕交易的案件作出第一時間的處理。將注冊資本的一部分作為保證金也可以增加公司的違法成本，形成制度約束上市公司而上市公司約束企業的內幕信息所有人，構建一個完整的制約體系。近年來我國大的內幕交易案件都是以企業為單位而不單單是部分人的非法活動，由于證券市場的現狀所以對于上市公司的有效制約是迫切需要的。建立上市公司的內幕交易保險金制度就顯得很有必要。

(二)內幕交易人舉證責任

國外的先進資本市場對于內幕交易有相對完善的體系，絕大多數國家將內幕交易的舉證責任由被告承擔。這樣不但減輕了司法成本而且使被告有充分的準備去面對指控。內幕交易人不能夠證明為從事此類活動就認為其參與了內幕交易就必須承擔法律的制裁。

我國現階段處理內幕交易犯罪時審判程序中還停留在原告舉證責任的階段，由于內幕交易本身具有隱蔽性原告富有舉證責任時為舉證的過程增加了不小的難度。原告在面對訴訟內幕交易犯罪時有很大的壓力，原告在舉證被告內幕交易犯罪時證據不夠充分時關于訴訟的成效就會有很大的顧慮。這樣法律的權威就會受到挑戰，犯罪強難以遏制，何談法律的制裁，造成證券市場的秩序混亂失信于投資者，對證券市場發展構成威脅。

建立內幕信息所有人的舉證責任制度，對我國現階段監管證券市場的壓力得要有效的緩解，證券市場的參與主體在面對上市公司的內幕交易犯罪時當懷有合理的懷疑時就可以向司法機關提出上市公司的內幕交易審查。另一方面公民的監督權力就會放大，當公民不負有主要的舉證責任時，公民的監督權力的行使就會不受到過多的客觀限制。能在最小的風險下揭發內幕交易犯罪，打擊違法者。所以在建立內幕交易審理中加入的被告人舉證責任就顯得很有必要且具有積極意義。

(三)以重罰取代輕罰

2013年發生在我國證券市場的光大證券事件成為了近年來我國證券市場上涉案金額最大的一次內幕交易案件。從這起案件進行分析就會發現，對于處罰證券市場的內幕交易行為的處罰力度總是過輕。市場中內幕交易案件數量急劇增長的一個最直接的原因就是證監會的處罰不力，沒有達到懲處和警告的目的。光大證券的內幕交易案單單從處罰的結果來看，收益嚴重的超過了處罰的數額，總的來說公司是收益的。處罰被精明的違法者算到了違法經營的風險中，而這種風險是可預期的，因此才沒有制止住這個趨勢造成越來越多的經濟損失。建議將內幕交易犯罪所獲取的非法利益作為參照將內幕交易的非法收入依法全部沒收并以總收益的百分之二十作為行政處罰。同時要追究相關的責任人理應承擔的法律責任，處罰內幕交易人不僅要對其作出相對的經濟處罰而且必須同時作出刑事處罰。沒收非法的個人收入后個人的經濟處罰以內幕交易非法收入的百分之五為處罰，根據案情嚴格執行刑法的處罰制度。

四、結語

我國的證券市場現階段的秩序確實受到了內幕交易犯罪的挑戰，改進和完善我國的證券法體系，使市場的秩序不再遭受破壞，也使投資者的利益不再受損是我國的證券法必須急需解決的難題。為了市場有序的發展必須對內幕交易的案件進行嚴厲的處罰，打擊投機者的心理，如何留得住資本所有者的心才是我國未來證券市場繁榮發展的根本。

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中圖分類號：D922.287

文獻標識碼：A

文章編號：2095-4379-(2016)18-0220-02

作者簡介：司亞文(1992-)，男，漢族，四川省社會科學院法學研究所，碩士研究生，研究方向：金融法。