新三板信托還有的玩嗎？

劉穎

相較于A股的讓人哭笑不得，新三板今年絕對算是搶手了，數據統計，截至2015年12月25日，新三板市場總掛牌數突破5000家，達5016家，總股本達2870.15億股，流通股本達989.69億股。即便在股市過山車時，新三板也并未受到太大影響。眼睛緊盯這塊沃土的可是不止民營企業，信托公司也坐不住。

國內第一款新三板信托產品由中建投信托聯合私募基金上海鼎鋒資產管理有限公司創作的“中建投·新三板投資基金集合資金信托計劃1號（鼎鋒資產）”，算是開啟了新三板品種信托產品的序幕。這款產品相對較為保守，主要投向就是定向增發，此類產品在中國資本市場是基本上穩賺不賠的，同時增發項目是沒有鎖定期的，在流動性上也給安全加了一把鎖。之后中信信托、大業信托、四川信托、中融信托、外貿信托也相繼推出了相關的新三板產品。不過中信信托的“中信·道域1?號新三板金融投資集合資金信托計劃”沒有選擇讓其他公司分一杯羹，它主要采用競價交易及協議交易的方式參與新三板投資，行業固定在健康、醫療等。中融信托的“中融鼎新融穩達?1?號新三板證券投資基金（天星資本）”是采用“PE+信托”雙投顧結構化產品模式，而且不設封閉期、即退即分，項目期限與收益實現期限大大低于與市場同類項目。從此也可以看出，新三板的投資其實還在試水期，所以產品模式五花八門，募集資金規模也并不大。

然而投資者可不這么看，尤其是那些想在新三板伸伸手，卻又因為門檻、風險等原因而無法實現的投資者，這絕對是非常有吸引力的。于是我們鮮少能看見信托公司為了銷售這類產品而東奔西走，因為它們一經推出基本就被搶光了，它們的額度往往都不夠供應給公司的老客戶的。另外，結果出人意料的，信托公司用該類產品吸引到很大一批高凈值用戶。公司的熱情自然異常高漲，也就是今年二季度的小高潮。

不過，隨著A股形勢變得險峻，投資者對風險噤若寒蟬，同時金融圈內監管部門的清查行動也逐步推進，新三板產品開始變得有些雞肋了。而且2015年下半年會有力挺新三板的政策也未如期而至，新三板產品就難逃打入冷宮的命運。

除了我們說的大環境，新三板本身的風險也是看的見的。

首先，新三板的優勢在于市場巨大的擴容空間和對上市條件較低的要求，但風險同樣存在于此，“比如較低的門檻容易導致良莠不齊、層次不一的新三板公司，那么這時候具備較高投資價值的可能只是一部分公司。”

其次，后期控制上也相對模糊。按照現行規定，新三板掛牌公司可參照上市公司信息披露標準來進行評估，自愿進行更為充分的信息披露。翻譯過來就是，說不說實話全憑良心。可是對于公司來講，“良心”與“大局”放上一個天平，高下立判了不是嗎？接下來只有投資者擦亮眼睛了。

再次，三板流動性還是相當低。看著新三板的體量越來越大，其真正的交易情況卻沒有表面上看的那么樂觀。去年12月，每天發生交易的公司也只占總量的五分之一，2015年?12月16日，三板做市指數報1424.50點。

去年，4月9日晚間，被譽為新三板第一股的中科招商定增方案出爐，這個消息一出來，就像一塊蛋糕扔進了螞蟻群，其中，“大業信托·新三板1號投資集合資金信托計劃”赫然在列，該信托共認繳2446萬股，認購金額為44028萬元排名第二，以4月16日中科招商62.83元收盤價計算，“大業信托·新三板1號投資集合資金信托計劃”持倉市值已經高達153682萬元，著實讓其他機構眼紅了一把。據說，短短一周，該產品就浮贏249%。

然而，這世界變化快啊！5月14日晚間，中科招商發布《關于收到中國證券監督管理委員會調查通知書》的公告，引起市場極大關注，證監會通知書內容為：“因你公司股票異常交易，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，我會決定對你公司進行調查，請予以配合。”中科招商的股價一落千丈，弄得大興信托尷尬不已。

除此之外，也有業內人士表示擔憂，“由于機構的加速涌入，定增項目的增發量過快增長，也可能導致市場交易量難以支撐賣盤，或因行情逆轉股票大幅下挫的情況，最壞的可能就是收益為零甚至虧損。”

我們上面說的也都是因為新三板還未發育完全，健全的市場需要等待政策的幫扶。而這遲來的祝福終于在年底降臨了。

2015年11月20日證監會發布《證監會制定進一步推進新三板發展的若干意見》，從七個方面對推進全國股轉系統制度完善作出部署。2015年11月24日，全國股轉公司發布《全國股轉系統掛牌公司分層方案公開征求意見的通知》和《非上市公眾公司監管問答——定向發行》，明確了新三板掛牌企業不得向持股平臺等定向發行股份，避免利益輸送。全國股轉公司綜合業務部總監賈忠磊表示，制定掛牌公司分層管理的業務細則，完成技術支持準備，初步計劃在明年5月份正式實施市場分層，未來將進一步細化掛牌準入標準，近期將出臺分行業審查指引，推出掛牌公司公司債，開展掛牌股票質押回購和線下業務試點，完善優先股體系，實現新三板優先股的轉讓。

12月23日，國務院總理李克強主持召開會議時提出，增加全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司數量，研究推出向創業板轉板試點。而據興業證券研究，目前新三板符合轉板條件的掛牌企業超過600家。

新三板作為支持小微創新民企一個重要的支持點，在2016年也不會被忽視，所以新三板信托也會有個長足空間。

理財師提醒投資者，選擇新三板產品時，一定要注意產品的投資顧問公司是哪一類，根據行業特性，新三板信托產品的兩類投顧中，PE機構狼性足，能夠博取更高的絕對收益率，券商則在項目儲備方面更具備優勢。