凈利大跌股價大漲，江鈴汽車鬧哪樣？

□本刊記者 張恒

凈利大跌股價大漲，江鈴汽車鬧哪樣？

□本刊記者 張恒

在7月刊的《汽車人》雜志中，我們報道了江鈴汽車在短短不到一年的時間里，業績從好到壞急轉直下的情況。因近來商用車市場變化太快，這樣的背景下，江鈴汽車的商轉乘戰略上兩面受阻，不但在乘用車領域沒發展起來，原來商用車的地位也開始不保，所以導致業務大幅下滑。

但作為一家上市公司，從A股市場的表現來看，事情似乎又沒這么簡單。投資者給出了另一個判斷，買入者顯然認為江鈴沒有那么糟糕，未來仍然看好。在最近兩個多月的時間，公司股價單邊上漲了30%，如果從今年5月底算起，這只股票在4個月的時間里漲了約50%。也就是說，公司中報披露凈利潤下降45%后，股價卻不受影響仍在上漲，這是為什么？

了解A股市場的人都知道，現在是弱勢，日波動率創出了14年新低，僅為0.39%。在這樣的情況下，不但多頭匱乏，無力戀戰，江鈴汽車這樣能在4個月的時間里穩步上揚的股票是少之又少，就算有也多是大藍籌。江鈴汽車的表現在整個市場當中很是奇特。

8月底，江鈴汽車發布了2016年半年報，公司的扣非凈利潤下降45%，同時經營現金流卻有顯著增長，當期每股收益為0.82元。

在董事會報告中提到，2016年上半年，公司年實現整車銷售121008輛，同比下降10.8%，實現收入108.1億元，同比下降9.83%，實現歸母凈利潤7.0億元，同比下降34.86%，解釋為產品降價及銷售增加所致。扣非凈利潤4.9億元，同比下降45.14%。經營活動產生的凈現金流量+9.87億元，同比增長328.85%，解釋為活動支付的現金減少。計入當期損益的政府補助為2.27億元。

公司營業成本83.6億元，同比下降7.26%，小于營收的降幅。銷售費用7.58億元，同比增長19.34%。管理費用9.26億元，同比增長12.54%。公司整車業務的毛利率為22.89%，同期-2.15%，行業領先。公司應收和應付賬款以及長期、短期的負債情況相比去年下半年沒有多少變化。

報告中，公司認為，隨著福特撼路者SUV、福特途睿歐MPV、福特2.0GTDI汽油發動機等一系列新產品的投產，公司研發及制造能力得到進一步加強，小藍新制造基地的制造水準以及新國家級研發技術中心的研發能力得到進一步提升。

興業證券分析，公司歷史上發展思路清晰，切入輕卡、輕客等利基市場，看好公司在非承載式SUV、MPV市場的布局。短中期公司將投放多款具有競爭力的產品，銷量回暖概率較高，盈利能力提升。

有網友認為，看情況新車型升級換代初見成效，似乎已經擺脫升級的陣痛。此外，新產品馭勝S3309月正式開賣交車，估計產銷快訊出來會十分好看。在本文截稿時，還沒有9月的銷售數據，但8月的數據已經出來，雖然仍在下降，但降幅已明顯收窄，總銷量同比下降了4.23%。

國泰君安分析，2016 年四季度新一代全順Kombi和JMC品牌的輕客將上市。輕客是公司毛利率最高的產品，新產品上市有望帶動產品銷量增速回升，預計2017 年輕客產品有望實現10%增長。

歸納來看，投資者看好江鈴汽車的邏輯也非常簡單，就是認為將進入一個新的產品周期。有網友認為，包括N350的改款車型以及NT30和新一代馭勝都是帶來銷量回升的因素。

但亦不能忽視的因素是上汽大眾對江鈴的沖擊并沒有結束，細分市場未來幾年競爭還是比較激烈。SUV也在走向紅海市場，整個市場環境對江鈴來說并不樂觀。

就估值來說，江鈴汽車還算合理。從去年9月至今，在一年的時間里，公司股價筑了一個22元到26元的底部區域。突破上漲還是8月以后的事情。另外，江鈴也有故事，值得期待的，有傳聞林肯可能會和江鈴合作，也有說福特的皮卡資產可能被注入上市公司，這都給它帶來想像力和前期上漲的動力。