湖南區域金融發展對產業結構升級的影響

李盈枝

湖南區域金融發展對產業結構升級的影響

李盈枝

當前金融業對國民經濟的影響作用受到越來越多人的關注，但經濟的增長不僅表現在規模的擴大，還體現在國民經濟結構的優化調整、特別是產業機構的優化升級。論文根據經濟發展和產業機構的相關理論，對兩者之間的影響關系進行了實證分析，研究發現：湖南金融發展和產業結構升級之間存在長期的協整關系，金融發展能夠促進產業結構升級，但產業結構的轉型升級對金融發展的促進作用較小。

金融發展 產業結構升級 向量自回歸模型

一、前 言

作為現代經濟發展的核心，金融在風險管理、資源配置的過程中發揮著至關重要的作用。在金融發展的研究中，金融與國家經濟發展的相互影響作用成為研究的核心所在，但經濟的增長不僅表現在規模的擴大，還體現在國民經濟結構的優化調整、特別是產業機構的優化升級。產業結構的優化和升級對一個國家或地區的經濟發展質量和可持續性有著重要的影響和促進作用。自改革開放以來，我國經濟總量在迅速增加，目前已躍居全球第二位，但經濟總量的增加多來自于外部需求拉動式的外延經濟增長，而產業結構的優化和調整這種真正體現發展質量的指標卻整體滯后于經濟發展的總體增速，同時我國不同地區的產業機構情況也存在較大的差異。隨著經濟地理化的概念普及，越來越多的研究也關注于區域金融發展與產業機構升級的相互影響作用。在全球化的趨勢過程中，經濟一體化和區域協調發展的呼聲也越來越備受關注。湖南要在中部崛起戰略中走在前列，就需要通過金融配置引導產業升級，因此，研究湖南地區金融發展與產業結構之間的影響作用能夠找到金融發展的著力點，通過有效發揮金融的優化配置作用推動湖南地區產業結構轉型升級，實現湖南地區經濟的穩健發展。

二、理論分析與研究假設

地區金融的發展水平在很大程度上直接決定了區域資本的配置效率，從而影響實體資源能否得到合理的優化配置。從宏觀角度出發，金融資源是在不同的行業和產業之間流動的，而這種流動使得不同的行業和產業產值發生變化，從而影響區域的產業結構。金融發展之所以對經濟和產業結構的優化產生如此重要的影響作用，以為它掌控者一個重要的生產要素，那就是資本。

資本形成機制是指金融發展通過影響相關生產要素，特別是資本要素的市場投入，促使生產運營過程中各生產要素投入比例趨于合理，從而優化生產配置，推動經濟的有效增長。在經濟發展的過程中，產業的資本流動轉換和積累對產業結構升級起著重要的促進優化作用，貨幣資本的積累速度和規模能夠影響到實務資本的積累速度和規模，從而對產業資本的發展產生影響，進而影響產業結構的優化升級。美國耶魯大學經濟學家G o l dsm i th，通過對35個國家和地區近100年的統計資料的細致整理與研究發現，金融與以產業結構優化升級為特征的經濟發展之間存在因果關系，從動態上看，金融發展對經濟增長、產業結構調整存在互相的推動促進作用。在經濟發展的不同階段和產業結構的不同時期，金融資本也會發揮不同的促進作用。美國經濟學家Chenery通過研究歸納提出了關于產業發展的模式理論，認為在工業化的初期階段，產業處于發展的萌芽期，此時企業規模相對較小，技術較為落后，需要充足的金融資本促進其發展。同時，從產業結構優化升級的一般模式可以看出，產業結構的發展也是一個不斷轉型和優化的過程，一般由勞動密集型向資本和技術密集型轉型，在此過程中，直接和間接的金融支持將相互補充，在不同階段發揮不同的優勢，推動產業結構的轉型升級。

基于以上分析和研究，本文提出以下假設：

H1：湖南區域金融發展對產業結構升級起到正向促進作用；

H2：產業結構的優化升級對金融發展起到很好的反哺促進作用。

三、研究設計

（一）變量選擇及數據來源

對于金融發展的衡量指標，可以從金融總量、金融結構和效率幾個方面去衡量。考慮數據的可獲得性，本文主要從金融總量方面來衡量金融發展。對金融總量的衡量指標，主要有以下幾個，一是戈·德史密斯提出的金融相關比率（FI R），即全部金融資產占GDP的比重；另外一個為麥式貨幣化指標，即貨幣存量M2占GDP的比重。考慮湖南地區數據的易得性，本文簡化數據統計計算，采用金融相關比率FI R來衡量湖南省金融總量發展狀況，也即衡量湖南區域金融發展狀況。在搜集數據過程中，考慮湖南實際，本文將湖南省金融相關比率暫定為金融機構各項存貸款余額與GDP之比，即金融發展的指標如下所示：

FI R＝（金融機構各項存款余額＋金融機構各項貸款余額）/GDP

隨著湖南經濟的持續發展，湖南產業結構也在不斷的轉型升級，三大產業的比重在經濟發展的過程中也發生著很大的變化，產業的轉型也由勞動密集型向資金和技術密集型轉變，結構也由第一產業占比高向二三產業占比逐漸增加的形式轉型，尤其是近年來，湖南區域第三產業的發展十分迅速。依據相關理論，本文選取第二、三產業增加值與GDP的比（IS R）作為衡量產業結構升級的指標，來分析研究金融發展與產業結構優化升級之間的影響。產業結構升級的指標如下：

產業結構優化率（IS R）＝（第二產業增加值＋第三產業增加值）/GDP。

本文數據主要來自1999年至2014年湖南省經濟金融發展數據。其中，GDP、第二產業產值、第三產業產值數據來自《湖南統計年鑒》，金融機構各項存款余額、金融機構各項貸款余額來源于中國人民銀行網站及歷年《湖南省金融運行報告》，部分數據來源W IN D數據庫以及國泰安數據庫。

（二）模型建立

為了探究湖南省金融發展和產業升級之間的關系，本文選用兩變量V AR模型進行分析。在這向量自回歸模型中，金融發展的指標與產業結構升級的指標是由他們的當期值與過去值共同作用的。金融發展（FI R）與產業結構升級（IS R）指標雙變量P階向量自回歸模型為：

假設隨機干擾項和是噪聲序列，且不存在相關關系，上述模型就構成了雙變量P階向量自回歸（V AR）模型。假設值不為0，則FI R的波動會作用于IS R；同樣，假設值不為0，IS R的波動也會傳導到FI R變量。基于此，本文認為該模型能夠探索分析金融發展和產業結構升級之間的影響關系。

表1 ADF檢驗結果

四、實證結果分析

（一）單位根檢驗及協整檢驗

在經濟領域中，我們所直接獲取的觀測數據多數是不平穩的，需要在時間序列計算之前進行數據的平穩性檢驗。本文采用ADF檢驗方法，利用計量經濟學軟件Eviews6.0對ISR和FIR指標進行平穩性檢驗分析，檢驗結果如表1。

通過上表的ADF檢驗結果可以發現，FIR和ISR在1%、5%和10%的顯著水平下均沒有拒絕原假設，即兩個變量序列均存在單位根。對兩個序列進行一階差分后，DFIR和DISR在1%的顯著水平下均拒絕了原假設，及差分后的兩個序列不存在單位根，所以FIR和ISR序列均是一階單整I（1）的。

為進一步分析兩者之間是否存在長期的均衡關系，本文采用Johansen方法對兩個序列進行協整檢驗分析，Johansen協整檢驗是Johansen和Juselius共同提出的一種以VAR模型為基礎的回歸系數的檢驗方法，能有效進行多變量協整檢驗，檢驗分析結果如下表2。

表2 Johansen協整檢驗結果

從上表的結果可以看出，在在5%的顯著水平下，檢驗結果拒絕了兩序列不存在協整關系的零假設，即FIR和ISR序列存在正向的協整關系，即兩序列之間存在正向的因果關系。

（二）VAR模型分析

通過上節分析發現，FIR和ISR序列存在正向的協整關系。為進一步分析兩者之間的影響作用，本文利用向量自回歸模型VAR，利用AIC信息準則和SC準則來判定VAR模型的滯后階數，并以湖南省1999-2014年的數據為樣本，構建雙變量VAR（2）模型，VAR的估計結果如下表所示：

表3 VAR模型計算結果

Schwarz criterion 1.542207 FIR（-1） 1.428844 0.384984 （0.23849）（3.15550）[0.45281] [1.61427] FIR（-2） -2.376893 -0.278595 （3.17582） （0.24002）[-0.74843] [-1.16070] C 4.264821 0.004738 （2.46235） （0.18610）[1.73201] [0.02546] R-squared 0.982294 0.818326 Adj.R-squared 0.978359 0.777953 Sum sq.resids 19.74690 0.112796 S.E.equation 1.047402 0.079161 F-statistic 249.6452 20.26958 Log likelihood -30.88187 28.51757 Akaike AIC 3.120162 -2.045006 Schwarz SC 3.367009 -1.798159 Mean dependent 78.60000 1.599892 S.D.dependent 7.119883 0.167992 Determinant resid covariance（dof adj.） 0.006694 Determinant resid covariance 0.004100 Log likelihood -2.057912 Akaike information criterion 1.048514 [-1.41057] [-0.34971] [5.67077] [1.40601] ISR（-2） -0.298240 -0.005588 （0.21143） （0.01598）

通過上表可以看出，VAR的估計結果模型如下：

ISR＝1.271 ISR（-1）＋1.429FIR（-1）-0.298ISR （-2）-2.376FIR（-2）＋4.265

FIR＝0.023ISR（-1）＋0.385FIR（-1）-0.006ISR （-2）-0.279FIR（-2）＋0.005

通過上述模型的計算結果可以發現，當FIR變量變動一個單位時，導致ISR同向變動1.271個單位，表明金融發展對產業結構升級能夠起到良好的促進作用，且正向促進作用較為明顯；當ISR變量變動一個單位時，引起FIR同向變動0.023個單位，表明產業結構升級對金融發展有一定的促進作用，作用不太明顯。

表4 VAR模型平穩性檢驗

通過對模型的平穩性檢驗結果可以看出，在5%顯著水平上，變量ISR和FIR的回歸系數均通過了顯著性檢驗，從而表明模型建立的有效性和可信性。

（三）脈沖響應函數分析

脈沖響應函數（Impluse Response Function，IPF）是用來衡量在所建模型中，一個內生變量的隨機擾動項的一個標準差沖擊（即“脈沖”）對VAR模型中其他內生變量當前和未來值的擾動影響，也即其他變量對該變量的擾動所作出的反應。本文研究論點在金融發展對產業結構升級的影響作用上，因此主要分析FIR值對ISR值擾動的脈沖響應，結果如下圖：

說明：圖中橫軸表示沖擊作用的滯后時期數，縱軸表示變量的脈沖響應函數大小，實線表示脈沖響應函數，虛線表示正負兩倍標準差偏離帶（±2S.E）。

圖1 脈沖響應函數分析

從圖a可以看出，ISR在受到FIR的一個脈沖后，有明顯的正向響應，這種正向響應在前期加強后逐漸趨于平穩，表明金融發展有力的支持二三產業的發展，對產業結構的優化升級有良好的正向促進作用。

從圖b可以看出，FIR在受到ISR的一個脈沖后，有短暫的正向響應，這種正向響應在短暫放大后漸漸趨于0，表明二三產業的發展在短暫時期能夠促進金融發展，但長期促進作用不明顯。

五、結論及建議

通過本文的實證研究可以看出，湖南省金融發展和產業結構升級之間存在長期協整關系。金融發展對產業結構升級產生長期促進作用，而產業結構升級對金融發展的正向促進作用較小。并且通過脈沖響應函數的動態分析發現，金融發展對產業結構升級的促進作用是顯著的并且是持續性的，說明金融發展水平能夠對帶動產業結構升級，促進了湖南地區二三產業的發展，驗證了假設H1成立；而產業結構的升級對金融發展只有短時間的影響，并沒有長期持續的反哺促進作用，也即本文假設H2不成立。

湖南區域金融發展能夠較好的促進產業結構的優化，在以后的經濟發展和資源配置過程中，可以在金融發展方面拓寬融資渠道，加大融資力度，健全銀行、保險、證券等金融體系，完善多層次的資本市場體系，通過資本市場的完善為金融發展提供保障，從而更好的促進產業結構的優化和升級。在發揮金融發展促進作用的同時，也要進一步加快產業結構的轉型，增強二三產業之間的融合度，通過對低端制造業進行改造升級，引導產業由勞動密集型向資本和技術密集型轉型。同時也要加強對高新技術和自主創業企業的支持，在“大眾創業、萬眾創新”的時代背景下推進金融、文化、物流等服務業的成長，通過金融服務的創新使得產業結構優化和金融發展齊頭并進，更好促進湖南區域的經濟發展。

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Impact Analysis of Financial Development on the Upgrading of Industrial Structure at Hunan Region

LI Yin-zhi
School of Business,Central South University,Changsha 410083

Financial sector plays an important role in Chinese national economy,which attracting more and more attention. More than just in expansion of scale,economic growth also embodies in the adjustment of national economic structure, especially in the optimization and upgrading of industrial structure.This paper mainly conducted empirical research on the relationship between economic growth and industrial structure based on correlative theory.The conclusion shows that there is a long-term co-integration relationship and one-way causality from financial development to upgrading of industrial structure in Hunan,since industrial restructuring and upgrading has a small influence in financial development.

Financial Development,Upgrade of Industrial Structure,Vector Auto Regression Mode

F830

A

李盈枝，女，中南大學商學院，研究方向：區域金融學；湖南長沙，410007