發揮資產評估價值發現和管理功能助力供給側結構性改革秩序健康推進

■權忠光 阮詠華

供給側結構性改革是從提高供給質量出發，用改革的方法推進結構調整，矯正要素配置扭曲，擴大有效供給，提高供給結構對需求變化的適應性和靈活性，從而提高全要素生產率。長期以來，我們主要依靠投資、消費、出口三駕馬車拉動經濟增長。在世界經濟包括我國經濟處在高速增長階段其積極性是顯現的，但同時也導致在供給端所產生的產能過剩、庫存增加、依賴高桿杠發展、產業盲目擴張規模卻沒有實現轉型升級等一系列問題被忽視甚至被掩蓋。隨著國際金融危機的發生，我國經濟發展進入由高速轉向中高速發展的新常態，長期以來形成的供給側結構性問題就突顯出來，必須從供給側入手調整供給結構，提高供給質量。為此，中央提出了“三去一補一降”、推進“一路一帶”戰略等措施來實現供給側結構性改革。在實施這一重大戰略舉措的過程中，資產評估行業作為生產性服務行業的代表，將通過價值發現和管理功能而發揮重要作用。

一、資產評估在推進產業結構調整和轉型升級中發揮價值發現功能，為解決供需錯配提供專業服務

當前中國供需關系正面臨著不可忽視的結構性失衡。中低端產品過剩，高端產品供給不足，“供需錯位”成為阻擋中國經濟持續增長的重要路障，過剩產能成為經濟轉型的一大包袱。鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃、石油、石化、鐵礦石、有色金屬等幾大行業，虧損面大，產能過剩很嚴重。截至2016年2月，幾大行業的生產價格指數（PPI）已連續48個月呈負增長狀態，這幾大行業對整個工業PPI下降的貢獻占了70%—80%。產能過剩的企業占據著大量人力、資金、土地資源，使得生產成本居高不下，制約了新經濟的發展。因此，新常態下供給側結構性改革應該從解決過剩產能入手。通過企業兼并重組完成產業整合和升級，是解決過剩產能的重要途徑。

現在國資委已經成立一批國有資本投資公司和國有資本運營公司，支持央企兼并重組、優勝劣汰，從而構建具有核心競爭力的大型央企。重組絕不是簡單的企業或資產的集合，還包括諸如文化理念、發展戰略、決策機制等多方面的協同和融合。如果不做科學評估，就可能發生并購風險，導致并購行為失敗，甚至出現優勢企業在整合后自己也逐漸演變成弱勢企業的現象。科學評估和價值量化是成功實現并購重組的重要保障。只有通過科學評估和價值量化，才能較好實現重組后企業資產和效用的合理匹配，更好地創造規模效益和協同效益。在通過重組整合推進產業結構調整和轉型升級過程中，資產評估將發揮重要的價值發現作用。

二、資產評估在清理“僵尸企業”過程中發揮價值尺度功能，為企業清算、重整提供專業服務

實現“三去一降一補”，需要對僵尸企業采取關閉、停業、破產重整等方式來進行清理。盡管這些措施較為激烈，涉及職工再安置、資產合規處置、債務合理安排、防范金融風險和維護社會穩定等諸多問題，但現在正是執行這一舉措的有利窗口期。當前財政已安排1000億資金來解決下崗職工的安置事項，央行也推出萬億債轉股來推動企業生存發展。只要妥善處置，合理安排，上述問題都會得到有效解決。當然，在這個過程中資產評估也是不可或缺的重要步驟。

中國二重重整案件是一起社會影響廣泛，具有一定代表性的案例。2015年12月，法院正式批準二重集團、二重重裝司法重整案件，標志著資產總額為210億元、負債230億元、有出資人50000余位的二重集團和二重重裝司法重整成功。自2011年起，受宏觀經濟形勢、重型裝備制造業行業周期以及自身管理問題等多重因素影響，二重集團、二重重裝多年連續虧損。截至2014年底，二重重裝已經嚴重資不抵債，2015年不得不從上海證券交易所主板市場退市，隨即進入重整程序。在法院和管理人等多方面的努力下，通過重整最大限度地保持了二重重裝資產的整體運營價值，保護了債權人與廣大職工的利益，同時有效化解了金融風險，取得了良好的法律效果、社會效果和政治效果。在這期間，中企華評估公司通過提供獨立、客觀、公正的資產評估專業服務，為重整方案的制定和實施提供了重要的價值參考依據。

三、資產評估在 “債轉股”過程中發揮價值轉換功能，為企業去杠桿和銀行化解金融風險提供專業服務

實現“三去一降一補”，需要在確保金融市場穩定的前提下幫助企業去杠桿化，減輕經營壓力。2016年3月，國務院總理李克強出席博鰲亞洲論壇年會時再度重申“將用市場化辦法推進債轉股”，逐步降低企業杠桿，隨后“萬億”債轉股消息不脛而走。盡管目前債轉股具體方案還沒有正式出臺，但是資產評估行業可以總結上世紀末四大資產管理公司債轉股評估項目的經驗，未雨綢繆。

1999年，國家通過組建四大金融資產管理公司，收購銀行的不良資產，把原來銀行與企業間的債權債務關系，轉變為金融資產管理公司與企業間的股權投資關系，即債權轉為股權。按照當時的規定，資產評估是債轉股工作的重要環節。與上一波債轉股不同的是，此次債轉股更強調市場化的方式。預計銀行與企業在股權定價、交易、退出等環節更加注重實質性的商業談判。企業價值評估是資產評估行業的核心業務，特別是2005年以來，無論是在企業價值評估準則建設方面，還是評估方法創新方面，資產評估行業都取得了長足進步。評估機構應當充分發揮自身的專業優勢，為債轉股提供全流程的價值咨詢服務，助力銀企雙方共同推進供給側結構性改革的順利開展。

四、資產評估在推動“雙創”過程中發揮價值激勵功能，為創新發展提供專業服務

中國經濟正在由要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。十八屆五中全會在制定十三五發展規劃時，將創新發展確定為五大發展戰略之首。加強供給側結構性改革，要充分釋放全社會創業創新潛能，更多地通過創新驅動來提升全要素生產率，培育新的增長點，形成新的增長動力。實現“三去一降一補”，一方面要加快推進科技體制改革，促進高技術含量、高附加值產業的發展，另一方面要加快生態文明體制改革，為綠色低碳產業發展提供動力。

加大對知識產權保護力度是推動創新的重要舉措。保護知識產權就是保護創新火種。2016年1月，中評協發布了《知識產權資產評估指南》，這是在“1+3”無形資產評估準則框架體系下對知識產權評估規范的進一步強調和細化，為進一步規范與指導資產評估行業執行知識產權資產評估業務，維護社會公眾利益和資產評估各方當事人的合法權益奠定了翔實的準則基礎。

生態文明建設方面，當前中國的排放結構不合理，廢水、廢氣、廢渣、二氧化碳等排放比重偏高，導致了資源環境的壓力比較大。為此，必須加快推進生態文明制度改革，特別是推進自然資源資產產權制度、自然資源用途管制制度、資源有償使用制度、生態補償制度，以及用能權、用水權、排污權、碳排放權初始分配制度等方面的改革。伴隨著生態文明制度改革的推進，基于管理、交易、質押或財務報告等目的的生態價值評估、碳資產評估等新興業務將不斷增長，為評估行業開拓新業務提供新的發展空間。

五、資產評估在推動“混改”過程中發揮價值守護功能，為維護國有企業合法權益提供專業服務

2016年政府工作報告指出，今年的重點工作是著力加強供給側結構性改革，并提出了六項具體要求，其中就包括大力推進國有企業改革，更好激發非公有制經濟活力。通過混合所有制方式激發企業活力，實現供給側資源要素的合理配置，不斷解放和發展社會生產力，這是供給側結構性改革在所有制層面采取的一項重要舉措。十八屆三中全會以來，混合所有制改革成為新一輪國企改革的重要突破口。混合所有制改革過程中涉及各產權主體和當事人的合法權益，以往的成功實踐證明，科學的資產評估是不可或缺和替代的。

2014年，中石化率先吹響了混合所有制改革的號角。中石化銷售公司混合所有制改革方案是通過引入非油氣領域的外部資本，實現“油非互促、油非互動”的協同發展，25家境內外投資者以現金共計人民幣1,070.94億元認購該公司29.99%的股權。為此，需要對中石化銷售公司的全部股東權益價值進行評估，以合理確定新老股東的權益。中企華評估公司積極參與了中石化銷售公司的混合所有制改革評估項目，并以突出的專業勝任能力和勤勉盡責的敬業精神獲得了客戶的信任，為改革的順利完成提供了重要的定價基礎。國有企業混合所有制改革仍在繼續，評估機構不僅需要一如既往地積極參與該類評估業務，通過發揮價值守護功能維護國有企業合法權益，還可以結合混合所有者改革過程中可能出現的協同效應、股權流動性限制等特定事項，進一步研究投資價值和流動性折扣的評估問題，為市場主體提供更有針對性的個性化咨詢服務。

六、資產評估在PPP領域發揮價值管理功能，為政府決策提供專業服務

供給側結構性改革中，政府的角色至關重要。中共十八大報告提出經濟體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關系，必須更加尊重市場規律，更好發揮政府作用。讓市場在資源配置中發揮決定性作用的目標，不僅對政府的宏觀調控能力提出了更高要求，也對政府在城市基礎設施投資和運營方面合理配置資源提出了市場化的要求。PPP模式（政府和社會資本合作模式）是供給側結構性改革在資本要素的結構性安排方面采取的一項重要舉措。

2014年以來，政府相繼推出了一系列規范性文件來推動PPP模式的實施。隨著各地PPP模式的大力推廣，PPP項目對資產評估行業來說是一個新的機遇。除了PPP模式下傳統的項目公司股權轉讓、特許經營權質押、稅基評估和以財務報告為目的的評估業務以外，評估行業還可以在PPP前期方案的制定、比選過程中提供物有所值評價服務，以及事中、事后評價等咨詢服務，為政府科學決策提供價值參考依據。

七、資產評估在推進“一帶一路”戰略中發揮價值引導作用，為跨國并購提供專業服務

供給側結構性改革不僅要著眼于國內市場，加快培育新的發展動能，還可以放眼全球著力化解過剩產能。有些產業從現階段國內需求上看確實存在產能過剩問題，但是在國際市場上還具備一定的比較優勢。我們可以通過產業有效輸出或通過跨國并購來實現與國外市場的有效對接，實現供給側生產力要素的合理配置。目前國家正在大力推進 “一帶一路”戰略，“中國制造”正在由低附加值的貿易品逐漸向高鐵、基建、核電等“中國智造”高端領域升級，為供給側結構性改革提供了契機。

2016年1月15日，上市公司華信國際發布公告，控股股東上海華信抓住國家實施“一帶一路”戰略機遇，擬對公司進行注資，以推動公司“能源＋金融”發展戰略的實施。預計本次收購完成后，公司將全力展開在歐洲、亞洲和非洲的投資經營規劃，最終實現對上游油氣資源的獲取、對下游能源消費網絡的布局、對關鍵能源物流節點的掌控和對大金融服務的推廣，為中小投資者創造更大的價值，為國家獲取海外最大利益。目前，評估機構正在緊鑼密鼓地為華信國際的跨國并購提供資產評估服務。

過去，評估機構受人才、規模及國外執業經驗不足等種種條件制約，在企業“走出去”進行跨國并購中服務跟不上。今天，部分評估機構已經具備了獨立承擔跨國并購價值評估業務的實力，中企華評估公司就成功完成了很多跨國并購評估項目。隨著“一帶一路”戰略的不斷推進，中國資產評估行業也必將發揮越來越重要的作用。供給側結構性改革需要資產評估行業保駕護航。資產評估作為市場經濟條件下的專業服務行業，在社會經濟生活中扮演著價值發現者和管理者的角色。