對中國企業跨境并購的風險分析

李妍妮

長春工程學院外語學院，吉林 長春 130012

對中國企業跨境并購的風險分析

李妍妮

長春工程學院外語學院，吉林 長春 130012

全球經濟的發展，各國企業之間聯系也日益緊密，要占有更多的國際市場份額，很多中國公司擬采用國際并購的方式來拓展自己的業務。本文通過對比國內外企業的一些跨境并購方式，并分析了其過程中的一些影響因素，提出中國的企業做國際并購還需要注意的問題所在，制定一個長期的可行計劃才能夠保證其未來的發展。

跨國；并購；金融；風險

0 前言

隨著我國經濟的快速發展和改革開放政策的不斷深化，越來越多的國內企業通過跨國并購，進入世界市場，這實際上已經成為他們在海外業務拓展的主要途徑。但是在整個的并購活動中出現的問題也越來越多，阻礙了它們的進一步發展。因此，研究如何消除這些問題，提高我國企業跨國并購的成功率，具有重要的現實意義。

1 中國企業跨國并購目的

中國的企業，尤其是技術密集型企業具有相對較高程度的技術裝備，需要體力勞動者的數目較少，且生產成本包含技術大的比例。兼并和收購活動的目的主要在于開拓海外市場，獲得先進的技術和品牌及提高效率，具體主要有以下幾個方面的內容：

1．1 尋求海外市場

尋找市場的并購可以細分為四類：規避貿易壁壘，穩定和擴大市場，開拓新市場，及跟隨經濟發展新趨勢。目前，許多國家通過征收關稅或采取了反傾銷和環保為借口限制中國產品的進口。針對這一情況，中國的企業往往考慮各種貿易保護壁壘，嘗試直接進入當地市場，從而鞏固和擴大現有市場，并開拓新的市場。近年來，中國的企業一直在努力通過跨國并購實現市場擴張。 2002年9月，TCL國際控股有限公司收購了德國施耐德電氣公司，主要資產約820萬歐元。此次收購有助于TCL繞道歐洲對中國彩電在國外的銷售，這也有助于TCL通過使用施耐德的品牌，利用全球銷售渠道和強大的技術優勢，進一步擴大其在歐洲的業務，并規避國際市場的貿易壁壘(李鴻階,2013)。

1．2 尋求技術和品牌

通過在國外收購，公司借助自身的技術優勢，提高其通過收購技術先進企業在國外市場的競爭地位，以及先進國家的投資獲得貿易或技術轉讓的協議，并獲得高新技術企業的管理和智力資產，這是產業結構調整的跨國公司吸引中國企業注意力的原因。中國的企業已經開始注重購買先進的核心技術，知名品牌和全球銷售渠道的機會，這些無形的資產收購能夠增強自身的競爭力和持續力。目前，國內需求主要涉及的是電子信息和通信行業、機械制造、汽車、高科技等等。

眾所周知，IBM是全球第一PC廠商，是全球領先的電腦生產的品牌。通過兼并和收購，聯想公司擁有了使用IBM品牌五年的權利。根據協議，聯想完全獲得商標及相關技術，包括“想”系列商標，其中包含“ThinkPad”筆記本電腦和“思考中心”系列，這使得聯想的產品成為品牌認知度范圍最廣的電腦之一。事實上，許多小公司在歐美等發達國家已經掌握了核心技術，但是在某些領域他們缺乏資金。所以中國的企業可以利用自己的資金優勢，尋求新的發展機遇。此外，一些大型企業將出售其掌握的一些核心技術，在一定區域可以使用。這些公司或部門的收購為中國的企業獲得先進技術起到了決定性的作用。

1．3 追求效益

交易成本理論認為，市場的運行是有成本的。在市場上有有限理性和機會主義的動機，具有不確定性等因素，導致交易成本高。通過跨國兼并和收購，我們可以拒絕談判企業間的交易成本，從而避免了高昂的交易成本，提高了企業的效率(羅傳芳,2015)。2001年，青島市海拉爾公司收購著名家電材配件意大利梅內蓋蒂冰箱廠。海拉爾考慮歷史、文化、法律、經濟等特點在歐洲市場的適用性，最終決定通過收購當地的生產基地獲得海外的銷售權。通過本次收購海拉爾家電產品及零部件生產、進口、出口、采購和銷售權的生產基地，到目前為止，海拉爾已經在歐洲實現了本土化-在法國里昂和阿姆斯特丹建立了設計中心，并先后在意大利米蘭等建立制造中心，這讓她實現了設計、生產、營銷本土化的中心市場，提高了其在歐洲市場的運營效率。

但除了上述動機，還有其他因素也會影響海外收購，如外匯、業務發展多元化等等。跨國并購的決定往往不能僅從一個因素考慮，而是應該把幾個動機合并在一起( 陸永政, 2013)，所以在分析跨國并購的可能性時，我們應該考慮所有的可能性。

2 中國與外國之間的技術密集型企業跨國并購的對比

唐納德·海德里斯（2004）在他的書中介紹了“兼并，收購和重組”為基礎的采集方法。他指出跨國并購通常是由十個階段組成。但是在本文中，以這個理論為基礎，我們將M＆A的一般過程分為五個階段，即并購戰略制定，并購調查，并購談判，并購實施和并購整合。

2．1 戰略制定

許多西方公司最重要的一步是要明確企業的戰略目標，并制定詳細的商業計劃和收購計劃。我們可以從著名的思科并購成長歷程得到啟示。Cisco Systems公司是通過兼并和收購成為全球領先的網絡基礎設施制造商。從1993年to1999，思科已參與了42個并購活動，這是由一系列詳細的商業計劃和采購計劃支持的。思科的戰略是評估目標公司的技術、財務績效和管理人才。目標公司整合到思科的業務是重點，所以思科的目標始終是有可行的商業產品或技術的小公司。

而國內的一些企業沒有充分意識到并購計劃的重要性。目前，中國的企業還存在問題：（1）國內企業缺乏科學的管理體系和明確的戰略。公司的重大決策往往是由領導者簡單的決定，因此很容易犯錯誤。如果領導者不具備有清晰的發展戰略意識，以及跨國并購的長遠目光，這是容易產生很大的風險的，最終兼并和收購的失敗將不可避免。（2）國內企業沒有投入足夠的重視，前期并購的戰略計劃并沒有做好準備，這些錯誤的存在，即使非常成功的公司也未能避免最后的失敗。

2．2 以企業為目標做價值評估方法

確定目標公司的價格是財務決策的核心要素。如何尋找收購目標，并評估其有效值，由此來確定交易價格直接關系到目標公司的整個并購，估值在很大程度上取決于其預期盈利的性能和不同的評估方法。英國和美國擁有跨國并購的悠久歷史。因此他們已經形成了可靠的目標企業價值之科學的評估體系，這能幫助他們科學地評價目標公司的資產，從而制定合理的價格。美國公司首先會衡量業務風險，獲得風險評估，然后選擇目標公司，這是關系到自己的發展戰略選擇標準。在西方發達國家，成熟的資本市場和現代信息技術可以使他們迅速地收集一些與公司一致的目標，他們也可以得到法律、銀行、評估和許多其他咨詢服務，并通過網絡及時作出準確的評估。

而中國的企業在價值評估方法方面還是有很大的提升空間，由于歷史原因和發展速度的原因，還需要正確地對待發展中的問題所在。中國的跨國兼并和收購歷史很短，缺乏價格評估的經驗，導致很多并購價格與實際價值不符。此外，土地收購公司都有不同的環境和文化背景。由于中國缺乏有力的評價中介組織，中國的企業不善于信息收集和評估自己的實力。

會計系統和信息不對稱的差異導致跨境估值困難。由于每個國家都有其獨特的法律和會計制度，不同的國家有不同的會計準則，一些目標公司做了逃稅的財務報表，有時甚至有錯誤和漏洞的財務報表。此外，一些公司不愿意透露一些關鍵的商業秘密，也有很多隱藏的問題。這些因素使得評估難并存在很大的潛在風險。在國外陌生的環境，使得信息收集已經變得很困難，信息來源可靠性差，必定會影響跨國公司的決策( 吳莞生, 2015)。

2．3 融資方式

企業融資和跨境并購支付是融資的主要內容。融資是決定并購是否成功的關鍵因素。一般來說，并購的資金主要來自三個方面：自有資金，銀行貸款和直接融資（發行股票和企業債券等）。正是由于高度發達的融資渠道之資本市場，產生了發行普通股、優先股等股票的多樣性。相比較而言，國內資本市場還處于一個比較簡單的狀況。

在西方國家作為資金并購所需的金額往往是非常大的，西方公司傾向于尋求外部融資，其中包括專業銀行的信貸資金，非銀行金融機構的資金，通過證券市場發行的證券，以及創新的方法來募集資金等衍生工具。投資銀行支持和促進跨境并購融資，它發揮著財務顧問的角色。近年來，越來越多的公司采用股票交換的方式，由于其避稅的優勢在跨國并購A的融資方式中很常見，這種方式很方便因為不涉及大量的國際現金流。

中國的企業目前的融資問題表現在債務融資和股權融資上。首先，中國的資本市場不發達，而且有很多政策限制。中國的企業在金融資本市場面臨著嚴重的制約，外匯和資本自由兌換的控制應該是我們在海外市場擴張的最大障礙。其次，多元化的融資工具和成熟的中介機構市場是不夠的。目前，中國的股票和債券市場不發達，市場容量是有限的。而一些金融衍生品，如股票期權、可轉換債券和優先股面臨諸多政策限制。缺乏公司財務合并導致了支付方式的落后，如現金收購和資產股份。此外，投資銀行、資產和信用評估機構、律師事務所和會計師事務所等中介機構在中國的跨國兼并和收購發揮著有限的作用。

3 結論

隨著中國經濟的不斷發展和對外開放，越來越多的中國的企業開始“走出去”，積極開展國際化經營。但是，跨國并購的實施還存在許多問題,尤其是跨國并購對中國的技術密集型企業的研究還處于起步階段，相關的理論還不夠成熟，希望此篇論文的研究能夠為相關學者提供一定的啟示。

[1] 李鴻階,張元釗．中國企業跨國并購發展格局與路徑選擇[J]．亞太經濟, 2013(02)．

[2] 陸永政．我國企業跨國并購支付風險控制分析[J]．會計師, 2013(07)．

[3] 羅傳芳．中國企業跨國并購的機遇與挑戰[J]．環球市場信息導報, 2015(41)．

[4] 吳莞生．我國企業跨國并購的成因及機遇分析[J]．時代金融,2015(17)．

本文系長春工程學院種子基金項目（編號320150015）的研究成果