一種注定影響中國未來10年的投資流派，橡樹、貝恩、KKR等都用它！

文 | 和君高級投資經理 姜俊彬

一種注定影響中國未來10年的投資流派，橡樹、貝恩、KKR等都用它！

文 | 和君高級投資經理 姜俊彬

近幾年我國傳統產業轉型壓力增加，新興產業資產估值高企，各類投資機構和投資者面臨重重困境、無處下手。但正是在這種“資產荒”的背景之下，有一類投資策略卻在悄悄孕育自己的力量——困境投資，困境投資在美國是成熟的投資流派，且越是經濟低迷的環境，越能一枝獨秀。

一、困境投資是什么？

困境投資（Distressed Securities）的投資目標是那些陷入財務困境、經營困難、瀕臨破產，或因金融危機價值被嚴重錯殺的公司。代表性的投資機構和個人有：橡樹資本、TPG、卡爾?伊坎、Seth Klarman等，其中橡樹資本有著“困境資產投資之王”的稱號。

二、困境投資的類型？

困境投資主要分為兩類：一是通過深入地調研，敢于逆周期抄底，不做任何的主動管理，耐心等待公司價值被重估，這在彼得?林奇的書中曾有專門描述；另外一種是派職業經理人去改善公司管理，比如黑石、KKR等很多buyout基金。

三、困境投資機會是如何出現的？

（1）因各種原因將要陷入、已經處于財務困境或即將進行破產重組的公司，會出現價格低于價值的投資機會；當金融危機來臨時，一般投資機構和普通投資者會出現恐慌情緒，拋售證券資產，此時資產價格足夠便宜；

（2）傳統的投資機構如銀行、共同基金，保險或養老基金，因為公司章程、信托責任和監管規定不允許購買非投資級別證券，或者因為流動性缺乏而回避困境證券；個人投資者通常厭惡風險，遠離損失和不確定性；

（3）一般的投資機構和個人缺乏能力應對資產估值和風險控制、重組或清算的法律問題，難以解決債權人和股權人之間曠日持久的討價還價和其他矛盾糾紛。

四、困境投資怎么抓住危中之機？

橡樹資本在困境投資機構中綜合實力排名第一，他們的策略是：復蘇期小心的買，危機期以對折甚至更低的價格買入債券；如果企業起死回生，債券價格回升，橡樹則輕松拋掉，安全的穩穩獲利；如果該企業進入破產重組階段，他們以最大的債權人回購各類債務，引導重組，最后成為重組后新的股東和債權人。

五、困境投資的收益如何？

困境策略優異的表現并不局限于經濟危機時期，實際上在過去20年里絕大部分時間里都遠超其他選擇。從1994年1月至2015年8月，困境投資累計回報率達到650.36%，在所有類型的投資中收益率排名第二，僅次于全球宏觀，高于新興市場投資（325%）和股票多空對沖投資（574%）。

六、中國正面臨困境投資的時代大背景

當前，中國經濟正在進入一個相對漫長的下行周期，很多垂直市場的增速會降到10%以下，一些行業甚至會出現零增長和負增長的情況。這與美國孕育困境投資的時代背景幾乎如出一轍，因此未來10年內，根植于中國國情的困境投資將會崛起，將成為我們這一代人的歷史機遇。

（來源：和君咨詢，原標題：《困境投資 | 注定影響中國未來10年的投資流派》）