公司特征與碳信息披露水平

尹麗蘋+陽秋林

摘要：本文以滬市A股制造業上市公司2012—2014年度報告數據為研究樣本，采用內容分析法，構建碳信息披露水平指數，分析碳信息披露水平與公司特征的關系。研究結果表明：（1）股東性質、公司規模、資產結構與碳信息披露水平顯著正相關;（2）流動性、審計機構與碳信息披露水平顯著負相關;（3）財務杠桿、盈利能力及成長能力與碳信息披露水平的相關性不顯著。

關鍵詞：公司特征 碳信息披露

一、引言

隨著《國家應對氣候變化規劃（2014—2020年）》和《國家適應氣候變化總體戰略》等政策的出臺，碳披露、碳排放、碳交易等內容已經發展到國家戰略的高度，特別是碳排放作為約束性指標已納入“十二五”規劃，碳指標作為一種衡量標準，影響著國家政策的制定及績效的考核。企業作為應對氣候變化的主體，在低碳產品、綠色供應鏈管理和碳盤查等方面均有涉足。許多企業已經意識到由氣候變化而引發的相關政策法規的調整會給企業帶來風險，這種風險是現階段許多企業應對氣候變化的主要動力，也是許多企業進行碳信息披露的主要原因。那什么因素會促使企業披露碳信息，具有什么特征的企業會披露碳信息來規避環境風險呢？

目前，碳信息披露屬于企業自愿披露的行為，國家并沒有對碳信息披露形式、內容及途徑等方面做相關的規定，碳信息披露的價值、作用及意義還有待進一步的研究。本文的研究可以使企業利益相關者更好地了解我國碳信息披露的現狀、碳信息披露的價值及影響因素，便于企業管理者進行低碳管理及節能減排工作的有效開展;便于投資者了解企業環境風險和機遇，以便做出“綠色投資”;有利于政府監管部門更好地建立碳排放權交易平臺，充分發揮碳交易在資本市場上的資源配置作用，促進我國低碳經濟的發展及節能減排目標的實現。

二、文獻回顧與研究假設

通過對已有研究成果及研究理論的分析，本文將從股權特征、公司財務結構特征、業績特征及市場特征四個方面研究公司特征與碳信息披露水平的關系。股權特征用股權性質衡量;公司財務結構特征主要包括：公司規模、財務杠桿、資產結構;業績特征主要包括：盈利能力、成長能力、流動性;市場特征的衡量指標是會計師事務所規模。

（一）公司股權特征與碳信息披露水平。霍少博（2014）通過實證研究發現國有企業比非國有企業碳信息披露水平更高。相對于非國有企業，國有企業控制著國家的主要經濟命脈，掌握著重要的資源，是國家政策的主要執行者，其行為受控于國家，其經營行為要符合國家政策。因此，國有企業會積極響應國家發展低碳經濟的號召，嚴格執行國家節能減排任務，積極披露碳排放等相關信息。據此，提出以下假設：

假設1：相對于非國有企業，國有企業的碳信息披露水平更高。

（二）公司財務結構特征與碳信息披露水平。

1.沈洪濤的研究指出企業規模與社會責任信息披露正相關。一般來說，企業規模越大，股東人數越多，信息需求的差異化越大，在低碳經濟和可持續發展的背景下，政府監管機構、媒體、環保組織、社會公眾對大公司節能減排及碳信息披露等環境信息的關注比小公司要多，為降低碳信息披露不足給公司帶來的不利影響，大公司會積極披露碳排放等相關信息。據此，提出以下假設：

假設2：公司規模與企業碳信息披露水平正相關。

2.就財務杠桿與碳信息披露水平的關系而言，Matsumura et al.以2011年CDP數據為研究樣本，發現財務風險與碳信息披露水平正相關。公司財務杠桿越高，銀行等債權人需要企業披露與環境相關的“綠色信息”，以便了解企業經營的環境風險，預測未來收回貸款的可能性，減少信息的不對稱。因此，財務杠桿越高，企業會更積極主動地披露碳相關的信息。據此，提出以下假設：

假設3：財務杠桿與企業碳信息披露水平正相關。

3.從委托代理理論角度分析，固定資產比率越高，企業需要購買新資產的機會越少，代理人通過職權侵占公司資產或謀取額外利益的機會變少，委托人監督成本越小，需要披露的公司信息也越少。因此，提出以下假設：

假設4：資產結構與企業碳信息披露水平負相關。

（三）公司業績特征與碳信息披露水平。

1.從信號理論的角度分析，盈利能力較好的企業為了與盈利能力較差的企業相區別，會更加積極地披露企業信息。事實上只有盈利能力較好的企業才有更多的財力去承擔更多的信息披露。本文認為公司盈利能力越好，說明代理人積極地履行自己的職責，為企業創造了更高的企業價值。為獲得更高的報酬，代理人會通過信息披露來傳遞其履行的職能及付出的努力。因此，提出以下假設：

假設5：盈利能力與企業碳信息披露水平正相關。

2.企業周期理論認為，每個企業都會經歷起步、成長、成熟和衰退的發展過程，處于成長期的企業需要繼續擴大企業規模和市場占有率才能向成熟期邁進。而規模的擴大、市場的開拓都需要大量的資金，為吸引投資者投資，企業會樹立良好的企業形象，規避環境風險，積極披露環境相關的信息。據此，提出以下假設：

假設6：成長能力與碳信息披露水平正相關。

3.流動能力強，意味著企業流動資金充足，需要外部籌集的資金比較少，來自外部的壓力比較小，企業花費額外的資金來披露詳細的碳信息的主動性及積極性不高。因此，提出以下假設：

假設7：流動能力越強，企業碳信息披露水平越低。

（四）公司市場特征與碳信息披露水平。相對于非“四大”會計師事務所，“四大”會計師事務所的信譽度、獨立性及職業能力更好，信息披露得更加規范、嚴格、詳細，因此，聘請“四大”會計師事務所的企業，碳信息披露水平更高。據此，提出以下假設：

假設8：會計師事務所規模與碳信息披露水平正相關。

三、研究設計

本文選取2012—2014年滬市A股制造企業的數據為樣本，剔除數據缺失的樣本和ST公司，最后得到133個樣本。實證研究的數據主要來源于巨潮資訊網、國泰安數據庫。本文利用SPSS 21.0和Excel 2013對數據進行分析和統計。

被解釋變量為碳信息披露水平的衡量（CDI）。本文采用內容分析法，通過對樣本企業年報、社會責任報告、環境報告披露的內容進行分析，參照碳信息披露項目、氣候披露準則理事會、氣候風險披露倡議等國際組織對碳信息內容的鑒定，參考我國學者關于碳信息內容及框架的研究，從五個方面對碳信息披露水平進行衡量，主要包括：碳信息排放機遇、風險，企業碳排放量，企業碳減排目標，企業碳減排措施與績效，其他。定性披露得1分，定量披露得2分，不披露得0分。單個企業碳信息披露水平的得分是五個方面加總，最終的得分范圍為0—10分。解釋變量的指標主要包括股權性質、公司規模、財務杠桿、資產結構、盈利能力、成長能力、流動性以及會計師事務所規模。調節變量為行業，根據王建明（2008）的研究發現，相對于非重污染行業，我國重污染行業的環境信息披露水平更高。因此，本文把重污染行業設為1，非重污染行業設為0。變量定義如表1所示。

CDI=α0+α1OP+α2SIZE +α3LEV+α4FR+α5ROA+α6GROW+α7LR+α8AUD+Indus+μ

其中α0代表常數，αi代表解釋變量的回歸系數，i取1—8，Indus為控制變量，μ為隨機干擾項。

四、實證結果與分析

（一）變量的描述性分析。從表2的分析結果可以看出：因變量碳信息披露指數（CDI）的均值為3.95，標準差為1.906，說明我國碳信息披露水平不高;股權性質的均值為0.65，說明樣本中有65%的企業屬于國有企業;固定資產的均值為0.3769，說明樣本企業固定資產在總資產中的比重不高;凈資產回報率的均值為-0.0901，說明樣本企業總體的盈利能力不足;會計師事務所規模的均值為0.09，說明樣本企業中聘請“四大”會計師事務所的比較少，大部分企業聘請國內的會計師事務所。

（二）相關性分析。通過下頁表3可以看出，上市公司碳信息披露指數與股權性質、公司規模、財務杠桿、資產結構、行業性質顯著正相關;與流動性顯著負相關;盈利能力、成長能力及會計師事務所規模與碳信息披露水平的關系不顯著。

（三）線性回歸分析。如表4所示，模型中有5個解釋變量通過了顯著性檢驗，3個沒有通過顯著性檢驗。（1）有三個變量與假設相一致且顯著，其中，股權性質、公司規模與碳信息披露水平在5%的水平上顯著正相關，通過假設1和假設2，說明國有企業和大公司更愿意披露碳相關的信息;流動性與碳信息披露在5%的水平上顯著負相關，通過假設7，說明流動性越好的企業披露水平越低。（2）有兩個變量與假設不一致但顯著，檢驗結果顯示資產結構與碳信息披露水平顯著正相關，說明固定資產比率越高，是制造業企業的可能性越大，而制造業是碳排放的大戶，受國家環保部門的監管越嚴，碳信息披露水平越高;會計師事務所規模與碳信息披露水平顯著負相關，由于“四大”會計師事務所獨立性較好、專業能力強、信譽度高，審計結果的可信度較高，只有經營較好的企業才會聘請“四大”會計師事務所，企業并不需要花費額外的資金披露相關的碳信息以增加企業報告的可信度。因此，會計師事務所規模越大，碳信息披露水平越低。其他變量如財務杠桿、盈利能力、成長能力沒有通過顯著性檢驗。擬合優度R2為0.312、說明回歸模型的相關性一般，對于社會類的回歸分析，只要R2大于0.1，其模型的解釋變量能力就可以被接受。方差膨脹因子VIF最大值為1.737，當0

五、結論與啟示

公司股權特征中股權性質與碳信息披露水平顯著正相關，說明國有企業積極響應國家號召，承擔節能減排的任務，主動披露碳排放等相關信息，關注企業的可持續發展，努力實現經濟效益最大化的同時兼顧環境效益。公司財務結構特征中，公司規模與企業碳信息披露顯著正相關，說明公司規模越大，受政府監管部門、環保組織及社會公眾的關注越高，越有動力披露碳相關的信息;財務杠桿與碳信息披露水平不顯著，說明債務投資者對碳信息披露的關注度不高;資產結構與碳信息披露水平顯著正相關，與假設不一致。公司業績特征與碳信息披露水平的關系中，只有流動性與碳信息披露水平顯著負相關，而盈利能力與成長能力對碳信息沒有影響，說明盈利能力較好及正處于成長期的企業更關注企業的經濟效益。公司市場特征中的會計師事務所規模與碳信息披露水平顯著負相關，說明由于碳信息披露還處于自愿階段而非國家強制披露的內容，且披露的內容、形式還沒有統一，因此，“四大”會計師事務所對碳信息披露沒有過多的要求，企業披露的水平較低。

結合以上的研究結論，本文提出以下建議：鑒于我國碳信息披露水平還比較低，披露內容雜亂無章，披露形式各異，國家應盡快出臺相關政策規范碳信息披露的內容和形式，并結合公司特征對碳信息披露水平的影響，因地制宜制定不同的政策，防止“一刀切”，盡快建立全國性的碳排放權交易平臺，充分發揮碳信息披露制度對資本市場的調節作用，引導企業可持續發展。S

參考文獻：

[1]霍少博.公司特征與碳信息披露水平——基于資源型企業的面板數據分析[J].西安石油大學學報，2015，（1）.

[2]Meek K，Robert B J.Factors influencing voluntary annual report disclosures by US，UK and continental European Multinational corporations[J].Journal of International Business Studies，1995，26（3）：555-572

[3]Matsumura E，Prakash R，Vera-Munoz S.Carbon emissions and firm value[R].Working paper，University of Wisconsin，2011.

[4]王建明.環境信息披露、行業差異和外部制度壓力相關性研究——來自我國滬市上市公司環境信息披露的經驗證據[J].會計研究，2008，（6）：54-62.

[5]劉譽，田翠香.我國企業碳信息披露的現狀與困境——基于CDP中國100數據的研究[J].商業會計，2015，（01）.

作者簡介：

尹麗蘋，女，南華大學經管學院碩士;研究方向：企業社會責任會計。

陽秋林，女，南華大學經管學院教授;研究方向：企業社會責任會計。