美國銀行業回顧和展望

黃小軍 吳昊

2015年對于美國銀行業可謂是處亂不驚的一年。美國經濟呈現出兩大趨勢：實體經濟狀況總體平穩，反應在年末資本市場股指及銀行股指與年初相比變化不大;貨幣政策預期與其他宏觀變量遙相呼應，呈現出較大的波動性。影響美國銀行業的三大外部因素出現了以下特點：宏觀經濟增長由慢到快、美聯儲貨幣政策變幻莫測和監管政策縱深發展。

美國銀行業監管環境在2015年延續2008年以來美國歷史上的第二大監管周期（30年代美國經濟大蕭條后是第一大監管周期），在宏觀審慎監管層面的改革上，取得了實質性進展。隨著美聯儲貨幣政策逐步邁入正常化的軌道，我們對2016年的美國銀行業提出了新的展望。

美國銀行業實體運營情況

截至2015年第三季度末，美國銀行業共有6270家持牌銀行，員工總數達約2百萬，營業網點達93920家;美國銀行業的資產負債及資本規模繼續擴張，盈利和營收水平雙雙提高;全行業的資產質量持續改善，但逾期資產在第三季度出現回升的跡象。

美國銀行業資產負債規模總體穩定，資本規模繼續擴張。得益于美國宏觀經濟的溫和擴張，截至2015年三季度末，美國銀行業資產規模總計達15.8萬億美元，環比增長0.30%，同比提高2.94%;負債規模達14萬億美元，環比增長0.18%，同比提高2.80%。同期，美國銀行業資本規模總計達到17971億美元，環比增長1.20%，同比提高4.07%。（圖1和圖2）

美國銀行業信貸資產（FDIC口徑：總貸款及融資租賃應收款減去未實現收入）繼續增長。截至三季度末，美國銀行業信貸資產86423億美元，環比增長5.9%，同比增長1.1%。

美國銀行業證券持有量和證券資產占比，保持了自2013年三季度以來的穩定增長態勢。圖4上半部分為美國銀行業證券持有量，2015年三季度末達到3.3萬億美元;圖4下半部分為證券資產對總資產占比，2015年3季度末增至20.91%。

美國銀行業盈利水平提高，營業收入小幅上揚。2015年前三季度，美國銀行業實現凈利潤1232億美元，與2014年同期的1157億美元相比，升幅為6.47%;前三季度的運營收入（凈利息收入與非利息收入之和）為5138億美元，較去年同期增長1.77%。（表1）

凈利差（NIM）方面。2015年一季度，凈利差跌至30年低位的3.03%，在第二、第三季度略有緩解，分別為3.07%和3.10%。受惠于美聯儲加息，3月期Libor利率在四季度上漲了30bp，我們預計4季度銀行業凈利差將繼續保持緩慢的增長態勢。

行業資產質量持續改善。2015年第三季度美國銀行業的不良資產為1392億美元，比2014年同期的1719億美元下降了19.0%;壞賬核銷總額為123億美元，比去年同期的133億美元下降了7.5%。30～90天的逾期貸款第3季度（613億美元）比第2季度（592億美元）同比反彈3.55%。

業績效益指標。2015年第3季度，美國銀行業的整體資產報酬率（ROA）為1.03%， 高于2014年同季度的1.01%;股本報酬率（ROE）為9.13%，高于2014年同季度的8.98%。

銀行股的表現。縱觀2015全年，標準普爾500銀行業指數在1月份和8月份的兩次大幅下跌，幾乎抹去了其全年收益。截至12月31日收盤，標普500銀行業指數為234.24，較2015年初237.02下降2.78，本年度最低值210.55，出現于1月15日。圖6中，黑色曲線為標普500指數，紅色曲線為標普500銀行業指數。標普500收于2043.94，較2015年初2058.20下降了0.69%。兩者的走勢非常接近。

綜上，2015年美國銀行股的最大特點是其與該年度標普500的相關性較高、三季度波動較大，主要原因在于利率預期、石油能源價格、中國股市等等。

并購活動增溫。根據SNL的數據，2015年，美國銀行業的并購案例在數量方面有所放緩，但由于參與合并的多為大型案例，所以整體成交額較往年大幅增加。2015年宣布的美國銀行業并購交易為280件，同比下降8%;而2014年并購交易數量同比為22%正增長。相比之下，2015年并購總交易額同比增長達30%，為260億美元。

銀行業科技化趨勢明顯加快。2015年，華爾街與硅谷的“戰爭”更加激烈，金融科技成為年度最熱領域。根據CB Insights數據，2015年三季度風投支持的金融科技初創公司錄得48.5億美元的全球融資。

人才方面，越來越多華爾街銀行家奔向硅谷， 加入金融科技行業（Fin Tech）。越來越多的銀行家跟上了桑德斯和莫里斯的步伐;Visa前首席執行官桑德斯2013年成立了專注于創業早期金融科技公司的風險投資公司Green Visor Capital;前花旗集團銀行家、Visa前總裁莫里斯在2014年創立了科技風險資本公司Nyca Partners。2015年，摩根士丹利首席財務官 （CFO） 露絲波拉特宣布加入谷歌;安東尼諾托離開高盛赴Twitter擔任CFO;華爾街CDS女皇、摩根大通的CFO開始擔任Digital Asset Holdings公司的CEO，還有許多銀行家從高盛和瑞信轉投Facebook等科技企業……。這些在線金融服務企業的新技術的應用領域主要是在支付、貸款、電子貨幣和跨境匯款等方面。

區塊鏈、大數據和機器人等新一代技術受到越來越多銀行的重視，華爾街和硅谷之間的合作也呈上升趨勢。在對新科技的應用上，摩根大通、花旗和高盛表現尤其突出。其中摩根大通表示，在2016年將有90億美元的科技投資規劃，并與網貸平臺OnDeck達成合作，雙方將共同努力，縮短400萬中小企業客戶放貸流程;花旗與Lending Club宣布戰略合作，領域為個人貸款業務;而高盛宣布將自建消費信貸平臺。

許多銀行意識到科技的應用將為銀行業帶來顛覆性革命。舉例來說，區塊鏈技術可以讓兩個交易者不需要通過“授權中間人”即能完成交易，銀行可以通過直接交易大幅降低成本。此外，區塊鏈技術使用公開的分類賬技術，因此交易數據不會被鎖在私人數據中心，而是可被任何人瀏覽，這在理論上大大提高了交易系統的透明度。

美國銀行業監管變革

美國銀行業監管環境在2015年延續2008年以來美國歷史上的第二大監管周期（30年代美國經濟大蕭條后是第一大監管周期），監管改革的主旋律是繼續細化和落實“多德-弗蘭克法”中關于重建美國金融穩定秩序、保護消費者的規則，美國金融業在宏觀審慎監管改革上已進入縱深階段。

宏觀審慎監管主要包括：（1）從縱向（時間軸）來說，增加對包含銀行業在內的金融系統的順周期、逆周期資本和流動性監管;（2）從橫向來講，要求金融監管注重系統性和全面性，對影子銀行、金融衍生品場內場外交易加強監管。此外，宏觀審慎呈現差異化管理的趨勢，在進一步加強對大銀行監管的同時，適度減輕中小銀行特別是社區銀行的監管負擔。2015年，銀行業宏觀審慎監管的改革主要集中在下述幾個方面：

縱向方面：流動性監管的最終規則出爐

2014年9月3號，美國貨幣監管署（OCC）、美聯儲（FED）和聯邦存款保險公司（FDIC）聯合發布了關于對大型金融機構加強流動性監管的最終規則。該規則首次為美國大型、國際業務活躍的銀行機構提出統一的最低流動性要求，即流動性覆蓋比率（簡稱“LCR”）要求，這一比例在公式上表示為：銀行高質量流動性（又稱HQLA）資產除以銀行預測的未來30天凈現金流出額。

HQLA包括央行儲備金、易迅速轉化為現金的政府債券和公司債券，其在30天的壓力期間必須不小于現金流出的預測值與流入的預測值之差。HQLA分為1級，2A級和2B級三類：1級流動性資產包括現金、美國國債和由美國政府無條件擔保的證券，在出售時沒有折扣;2A級流動性資產包括由美國政府資助企業發行的證券，有15%的折扣;2B級流動資產包括某些企業債券和股票，有50%的折扣。根據規定，2A和2B級流動資產之和不能超過HQLA總額的40%，而2B級流動資產不能超過HQLA總額的15%。

2015年5月底，美聯儲宣布，具有投資級別的一般責任的州和市政債券也可作為HQLA，其前提條件是它們須滿足適用于公司債流動性的標準。

流動性覆蓋比率最終規則適用于并表資產規模超過2500億美元、境外銀行資產規模超過100億美元的金融機構或資產規模超過100億美元的銀行子公司。對于資產規模在500億美元到2500億美元之間的銀行，美聯儲專門設立了較為寬松的LCR監管要求。在合規時間進度上，大銀行的LCR必須在2015年1月1日前達到80%，2016年1月1日達到90%，并于2017年1月1日全面合規（LCR達到100%）。

從目前行業的反應看，資產超過2500億美元的大銀行在實現LCR合規方面的策略主要包括：減少非經營性存款、調整現有存款產品、創建新產品和服務以增加優質流動性資產規模等。LCR合規對小銀行的影響較大，主要體現在小銀行的息差收入上。

美聯儲首次頒發有關啟動時變性 （Time-varying） 資本要求的監管規定

2015年12月21日，美聯儲提出有關啟動時變性資本要求的規定。該要求被稱為“逆周期資本緩沖”（Countercyclical Capital Buffer），是美聯儲為應對最近一輪金融危機而開發出來的宏觀審慎監管工具中尚未動用的一個。

這一要求將促使大型銀行限制高風險類放貸，保持更多的利潤或籌集新資金。這將是在現有資本要求基礎上的額外要求。這一規定將適用于那些資產規模在2500億美元以上或海外資產規模在100億美元以上的大銀行。

時變性資本要求將在系統脆弱程度超過正常水平時啟動。目前，美聯儲認為金融體系不存在這樣的異常風險。美聯儲理事會通過投票同意將逆周期資本緩沖暫設為零，并就政策草案征詢公眾意見。

橫向方面：更全面的宏觀審慎監管

在衍生品交易監管方面，美國監管機構頒布了非集中清算掉期保證金要求的最終規則。

2015年10月22日，美聯儲、美國貨幣監理署、美國農業信貸管理局（FCA），美國聯邦存款保險公司和美國聯邦住房金融局（FHFA）聯合頒布了非集中清算掉期最低保證金要求的最終規則。在美國證監會（SEC）或者美國商品期貨交易委員會（CFTC）注冊的相關實體需要每日對非集中清算掉期的風險加權保證金（包括初始保證金和變動保證金）進行信息披露。此最終規則與巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）和國際證監會組織（IOSCO）在2013年9月發布的有關非集中清算衍生品保證金要求的國際框架是一致的，這將增加衍生品市場的透明度、降低系統性風險。

2010年頒布的《多德-弗蘭克法案》增加了對衍生品清算機構資金保障、產品和參與者資格、風險管理、違約程序、系統安全等方面的要求。法案對掉期合約進行了新的分類。按標的分為兩類：證券掉期是指基于單一證券、貸款或者較窄范圍的證券指數，并受美國證監會監管的掉期產品;普通掉期（Swaps）是指其他的掉期產品，主要包括利率掉期、商品合約掉期、較寬范圍的證券指數掉期和外匯期權掉期，普通掉期受美國商品期貨交易委員會監管。掉期按結算地點又可分為：集中清算掉期和非集中清算掉期。

2015年新頒布的非集中清算掉期最低保證金要求的最終規則是對于衍生品集中清算的補充。合規進度方面，變動保證金要求將在2016年9月1日至2017年3月1日逐步完成，初始保證金要求將在2016年9月1日至2020年9月1日間逐步完成。

監管的差異化趨勢——為中小銀行減負

2015年3月，美聯儲、貨幣監理署以及美國聯邦存款公司共同發文，要求對受存款保險保護的存款型金融機構面臨的監管負擔進行重審，并提出議案和收集意見要求。根據美國1996年“經濟增長和監管文件減負法案”要求，銀行監管機構至少每隔10年對監管條例進行審核。2015年，美國監管機構針對上述提案已召開了6次會議。會議主要覆蓋了以下幾方面內容：

在簡化監管報告方面，美國聯邦金融機構檢查委員會（FFIEC）提出簡化社區銀行監管報告，如去除或修訂Call Report的幾項數據，對推出社區銀行季度Call Report精簡版本進行可行性評估;美聯儲對銀行控股公司FR監管報告也進行了重檢，以確定哪些負擔是不必要的。

在調整監管門檻方面，美聯儲把減負范圍從資產總額5億美元提高到并表資產總額10億美元。美國將有700多家控股公司（不從事復雜的金融活動）將因此免除綜合監管資本要求。

在銀行保密法和反洗錢方面，美聯儲正在檢視一項法規，該法規可使低風險銀行減少被檢查頻率并使小銀行機構共享專家資源;同時，也有可能把內線交易的可疑活動報告與其它可疑活動報告進行整合。

在加快和改進申請程序方面，2014年，美聯儲理事會開始公布半年報，改進申請過程的透明度;同時，披露申請批準、拒絕和撤銷以及審核時間長度等信息。美聯儲正在檢視有關規則，討論是否有可把一些事項委托給各地方聯儲銀行，以便加快審核。

在小型銀行的資本簡約化方面，基于金融危機的教訓，對風險加權資產的計算進行了修訂，使其更具風險敏感性，也使資本的質量和數量得以提高。小型金融機構反映，復雜的風險分類以及隨之而來的記錄保存和系統改變都將顯著增加合規成本，與小型機構的特點并不兼容。對于規模較小、復雜性較低的社區銀行來說，其風險敏感度的提高帶來的利益可能會被復雜性增加帶來的負擔抵消。

在對區域性小銀行的壓力測試方面，美聯儲已根據小銀行機構的低風險狀況確定其壓力測試框架。目前，這類機構的壓力測試不會模仿大型復雜金融機構的做法，特別是不會采用綜合資本分析審視（CCAR）的壓力測試框架。

在檢查周期方面，美聯儲正在考慮是否要延長低風險社區銀行檢查周期。例如，最近修訂了消費者合規檢查頻率政策，對綜合資產總額少于10億美元的低風險社區銀行，拉長網點消費者合規檢查和CRA檢查的時間跨度。另一評估項目是，對運營穩健、管理良好的社區銀行檢查周期可以擴大至18個月，并且對這些銀行的認定標準從目前5億美元的門檻向上提高。該項政策除了減少社區銀行的監管負擔外，也將使聯邦銀行監管機構將更多資源分配給大型銀行。

除了對宏觀審慎監管的改革以外，美聯儲也通過緊急貸款限制規定，防范道德風險，取消對“大而不能倒”的保護。

2015年11月30日，美聯儲通過了緊急貸款限制的規定。這意味了金融危機期間“AIG”式的救助模式的終結。根據緊急貸款限制規定，未來美聯儲提供的緊急貸款只能面向全局，并且要求在同一時間要向至少5家機構提供緊急貸款，而不是針對個別企業;同時禁止向無償付能力的機構提供緊急援助。規定還要求只有在“懲罰利率”要高于市場利率的情況下，才能使用緊急貸款;并且要求美聯儲每隔6個月要對貸款計劃進行審核，決定是否結束救助。

2016年美國銀行業展望

正如市場廣泛預期，美聯儲在2015年12月15～16日的FOMC上，決定將聯邦基金利率目標從0～0.25%提升到0.25%～0.50%。美聯儲FOMC聲明此次加息之后貨幣政策仍將保持寬松，未來實際的利率路徑將取決于經濟前景和數據，并且強調加息步伐仍將是漸進的。12月16日美聯儲官員對未來利率路徑預期的“點陣圖”顯示，美聯儲預期2016年底，利率可能達到1.375%。這意味著以每次加息25個基點計算，美聯儲2016年可能加息四次。但根據目前我們對美國宏觀經濟數據的分析，2016年美聯儲的加息周期的步伐可能比聯儲的預期稍慢，僅兩次左右。

進入加息周期從整體上利好美國銀行業，特別是那些資產利率敏感性銀行將明顯受益。但從另一方面講，這也引起美國金融監管機構的擔憂：監管機構害怕許多銀行由于過去發放太多長期低息貸款，當資金成本上升時，利差會受到擠壓。

我們認為，總起而言，雖然監管機構的上述擔心有一定合理性，但由于美國銀行業自2008年以來一直處于低利率和激烈競爭的環境，利差收窄的壓力使美國銀行業更傾向在成本控制上下功夫，許多銀行已把重點放在負債管理上。因此如果美聯儲對短期利率的提升速度保持溫和態勢，那么隨著資產端收益率的上升，信貸資產進一步溫和擴張，美國銀行業凈利差幅度將有所拓寬，營業收入、盈利水平和信貸質量將整體保持穩定，行業資產規模會以溫和態勢增長。

我們擔憂的是，由于全球石油價格的繼續疲軟，美國大銀行的相關信貸組合面臨極大的風險。這可能從整體上給2016年美國銀行業的盈利帶來負面影響。好在由于近些年的監管改革的縱深化發展，美國金融體系的宏觀審慎監管體系更加完善，行業內系統性風險得到了較大緩釋和掌控。2016年銀行業并購將持續增溫，主要原因包括：宏觀環境——利差持續承壓，對優質資產要求持續增高;銀行、存款機構數量仍然過多;監管環境更加透明—— ROE繼續承壓;估值過低——目前的P/TBV值仍然僅為1998～2006年平均值的一半左右;低融資成本——盡管加息，但利率仍然處與歷史相對低位;在新的一年里，美國銀行業與硅谷的競爭及合作將持續升溫，高科技在美國銀行業扮演更加重要的角色，與金融高科技相關的投資也將持續增長。

最后，由于美國中小銀行所受監管負擔的進一步減輕，它們在財務業績上將比大型銀行表現出更大的靈活性。

展望2016年美國銀行股：宏觀經濟繼續溫和增長，貨幣政策更加明晰化，宏觀審慎監管的完善極大地減小了銀行業的系統性風險，都可能使得銀行業從總體上收獲比標普500股指更高的溢價;許多大銀行的股價在上半年可能受累于石油價格，在全年可能隨著美國股市大盤出現較大幅度的波動。但一旦石油價格見底企穩，影響美國銀行業的最重要因素將變為積極的因素。

（作者單位：中國銀行紐約分行戰略及研究部，黃小軍系總經理）