誰能跑贏低油價馬拉松？

誰能跑贏低油價馬拉松？

羅佐縣專欄

經濟學博士，長期從事能源經濟與戰略研究

本輪油價自2014年7月下跌以來，迄今已有兩年時間，此間不少機構曾就油價的走勢以及石油行業的變革做出預測。一個有代表性的觀點是全球石油供需將于2016-2017年出現再平衡格局。供需再平衡意味著市場的相對穩定。從供給側看，意味著石油行業經受低油價沖擊調整之后，舊的均衡體系被打破，新的均衡體系再度建立。不過依照目前的局勢還很難說再平衡正在靠近我們。恰恰相反，現在似乎還看不到再平衡的影子，原因是進入2016年之后石油行業的發展狀況似乎變得更糟了。具體表現為上游油氣業務虧損幅度同比加大，下游利潤增長勢頭由于經濟形勢低迷增速同比下降。種種跡象表明，石油行業目前在與油價抗爭的過程中依然表現為“一邊倒”，看不到對峙和相持。因此可以推斷，石油行業在低油價的環境下，還得再跑一程馬拉松。

由于下游業務在低油價下有成本優勢，有一定的利潤空間，而上游業績在低油價下持續下滑，因此石油公司能否跑下來這場馬拉松的關鍵在上游。

分析石油公司上游的業績或許可以清晰的發現，在這場馬拉松中誰最先出局、誰能笑到最后。

不妨以跨國石油公司為例。2014-2015年跨國石油公司上游的季度利潤，大面積虧損出現在2015年的第四季度和2016年的第一季度。這一時期的布倫特季度油價大致為30～40美元/桶。筆者發現，在五大跨國石油公司中，BP是最早出現上游負利潤現象的，時間在2014年第四季度，之后一直保持微弱虧損狀態至2015年上半年。2015年三季度時，BP上游出現了盈利。由于BP的上游業績一直受墨西哥灣漏油事故的影響，出現起伏也在意料之中。這一時期季度利潤虧損最大的是殼牌。2015年第三季度，殼牌上游虧損達到近百億美元。這一現象應該與殼牌巨資收購BG有關。殼牌的季度報表顯示，由于收購BG公司需要支付整合資產的成本，導致公司負債水平大增，盈利空間被大幅擠兌。該季度之后殼牌的上游一直處于虧損狀態。雪佛龍首次出現上游虧損是在2015年第二季度，之后一直虧損。素以業績優良著稱的埃克森美孚在長時間的低油價沖擊下也有些招架不住，上游于2016年的一季度開始由盈轉虧。五家跨國石油公司中只有道達爾上游一直在盈利，當然這種盈利表現出持續下降的狀態。

如果按比賽掉隊的先后順序判斷石油公司上游的抗油價波動能力，基本可以認為2014-2016年一季度表現最好的是道達爾。該公司沒有出現上游的虧損。當然也不能簡單認為BP和殼牌抗油價波動能力弱，畢竟他們受到了漏油事件和并購的影響。值得指出的是，中國的國家石油公司在低油價下表現出一定的實力。比如中石油的上游利潤在2014年年初至2015年三季度期間領先于跨國石油公司。不過，2015年第四季度之后，季度利潤虧損額度也大于跨國石油公司。這說明中國的國家石油公司在抗油價波動穩定性方面與國際公司還有差距。

由于這場艱難的馬拉松還在繼續，石油公司在接下來的征途中還需咬緊牙關堅持。從目前石油公司表現出的動態看，發展上游主要采取了以下途徑。一是利用下游盈利狀況改善為上游發展模式調整爭取時間；二是重視發揮科技創新在上游發展模式調整中的作用，加大科研投入力度，重視已有技術的集成創新和關鍵技術的突破；三是重視行業之間抱團協作，主動出擊與降低姿態，努力發掘有利于提升經營效率的各種生產要素；四是努力保持油氣產量的穩定，調整產量結構，加快發展天然氣。

責任編輯：趙 雪