“凍產(chǎn)”難解供給過剩

“凍產(chǎn)”難解供給過剩

8月2日，國際原油價格創(chuàng)近四個月新低，WTI價格跌破40美元/桶。架不住國際原油價格的大幅下挫，8月8日，卡塔爾能源部長薩達稱歐佩克正繼續(xù)密切監(jiān)視市況發(fā)展，在幫助恢復油市穩(wěn)定和秩序的途徑和手段方面，與所有成員國保持經(jīng)常性的聯(lián)絡，并將于9月26-28日在阿爾及利亞國際能源論壇會議間隙舉行歐佩克非正式會議。受此驅(qū)動，當天國際原油價格大漲2.5%以上。

與薩達聲明密切配合，沙特能源、工業(yè)和礦產(chǎn)資源大臣法力赫8月11日表示，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國將在阿爾及利亞會議期間討論市場狀況，包括可能采取穩(wěn)定油價所需的行動。此舉對國際原油價格上漲在短時間內(nèi)起到持續(xù)推波助瀾的作用。

8月8日至8月19日，國際原油價格持續(xù)上漲，短短10個交易日累計漲幅近15%。不能不說，“凍產(chǎn)”預期對國際原油價格的上漲驅(qū)動力十分強大。但是，“凍產(chǎn)”真能改變世界石油供需狀況并從實質(zhì)上阻止國際原油價格下行和低迷嗎？答案是否定的。

首先，在產(chǎn)和即將投產(chǎn)項目產(chǎn)量剛性較強。2011年-2013年，高油價推動的石油產(chǎn)能項目投資快速增長，目前還處于投產(chǎn)高峰期。一旦建成，很多項目維持生產(chǎn)的支出（付現(xiàn)成本）遠遠低于當前的國際原油價格，投資者關(guān)停甚至減產(chǎn)的意愿必然不強。即使美國頁巖油產(chǎn)能項目隨著國際原油價格大幅下行，勘探開發(fā)工程建設與服務產(chǎn)能出現(xiàn)嚴重過剩，進而推動石油新建產(chǎn)能的投資成本、生產(chǎn)運行成本下降，對WTI價格的適應水平大幅下降至40美元/桶附近，甚至還有進一步下降的空間，即使歐佩克與俄羅斯等國達成“凍產(chǎn)”協(xié)議，遠遠高于美國頁巖油成本的國際原油價格只會使全球供給寬松與油價低迷的時間維持得更長。國際原油價格在未來甚至會跌得更深。

其次，以中國為主導的需求側(cè)出現(xiàn)了階段性需求趨軟。過去很多年，受經(jīng)濟持續(xù)高增長的支撐，中國的石油消費亦持續(xù)快速增長，年均增速是世界平均水平的3～4倍。即便是2009年全球石油消費出現(xiàn)負增長，中國也保持了1.7%的增速。因此，市場對中國石油消費的增長能力已經(jīng)深信不疑。但事實上，各種數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，中國的石油消費趨軟跡象正日漸顯現(xiàn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年7月和1-7月，汽煤柴油產(chǎn)量比上年同期分別增長17.5萬噸和480.9萬噸，而汽煤柴油凈出口增量遠遠超過產(chǎn)量增量，且呈現(xiàn)進一步擴大的趨勢。中國成品油消費增長趨軟已是不爭的事實，是否進入階段性高位回落狀態(tài)還需進一步的數(shù)據(jù)佐證。但在未來短時間內(nèi)，原油及其產(chǎn)品進口數(shù)據(jù)變化將為此提供更加明晰的輪廓。

當剛性的供給與趨軟的需求疊合在一起時，持續(xù)的供給寬松是不可避免的。包括“凍產(chǎn)”在內(nèi)的任何違背市場經(jīng)濟規(guī)律的行為，均不可能從根本上改變供給寬松的狀況，也不可能改變反映全球供需狀況的國際原油價格的走向或使其大幅長期偏離供需狀況決定的價格水平。

“凍產(chǎn)”尚未成行就已驅(qū)動國際原油價格在短時間內(nèi)大幅上漲，這屬于市場預期兌現(xiàn)。而預期與實際的差距往往表現(xiàn)為可以短期偏離甚至短期大幅偏離，亦可以稱之為短期扭曲。但決定國際油價基本走勢和水平的，還是應該回到基本供需狀況上來。因此，對于“凍產(chǎn)”，我們雖不能抱有幻想，但不能不重視，重視更是為了避免不切實際的幻想。

朱潤民專欄

高級經(jīng)濟師，長期從事石油經(jīng)濟研究與國際原油價格預測

責任編輯：趙 雪