油市五大風險來襲

○ 文／張 楊

油市五大風險來襲

○ 文／張 楊

低油價時期我國更應加大投資。這對石油企業在國際油價回歸高油價區間后的發展極為有利。

●比利時恐怖襲擊事件多發，導致國際油價大起大落。

持續了近兩年的低油價，給全球各個產油國和各類國際石油公司帶來沉重的國家財政與公司經營壓力，各類國際石油公司不得不根據自身發展現狀制定相關策略加以應對。然而，在產油國和國際石油公司分別調整其策略應對市場上的油價風險時，石油市場上部分“非技術”因素也將發生變化，政策、政治、投資環境等風險隨之出現。針對這些風險，我國石油企業要有不同的應對措施。

政策風險：加強項目評估

低油價使各產油國紛紛調整財稅政策。然而，持續變動的資源國財稅政策將為國際石油公司在此類國家中的油氣投資帶來較大的風險：由于財稅條款的不可預測性，國際石油公司難以對戰略目標實施有效的項目評價，也就難以準確的做出投資決策，可能導致部分投資機會喪失，對資源國和國際石油公司本身都可能造成巨大的損失。除此之外，石油行業中資源國和國際石油公司間的政策博弈風險也需要注意。從現有國際合作的經驗上看，在資源國處于油氣項目合作早期的國際石油公司在低油價下具有一定的議價優勢，可以通過與資源國談判獲得降低本地化比例、改變資源國國家石油公司在合作中的角色等有利條件；在部分合作時間較長的油氣項目中，資源國則可以通過延緩服務費等相關費用的支付等手段迫使國際石油公司接受要求與改變內容。但無論如何，有談判就有博弈，就有可能損壞雙方的合作基礎并造成相關風險。

對于我國石油企業而言，政策風險屬于非可控風險，只能通過扎實做好相關基礎工作努力將風險降至最低。對于近中期擬投資（并購或參股等）的海外油氣新項目，要做好項目綜合評價。除了資源和技術方面的工作外，特別要落實投資環境分析，掌握油氣政策與國內政治的發展歷史及動向，盡可能為決策是否進行投資做好充足準備。對于已有的海外重點油氣項目，除做好技術支撐工作外，還應該動態跟蹤項目所在國家和地區尤其政策與政局變動情況，及時反饋信息，以便為應對風險的決策制定爭取時間。

●一些國家政局更迭，也會給油氣生產帶來政治風險。 供圖/CFP

政治風險：建立應急機制

在當前低油價的市場環境下，油氣出口收益大幅減少，產油國原本通過補貼滿足國民高福利的基礎被破壞，導致民眾不滿情緒增加，部分國家政權更迭或政局動蕩，給國內油氣生產帶來政治風險。在阿根廷，反對黨聯盟候選人馬克里成功當選新一屆阿根廷總統，結束了阿根廷2003年以來左翼聯盟連續12年執政的歷史。但馬克里就任后對油氣部門的部分改革措施即遭到“左翼化”工會的反對而停滯，不得不妥協同意繼續在未來6個月內對油氣資源及相關產品的出口實施補貼。在委內瑞拉，由于低油價“重創”嚴重依賴原油出口的該國財政，反對黨聯盟控制的議會持續譴責總統馬杜羅控制的政府。雙方摩擦不斷，導致其國內政治勢力將主要精力集中在爭權上，嚴重影響石油產業的發展。中東北非方面也不省心。2015年，伊核問題協議達成，伊朗為解除石油制裁、重歸國際原油市場掃清了障礙；但作為其長期宗教與區域政治經濟上的“對頭”，沙特則多次表達了對伊朗制裁解除的擔憂。預計未來雙方在區域內的爭斗會持續甚至升溫。

地緣政治風險同樣屬于非可控風險，具有不可預測性和突發性等特點，我國石油行業必須通過加強風險管理等方式加以應對。根據風險管理理論，除認識風險外，最重要的就是要做好風險管理預案，特別要建立對突發油氣政策變動和產油國政局變動等的有效應急響應機制。包括做好可能發生風險的情景分析及預測，我們可以列舉發生概率較大的產油國政策與政治方面的風險類型。同時要針對各類風險情形，提前做好應對措施，包括與資源國的外交干涉、人員及投資安全保障等。此外，還要落實應急響應的責任主體、支援力量及信息傳遞渠道，保障響應機制的效果與效率。

投資風險：更應加大投資

從國際原油市場2015年的經歷看，低油價使大多數產油國財政壓力巨大，難以有效加大對本國油氣勘探開發的投資，普遍寄希望于國際石油公司加大在本國的投資以提高收益。但事實上，國際石油公司對上游投資已極為審慎。預計2016年這種現狀仍持續。根據伍德麥肯茲的統計數據，2016年一季度已宣布投資預算的124家石油公司中，共有高達930億美元的投資預算在2015年實際發生投資的基礎上被削減，削減比例約27%。其中，美國非常規油氣經營商投資削減的平均比率高達40%。然而，根據石油行業的發展特點，需要有持續的上游投資保障石油企業的勘探活動，為未來尋找可靠而充足的接替資源儲量。隨著這種降低投資特別是降低勘探投資的趨勢延續，未來國際原油市場將面臨重大的資源接替風險。

非洲地區2010—2015年新增風險井數量示意圖

盡管我國石油企業在本輪低油價時期同樣遭受了巨大的效益損失，也正在通過壓縮投資、提高經營效率等手段應對油價風險，但還是應該盡全力保障油氣上游板塊的投資規模，以確保未來在國內和海外兩個市場上的發展潛力。為克服石油企業低油價下資金不足、勘探投入降低的問題，建議由國家財政牽頭建立風險勘探基金，采用“兜底分紅”的模式，確保低油價下我國石油企業實施油氣勘探活動的投入。此外，現階段加強上游油氣投資保障可以進一步深入“混合所有制”模式探索。從我國油氣行業的發展現狀看，一方面，一批民營企業資金充足，有投資油氣行業的意愿，但受掌握資源缺乏、政策約束和自身技術條件限制較多；另一方面，國有石油企業擁有較為豐富的上游經營經驗及資源區塊，且技術水平整體成熟穩定，但低油價時期面臨較大資金壓力。因此，建議主管政府部門出面協調，由國有石油企業牽頭，民營企業出資參股，探索“混合所有制”模式，加強上游油氣投資。事實上，如果在低油價時期堅持勘探并獲得突破，對我國石油企業在國際油價回歸高油價區間后的發展極為有利，一是可以直接實現油氣開發的高利潤，二是可以間接減少在高油價下對外購買原油或購買油氣資產所需付出的成本。

需求風險：拓展新需求市場

從各大經濟體特別是中國等新興經濟體的表現看，世界石油行業仍面臨較大的需求風險。在各主要經濟體中，僅有美國復蘇基礎相對穩固，于2015年出現近五年來首次需求增長，但2015年第四季度起美國頁巖油產量出現明顯下降，未來對美國經濟增長的拉動作用存在較大不確定性。新興經濟體方面，大宗商品出口價格下跌對巴西和阿根廷等南美新興經濟打擊較大，阿根廷面臨國內貨幣貶值和政黨更迭，巴西國家石油公司則不得不拋售部分資產應對油價風險；在亞洲，作為世界工廠的我國經濟增長連年放緩，對世界能源市場需求預期沖擊巨大。因此，世界經濟在近期存在進一步增長放緩的可能。而從中期看，一方面，世界經濟在近十年內經歷了多次震蕩與低速增長，發展基礎已相對脆弱，在近中期大幅增長的可能較低，可能開始出現“震蕩筑底”的發展態勢。美國經濟2020年前后將難以進一步延續相對良好的復蘇勢頭，經濟增長僅為2%；歐洲經濟表現也難有明顯改觀，增長不足1.7%;中國和印度等新興國家盡管處于經濟增長的結構調整優化階段，但都無法將保持近十年來相對較高的增長率。另一方面，雖然低油價同樣重創了天然氣、光伏發電、生物質燃料等原油替代能源的發展，使其在近期難以撼動原油在全球能源供給中的地位，但從長遠看，世界能源去碳化是無法扭轉的大趨勢，油氣資源在社會經濟中的剛性需求屬性將逐年減弱，即原油需求市場在中期已存在進一步萎縮的風險。

我國油氣資源相對缺乏，且對外依存度逐年上升，因此應對石油行業近中期可能面臨的需求萎縮風險，可以通過拓展國內油氣資源需求市場來加以應對。對于原油資源而言，由于其在現階段具有較高的需求剛性，因此應將應對需求風險的重點放在穩定市場上，要通過提高成品油質量等方式確保原油資源的高效能利用和清潔化利用；對于天然氣資源而言，由于其本身即屬于含碳較低的清潔能源，因此應對其需求風險的重點要放在拓展新需求市場方面。一是要借“城鎮化”擴大城市燃氣市場，提高居民生活用氣比例；二是要借“去霧霾”爭取燃氣發電市場和車船用燃料市場，特別要重視車、船用LNG和CNG燃料市場的開拓。

●我國石油公司要提升自身價值，在國際獲得更多的尊重，有利于應對各類突出性風險。 供圖/CFP

突發風險：提升創新能力

除上述可預見的“非技術”風險外，低油價下石油行業還有可能遭遇不確定性突發風險。其中，可能導致油價大幅上漲的突發事件有三類：一是OPEC和非OPEC產油國就全球原油產量達成協議，即“保價限產”；二是某些中東地區的產油國出現政權瓦解并陷入內戰，如伊拉克、利比亞等；三是出現區域性戰爭爆發，包括我國南海地區沖突升級影響國際油氣資源航運，中東地區伊朗、沙特、土耳其等國家發生交戰等。可能導致國際油價大幅下跌的突發風險有兩類。首先，世界經濟遭遇“黑天鵝事件”，在短期內出現全球性系統危機，進而影響世界油氣市場需求；二是OPEC爭奪原油市場份額升級，繼續增加產量，以價格戰耗盡美國頁巖油氣革命成果。事實上，OPEC在2015年對原油市場份額的爭奪極有可能在天然氣市場上重演。有西方學者分析，俄羅斯可能效仿OPEC發動天然氣的價格戰，利用區位優勢通過以低廉價格向歐洲出口天然氣打擊其他競爭對手。

石油行業中流傳著一句老話——“打鐵還靠自身硬”。特別是作為油氣進口國，我國石油公司在過去數十年中并不掌握國際油氣市場上的話語權，也僅能通過調整自身策略被動應對各類風險。但本輪低油價反映出國際原油市場上供大于求的“買方市場”趨勢，我國石油公司有機會依托巨大的國內需求市場，爭取國際市場上的價格話語權。為達到上述目標，我國石油公司首先要努力提升公司自身的能力與價值。只有如此，才能在與資源國和國外石油公司的合作中獲得尊重，才能更穩妥的應對各類突發性油氣風險。一是要努力提高企業的管理水平，優化公司結構、減少管理流程、提升管理效率；二是要加強企業的技術創新能力，通過技術進步降低企業經營成本，切實提高企業抵御各類突發性風險的能力。

責任編輯：周志霞

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