抓住北美天然氣投資機會

抓住北美天然氣投資機會

在北美尤其是加拿大，天然氣資產正處于價值洼地。這是目前全球油氣領域極其難得的投資機會。

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測

看到各大石油公司慘淡的半年業績，再回想2004—2008年、2010～2013年甚至2014年，石油公司驕人的業績，人們想的更多的可能是油氣行業投資的風險無時不在，更容易忽視就在眼前的投資機會。殊不知機會已處于稍縱即逝的最后階段。

機會在哪？

在北美尤其是加拿大，天然氣資產正處于價值洼地，資產價值被嚴重低估。在2018年前后，最晚到2020年，北美天然氣資產價值將回歸，意味著會大幅升值。這是目前全球油氣領域極其難得的投資機會。如果抓住了，5年完成一個投資周期后，投資回報將會高達100%，甚至200%以上。這足以彌補過去幾年國內很多油公司海外并購失敗的損失，進而實現戰略性的跨越式發展。

過去很多年，受供給過剩影響，北美天然氣價格長期低位運行，市場對該地區天然氣供需狀況的寬松預期居高不下，對北美天然氣價格的預期存在極度悲觀的成分。但是，正是由于該地區天然氣價格長期低迷，行業投資經歷了數年的持續大幅下降，美國境內的天然氣鉆機運行數從曾經2008年的1600臺以上，一路下滑到在90臺上下保持了較長時間，下降幅度高達94%；美國各大主要頁巖氣開發生產區域的鉆機運行狀況進入低谷，潛在的產能接替將面臨嚴重缺口。

數據顯示，2016年以來，美國天然氣產量顯現出明顯的滑坡跡象，天然氣庫存增長趨勢明顯弱于往年。與產量出現滑坡、庫存增長趨弱形成鮮明對比的是，得益于天然氣價格低迷，美國天然氣市場已經培育出一個更加剛性的高需求，且將進一步得到強化。

美國天然氣供給一旦顯現出緊張的苗頭，再加上天然氣的流動性遠遠不及原油，北美以外地區的天然氣即使存在嚴重的供給過剩，受接收設施限制，仍然無法在短時間內迅速彌補美國天然氣市場的供給不足。該地區的天然氣價格必然會向上修正，而且由于供給趨緊將逐漸形成一種中期趨勢，驅動天然氣資產價值的合理回歸。這種合理回歸，必然為價值低估時期的進入者實現超額投資回報提供強有力的支撐。在價值評估方面，往往是油氣價格上漲一小點，資產價值攀升一大步。這都是得益于現在氣價低迷導致的天然氣資產價值低估和未來氣價高漲帶來的天然氣資產價值高估。

在當前國際原油價格已深度下跌的形勢下，很多投資者競相追逐收購原油資產。但是，資產價值評估采用的國際原油價格仍遠遠高于未來的實際趨勢水平，價值依然存在較多的高估成分。原因是國際原油價格在2016年才算剛剛度過低水平適應期。若寄希望于未來幾年大幅上漲，最終逃不開“理想總被現實沖刷”的結果。而一旦錯過了這一輪北美天然氣的投資機會，不久將更容易落入市場價格波動形成的陷阱。

錯過一次機會，更容易落入陷阱錯過所有機會，抓住了機會更容易避開陷阱而抓住下一次機會。在這方面，中國“走出去”的石油企業應該有深刻而慘痛的教訓。

對于全球油氣市場形勢的分析研究與判斷，絕不能僅局限于過去三五年，更不能只看到未來三五年。要實現“至少3～5年的戰略前瞻性”，必須要從過去更長的歷史看更久遠的未來，油氣行業的市場機會識別與把握，除此以外別無他法。

責任編輯：趙 雪