我國(guó)股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的協(xié)整關(guān)系研究

趙瑾　周栗仙　黃澤林　劉郁文

[摘要]為了進(jìn)一步了解房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展，分析兩個(gè)市場(chǎng)內(nèi)在的關(guān)聯(lián)機(jī)制，文章運(yùn)用Jonhansen檢驗(yàn)法和E-G兩步檢驗(yàn)法對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)是協(xié)整關(guān)系進(jìn)行探究并得出了協(xié)整方程，對(duì)于提高我國(guó)宏觀調(diào)控水平、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展都有著積極的意義。

[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn)市場(chǎng)；股票市場(chǎng)；協(xié)整檢驗(yàn)

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607072

改革開(kāi)放以后，隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)[1]成為中國(guó)兩個(gè)主要的投資市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)全國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有著舉足輕重的影響。房地產(chǎn)市場(chǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，而股票市場(chǎng)的總市值規(guī)模龐大，備受全球矚目。兩個(gè)市場(chǎng)看似毫不相關(guān)，但又千絲萬(wàn)縷。文章著重研究?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)的協(xié)整關(guān)系，得出協(xié)整方程。

1數(shù)據(jù)預(yù)處理

文章著重對(duì)一線城市樓市與股市之間的協(xié)整關(guān)系做實(shí)證分析，為了更清晰的反映實(shí)證結(jié)果以及簡(jiǎn)化實(shí)證分析過(guò)程，需要對(duì)股票市場(chǎng)的兩個(gè)指數(shù)（上證指數(shù)和深證指數(shù)）以及四個(gè)城市（北京、上海、廣州、深圳）的房?jī)r(jià)指數(shù)進(jìn)行加權(quán)處理，整合為能具體代表兩個(gè)市場(chǎng)的時(shí)間序列CI、HPI。為了消除兩序列的異方差，減小序列的波動(dòng)性，我們?nèi)尚蛄械膶?duì)數(shù)[2]LNCI、LNHPI進(jìn)行研究。

2單位根檢驗(yàn)

在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)間系列分析時(shí)，傳統(tǒng)上要求所用的時(shí)間序列[3]必須是平穩(wěn)的。檢驗(yàn)時(shí)間序列是否平穩(wěn)，常用的單位根檢驗(yàn)方法有ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)、DF檢驗(yàn)、KPSS檢驗(yàn)、NP檢驗(yàn)等，本文利用Eviews80對(duì)序列LNCI和LNHPI做ADF檢驗(yàn)（擴(kuò)展的單位根檢驗(yàn)），檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

從表中可以看出，LNCI、LNHPI兩個(gè)變量在5%的顯著性水平下，是不平穩(wěn)的時(shí)間序列，一階差分序列均具有平穩(wěn)性，因此我們可以判斷數(shù)據(jù)是一階單整序列。

3協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)[4]是分析非平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的最主要工具之一，利用協(xié)整檢驗(yàn)可以確定序列LNCI和LNHPI的線性組合是否具有穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

31確定滯后階數(shù)

合適的滯后階數(shù)對(duì)于協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)至關(guān)重要。滯后階數(shù)的確定主要根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則（AIC）、施瓦茨準(zhǔn)則（SC）確定。

33利用Jonhansen檢驗(yàn)法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)滯后期4，利用Jonhansen檢驗(yàn)法對(duì)序列LNCI與LNHPI進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。[5]由于檢驗(yàn)前不清楚序列是否有趨勢(shì)項(xiàng)和截距項(xiàng)，因此在做協(xié)整檢驗(yàn)前，先利用“summarize all 5 sets of assumptions ”將所有情況存在的協(xié)整方程個(gè)數(shù)檢驗(yàn)出來(lái)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。

通過(guò)檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)雖然跡檢驗(yàn)在有截距和趨勢(shì)項(xiàng)的情況下存在兩個(gè)協(xié)整方程，但最大特征值檢驗(yàn)不存在協(xié)整方程。因此，為了保持一致性，我們選擇跡檢驗(yàn)和最大特征值檢驗(yàn)都存在一個(gè)協(xié)整方程的“無(wú)截距無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)”的情況進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，此時(shí)，兩種檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)都表明LNCI與LNHPI至少存在一個(gè)協(xié)整方程，具體檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。

4建議

根據(jù)以上研究，我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)確實(shí)存在協(xié)整關(guān)系，兩者之間的相互影響作用還需要做進(jìn)一步的研究，但可以在此研究的基礎(chǔ)上，給出以下建議。

第一，合理控制房?jī)r(jià)。研究表明我國(guó)的房地產(chǎn)具有剛性需求屬性，因此控制好房地產(chǎn)價(jià)格才能真正意義上改善民生。

第二，政府干預(yù)，宏觀調(diào)控。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)起步較晚，發(fā)展較為迅速，但總體來(lái)說(shuō)還處于關(guān)鍵時(shí)期，不比西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟，因此在兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重失調(diào)時(shí)，政府要采取有效措施進(jìn)行調(diào)整。

第三，對(duì)于股票市場(chǎng)，要嚴(yán)格監(jiān)管審查上市企業(yè)。我國(guó)的股票市場(chǎng)距離成熟的股市還有一段距離，因此在該市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中需要強(qiáng)有力的政策與手段對(duì)其進(jìn)行約束。

第四，對(duì)于消費(fèi)者，要樹(shù)立正確的消費(fèi)觀，不能過(guò)于積極也不能妄自消極。消費(fèi)者的消費(fèi)態(tài)度會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的通貨狀況，從而間接影響股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]呂光明Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的模型選擇與相關(guān)策略研究[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2013（3）：56

[3]陳雙金時(shí)間序列單位根檢驗(yàn)方法比較[D].成都：電子科技大學(xué)，2013

[4]陳倩我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)整關(guān)系研究[D].北京：北京交通大學(xué)，2012

[5]陳守東，韓廣哲，荊偉主要股票市場(chǎng)指數(shù)與我國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)間的協(xié)整關(guān)系[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2003（5）：125-127