保險資金投資基礎設施建設模式與風險控制

劉卓亞，李子耀

（安徽財經大學，安徽 蚌埠 243000）

保險資金投資基礎設施建設模式與風險控制

劉卓亞，李子耀

（安徽財經大學，安徽 蚌埠 243000）

投資業(yè)務和承保業(yè)務是促進現(xiàn)代保險行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的兩大重要支柱。保險資金以信托模式投資基礎設施項目，由信托投資公司對受托資金進行日常運作較其他投資模式有其優(yōu)越性，但也存在很多問題需要探索和解決。文章對保險資金投資基礎設施建設的模式進行了分析，并提出風險控制的對策與建議。

保險資金；基礎設施建設；模式分析；風險控制

伴隨著國家對基礎設施建設投資力度的加大，資金缺口的問題隨之而來，保險資金大量進入基礎設施建設領域帶來了雙贏效果，拓寬了保險投資渠道，為我國保險業(yè)發(fā)展注入了新的活力。

1 保險投資基礎設施建設概述

1.1 保險投資基礎設施建設的可行性分析

從保險資金投資的收益和風險來看，投資基礎設施建設符合保險公司安全性和收益穩(wěn)定性的要求，有利于保險公司抵御利率風險，有效預防通貨膨脹，實現(xiàn)資金的保值增值，這種長期投資正好與壽險資金特點相符。保險資金投資基礎設施建設的優(yōu)勢具體表現(xiàn)在：

（1）壽險資金的資金量大、支付期限長。壽險資金是一種長期負債，一般人投保壽險都在二三十年以上，給付期一般也要到10年以后，因此壽險所積累的資金量大，符合基礎設施建設要求。

（2）基礎設施建設投資收益穩(wěn)定。壽險資金投資對安全性原則要求高，而基礎設施建設周期長，累計的利息較高，可充分實現(xiàn)資金的保值增值，可實現(xiàn)壽險資金運用安全性要求。

（3）投資基礎設施可降低投資風險。首先，投資基礎設施建設有利于分散投資，降低利率風險。同時與把一部分資金投入銀行存款和債券相比，投資基礎設施建設可避免通貨膨脹，實現(xiàn)資金的保值增值，保證了投資分布的合理化。

（4）壽險資金投資基礎設施建設可提高我國保險公司的競爭力。投資基礎設施建設拓寬了保險投資渠道，提高了資金收益率，加強了保險公司的競爭力。另一方面，基礎設施項目是國家支持項目，保險公司參與進來無疑提升了其公眾形象，有利于保險公司的發(fā)展。

（5）經濟發(fā)展和國家政策提供了有利條件。隨著國家經濟發(fā)展，國家對基礎設施建設的投資力度加大，加上“中部開發(fā)，西部大崛起”的政策，基礎設施項目的資金缺口越來越大，而保險資金的大量涌入緩解了資金缺口問題。另一方面，國家出臺了一系列政策為保險資金進入基礎設施領域指明了方向。

1.2 保險資金投資基礎建設的模式分析

保險資金投資基礎設施建設的模式大體分兩種，直接投資和間接投資。所謂直接投資即保險公司自己選擇投資項目進行投資,投資者自主經營，自負盈虧，但目前我國保險公司經營能力不夠，無法承擔直接投資帶來的一系列風險，所以這種投資方式目前還是不可行的。保險資金間接投資基礎設施建設主要有以下四種模式：資金信托模式、貸款模式、市政債券模式、BOT模式、城市無形資產模式。

2 保險投資基礎設施建設的信托模式

2.1 信托模式概述

從信托角度看，1979年信托業(yè)在我國出現(xiàn)以來，信托公司得到了長足發(fā)展，國家也頒布了一系列政策支持信托發(fā)展。從保險公司角度看，保險資金以信托模式投資基礎項目一定程度保障了資金安全和收益的穩(wěn)定，這一模式目前也發(fā)展較為成熟，足已見其可行性。

保險資金以信托模式投資基礎項目，就是保險公司把資金委托給信托公司。信托公司按照合同要求，采用債券或股權的形式將資金運作于基礎項目。保險公司為委托人，信托公司為受托人，而信托制度的完善之處在于此時引入了第三方托管銀行對保險資金進行獨立托管，一定程度保證資金安全。

2.2 保險資金運用于基礎設施建設的優(yōu)勢

（1）保障投資安全。首先,《信托法》保證了信托財產的獨立性和破產保護。《信托法》規(guī)定，信托財產與委托人未設立信托的其他財產相區(qū)別。受托人管理運用、處分信托財產所產生的債權，不得與其固有財產產生的債務相抵消。其次，《信托法》還規(guī)定，受托人管理運用、處分不同委托人的信托財產所產生的債權債務，不得相互抵消[1]。

（2）穩(wěn)定投資收益。信托管理有連續(xù)性要求,即信托關系一經確立，不可隨意撤銷；受托人不得隨意辭任；信托合同不因受托人的更迭而中斷。這樣就保證了信托成為一種長期、穩(wěn)定的財產管理制度,使信托具有了中長期融資功能，保險資金也可實現(xiàn)保值增值的效果。另一方面,信托制度規(guī)定因受托人違背管理職責而造成損失,要以受托人的自有財產承擔。通過制度的規(guī)定,約束了信托公司的行為,迫使信托公司盡職盡責的為保險公司的利益來服務,從而有利于保險公司預期收益的實現(xiàn)。

（3）促進投資靈活性。信托公司可采用股權、債券等方式投資基礎項目，也可綜合運用貸款、拆借或租賃等方式，綜合運用保險資金可實現(xiàn)其更大收益。同時，信托公司對信托憑證進行發(fā)行、交易、質押、回購，從而為投資者提供了一個寬泛的平臺。

（4）項目優(yōu)勢。信托公司在經歷五次大整頓之后從1000余家縮減到現(xiàn)在的五十余家，這些得以保留的信托公司具有很強的實力。一方面，這些信托公司的股東大多財力雄厚，影響力大，可以幫助信托公司爭取到優(yōu)質的基礎設施項目；另一方面，這些信托公司一般與當?shù)卣?lián)系密切，在爭取項目時也能得到政府的支持。

（5）更成熟的運作模式。2006年國家頒布《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》允許保險資金進入基礎設施，但保險公司對于基礎設施建設的模式、風險控制、收益率等問題都充滿疑問，面臨著人才、技術、經驗等方面的問題。

除了以上五點具體分析，信托公司還有融資速度快、融資成本低、風險較小、投資回報率更大、投資范圍更廣的優(yōu)勢。因此，保險資金以信托模式進入基礎設施建設是一種明智的選擇。

3 保險資金投資基礎設施建設的風險控制

3.1 保險資金信托投資的風險

（1）政策風險。政策性風險中最關鍵之處在于政府財政對于承擔著基礎設施項目建設運營責任的融資平臺公司的支持度。目前，整個政府融資平臺存在著資金不足的問題，只能通過各種融資手段來滿足資金需要，相應地產生了融資風險。

（2）擔保手續(xù)不規(guī)范。基礎設施項目融資平臺主要采用土地抵押或信用貸款的形式，很多基礎設施項目的信托計劃都是由政府提供擔保的，但法律規(guī)定政府并不可以成為此種項目的保證人。雖然政府提供擔保可以在一定程度上增加投資者的積極性，但由此也增加了保險資金收益率風險[2]。

（3）法規(guī)制定不完善。《辦法》中規(guī)定受托人為信托投資公司、保險資產管理公司、產業(yè)投資基金管理公司或其他專業(yè)管理機構，雖然在形式上都是以信托方式進行資金運用的，但后兩種并不是嚴格意義上的信托機構，也不受《信托法》的制度約束，不具有信托投資資金的獨立性和破產隔離保護。雖然《辦法》中規(guī)定受托人須將委托人的資金分開管理、分別記賬，但保險資產管理公司和產業(yè)投資基金公司無法將自我資金與委托人資金分開，也無法將其他委托人資金與保險資金分開，從而加大了保險資金投資風險。

（4）受托人投資受門檻限制。受托人名義上擁有保險資金，但其投資額度和投資方式受到嚴格限制。信托公司所要投資的基礎項目必須是已建成、運作良好、投資收益穩(wěn)定的項目。此外，壽險公司受托資金的投資比例占上季度末總資產的比例不超過5%，財險公司不超過2%。投資單一基礎設施項目的余額，壽險公司不得超過該項目總預算的20%，財險公司則不得超過5%。高門檻的制定雖然降低了風險，但也降低了資金管理運用的靈活性[3]。

（5）信托行業(yè)自身存在缺陷。目前信托業(yè)發(fā)展還不完善，總體規(guī)模較小，尤其與金融業(yè)相比，其注冊資本與融資總量明顯處于劣勢。同時，信托業(yè)缺乏專業(yè)性人才，管理方面存在很多問題。此外，保險公司委托信托公司、托管銀行及專業(yè)性評估機構都會產生較大的成本，還要承擔項目的收益率風險、流動風險、利率風險以及項目不能及時完工的風險等。

3.2 保險資金信托投資的風險控制

（1）政府應規(guī)范基礎設施項目的融資平臺建設。政府在關于某一基礎設施項目進行公開招標時，要充分考慮項目所需資金、建設年限、如何償還本息等具體問題，并在招標書中詳細說明，要進行合理的財政預算，不可盲目利用政府信用進行貸款。

（2）規(guī)范信托項目的擔保手續(xù)。要嚴格控制政府為基礎設施項目的擔保行為，同時引入金融服務機構為基礎設施項目提供擔保，可采用信用評級機構為信托計劃進行評級，從而在規(guī)范擔保手續(xù)的同時也降低了保險資金投資信托的風險，增加了信托計劃的活力。

（3）完善和健全法制法規(guī)。當前我國已建立了一套較完整的法律體系來規(guī)范保險資金投入基礎設施建設領域的具體投資流程以及保險資金如何以信托模式投資基礎設施項目。但對于保險資產管理公司和產業(yè)投資基金公司是缺乏約束的。因此要盡快出臺關于保險資產管理公司和產業(yè)投資基金公司的相關法律法規(guī)，以實現(xiàn)保險投資信托更靈活地運行，給保險公司提供更多投資渠道，使投資更自由化和有選擇性。

（4）受托人要加強自身實力。各信托公司也應致力于不斷提高自身實力，建立長效機制，壯大資金規(guī)模，加強內部管理，提高治理能力，促進公司穩(wěn)步發(fā)展。完善風險控制制度，建立健全風險管理機制，嚴密組織公司各部門、各環(huán)節(jié)的風險控制活動。提高信托從業(yè)人員素質，培養(yǎng)內部人員的工作能力和職業(yè)素養(yǎng)，建立完善的獎懲制度，提高創(chuàng)新能力。

（5）拓展信托以外的其他投資模式。以目前形勢來看，保險資金投資基礎設施建設將會是長期趨勢。拓寬保險投資基礎設施領域的模式尤為重要，除了信托模式，保險公司還可以貸款、市政債券、BOT、城市無形資產等模式投資基礎設施建設，分散投資風險，實現(xiàn)投資布局的合理化。

（6）保險公司要加強內部控制，建立健全風險控制制度。保險資金運用必須要遵循“安全性、收益性、流動性”的原則，因此要在保證投資風險的基礎上提高收益率水平。在投資策略上，保險公司要提高風險防范，合理調控資產負債結構，在此基礎上合理分配投資比例。在選擇基礎設施項目的問題上要謹慎考慮，做好該項目的前期評估，對該項目的資金要求、建設年限、進入地區(qū)和行業(yè)都要理性判斷。其次，做好投資基礎設施領域的前期規(guī)劃，比如投入多少資金、投資項目類型、投資地區(qū)等都要納入規(guī)劃中，對投資的具體運用流程也要考察清楚。最后，要提高保險從業(yè)人員素質，加快培養(yǎng)復合型人才，提高創(chuàng)新能力，這也是投資制勝的關鍵[4]。

保險資金投資基礎設施建設是我國保險投資渠道的一大創(chuàng)新，既有理論依據，又有實踐意義。以信托模式投資基礎設施領域具有獨特優(yōu)勢，但目前這種模式仍存在很多問題，需要不斷完善和解決。但毫無疑問，保險資金投資基礎設施建設將是一個長期趨勢，對我國保險業(yè)發(fā)展和基礎設施建設都具有重大意義。

[1]李璇.我國基礎設施建設中的保險資金運用研究[D].四川大學,2007,(5).

[2]谷明淑.保險資金投資基礎設施及其風險控制[J].遼寧大學學報,2007,(1).

[3]周強,姜向陽.保險資金投資基礎設施建設的模式分析[J].生產力研究,2009,(7).

[4]王禮.金融危機下保險資金投資基礎設施的策略與思路[D].西南財經大學,2009,(12).

Investment of insurance funds in infrastructure construction and risk control

LIU Zhuo-ya,LI Zi-yao
(Anhui university of finance and economics Anhui Bengbu 243000)

the investment business and insurance business is to promote healthy sustainable development of modern insurance industry's two most important pillar.Of the trust model of investment of insurance funds in infrastructure projects,but there are many problems need to explore and solve.Articles for the pattern of investment of insurance funds in infrastructure construction are analyzed,and put forward countermeasures and Suggestions of risk control.

Insurance funds; The construction of infrastructure; Mode analysis; Risk control

：A

10.3969/j.issn.1672-7304.2016.01.062

1672–7304(2016)01–0133–02

（責任編輯：廖建勇）

劉卓亞（1995-），女，安徽馬鞍山人，研究方向：保險資金投資基礎設施建設。