文化金融“籌投貸”模式勢在必行

過去的2015年，也是我國眾籌行業(yè)巨變的一年。根據(jù)零壹財經(jīng)的報告，2015年眾籌市場規(guī)模超過了100億元。據(jù)新元文智的中國文化產(chǎn)業(yè)投融資數(shù)據(jù)平臺顯示，股權(quán)類眾籌事件共有起，同比增長362.5%，募集資金總規(guī)模達億元，同比增長1389.18%;獎勵類眾籌事件共有1792起，同比增長50.46%，募集資金總規(guī)模為為2.9億元，同比增長510.2%。總體上，年，我國共完成文化類眾籌事件1940起，募集資金總規(guī)模達9.58億元。

在去年11月份舉行的關(guān)于創(chuàng)立中國文化金融50人論壇的一次商討會議上，央行金融研究所姚余棟談到，當前資本市場總體模式是“投資信貸模式”，在中國當前的形勢下這種模式很難解決根本問題。他提出，未來的模式應(yīng)是“籌投貸模式”，他特別強調(diào)說，尤其文化產(chǎn)業(yè)，最適合“籌投貸模式”。在此之前，他提出的“54321模式”，重點強調(diào)了股權(quán)眾籌的作用，提出將股權(quán)眾籌打造為資本市場新五板的建議。隨后在2015年12月3日的一次金融論壇上，姚余棟公開闡釋了這一模式：“金融助力科技創(chuàng)新不僅需要構(gòu)建多層次的資本市場，特別是以股權(quán)眾籌為代表的五板市場，而且要有籌投貸金融新催化模式創(chuàng)新。”在2016年1月23日中國文化金融50人論壇成立大會上，姚余棟結(jié)合文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)特點，發(fā)表了《文化產(chǎn)業(yè)金融的核心是籌投貸模式》的演講，引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。本文我重點闡述一下我對籌投貸模式的一些基本認識。

大力發(fā)展眾籌的必要性

當前文化產(chǎn)業(yè)最主要的矛盾是什么？是日益增長的文化消費需要和文化生產(chǎn)力不足的矛盾。其背后是什么？是急劇日益增長的文化產(chǎn)業(yè)資本需求和資本供給乏力之間的矛盾。籌投貸模式是對資本供給體系的一個設(shè)想，其基礎(chǔ)是大力發(fā)展眾籌。而當前要大力推動眾籌行業(yè)發(fā)展，是基于以下一些環(huán)境條件。

第一，當前我國金融大環(huán)境與文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系。宏觀金融環(huán)境形成的約束條件以及和文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，從來沒有今天這樣重要。各類資本對文化產(chǎn)業(yè)“追逐”看起來熱烈，但是與其他行業(yè)比較起來是很小的一部，信貸、風投看起來都不可靠。多層次資本市場構(gòu)建的根本出路是金融主體多元化，需要激活民間資本，這在文化產(chǎn)業(yè)也是如此。但為什么這么多年進展不大？主要原因是還沒有找到真正的突破口，而互聯(lián)網(wǎng)金融帶來了新的契機。如果說互聯(lián)網(wǎng)金融是新金融的一種形式，那么眾籌就是這種新金融的主體形態(tài)，所以眾籌是文化產(chǎn)業(yè)新金融的突破口。

第二，民眾日趨旺盛的投資理財愿望。我國進入“準中等收入國家”，民眾的理財和投資欲望急劇增強。有人說美國人80%是金融資產(chǎn)，中國的資產(chǎn)80%是房產(chǎn)，說明投資渠道太少了，現(xiàn)在房產(chǎn)也不是最佳選項了，民間資本未來會去哪里？這就是多層次資本市場的關(guān)鍵所在。

第三，新技術(shù)環(huán)境倒逼新模式的誕生。不是新模式需要新技術(shù)，當前的形勢是新技術(shù)倒逼資本市場新模式，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云技術(shù)、區(qū)塊鏈，這些技術(shù)的應(yīng)用，已經(jīng)使得眾籌這種民間資本活力的形態(tài)成為一種趨勢，只有規(guī)范的必要，沒有控制的可能。

眾籌功能多元化是基本前提

籌投貸模式中，眾籌需要前置是因為其功能開始多元化，尤其是非股權(quán)類眾籌，如產(chǎn)品眾籌、獎勵眾籌或兩者的混合。前置功能除了融資功能以外，它還是前置檢驗器，是資本風向標，是市場民主投票箱。

第一，對于項目或產(chǎn)品的運營者，項目推向市場總是有風險的。通過眾籌模式往往可以降低這種風險，因為很多項目只要有個想法和架構(gòu)就可以發(fā)起眾籌。比如一個項目上線后通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺直接接觸投資者，凡是眾籌參與者都愿意給它測試，網(wǎng)絡(luò)中參與眾籌中的牛人遠遠超越投資人中的專業(yè)水平，這樣不僅能減少成本，還能清晰把握改進方向。

第二，對于風投以及銀行、擔保、保險等各類金融機構(gòu)來說，一個已經(jīng)成功眾籌的項目當然更具有價值，可以作為一種評估加權(quán)，可以減少投資風險。當然不是所有產(chǎn)品都適合眾籌，但對一些具有眾籌特性的項目，將眾籌作為評估標準之一是可行的。如果一個項目連小額眾籌都不能完成，那我們還有必要投資和貸款嗎？所以，它可以成為資本流向的方向標。

第三，對于市場來說，眾籌是一種市場決策投票箱。眾籌使得消費者參與到產(chǎn)品生產(chǎn)過程中來，這是一個偉大的變革。眾籌體現(xiàn)了小而美的真正互聯(lián)網(wǎng)精神，眾籌規(guī)模雖然小，不僅是資本的“眾人拾柴火焰高”，更是民意的“星星之火可以燎原”。要相信群體智慧，相信市場的力量。通過這個投票箱，相信眾籌不僅促使根據(jù)市場需要進行創(chuàng)新，同時也促進其公司治理模式上的創(chuàng)新與突破。

推動“籌投貸”模式的關(guān)鍵點

如何推動籌投貸模式？根本點還是解放思想，積極創(chuàng)新，優(yōu)化機制，創(chuàng)造積極的制度環(huán)境。在這個關(guān)鍵節(jié)點上，我們不能失去創(chuàng)新的欲望和動力。我認為有幾個關(guān)鍵點：

第一，微觀上重視文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)眾籌專業(yè)性和特殊性。文化金融本質(zhì)上是“產(chǎn)業(yè)金融”，文化金融之所以被我們作為一種專有概念來討論，正是由于其作為產(chǎn)業(yè)金融具有文化產(chǎn)業(yè)的一些特殊性，最重要的是內(nèi)容決定了文化產(chǎn)業(yè)眾籌的功能多元性，所以更適合產(chǎn)品眾籌和獎勵眾籌，具有很多投資之外的收益。

第二，中觀上進一步優(yōu)化資本市場機制：籌投貸不是資本重要性和先后順序的簡單再排列，而是在充分發(fā)展眾籌基礎(chǔ)上的多層次資本平臺對接機制。三者之間沒有耦合性，籌投貸就不成其為一種模式。風投和信貸對眾籌的功能必須首先有清晰的認識，然后才有與眾籌平臺對接的動力，所以推動籌投貸模式，首先是推動擴大眾籌市場規(guī)模，然后就是推動匹配模式。多大的眾籌市場規(guī)模比較適合呢？以今年文化產(chǎn)業(yè)資本流入量規(guī)模看需要多少呢，我看至少需要億元。

第三，宏觀上進一步推動制度優(yōu)化，明確金融監(jiān)管政策，明確眾籌的法律地位。我們當前一邊在推動眾籌發(fā)展，一邊又心懷顧慮，總體“看多”預(yù)期在弱化，這不是好現(xiàn)象。如果監(jiān)管明確了，則誘導(dǎo)性政策設(shè)計會隨之而來。例如，我們曾討論對眾籌項目進行補貼的財政政策設(shè)計，貼息不如貼籌。

所以，眾籌是一種趨勢，籌投貸模式是一種必要。群體加互聯(lián)網(wǎng)，本身具備了很大的風險特性，但這不是阻礙其發(fā)展的理由。眾籌有風險，但不眾籌就得走老路。當前，我國文化產(chǎn)業(yè)增加值GDP占比為3.76%，規(guī)模約27000億元，其中內(nèi)容產(chǎn)業(yè)部分約占一半以上。這個比例不高，規(guī)模也不大，但增長很快。這種發(fā)展趨勢，沒有一個完善的多層次資本市場是難以支撐的。我們希望通過倡議籌投貸模式為多層次資本市場構(gòu)建尋求一種新路徑，愿與各位同道共同努力。

金巍

中國文化金融50人論壇秘書長、中國傳媒大學(xué)文化經(jīng)濟研究所研究員