民間借貸利率影響因素的實證研究及對策建議——以陜西省榆林市為例

張勝榮

(中國人民銀行西安分行　陜西西安　710075)

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民間借貸利率影響因素的實證研究及對策建議——以陜西省榆林市為例

張勝榮

(中國人民銀行西安分行陜西西安710075)

摘要：隨著信貸政策緊縮和利率政策的調(diào)整，我國民間借貸市場飛速發(fā)展，且對整個金融業(yè)的影響日益明顯。但同時，民間借貸糾紛事件也頻頻發(fā)生，這引起了社會的廣泛關(guān)注。在此背景下，本文對國內(nèi)外文獻進行了總結(jié)，并以陜西省榆林市為例，對影響民間借貸利率的因素進行了識別。結(jié)果表明：民間借貸利率與GDP總量、貨幣供應(yīng)量、存款準備金率顯著相關(guān)，而商業(yè)銀行存款基準利率、CPI對民間借貸利率無顯著影響。研究結(jié)果反映出民間借貸利率的復雜性，從中可看出我國金融改革還有待深化，政策因素對金融市場的影響仍然較大。在此基礎(chǔ)上，本文提出“兩加快，兩加強”的對策建議，即加快推進利率市場化改革，加快普惠金融體系建設(shè)步伐，加強對民間資本的監(jiān)管以降低風險，加強對民間資本的引導，以使其服務(wù)于地方經(jīng)濟。

關(guān)鍵詞：民間借貸；利率；影響因素；實證研究；榆林

近幾年浙江溫州、陜西榆林等地民間借貸風險頻繁出現(xiàn)，引起學界和管理當局的重點關(guān)注。民間金融指游離于經(jīng)國家有關(guān)機關(guān)依法批準設(shè)立的金融機構(gòu)之外的所有以盈利為目的的個人與個人、個人與企業(yè)、企業(yè)與企業(yè)之間的資金籌借活動(中國人民銀行廣州分行課題組，2002)。隨著信貸政策緊縮和利率政策的調(diào)整，我國民間借貸市場日益活躍，借貸規(guī)模飛速發(fā)展，已成為許多小微企業(yè)和受正規(guī)信貸約束人群的重要融資渠道之一，對整個金融業(yè)的影響日益明顯。

國有資本、外來資本和民間資本歷來被認為是促進我國經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車。其中，國有資本和外來資本受到國家監(jiān)管當局的管制，而民間資本游離于正規(guī)金融之外，不受監(jiān)管部門的管制。在市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，如果能對民間資本進行科學引導，就能有效發(fā)揮民間資本對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。事實上，民間金融有時候比主流金融更具活力和效率(姜旭朝，2004)，在金融發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，尤其是對民營經(jīng)濟的迅速發(fā)展起到了重要的作用(史晉川，2001)。但如果引導、監(jiān)管不力，民間借貸活動也會給經(jīng)濟造成巨大沖擊，甚至引發(fā)危機。因此，分析民間借貸利率的影響因素及可能存在的風險，對民間借貸利率進行監(jiān)測，對把握民間金融運行狀況、維護金融穩(wěn)定、制定有效的貨幣政策、推進我國利率市場化、促進實體經(jīng)濟發(fā)展等都具有十分重要的意義。

榆林市不僅是陜西省經(jīng)濟最具活力和實力的地區(qū)之一，也是國家級的能源重化工基地。榆林市民間資本雄厚，借貸市場活躍。近幾年，受到國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化的影響，榆林市民間借貸糾紛日益頻繁，神木縣甚至因民間借貸引發(fā)的糾紛和金融風險引起社會的廣泛關(guān)注。本文以陜西省榆林市為例，對影響民間借貸利率的主要因素進行識別，并進行原因剖析和對策探討。

一、文獻回顧與研究假設(shè)

(一)文獻回顧

民間借貸活動源遠流長，廣泛存在于經(jīng)濟社會生活中。隨著民間借貸規(guī)模的擴張，其對正規(guī)金融帶來的影響與日俱增，對民間借貸利率影響因素進行探討的文獻也日益增多。

從國外文獻看，Bottomley(1975)對農(nóng)村民間借貸問題進行了研究，認為壟斷利潤和風險報酬是影響農(nóng)村民間借貸利率的主要因素；Aleem(1990)研究了信息不對稱對貸款人放款成本的影響，認為非正規(guī)金融市場上的高利率是由于信息不對稱和高風險造成的；Bell(1997)從正規(guī)金融市場和非正規(guī)金融市場的割裂性出發(fā)，認為政府降低貸款利率壓縮了商業(yè)銀行的贏利空間，導致銀行縮減放貸，致使貸款人只能向非正規(guī)金融市場尋求信貸支持，因此促進了民間借貸利率的上升；Nichter(2009)等認為，發(fā)展中國家的中小企業(yè)往往通過民間金融來避免正規(guī)金融機構(gòu)貸款附加的高額費用；Poncet(2010)等研究了中國企業(yè)的信貸問題，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)、外資企業(yè)信貸約束較少，民營企業(yè)普遍存在信貸約束，西部地區(qū)信貸約束尤為明顯，外資的存在影響了中國民間借貸的利率。

從國內(nèi)的文獻看，陳鋒(2004)認為，銀行利率和通貨膨脹是民間借貸利率的主要影響因素；劉紹新(2008)研究了農(nóng)村信用社貸款利率與民間借貸利率的關(guān)系，認為民間借貸利率與市場資金供給量成反比，與農(nóng)村信用社貸款利率呈同向波動；周明磊、任榮明(2010)以溫州為例，研究了民間借貸利率與正規(guī)金融利率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)央行存款準備金率的調(diào)整是民間借貸利率背后的指揮棒；中國人民銀行溫州市中心支行課題組((2011)系統(tǒng)分析了溫州民間借貸利率的影響因素，結(jié)果顯示：貨幣政策松緊度、金融機構(gòu)的貸款利率、社會資金松緊度是影響民間借貸利率水平的主要因素；張元紅(2012)對農(nóng)戶進行了問卷調(diào)查，分析了農(nóng)戶層面的民間借貸利率狀況，發(fā)現(xiàn)民間借貸利率受到正規(guī)金融市場和民間金融市場資金可得性及借款數(shù)量、借貸雙方的社會關(guān)系、資產(chǎn)保障程度、借款用途、地區(qū)差別等因素的影響；周春喜、姜露(2012)認為，民間借貸利率主要受到貨幣政策、民間借貸用途和交易成本、社會中介機構(gòu)的經(jīng)營成本等因素的影響；魏源(2013)在分析中國農(nóng)村民間借貸市場利率定價問題時發(fā)現(xiàn)，民間借貸利率受到宏觀因素、借貸雙方的微觀因素和交易成本的影響；孫晨輝、韓國棟(2013)對西部地區(qū)民間借貸利率問題進行了研究，認為貨幣政策、借款數(shù)量和人數(shù)、通貨膨脹、執(zhí)行合約成本和風險是影響西部地區(qū)民間借貸利率的主要因素。

綜上，國內(nèi)外學者們從多個角度對影響民間借貸利率的因素進行了考察，現(xiàn)有文獻為本文的分析奠定了扎實的理論基礎(chǔ)。但是現(xiàn)有研究成果中也存在結(jié)論不一甚至相反的情況，如：有學者認為，正規(guī)金融市場的金融機構(gòu)存在隱性尋租行為，因此，正規(guī)金融市場利率與民間借貸利率沒有本質(zhì)區(qū)別(謝平、陸磊2003)；學者們對各因素對民間借貸利率作用的力量結(jié)論不一。現(xiàn)有研究成果顯示民間借貸利率是一個受多種因素影響的復雜變量(單惟婷、沈宏斌，2013)。因此，需要結(jié)合當?shù)貙嶋H情況，綜合考慮多種因素，進行更多的實證研究。

(二)研究假設(shè)

本文通過考察陜西省榆林市民間借貸活動，參考現(xiàn)有研究成果，確定以下研究假設(shè)對影響民間借貸利率的因素進行識別和剖析，以期豐富現(xiàn)有的實證研究成果。

1.假設(shè)1：民間借貸利率與貨幣供應(yīng)量顯著相關(guān)。許多學者證明貨幣供應(yīng)量與民間借貸利率顯著相關(guān)，但在作用力的大小和方向上并沒有達成一致意見。有學者認為，貨幣供應(yīng)量與民間借貸利率成反比關(guān)系，資金量越充足，民間借貸利率越低；但也有學者認為，貨幣供應(yīng)量增長過快，會帶來通貨膨脹，從而導致民間借貸利率上升。本文將驗證貨幣供應(yīng)量對陜西省榆林市民間借貸利率的作用力及其作用方向。

2.假設(shè)2：民間借貸利率與商業(yè)銀行存貸款利率顯著正相關(guān)。現(xiàn)有研究文獻大多探討貸款利率對民間借貸利率的影響。本文認為，存款利率是普通貸款人考慮將資金存入銀行還是進行民間借貸活動時參照的重要因素之一，因此應(yīng)該從存、貸款利率兩個方面考察其對榆林市民間借貸利率的影響。

3.假設(shè)3：民間借貸利率與存款準備金率顯著正相關(guān)。存款準備金率的調(diào)整會影響到貨幣供給。當存款準備金率提高時，銀行信貸就會緊縮，部分有貸款需求的企業(yè)和居民不能通過正規(guī)信貸滿足資金需求，就會被迫轉(zhuǎn)向民間借貸，促使民間借貸利率上升。

4.假設(shè)4：民間借貸利率與居民消費價格指數(shù)(CPI)顯著相關(guān)。居民消費價格指數(shù)是通貨膨脹的直觀表現(xiàn)。本文認為，民間借貸利率與CPI顯著正相關(guān)，即CPI指數(shù)越高，民間借貸利率越高。

5.假設(shè)5：民間借貸利率與經(jīng)濟增長顯著相關(guān)。許多學者(趙曉宇、陳慶杰，2013) 認為，國民經(jīng)濟增長與民間借貸存在因果關(guān)系，民間借貸活動能促進經(jīng)濟增長。反過來，經(jīng)濟的增長又會對民間借貸利率的高低產(chǎn)生影響。此影響的作用力和方向到底如何，本文將通過榆林市的數(shù)據(jù)進行驗證。

二、數(shù)據(jù)收集與模型構(gòu)建

(一)數(shù)據(jù)收集

本文主要涉及到陜西省榆林市的民間借貸利率、GDP、居民消費價格指數(shù)、銀行存貸款基準利率、存款準備金率、貨幣供應(yīng)量等指標。榆林市民間借貸利率、GDP、居民消費價格指數(shù)三個指標的數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行榆林中心支行的監(jiān)測數(shù)據(jù)及陜西省國家統(tǒng)計局公開的數(shù)據(jù)；銀行存貸款基準利率、存款準備金率、貨幣供應(yīng)量等指標由人總行、CCER中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)整理而來。貨幣供應(yīng)量主要考察的是M2，銀行存款基準利率是一年期的國家基準利率，貸款基準利率是半年期的國家基準利率，存款準備金率是大型金融機構(gòu)法定存款準備金率。其中，銀行存貸款基準利率、存款準備金率在某些年份有多次調(diào)整，統(tǒng)一取最初數(shù)值，數(shù)據(jù)范圍是1981年至2013年的數(shù)據(jù)，中間有些年份民間借貸利率、存貸款利率、存款準備金率都沒有變動，為使模型更加科學對此予以刪除。

(二)模型構(gòu)建

在獲得相關(guān)數(shù)據(jù)后，本文運用SPSS17.0統(tǒng)計軟件，對榆林市民間借貸利率水平與各變量之間的關(guān)系進行相關(guān)性檢驗，并做多元回歸分析，初步構(gòu)建如下多元回歸模型：

Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+ε

其中，Y是指民間借貸利率；X1-X6分別代表貨幣供應(yīng)量、商業(yè)銀行貸款基準利率、商業(yè)銀行存款基準利率、大型金融機構(gòu)法定存款準備金率、榆林市居民消費價格指數(shù)、榆林市GDP總量；ε代表其他擾動項。當然，這只是初步設(shè)計的回歸模型，在進行相關(guān)性分析以后，將對變量進行修正，而且為了避免多重共線性，將對貨幣供應(yīng)量和GDP總量進行對數(shù)化處理。

三、研究結(jié)果

本文先對影響民間借貸利率的因素進行簡單相關(guān)分析，以直觀了解民間借貸利率與各變量之間的關(guān)系；然后進行多元回歸分析，得出最終模型，對各影響因素的作用力及作用方向進行識別和討論。

(一)榆林市民間借貸利率與各變量的相關(guān)分析

利用SPASS17.0統(tǒng)計軟件，對榆林市民間借貸利率與各變量的相關(guān)性進行分析，具體結(jié)果如表1所示。

表1　榆林市民間借貸利率各變量相關(guān)性分析結(jié)果

注：**. 表示在0.01 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)；*.表示在 0.05 水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

由表1可知，民間借貸利率與貨幣供應(yīng)量、銀行存貸款利率、GDP總量顯著相關(guān)，但與存款準備金率及居民消費價格指數(shù)相關(guān)性并不明顯。

(二)回歸分析

通過相關(guān)分析可以確定民間借貸利率受到哪些因素的影響。為進一步弄清民間借貸利率水平與各變量之間的關(guān)系，準確判斷各因素對民間借貸利率水平的影響和作用力量，本文對數(shù)據(jù)進行了多元線性回歸分析，根據(jù)相關(guān)分析的結(jié)果對擬構(gòu)建的模型進行部分修正。理論上，商業(yè)銀行存款基準利率與貸款基準利率是高度相關(guān)的，通過相關(guān)性分析也可以發(fā)現(xiàn)，兩者的相關(guān)系數(shù)是0.981，也就是說從理論上講，兩者是一個因素，一起引入模型會引起多重共線性。根據(jù)表1的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行存款基準利率對民間借貸的影響要大于貸款基準利率。事實上，這也是有道理的。進行民間放貸的普通民眾更易受到存款利率的影響，存款利率高，可能會較大程度地改變他們的放貸意愿。而對于有借貸需求的人來講，多半是受到正規(guī)信貸約束，所以其民間借貸行為受貸款利率的影響相對較小。因此，本文在正式回歸分析中舍去商業(yè)銀行貸款基準利率這一變量，重新構(gòu)建如下回歸模型：

Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+ε

其中，Y是指民間借貸利率；X1-X5分別代表取對數(shù)后的貨幣供應(yīng)量、商業(yè)銀行存款基準利率、法定存款準備金率、居民消費價格指數(shù)、取對數(shù)后的榆林市GDP總量；ε代表其他擾動項。本文采用向前篩選策略，最終通過顯著性檢驗的變量分別是：GDP總量、貨幣供應(yīng)量、存款準備金率。具體結(jié)果如表2所示。

表2　民間借貸利率水平多元線性回歸分析結(jié)果

由上表可知，最終的回歸方程是：

Y=47.560+5.382X1-4.674X2-0.279X3+ε

其中，Y表示榆林市民間借貸利率，X1表示榆林市GDP總量，X2表示貨幣供應(yīng)量，X3表示存款準備金率。

調(diào)整后的R2為0.676，顯著性檢驗的概率P值都接近于0，說明解釋變量與被解釋變量之間的線性關(guān)系顯著。因此，總體來看，回歸方程的結(jié)果比較良好。回歸結(jié)果表明：GDP總量越高，經(jīng)濟發(fā)展越快，民間借貸的利率越高；貨幣供應(yīng)量越充足，民間借貸利率越低；存款準備金率越高，民間借貸利率越低，這顯然不符合我們通常的認知，具體原因在結(jié)論部分進行解釋。

四、結(jié)論與政策啟示

(一)結(jié)論與原因分析

通過本文對影響榆林市民間借貸利率相關(guān)因素進行的實證研究可以得出如下結(jié)論：

第一，民間借貸利率與GDP增長成正比。經(jīng)濟發(fā)展越好，民間借貸利率越高。這可以解釋為隨著經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟發(fā)展速度加快，許多中小企業(yè)可能有更多的投資沖動，在受到正規(guī)信貸約束的情況下，會轉(zhuǎn)向民間資本，從而使民間借貸利率上升。

第二，民間借貸利率與貨幣供應(yīng)量成反比。貨幣供應(yīng)量越充足，民間借貸利率越低。這也符合常理。如果資本市場貨幣充足，普通民眾和企業(yè)可以從正規(guī)金融機構(gòu)獲得信貸支持，根據(jù)供求關(guān)系，民間借貸利率必將下降。

第三，民間借貸利率與存款準備金率成反比。即存款準備金率越高，民間借貸利率越低。這顯然不符合我們通常的認知。原因很可能在于我國存款準備金率受到政府宏觀調(diào)控的影響太大，并不能準確反映市場需求，而且從近30年來看，存款準備金率的變動并無明顯趨勢，更多的是央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟的走勢進行調(diào)控，而且雖然近幾年存款準備金率在提高，但是貨幣供應(yīng)量也顯著增加，這些因素導致存款準備金率對民間借貸利率的影響結(jié)果偏離預期。

第四，在相關(guān)分析中可以看到，民間借貸利率與銀行存款基準利率顯著相關(guān)，但在回歸分析中，銀行存款基準利率卻沒有進入模型。原因很可能在于我國并沒有完全實現(xiàn)利率市場化，存貸款利率并不能真實反映市場資金的供給需求，更多的是受到政府相關(guān)部門的調(diào)控。

總體來看，由于我國金融改革還有待深化，政策因素對金融市場的影響仍然比較大。榆林作為一個民間借貸的典型地區(qū)，本文對其進行的實證研究得出的結(jié)論與已有研究結(jié)論有些地方并不一致，這充分說明民間借貸問題的復雜性以及加大對民間借貸研究力度的必要性。

(二)政策啟示

第一，加快推進利率市場化改革。從本文研究結(jié)論可以看出，民間借貸利率規(guī)律性并不明顯，影響因素復雜，很重要的原因在于我國并沒有完全實現(xiàn)利率市場化。通過利率市場化改革，逐步放開利率管制，讓商業(yè)銀行存、貸款利率與市場利率逐步并軌，有利于實現(xiàn)金融機構(gòu)之間的良性競爭，引導資金的流向，實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置；放開銀行存款利率上限，可以提高民間資金的收益率，縮小民間借貸市場上的套利空間，減少民間借貸的風險。

第二，加快普惠金融體系建設(shè)步伐。雖然民間借貸的主體、用途日益多元化，但民間借貸產(chǎn)生的根本原因之一就是正規(guī)信貸約束，而且這種約束更多地發(fā)生在處于弱勢地位的“三農(nóng)”領(lǐng)域。因此，要加快普惠金融體系的構(gòu)建步伐，加大村鎮(zhèn)銀行等正規(guī)金融機構(gòu)對小微企業(yè)的信貸支持，服務(wù)“三農(nóng)”。

第三，加強監(jiān)管，降低風險。要制定明確的法律框架對民間金融組織進行有效的監(jiān)管，讓民間金融能夠規(guī)范化、陽光化運作。重點是要構(gòu)建科學的民間借貸監(jiān)測體系，實施分類管理，保護合法合理的民間借貸行為，依法監(jiān)督、引導擔保公司、投資公司等機構(gòu)的借貸活動，嚴厲打擊非法集資、高利貸、詐騙、金融傳銷、洗錢等違法犯罪行為。

第四，加強對民間資本的引導，服務(wù)地方經(jīng)濟。經(jīng)濟增長與民間借貸利率顯著相關(guān)，因此，如果利用好民間借貸資本，可以有效地促進地方經(jīng)濟發(fā)展。一是拓寬民間資金的投資渠道，放寬民間資本的準入領(lǐng)域，鼓勵其參與地方建設(shè)；二是加強產(chǎn)業(yè)指導，引導民間資本進入具有市場前景、成長性好的產(chǎn)業(yè)項目，優(yōu)化民間資本的投資結(jié)構(gòu)；三是引導符合條件的民間資本進入正規(guī)金融體系，接受金融法規(guī)約束和金融監(jiān)管部門管理，增加正規(guī)金融的服務(wù)層次。

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[責任編輯楊瑜]

中圖分類號：F832.4

文獻標志碼：A

文章編號：2095-1124(2016)01-0056-05

作者簡介：張勝榮(1980—)，男，博士，主要研究方向為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟理論與實踐、農(nóng)村金融、管理理論。

收稿日期：2015-10-15