人民幣國際化進程中的企業匯率風險應對

侯文昭

中國電建集團租賃有限公司

人民幣國際化進程中的企業匯率風險應對

侯文昭

中國電建集團租賃有限公司

我國人民幣國際化步伐不斷加快，匯率風險成為“走出去”企業必須面對的重要風險之一。本文以國際工程承包企業為例，分析其面對的匯率風險及應對措施，提高風險管理水平，不斷增強國際競爭力。

人民幣國際化；匯率風險；風險防范

今天，在人民幣國際化步伐逐步加快和“一帶一路”政策的引導下，越來越多的中國企業選擇“走出去”進入國際市場去競爭，去發展。國際工程承包成為中國企業對外經濟合作的主要形式之一，我國對外承包工程2013年新簽合同額1716億美元，2014年新簽合同額1918億美元，2015年突破2000億美元，達到2101億美元。對于這些“走出去”的中國企業而言，匯率風險是他們面臨的重要風險之一。如何應對匯率變化，防范匯率風險，使這些企業在國際市場競爭中贏得主動，是這些企業必須面對的現實問題。尤其是央企，作為國家競爭力的代表和經濟外交的使者，需要踐行社會責任，參與全球資源配置，不斷實現國家和企業利益的最大化，為國家經濟發展和政治外交戰略做出貢獻。這些都要求我們企業認真研究國際市場，有效規避匯率風險，在激烈的市場競爭中實現健康可持續發展。

中國目前已經成為全球第二大經濟體，但人民幣的國際地位與中國經濟總量不匹配。加快推進人民幣國際化進程，提升人民幣國際貨幣地位是中國經濟進一步發展的必由之路。人民幣國際化是我國經濟發展的必然選擇與既定目標，它既能夠提升中國企業的走出去的動力和國際競爭力，降低在國際市場所面臨的匯率風險，也為我們的“走出去”企業提供良好的國際環境。適當加快推進人民幣資本項目可兌換是推進人民幣國際化的基本步驟，擴大人民幣結算范圍、實現人民幣國際貨幣功能是推進人民幣國際化的基本路徑。2016年10月，人民幣正式加入SDR貨幣籃子，開啟了人民幣國際化新征程。據環球同業銀行金融電信協會最新發布的人民幣跟蹤報告顯示，目前已有101個國家使用人民幣作為其貿易貨幣之一，人民幣國際化步伐不斷加快，人民幣匯率浮動范圍不斷增大。

匯率是影響一國經濟內部平衡和外部平衡的關鍵變量，匯率波動對國內經濟增長、就業和物價水平、產業結構調整都產生較大的影響，匯率波動對“走出去”企業的外投資決策產生較強的影響。布雷頓森林體系解體以來，許多國家都采用了浮動匯率制度，匯率波動更加頻繁。2005年7月，我國央行宣布人民幣匯率形成機制改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制；2008年7月，隨著全球金融和經濟危機日益惡化，我國將人民幣兌換美元匯率固定在1美元兌換6.83元人民幣，作為穩定中國經濟的緊急措施；2010年6月中國宣布將重新繼續匯率改革，提高人民幣匯率彈性，實行有管理的浮動匯率制度；2014年3月，央行決定將人民幣兌美元交易價格浮動幅度從1%擴大為2%；2015年8月，完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制，參照一籃子貨幣進行調節，提高了中間價報價的合理性；2015年11月央行推出CFETS人民幣匯率指數，促進人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩定。目前美元走強，其它多種貨幣進入貶值通道，匯率風險進一步加大，對“走出去”企業的匯率風險管理提出了更高的要求。

如何有效應對匯率波動的風險，是這些“走出去”企業必須認真思考的現實問題，匯率風險控制成為這些企業風險管理的重要環節。本文以國際工程承包企業為例分析“走出去”企業應對匯率風險的策略，進而提出有效的規避匯率風險的建議和措施，旨在促進“走出去”企業的健康發展，并給予其他企業以啟發和借鑒。

國際工程承包企業面對的匯率風險主要包括投標風險、合同風險、交易風險、經營風險、會計風險。

1.投標風險。投標是工程項目的起始階段，也是匯率風險控制中的關鍵環節。國際工程項目施工周期長，工程款支付通常采用多種貨幣支付，匯率的變動使承包商的收入和支出的貨幣價值總是處在變化中，如果在投標階段不能合理估算匯率風險，將嚴重影響中標企業的經濟效益。此外投標項目所在國家的外匯管理體制及其變動也會帶來一定的風險。

2.合同風險。國際承包工程在簽訂合同時無法準確預測未來較長時間內匯率變化的趨勢，如果合同條款中對匯率變動產生的風險責任界定不清，結算工程款時間同合同簽訂時間期間的匯率變動可能給承包商帶來一定的風險。

3.交易風險。主要是指從簽訂交易合同到收支外匯的整個交易過程中，匯率波動引起應收資產及應付債務價值變動而產生的風險。主要表現有：①項目在施工后到款項收回期間，因匯率變化而引起的收款貨幣貶值風險；②因收支款項的幣種錯配產生的匯兌風險；③項目運營過程中購買施工材料、施工設備所使用幣種同業主支付工程款所使用的幣種不一定相同，這種不同幣種之間的匯率變化將產生一定的風險。

4.經營風險。是指由于企業外部因素的變化使經營活動遭受損失的風險。包括因匯率變化引起人工成本和原材料成本的增加，以及在采購選擇、工期確定、分包定價、談判簽約等方面受匯率變動影響而產生的風險。

5.會計風險。又稱折算風險，是指經濟主體對資產負債表進行會計處理時，把不同幣種貨幣折算為本國貨幣過程中，由于折算日與交易日的匯率不一致而導致資產和負債價值變化而產生的風險。

國際工程承包企業面對的匯率風險可以通過有效措施加以防范，應對匯率風險的方法主要包括：合理選擇計價貨幣、靈活運用金融工具、關注投標和合同環節、科學安排外匯收支等。

1.合理選擇計價貨幣。

在國際市場上選用何種貨幣作為計價貨幣，直接關系到國際工程承包企業承擔的匯率風險和項目的收益水平。國際工程承包項目計價貨幣選擇一般應遵循以下原則：

(1)爭取選用本國貨幣作為合同貨幣，目前人民幣已加入SDR貨幣籃子，意味著人民幣成為IMF認定的五種“可自由使用”貨幣之一，國際上對人民幣的認知度得到提高，市場對人民幣的信心將增強，這會增強使用人民幣的意愿。中國人民銀行已同30多個國家和地區的央行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議；已在全球20多個國家或地區指定了人民幣業務清算行，人民幣成為SDR貨幣籃子貨幣后，各國也會逐步持有人民幣。但是，人民幣加入SDR后各國是否會使用，主動權仍然在各國手里，持有量取決于人民幣在全球貿易、金融和投資交易中實際使用的覆蓋面，人民幣實現可自由兌換的路還很長。

(2)盡量選擇自由兌換貨幣計價，并且選用多種貨幣組合來計價。選擇自由兌換貨幣計價，能提高資金的靈活性，便于資金的調撥和使用，一旦出現匯率風險可以馬上轉換成其他風險低的貨幣。通過兩種以上的貨幣組合可以有效抵消匯率變動所帶來風險。目前國際常用貨幣包括美元、歐元、日元、英鎊、法郎等幣值穩定“硬貨幣”，而我們項目所在地東南亞、非洲、中東等國家貨幣大多為“軟貨幣”。軟硬貨幣具有負相關的性質，一種貨幣升值往往伴隨另一種貨幣的貶值，實際進行幣種選擇時可以選擇“硬貨幣”同“軟貨幣”的合理組合，使升值貨幣所產生的匯兌收益同貶值貨幣所產生的匯兌損失相抵消，從而實現規避匯率風險的目的。隨著我國實行與一籃子貨幣掛鉤的浮動匯率制度，選擇多種貨幣組合計價，這本身就是規避匯率風險的一種辦法。

(3)在國際承包項目運營過程中，原材料采購和日常費用支付發生頻繁，選擇好支付貨幣也是防范匯率風險的有效措施。日常運營選擇支付貨幣的原則是“收入硬貨幣，支付軟貨幣”，以減少匯率波動帶來的風險。

2.靈活運用金融工具。

隨著我國金融市場的不斷發展，金融工具在企業規避匯率風險中得到廣泛的運用，運用金融工具防范匯率風險在成本和靈活性方面的優勢是其他方法無可比擬的。目前常用的規避和降低匯率風險的工具有遠期外匯交易、外匯期權和貨幣互換等。

(1)遠期外匯交易，是以當前約定的匯率并在約定的未來某一個日期進行交割的外匯交易協定。它以當前確定的匯率鎖定了未來不確定的匯率，從而能有效轉移匯率波動的風險。實際執行中可以根據合同簽訂的外匯收支時間進行遠期外匯交易操作，以規避匯率風險。

(2)外匯期權，也稱貨幣期權，是指期權的購買者在向期權的出售者繳納一定的期權保證金后，在未來約定的時間內可以以雙方確定的匯率買入或賣出某種貨幣的權利。這種交易方式為客戶提供了防范匯率風險的手段。外匯期權的優點在于可鎖定未來匯率，提供外匯保值，使客戶有較為靈活的選擇性，在匯率變動向有利方向發展時，也可從中獲得盈利的機會，尤其是為那些合同尚未確定的國際貿易和項目投標活動提供了便利。目前外匯期權交易越來越規范化，成為國際金融市場上常用工具之一。2011年4月1日，我國推出了人民幣對外匯期權業務，并在此基礎上推出了期權組合業務，通過對期權的買賣組合，賦予了客戶在買入基礎上賣出期權的權利。

(3)貨幣互換，是把以一種外匯計價的債務或資產轉換為以另一種外匯計價的債務或資產，達到規避匯率風險的目的。貨幣互換交易是一項常用的債務保值工具，在貨幣互換交易中，由于匯率是預先確定的，因此不必承擔匯率變動風險，達到規避風險的目的。貨幣互換交易的主要作用是可以讓客戶根據各種貨幣的匯率和利率變化情況，調整資產和負債的貨幣結構，使其更加合理，避免外匯匯率和利率變化帶來的風險。因貨幣互換交易期限較長，比運用期貨、遠期合同等方式來避免長期外匯風險要簡潔得多，加上其成本低、靈活性大的特點，得到企業廣泛采用。貨幣互換協議在全球各央行間非常普遍，我國央行已與20多個國家簽署了貨幣互換協議，更有利于“走出去”企業采取貨幣互換方式防范匯率風險。

3.關注投標和合同環節。

承包商在投標階段應對項目中標后匯率風險的防范做好充分準備，重點分析計算完成本工程項目實際所需花費的各種外匯總額，外匯總額占項目總報價的比例，項目所在國的外匯管制制度，當地貨幣五年來的匯率變化情況，合同條款中有關外幣申請和支付的規定等。以便在簽訂合同時充分將匯率風險考慮在內，另外還要注意在承包合同和分包合同中統一結算幣種，以控制和轉移匯率風險。

同時，由于合同期限長，匯率走勢難以準確預測，在合同中增加貨幣保值條款，是防范匯率風險常用的一種手段。目前常用的貨幣保值類型為一攬子貨幣保值，這里講的一攬子貨幣同SDR貨幣籃子不同。這里的一攬子貨幣的含意是多種貨幣的組合。在浮動匯率制下，各種貨幣的匯率時刻都在變動，但變動的幅度和方向并不一致，往往一種貨幣的貶值伴隨另一種貨幣的升值，用一攬子貨幣保值就是通過多種貨幣同一時段內匯率變動的不同漲跌趨勢對合同金額進行保值。具體的作法是：在簽訂合同時，雙方協商確定支付貨幣與一攬子保值貨幣之間的匯率，并規定出各種保值貨幣與支付貨幣之間匯率變動的調整幅度，如果到支付期時匯率的變動超過規定的幅度，則要按合同中已規定的匯率調整，從而達到保值的目的。由于一攬子貨幣當中，貨幣的匯率有升有降，匯率風險分散化，這就可以有效避免外匯風險，把較大的外匯風險限制在一定的幅度內。此外，在必須使用工程所在國貨幣的條件下，則應考慮在合同條款內明確匯率風險如何承擔，從而避免匯率波動風險全部由承包方承擔帶來的損失。

4.科學安排外匯收支。

國際工程承包企業為控制匯率風險，在進行工程進度安排時，應注意設備、材料的采購與工程款收付時間的匹配性，以防止由于時間不一致而造成先由人民幣換成當地幣購買設備和材料，收到工程方支付的工程款時再將當地幣換成人民幣而導致損失的風險。如果相關的匯率兌換原則已經在招投標文件中明確規定，則需要根據合同期的長短來進行風險預測，盡量規避匯率風險。

在項目運營過程中，可能會出現業主拖延或其他原因導致工程款支付時間上的拖延，也可能存在由于匯率變化而導致結算金額發生變化的風險，承包商應向業主或其他責任方索賠此部分損失，另外也可以采取提前或延期收付款來規避匯率風險。提前或延期收付款就是根據公司持有貨幣同結算擬使用貨幣的匯率變動情況，合理調整貨幣收付日期的一種匯率風險防范方法。在購進原材料時，如果預期擬使用貨幣匯率上漲，則盡可能采取提前預付貨款方式；反之，如果預期擬使用貨幣匯率下跌，則盡可能推遲購貨和支付貨款時間。另外，施工企業盡量避免持有過多的當地貨幣，設法尋求貨幣平衡，時時保持當地貨幣持有量與工程對當地貨幣需求量相等，從而規避當地貨幣貶值帶來的風險。

隨著我國金融體制改革的縱深化發展和人民幣國際化的步伐的加快，在“一帶一路”戰略引領下，越來越多的企業走向國際市場。目前人民幣匯率改革不斷推進，匯率浮動區間不斷擴大，從長遠來看，“走出去”企業面對的匯率風險將不斷增大，匯率風險成為這些企業面臨的重要風險。這些“走出去”企業必須對匯率風險予以高度重視，將應對匯率變化、防范匯率風險作為企業風險管理體系的重要組成部分，積極制定風險防范措施，在項目談判、招投標管理、合同簽訂、財務管理等方面綜合分析匯率風險，合理選擇計價貨幣，靈活利用金融工具，增強應對匯率變動的能力，提高企業的風險管理水平和國際競爭能力，在國際市場競爭中取得長足的發展。

[1]彭興韻.《金融學原理》.上海人民出版社，2013.

[2]劉翔峰.《人民幣國際化與貨幣安全》.經濟管理出版社，2015.

[3]胡曉練.《匯率與貨幣政策研究》.北京：中國金融出版社，2014.

[4]周琰.《人民幣匯率改革歷史軌跡》.金融時報，2015-9-2.