攻堅克難謀發展，攜手金融繪新篇

劉寶榮

尊敬的各位領導，各位嘉賓，中國國際貿易學會各位理事、常務理事，大家上午好！中國國際貿易學會主辦的2016新春形勢分析會現在開始！我們一年當中最傳統最隆重的新春佳節農歷的新年猴年就要到了。猴年在民間傳說是最吉祥富貴的年份，一是因為猴子是人類喜愛的動物，它活潑好動、足智多謀；二是因為猴王孫悟空家喻戶曉，代表了智慧與正能量，所以我在這兒代表中國國際貿易學會給各位拜個早年，祝大家在猴年里富貴吉祥、合家歡樂、幸福安康！

2015年已經過去，2015年是我們“十二五”收官之年，回顧這一年國際風云變換，全球經濟復蘇乏力，世界市場持續低迷，我們的外經貿經歷了最嚴寒的冬天，面對著國內外經濟下行壓力，在黨中央和國務院的正確領導下，我們的人民以滿拼的干勁勝利完成了“十二五”規劃各項指標。我們的經濟發展雖然放緩，但是我們在主要經濟體當中表現不凡。我們的外貿雖然有著種種困難，但是我們也創造了很多新的亮點；我們作為全球第一貨物貿易大國的地位更趨穩固，人民幣國際化也邁出了里程碑的一步。

2016年是“十三五”的開局之年，也是金融、稅收等深化改革的關鍵之年，這一年縱觀國內外形勢，我們的外貿國內外經營的環境并不容樂觀。因此，我們的外貿還必須是攻堅克難，與金融聯手，砥礪前行。因為國際貿易、國際金融互為條件，互相影響，密不可分。所以今天的形勢分析會主題就是要分析國際貿易、國際金融的國內外形勢，我們將面臨哪些機遇？又將迎對哪些挑戰？因為今年伊始，我們國家的股市動蕩或者說層層暴跌，人民幣匯率也連續貶值，引起了世界的關注，所以今天形勢分析會上我們特別請了兩位金融方面的專家，來為我們解讀國內外金融的形勢。

王俊文（中國國際貿易學會會長）：

尊敬的各位領導、各位嘉賓，女士們，先生們，朋友們，大家上午好！新春外經貿形勢分析會是中國國際貿易學會多年來全力打造和培育的重要的學術活動之一，每年開年之際，我們學會都要邀請商務部領導、國內外知名學者匯聚一堂，共同分析判斷當年外經貿形勢，為我國外經貿發展應對國內外出現的新情況、新難點建言獻策。今天我們很榮幸地請到了商務部錢部長出席我們2016年新春形勢分析會，這也體現部領導對這次活動的關心和重視；此外大家也看到了熟悉的石廣生部長等一批老領導，他們年事已高，多年來一直支持國際貿易學會的工作，并不斷給學會提出指導意見。在此我代表學會及學會理事、會員和各單位同仁向錢部長以及退休的老領導出席這次新春形勢分析會表示衷心的感謝！

2015年我國外經貿發展盡管困難重重，但取得的成績也不容忽視。商務部新聞發言人沈丹陽在去年12月17日的新聞發布會上表示，我國2015年交了五個方面的漂亮的成績單，我們認為五項成績單當中有三項應該是我們評價和判斷2015年我國外經貿表現的基本依據。

第一，是我國在全球出口市場份額仍有明顯上升，由2014年底的12.4%提升到去年11月底的13.2%。對比出口大幅度下降的美國、歐盟、日本、韓國、印度等國，我國的出口有所上升的事實說明，我國在應對低迷外需方面采取的措施是適當的和有成效的。也表明我國第一外貿大國的地位更加鞏固。

第二，2015年前11個月一般貿易民營企業、機電產品、資本品和高科技產品出口都是正增長，成為拉動出口的主要力量。值得一提的是跨境電子商務出口增速超過30%，市場采購貿易增幅超過70%，成為新的外貿增長點；服務貿易占全球比重和占我國對外貿易比重實現雙升，這表明我國轉方式、調結構、促升級的戰略方向是正在向前有序推進。

第三，根據商務部外貿室的統計，去年1-11月，我國貨物貿易順差5391億美元，同比增長62%，預計全年貨物貿易對國民經濟增長的貢獻率將達到13%左右，并直接和間接帶動就業人數達1.8億左右，創造了18%的全國稅收，這說明外貿對我國經濟和社會發展的貢獻作用并沒有減弱，而是在擴大就業、增加財政收入、緩解資源瓶頸、推動產業升級等方面發揮了越來越重要的作用。

2016年是我國“十三五”計劃的開局之年，我們認為國際經濟形勢仍將復雜多變，世界經濟增長格局變化趨勢仍有很大的不確定性，我國外經貿面臨的形勢恐怕依然嚴峻。我們應在準確把握國內外環境變化的前提下，做好攻堅克難的各種準備，尋找新的支撐點和增長點，謀求新的發展。這是我們今天分析會上要集中討論的主題。

錢克明（商務部副部長）：

當前我國外貿發展面臨著新的形勢，剛才王俊文會長已經給大家詳細介紹了，可以說是機遇和挑戰并存。機遇主要來源于我們國家經濟結構的調整和優化，而挑戰主要是來源于增長動力的轉換所帶來的空檔期，甚至斷檔期。在大的環境下，對于我們找準2016年工作的著力點，為“十三五”時期的商務發展開好局、起好步，奠定基礎，具有十分重要的意義。

今年的新春形勢分析會以攻堅克難謀發展、攜手金融繪新篇為主題，這個主題抓得非常好。大家知道金融和貿易，甚至和投資的聯系越來越緊密，特別是我們加入SDR以后，人民幣浮動匯率幅度會更大，現在世界普遍預期是看跌，這對我們進口、出口、對外投資，甚至引進外資及外匯儲備影響非常大。不僅僅影響到一個企業，也影響到整個外貿行業，影響到國內外方方面面，影響將非常深刻。

今天，我在這里想結合我們學會的工作特點提一些建議：

一是“十三五”時期，我國商務發展面臨的形勢錯綜復雜，結構調整和動力轉換的任務將非常艱巨。國際貿易學會作為國際經濟和貿易理論與實際問題研究的學術團體，要組織經貿領域的專家學者，深入分析國內外環境新的變化，加強對未來五年影響商務發展全局的重大問題研究，特別是要抓緊研究商務領域結構調整和轉型升級的路徑，研究實施優進優出戰略、建設貿易強國、推進供給側改革的新舉措和著力點。當然，包括圍繞“十三五”規劃，三大戰略的實施和經貿強國建設路徑等等方面，希望能提出一系列真知灼見。

二是要加強中國國際貿易學會的內部建設，建立健全會員服務體系，確保日常運營和各項活動依法依規開展。一方面努力改善服務質量，在職責范圍內，更加主動為會員解決實際關切；另一方面也要不斷提高服務的法制化和規范化水平，做好建章立制，抓好制度執行，嚴格按照有關規定使用會費。此外要穩妥發展新的會員單位和會員，既要擴大學會的覆蓋面，也要控制好節奏和質量。

三是深化交流合作，積極拓展與院校、地方企業和其他學會、協會的業務聯系，增強社會影響力。國際貿易學會通過和院校合作，開展專業培訓工作，為外經貿企業和學校之間架起了相互了解的橋梁，提高了學生的實用技能，是利國利民的善事，這件事要堅持下去，要在更多的地區，更廣的層次上推廣。同時也可以通過多舉辦一些聯誼會、報告會、座談會，邀請政府官員、專家學者、外國使節，甚至國外知名智庫的專家，為企業、為社會多做一些公益性、服務性的事業，也有利于進一步擴大中國國際貿易學會的知名度。

劉古昌（外交部原副部長、中國國際問題研究基金會理事長）：

關于當前國際形勢，有幾個大的動向，或者叫明顯的特點，我想歸納幾點來說：

第一點，就是世界經濟深度調整被顯著分化。世界經濟在深度轉型中保持中低速增長，處于偏冷狀態。主要原因是處在冷戰結束以來，由信息化帶來的長波增長周期，處在這個周期的末端，新的增長動力還沒有形成。去年全球經濟增速是3.1%，為金融危機以來最低。發達國家回暖，增長2%，新興經濟體增長下滑到4%。同時全球范圍內新一輪科技和產業革命深入推進，引發各國加快經濟轉型升級，搶占發展制高點的新一輪博弈。

第二點，大國博弈加劇，主要大國在歐洲、亞太、中東三大地緣板塊激烈博弈。歐洲成為國際危機的承壓桶，亞太成為國際秩序調整的風向標，中東成為大國較量的角斗場。在歐洲烏克蘭危機陷入冷冬，在亞太美國全面推進再平衡戰略，各方圍繞地區合作主導權、海洋秩序等激烈較量。在中東，俄羅斯在敘利亞軍事打擊伊斯蘭國，開辟了同美國博弈的第二戰場。

第三點，國際安全形勢更加復雜。烏克蘭危機、朝鮮半島核、阿富汗等原有的熱點久拖難解，敘利亞問題、難民問題、恐怖主義三大熱點更加突出。傳統安全和非傳統安全問題相互交織，內部問題和外部挑戰相互作用，國際安全問題的疊加效應和外溢效應增大，對國際社會提出嚴重的挑戰。

第四點，國際體系變革加快推進。G20取代G7成為全球治理的主要平臺，發展中國家在國際經濟結構中的代表性和發言權上升。發展中國家在世行中投票權提高到47.19%，在國際貨幣基金組織中的份額提高了6%，這個改革成果不久前美國國會通過，也得到了落實。亞投行成立、金磚國家開發銀行和應急儲備安排、人民幣進入SDR籃子，這些既是對現行體系的補充和完善，也打破了美國西方的長期壟斷。

第五點，中國主動有利地位進一步鞏固。我國經濟社會發展進入新常態，經濟增長作為中高速，經濟結構邁向中高端，外交積極進取，開拓創新，主動塑造外部環境的能力增強，國際社會普遍看好我國的發展勢頭，更加重視我大國地位，更加重視中國作用和中國方案。

在新的一年里，2016年國際政治經濟安全形勢不確定因素很多，各種突發事件，預想不到的突發事件發生的可能性明顯增加，一些重要的不確定因素比如經濟下行的壓力，國內國外經濟下行的壓力對我們的影響，對我們外交運籌的影響，會產生掣肘。美國大選年必然拿中國說事，中美關系能不能穩得住。臺灣民進黨上臺沒有懸念，蔡英文上臺沒有懸念，這樣一種結果對兩岸關系、對臺海局勢，以及對我們的對外關系會產生什么樣的影響？中東地區恐怖勢力擴散、恐怖活動向全球蔓延帶來的安全威脅。朝鮮氫彈試射后還會搞出什么名堂來等等，我們都要予以高度關注，要做好隨時可能發生意想不到事情的準備。這是關于形勢說這么幾點抽象性的看法。

譚雅玲（中國外匯投資研究院院長）：

我1985年進入中國銀行研究國際金融，什么叫國際金融？五個板塊，外匯、資本、黃金、利率、銀行，這叫國際金融。我今天依然在研究國際金融，這五個板塊擴張到石油、資源、商品、農產品，通過美元定價、報價已經統領了全世界金融，已經統領了全世界的商品。你覺得美國是受害者嗎？美國是獲利者，他贏了全世界最大范圍的市場，擁有實力。誰受損啊？需要想清楚。所以從這個角度去看，美聯儲貨幣定性在哪兒，就是要保持他的特權。現在討論去美元化，不要盯住美元，還不到時機，很多國家做了這樣的決策，很多國家走到今天是成功還是失敗？看得非常清楚。美元的特權、霸權在短期、中期是很難消除的。1997年我們跟商務部很多人都在討論關于貨幣霸權的問題，討論到今天，美元的霸權能消除嗎？是消除不了的。所以我們要面對現實去考慮很多基礎的問題。

首先我想說一說，人民幣和美元對等嗎？如果從貨幣資質的角度去看，美元是一個權利性的貨幣，它擁有一個特權，使之成為定價和報價的貨幣，這就是貨幣的權利。人民幣并沒有取得貨幣的權利，自由兌換貨幣，可儲備貨幣，這兩個資質我們都沒有完全拿到。所以從這個角度去討論，你的貨幣基礎在哪兒？一定是實體經濟。中國貨幣怎么走到今天的？一定要記住，是中國的外貿打造了中國的貨幣。2001年的入世，從那時候起，是外貿帶動了中國的貨幣流動，走到今天的時候，我們已經不討論外貿了，我們現在就討論貨幣，把貨幣跟金融連接，把貨幣跟投資連接，這樣一種風險在哪兒？沒根，沒有基礎。日本是教訓，德國是經驗。德國在面對美元，美國壓力的時候是抓住實體，不放棄實體，而且貨幣是為了保護實體，德國成功了，走到今天德國能夠在整個歐元區經濟一枝獨秀，跟它的制造業有非常重要的關系。日本是非常慘痛的教訓，他放棄了實體，跟我們現在的局面是一樣的，股市、房地產投機，所有這些角度給我們帶來的風險壓力應該是極其嚴峻的。所以我們要去比較，要去回應歷史，把我們的市場分析清楚。

人民幣從去年年底到現在這輪貶值是跟技術慣性有特別大的關系。人民幣貶值成風，中央銀行想讓它貶那么多嗎？并沒有想到，是市場的一個行為結果，導致了匯率的貶值過度。究竟人民幣需要什么樣的匯率？從外貿的角度，它的匯率水平的基點應該是多少？從制造業角度，它的匯率基點水平應該是多少？人民幣一國兩制這個特色它的基點是多少？我們從來沒有認真分析過、權衡過，所以我們是特別茫然地在推人民幣的雙邊走勢。美元的定力在哪兒？美元指數標準在哪兒？如果你長期觀察，一定會發現100點絕對不是美元的訴求，80點、90點是基本點。日元的基本點在哪兒？115是基本點嗎？不是，120現在是基本點。所以每一個貨幣根據經濟周期的變化，會不斷調整它的匯率水平，人民幣應該調整到如何的水平，過去外貿在高脹的時候，大型出口6塊5，中小企業7塊2，走到今天了，恐怕不行了，還應該繼續貶值。所以從這個角度去看的話，我們面臨的形勢是極其特殊的時代，而加上外圍的環境，美元對我們的貶值是推波助瀾，整個國際環境給我們帶來的是推波助瀾，新興市場貨幣都在貶值，人民幣貶值理所當然。但是從新興市場的角度，從國際市場的角度，我們會發現一種異常的現象，過去的貨幣貶值對實體是有利的，現在的貨幣貶值對實體是不利的，為什么？流動性過剩，已經使所有國家的結構出現了錯位，匯率脫離了實體，這就是一個全新的課題。

所以，如果從中國外貿的角度去講，我們的外貿因為匯率帶來的教訓是什么？匯率殺傷了外貿。八年的直線升值，八年的單邊升值，代價是多少？36%的升值，直線的升值對我們的外貿是一個嚴重的打擊。外貿人干外貿嗎？我走了六個浙江的地區，外貿人已經不干外貿了，拿著外貿的牌照在干金融。在這種情況下，你的貨幣貶值有意義嗎？沒意義，你的貨幣貶值只會加劇外貿的流失。這個貶值只會產生恐慌性的影響。我們應該反思的是“十二五”我們做的事有哪些是對的、有哪些是錯的？我是學者，我一定要講真話：第一，對大格局的評估錯了，“十二五”期間大家在喊什么？世界經濟格局巨變了，美國不行了，只有中國經濟獨秀。世界格局變了嗎？格局一點都沒變。第二，怎么看市場，我們往往拿著傳統的東西去評估，流動性怎么怎么樣管理，CPI怎么怎么樣管理，這叫套路，這叫老式，為什么？流動性不足，教科書告訴我們了，現在叫流動性過剩，有教科書的指引嗎？CPI低，我們在防止通縮，看看物價是不是在漲？我們不能簡單拿著書本上的話去做套路，去做理論的論證。第三，我們處在一個非常的時代，但我們完全是按照正常的時代思路在去把脈我們的經濟，所以我們會提出我們的貨幣要降息；美聯儲在緊縮，他們不正常會出現在哪兒？利率抄底。這是一個及其不正常的時代，回報率超高。這兩個錯配期給我們帶來投機性很強，投資沖動很強，但是整個市場過程究竟是先創業還是先發財？我們大家都會明白，先創業才能發財，但是我們現在所有人討論的都是如何發財？這個市場就是沒有根的市場。

劉日紅（商務部政研室副主任）：

這次中央經濟工作會大家知道有一個關鍵詞，叫供給側結構性改革。我覺得中央非常英明，大家可以看中央這三年對經濟形勢的判斷，2013年是叫三期疊加，突出了中國宏觀經濟當時所處的狀況；2014年叫新常態，講述了宏觀經濟的邏輯；2015年又提出了供給側結構性改革，指出了克服經濟新常態下的藥方。供給側結構性改革是大文章，里面的內容非常豐富，其實最重要一條就是怎么改善中國要素配置機制，提高要素配備效率，盡快提高產業要素生產率，走出中低端增長的陷阱，最根本目的在這里。

當前宏觀經濟有個什么突出矛盾？就是產能過剩。現在我們有個問題要問，誰在過剩？我查了一下，大家知道過剩主要是工業，工業具體來說就是鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等等。我查了一下2014年的數據，在這些產能過剩的領域，大家看一下，鋼鐵領域國有控股企業的資產比重為52%，在有色金屬領域40%，汽車船舶在56%，這還是國有控股企業的國有資產比重，如果算上不控股的，恐怕比重比這還要高。

我還曾經對剛剛過去的“十二五”規劃做過梳理，當時16個省重點發展鋼鐵，23個省重點發展汽車，30個省市重點發展新能源，所以后來有了光伏產業的過剩。實際上這就是過去“十二五”很多方面在走了一種行政配置資源驅動產業發展的路子。這樣一個路，是以政府理性代替了市場理性，以財稅為目標，以國有資本為杠桿，以地方政府為老板，參與的一個競爭，不是真正意義上的市場競爭。

所以我們可以這么說，這樣一種困境怎么來化解？一個很重要的方面就是對外開放。大家知道這幾年中國對外開放有一個特別重大的進展，就是負面清單在深入人心。我們現在實施負面清單從哪里來？不就是當時和美國談中美投資協定談判時候引入這個概念。大家知道，我們現在在推進負面清單，美國人、歐洲人則跟我們要準入前國民待遇，現在就面臨一個難題，我給你哪一種待遇？改革開放30多年，實際我們形成了三種市場待遇，第一種就是國有企業，或者說國有資本、國有經濟的待遇，對國有經濟能投向哪個領域我們沒有專門的立法，因為國有經濟可以投向任何領域，所以不需要立法；第二是外資企業，外資就是長期以來我們用正面清單和行政許可的模式，對它是有限制的，但是它的制度和規則是比較透明的；第三就是民營企業的待遇，大家知道有新36條和舊36條，規定了政策的意向，但實際操作當中，國家有很多手段可以調控經濟和企業運行。三類待遇，國有企業最高，外資企業次之，民營企業最低，美國人要準入前國民待遇，我給他哪一種待遇？我們可以想見美國跟中國要的絕不是民營企業的待遇，他要的是中國國有企業的特殊待遇。但是依照我們的體制，我們這種制度，我們不可能給他這樣的待遇。所以現在大家可以看到，如果國內企業市場主體地位，市場準入標準不統一，我們對外談判很難進入，這就是開放和改革的關系。

為什么說這次結構性改革就是要讓市場在資源配置中發揮決定作用？我們可不可以這么說，產能過剩的根源還是國有經濟布局不是很合理，而國有經濟布局不合理的根源就是行政配置資源太多，行政資源配置太多的根子是市場化不夠，市場化不夠怎么辦？很好的辦法就是推動對外開放，中國的改革完全靠自己改是改不動的，要有一些外部的推力。當年魯迅先生說過一句話，在中國這個環境，搬動一張椅子都要流血，更不要說改革這么難的問題。

我們現在所進行的中美、中歐投資協定談判，包括TPP談判，某種意義上講，已經打開這樣一個口子。對我們來說，TPP加入不加入已經根本不重要，我查了一下，我們是TPP的12個成員國當中三個國家的第二大貿易伙伴，八個國家的第一大貿易伙伴，只有文萊是第四大進口來源國，所以我們是不在場的TPP成員。我國雖然沒在TPP里頭，但是我國跟TPP所有成員貿易聯系，比TPP自己聯系還緊密，所以在這樣的局勢下，應該有這樣的自信。但是TPP給了我們一定的思考，大家可以看TPP條款，其“中立競爭”條款就是強調市場競爭，減少國家行政的配置，最主要強調了私有制競爭的觀念。跟我們國有經濟布局一對照起來，我們現在有國有獨資19萬家，如果按照TPP的標準，達到50%的股權就屬于國有企業要約束的范圍之內，除這19萬家國企外，還有更多企業都將進入TPP條款約束范圍之內，這是影響非常巨大的事情。但這個事還不是特別難的事，其實如果按照十八屆三中全會從管企業到管資本轉變，到推進混合所有制改革，這個難題是可以克服的。現在的爭議點在什么地方？我們知道我們國有企業改革已分為公益類和商業類，我們可以把公益類排除，現在最大的爭議點，是在商業領域的國有企業要不要保持絕對的控股地位？如果在這些領域我們必須得保持絕對性的控股，那將和TPP，或者說將來和中美投資協定談判等會有非常大的體制上的沖突。

總體來講，中國現在的條件和環境還是比以前好多了，當年加入WTO的時候，我們都有勇氣挑戰這樣艱巨的國際高標準目標，今天更應該有。最后，我用狄更斯的《雙城記》一句話結尾，這是一個最好的時代，這也是一個最壞的時代。最好是充滿機遇，最壞是充滿挑戰，但是道路曲折，前途光明，謝謝大家。

曹紅輝（國家開發銀行研究院副院長）：

怎么看當前人民幣匯率？為什么當前市場以及國內外各界都在看貶人民幣呢？是不是有其他的政府因素呢？或者政治因素在起作用呢？我們首先回歸經濟的基本面來看，有哪些因素在影響著人們對于匯率的預期？我想從四個方面做些分析：

首先，中國經濟發展長期以來要素成本在發生根本轉變。我們認為，如果生產要素成本過高過快增長，必然會極大削弱中國經濟的總體競爭能力，導致中國增長基本面發生變化。進入新世紀以來，經過10多年高速發展，我國的土地和房產開發成本、勞動力成本、社會養老成本以及資源環境成本都在迅速上升，壓力日益突出。要素成本的上升，必然會加重企業的成本負擔，削弱企業的贏利水平。現在，傳統的三駕馬車，三個增長極都發生著變化，比如說投資2007年當時增速是25.8%，到2015年10月份下降到10.2%；進出口07年17.8%，到去年負8.15%，順差達到5386億美元；消費從2007年的16.75%降到去年10.64%。三駕馬車的增速都在下降，這是非常突出的現象。非金融類企業杠桿率急劇上升，從08年98%上升到2015年的140%到150%。全要素生產率增速下滑，人民幣匯率面臨著貶值的壓力就不足為奇。

其次， 受國際金融環境劇烈變化的影響。當前，國際金融環境中一個突出的問題，就是全球性的流動性拐點出現。這個拐點怎么出來的？07年之后，美聯儲不斷在通過所謂QE的政策，量化寬松增加流動性供應，直到2015年12月份調息，進入加息周期，收縮流動性，這么一種動作必然會導致全球流動性緊縮，出現拐點。從基本面來看，美國為什么能夠加息？原因很簡單，因為他有足夠的資本，這個資本就是到2015年三季度的時候，增長環比是2.1%以上，這么大一個經濟體，是中國的四倍多，他能保持2.1%以上的增長率，它是有資本的。大家知道美國消費占全球18.1%，而中國、日本和德國加起來消費只占全球的18.2%，第二大、第三大、第四大經濟體加起來的消費只相當于美國一個國家的消費，而美國的個人消費還能保持3%以上的增長率，可以想象它對全球增長邊際的影響。

第三，全球經濟當前處于深刻的復雜的變動過程中。所謂復雜就是新興市場經濟體面臨完全不同的境遇，以巴西、智利、阿根廷、委內瑞拉、拉美國家，加上亞洲的馬來西亞、印尼等東南亞國家，這些經濟體的外債和外匯儲備的比例超過了100%，這意味著什么呢？意味著如果他的政府處置不當，大規模出現資本外流，再次出現1998年或者2008年那樣的系統性區域性的金融風險的概率是極大的。當然最大一個變量還不是這些市場經濟體，而是中國。所以美聯儲第一次在他的加息里頭，提出對中國的關注，美聯儲以前從來不考慮外部因素，這是第一次。這么一個情況說明美國今后加息的動作幅度不會太大，頻次也不會像市場預期那么高，過快、過緊去收縮貨幣供應，會出現拉抽屜的尷尬的局面，他事實上在這方面保持了高度的警惕。

第四，以原油為代表的大宗商品價格出現劇烈波動。全球的石油價格現在單價要跌破30美元，這個走勢除了經濟層面的因素以外，跟其他的地緣政治和國際因素的影響密切掛鉤。大宗商品價格波動事實上對中國在海外的貸款，或者在境內外匯貸款抵押物影響極大。我舉例說明。中國外匯貸款最大是國開行，去年是3400多億美元，占全國28%，其貨款總的數量大體是1萬多億美元。1萬多億美元的貸款，抵押物有將近一半是大宗商品，是能源和資源，而能源和資源價格的波動，當然會對我們境外這些貸款，包括國內外匯貸款資產的質量會造成直接的沖擊。所以我們要高度關注能源和資源價格波動所帶來的對中國銀行業貸款質量的沖擊。

現在，通過一系列公開市場操作，SLF、MLF等等手段，央行加劇了對流動性的預調和微調，從目前市場來看，人民幣匯率并沒有過多影響國內的流動性水平。銀行間市場利率大體上平穩，流動性也是比較充裕的。另外一個因素是利差問題，中美兩國十年期長期國債的收益率的利差已經降到70個基點，這些因素都會導致中國境內資本出現外流的現象，投資人民幣長期債券不如投資美元長期債券，資本出現外流，這個水一定是從高處往低處流的。這是從金融層面來看。我們要科學估算資本外流的規模，不能簡單按照央行公布的儲備資產的變動和經常賬戶的差額來計算資本的外流。目前我們公布的數據是包含匯率和價格變化的，如果說在貶值的情況下，就會出現高估。我們測算下來，2015年三季度外流規模大體是在1491億到2208億美元之間。

對于我國匯率的變化和未來的趨勢，我們有一些基本的判斷：

第一，我們認為人民幣不存在持續大幅度貶值的基礎。中長期來看，人民幣還具有成為國際強勢貨幣的可能性。當然首先我們要看到短期的壓力是客觀存在的，中長期來看是不可能的。一方面我們看到增速雖然下降，但是增速仍然保持6.5%左右，當然這個數字本身是有爭議的，到底實際增速是多高呢？各方面判斷是不一樣的。

第二，人民幣計價資產回報率雖然在下降，但仍然高于其他發達國家水平。這樣橫向比較，人民幣計價資產還不是特別具有劣勢，08年我跟美聯儲一個副主席討論，為什么全球金融危機之后，而且這個危機源自美國，而美元匯率不跌反漲呢？他經典回答是，我雖然很爛，但你們比我還爛，所以我的匯率應該升值。其次，截止2015年，我們儲備高達3.3萬億美元，總體是穩健的。雖然我們今年面臨著財政風險與金融風險疊加交叉的可能性，我們高度關注，正在深入進行跟蹤和研判，但總體來講，系統性風險的概率并不是特別高，我們還有能力保持這種穩定性。

第三，大規模貿易順差還是在為匯率提供堅定的持續的支撐。我同意前面發言人所說的，最終經常項目的盈余仍然是維護人民幣匯率穩定的基石。經常項目大幅順差決定了市場供求的基本面。

第四，人民幣的國際需求仍然較大。2015年以來人民幣國際化進程在加快，境外主體在貿易合和資產配置方面對人民幣有較大需求空間，長期來看，人民幣還是具有成為強勢貨幣的可能性。為什么強調強勢貨幣？強勢的人民幣長期來看是符合中國經濟增長需要的，雖然受到周期性和結構性因素的影響，短期內人民幣存在一定貶值壓力，但是長期內隨著經濟結構調整的深入，中國經濟有能力保持中高速增長。這樣的話，我們有能力保持人民幣持續的穩定，是具有一定條件的。