科技型中小企業知識產權質押融資的文獻綜述

何湘

科技型中小企業知識產權質押融資的文獻綜述

何湘

知識產權質押融資模式為科技型中小企業提供了一種新的融資方式，能夠有效地緩解科技型企業有形擔保資產少、融資難的矛盾。現有學者對于科技型中小企業知識產權質押融資的研究主要包括知識產權質押融資的模式研究、知識產權質押融資的風險分析、知識產權質押融資的價值評估這三個方面，基于此，本文主要圍繞這三個方面對相關文獻進行梳理和總結，以期對未來的研究提供平臺支持。

科技型中小企業 知識產權 質押融資 價值評估

當今社會已經跨入了一個知識經濟時代，人們越來越深刻地體會到知識在經濟發展中的重要地位。科技型中小企業作為主要的技術創新主體，其發展壯大深深地影響著社會經濟的可持續發展。科技型中下企業屬于輕資產型企業，在向銀行借款時沒有充足的不動產作為擔保，這就給以知識產權作為擔保的融資模式提供了契機。本文通過梳理了大量前人的研究成果發現，對科技型中小企業知識產權質押融資的研究可以分為以下幾個方面：知識產權質押融資的模式研究、知識產權質押融資的風險分析、知識產權質押融資的價值評估，因此本文主要分這三個方面對相關文獻進行梳理和總結，以期為后續進一步的研究提供支撐。

一、科技型中小企業知識產權質押模式研究

因為國外知識產權質押融資業務相對來講比較成熟，市場化程度較高，因此國外學者對知識產權質押融資的模式研究地較少。我國直到1995年擔保法和2007年物權法的出臺，才明確了知識產權可以出質，因此我國知識產權質押融資模式的市場化程度并不高，行政參與的色彩較為濃厚，政府不同程度的介入形成了不同的融資模式。

周麗（2009）對我國知識產權融資的北京模式、浦東模式和武漢模式這三種典型的模式進行了對比，分析了在各種模式中各參與方的角色，并在此基礎上提出了一種新的知識產權質押模式來充分發揮銀行等金融機構的創新主導作用。李希義、蔣琇（2009）根據政府在知識產權質押融資中發揮的作用的程度，將知識產權質押融資分為政府行政推動型、政府創造外部環境推動型、政府出資分擔風險型、政府補貼融資成本型這四種模式，對這四種模式進行了比較分析，并對如何進一步發揮政府的作用提出了自己的看法。左玉茹（2010）通過比較知識產權質押融資的美國模式、北京模式和上海模式，發現我國政府在知識產權質押融資模式中介入度較高，這會給政府帶來沉重的負擔，因此政府應當引導知識產權質押融資向市場化發展。白少布（2010）將創造性地將知識產權質押融資與供應鏈融資相結合，提出了一種新的融資模式，在該模式下，以供應鏈融資模式作為框架體系，以知識產權質押作為擔保，以核心企業應交貨款為還款來源。連杰（2010）認為在現有的四個知識產權質押融資機制（保證資產收購價格機制、聯合擔保機制、知識產權質押反擔保機制、風險補償機制）的基礎上，可以對企業的知識產權的狀況進行分級，從而形成分級質押融資運行模式。馬亞紅（2010）運用交易成本理論和信息不對稱理論，對知識產權融資模式進行了優化處理，提出建立一個地方性生產力促進中心，將其作為紐帶，將企業、銀行、中介機構、知識產權交易平臺連接起來，形成一個聯動機制。范芳妮（2011）在借鑒國內外知識產權融資模式的基礎上，對科技型中小企業知識產權融資提出了一種優化模式，該模式以地方性生產力促進中心作為紐帶，將企業、商業銀行、科技部、知識產權局、中介機構、知識產權交易平臺連接起來，并設計了各機構的職能以及各機構的風險防范措施。章潔倩（2011）以北京、湘潭、上海、江蘇等地區的知識產權質押融資模式為例分析了我國知識產權質押融資的現狀，并分析了各模式的優劣，提出構建知識產權質押融資多元化模式的設想。李建英，歐陽琦（2012）通過分析國內外知識產權質押融資的模式，建議我國可以分地區分階段逐步地從知識產權質押融資政府主導型向市場化轉化，同時政府對這種市場化的進程發揮推動和監管作用，并要重點培養執業水平較高的知識產權評估中介機構，同時銀行系統也應給予積極的配合和支持。

通過對以上相關文獻的回顧可知，與美國日本等國家相比，我國知識知識產權質押融資的市場化程度還不高，政府主導的色彩濃厚，這必然會給政府帶來沉重的負擔，因此知識產權質押融資模式必須要向市場化轉變，政府只在其中起一個引導的作用。

二、科技型中小企業知識產權質押風險分析

（一）企業自身因素導致的融資困難

Berger&Udell（1998）認為，小微企業由于規模小、管理不規范、缺乏完善的財務體系，也沒有完整的業務記錄和稅務記錄，信息統計不標準，難以獲得外部資金的支持。李揚、楊思群（2001）通過對六家城市商業銀行及其分支機構進行抽樣調查表明，中小企業由于生產經營不確定性高、自身實力不強、財務制度不健全、管理不規范、有效擔保或抵押物不足、自身資產信用不高、歇業率和倒閉率較高等原因導致其融資困難。楊俊龍（2003）和楊軍（2003）等認為，中小企業由于自身經營風險較大、信用度不高、信息不透明以及產權結構不清晰等原因導致其融資困難。高正平（2004）認為從表面上看，中小企業融資難是融資選擇面小，但從實質上看，信息不對稱才是導致其融資困難的關鍵因素。胡乃武等（2006）指出由于中小企業信譽較低，管理風格和經營方略具有不穩定性，因此與大企業相比，其道德問題更加嚴重。陳敏菊（2009）將寬松貨幣政策實施初期和效果顯著期這兩個時點進行對比發現，中小企業融資困難的主要原因在于自身償債能力不足，缺少擔保或抵押，銀行貸款額度不足，銀行惜貸等僅是次要原因。

（二）知識產權融資本身存在的風險

宋偉、胡海洋（2009）認為由于知識產權融資的高風險以及由高風險導致的高交易成本是制約知識產權融資的最主要因素，并提出我國可以通過建立知識產權質押融資國家擔保制度來分擔風險。劉姝婕（2010）認為，由于知識產權本身具有不確定性、沒有公開交易市場而產生的處置困難、現行法律對知識產權的保護還不夠具體明確等，導致了銀行、政府、中介機構在知識產權質押過程中面臨著非常大的風險。韓鋼，李隨成（2012）認為由于專利技術價值評估困難，專利技術交易市場的流動性低以及交易成本較高等使得知識產權質押融資過程中的各方面臨著較大的風險。陳瑩。宋躍晉（2012）認為知識產權在質押過程中存在著法律風險、經濟風險和變現風險。田洪媛（2013）認為，在知識產權質押融資過程中存在著法律風險、技術風險和經營風險。張歡，溫振華（2013）知識產權質押融資的風險包括質物風險和出質人風險，其中，法律風險、市場風險、變現風險和估值風險屬于質物風險，財務風險、人力資源風險和管理風險屬于出質人風險。章潔倩（2013）認為，科技型中小企業在知識產權質押融資過程中存在著三個層面的風險，層面一來自于知識產權本身，包括知識產權法務管理風險、權屬風險和保護風險；層面二是指質押后對知識產權的管理和實現風險，主要包括法律風險、估值風險、變現風險等；層面三是指企業的經營風險，主要有管理風險、行業風險、營銷風險和財務風險。

（三）其他方面的風險

Peek和Rosengren（1995）研究政府行為對中小企業融資的影響，結果發現資本充足率標準和監管監察程序影響了企業的融資。Gertler和Gilchrist （1994）、Kashyap和Stein（1997）的研究表明，緊縮的貨幣政策導致了中小企業信貸的縮減。Berger,Kyle 和Scalise（2001）研究了1993年美國監管機制改革的效果，研究結果發現當放松監管機制時，中小企業獲得了更多的融資。曹鳳岐（2001）指出，建立一個健全的中小企業信用擔保體系能夠有效地促進中小企業的融資，這一擔保體系包括擔保機構的風險補償及中小企業信貸評級系統。另外，政府在構建這一體系的過程中應當發揮主導作用。殷孟波，賀國生（2003）認為，由于信息不對稱，貸款人為了避免逆向選擇和道德風險，會更加青睞向大企業貸款，這就是所謂的規模歧視，而“羊群效應”則讓中小企業融資變得更加困難。

通過對關于知識產權質押融資風險的文獻進行回顧可知，知識產權質押融資存在著諸多困難的原因主要有企業自身的因素、知識產權質押融資本身的因素以及政府相關政策以及銀行的貸款偏好等引起的。這就為進一步解決科技型中小企業知識產權融資難的問題提供了努力的方向。

三、科技型中小企業知識產權質押價值評估

（一）知識產權評估方法研究

國外學者關于知識產權評估的研究主要是集中在知識產權評估的方法上。在成本法、市場法、收益法的基礎上，隨著金融理論的創新和交叉學科的出現，現代應用數學、統計學等學科的知識和工具逐漸地被運用到了評估領域。

亞當·斯密（1961）在《愛爾蘭的政治解剖》中指出，思維可以節省勞動成本，因此發明和技術是有價值的，最早提出了發明、技術等是有價值的。戈登·史密斯（2001）在《Valuation of Intellectual property and Intangible Assets》中系統地闡述了聲譽經濟壽命和法律事件對知識產權價值的影響，此著作開創了知識產權價值評估研究的先河。馬克·伯克曼（2002）分析了如何在不同的評估方法中進行選擇，并以實際案例來具體說明知識產權的價值評估。亞歷山大·I·波爾托拉克，保羅·J·勒納（2004）認為利用TRRU MetricS模型來評估知識產權的價值具有局限性，應當考慮侵權行為對價值的影響，據此提出了改良了的知識產權價值評估公式。邁克爾和桑德拉比（2005）較了成本法、市場法和收益法這三種評估方法的差異和適用范圍。派爾（2007）利用期權定價模型來評估知識產權的價值。Yu-Jing Chiu （2007）認為可以用層次分析法來評估知識產權的價值。索恩（2007）提出了結構方程模型來評估知識產權的價值。

我國直到20世紀80年代才開始對知識產權進行評估，與其他國家相比整整滯后了50年。1989年，我國首次吧知識產權作為無形資產評估對象。20世紀90年代初，知識產權被作為一項重要的資產得到全面重視。

董曉峰，李小英（2005）調查統計了三種基本的評估方法在我國的運用情況，并分析了不同類型的無形資產采用何種方法比較合適。范曉波（2006）對成本法、收益法、市場法這三種重要的知識產權聘雇方法進行了大量細致的研究。為了反映出不同的因素對知識產權價值的貢獻程度，張濤和楊晨（2007）設立了不同的知識產權的指標。戴曉鳳，李檢華（2009）將施瓦茲的連續型實物期權模型進行離散化處理后，利用蒙特卡洛模擬對我國軟件行業的上市公司進行價值評估并對此進行了實證研究。

（二）專利價值評估研究現狀

Hou（2006）認為影響專利價值評估的因素有四大類：法律因素、市場狀態、技術因素以及與技術轉移相關的因素。Sheng-hsing Chen（2008）研究了風險調整系數法、實物期權法，用內含報酬率和現金流量并結合敏感度分析技術來評估專利的價值。Holger Ernst、Sebastian Legler與 Ulrich Lichtenthaler （2010）運用實務期權的方法建立了專利價值評估的理論模型，并用蒙特卡洛模擬來評估專利的價值。Yu S E S,Huarng K H等（2011）在考慮了二項式期權定價模型中參數波動率的模糊性后，建立了模糊期權定價模型。Zeebroeck（2011）和Hsieh（2012）認為當前主要存在三種方法來評估專利的價值：通過市場調查或通過專利數據庫里的信息來估算專利的價值；通過分析專利對公司價值的貢獻程度來對專利價值進行估算；建立專利價值評估指標及指標權重來決定專利的價值。Barton（2012）通過運用因子分析法和一組專利質量指標，建立了一個專利價值評估的模型并研究分析了該質量指標體系與專利價值之間的關系。Fischer（2014）認為，在評估專利的價值時可以借助最近出現的專利交易市場—Ocean Tomo，通過觀察實際值來優化實物期權模型以便更好地評估專利的價值。

萬小麗、朱雪忠（2008）專利的價值主要由市場價值、技術價值和權利價值決定。張彥巧，張文德（2010）從企業、市場、風險、技術、法律等方面分析了影響專利價值的因素，并采用分級法來確定專利收益率。靳曉東（2011）認為專利的價值會受到法律因素、技術因素和經濟因素的影響，并分別在這三個方面設置了二級指標，構建了一個包含28個因素的指標體系。馮麗艷（2011）認為，專利通常依附于有形資產，因此在確定專利的價值時，要根據其對專利產品或項目所做出的貢獻來確定其技術分成率，進而確定其價值。鄭素麗、宋明順（2012）通過實證研究發現，專利的生命周期、專利的創新性、專利人規模、專利人研發投入等因素與專利價值正相關。企業的年齡，研發的方式等也會影響專利的價值。鄔智君（2013）用實務期權包評估專利的價值，將專利的價值分為靜態價值和動態價值，并分別對二者進行了分析，建立了以實物期權為基礎的專利評估模型。

通過對以上相關文獻的回顧可知，國內外有眾多的學者提出了很多方法來評估知識產權的價值，所運用的方法涉及到跨學科之間的交叉應用。在對知識產權進行價值評估時，往往需要結合具體的情景，選用一種既具有科學性，又具有可操作性的方法。但不扣否認，由于知識產權本身特有的不確定性以及評估人員執業能力的有限性，上述任何一種方法都不可能準確地反映出其本身的內在價值。因此，期待未來的研究者能夠對知識產權的定價方法做出進一步的突破。

四、研究總結和展望

本文對與科技型中小企業的知識產權質押融資相關的文獻進行了梳理，主要對知識產權質押模式、知識產權質押風險、知識產權價值評估這三個方面對相關的研究進行了總結。對于知識產權質押模式，國外學者研究得較少，我國學者研究地較多，這主要是因為在國外，知識產權質押融資的市場化程度較高，而我國則政府介入過多。國外學者對知識產權融資風險的研究多集中于融資理論的研究及知識產權自身風險的研究，而對科技型中小企業知識產權融資風險的并不多見。相反，我國學者則對知識產權質押融資的風險進行了大量的研究，這說明我國知識產權質押融資的整個制度體系還不完善，知識產權質押融資的風險廣泛存在。

在對知識產權價值評估方面，國外學者起步較早，并提出了豐厚的理論供我國借鑒。知識產權價值評估是資產評估領域的一大難題，如何在現有評估理論的基礎上找到一種既科學又實用的方法便成為目前學者們的主要研究焦點，期待后來的學者能在此領域做出突破！

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Literature Review on High-tech Small and Medium Enterprises'Financing through Intellectual Property Pledge

HE Xiang
School of Accounting,Zhongnan University of Economics and Law,Wuhan 430073

Intellectual property pledge provides a new way of financing for High-tech Small and Medium Enterprises and it can effectively alleviate the contradiction for High-tech SMEs due to the lack of tangible encumbered assets.About the topic of"High-tech Small and Medium Enterprises'Financing through Intellectual Property Pledge",the existing researches are mainly focused on the three areas:financing models,risks analysis and value assessment.Thus,this paper mainly collates and summarizes the relevant literatures on those three areas,with the purpose to provide a platform for future research.

High-tech Small and Medium Enterprises,Intellectual Property,Pledge Financing,Value Assessment

F275

A

何湘，女，漢族，湖南永州人，中南財經政法大學會計學院碩士研究生，研究方向：財務會計；湖北武漢，430073