香港經濟怎樣破局

于曉娜

如果你曾在碧空如洗的夜里，從太平山頂俯視過香港島那恍如繁星的燈火；如果你曾在恬靜而墨綠的維港邊，面對著搖曳的亦真亦幻的波濤光影，感慨過那些金錢永不眠的商業傳奇；如果你又曾在中環、在尖沙咀、在上水、在旺角、在大澳、在南丫島，面對著不息的腳步、花哨刺眼的燈箱、寂靜古老的漁村和如畫的歐洲小鎮而咀嚼過這座不夜之城的急切、欲望、優雅與豐富；如果你一日日一夜夜地走過，觀察著，真切地體驗過她，那么你一定知道，要在一篇文章里回答好這個問題，委實不易。

香港交易所行政總裁李小加最近有一篇演講，可謂切中要害：“我覺得香港這塊寶地是中國發展的核心價值所在。我們今天能不能夠穿越噪音，穿越情緒，穿越標簽，真正理解香港到底在中國發展過程中，過去起了什么作用，現在起什么作用，今后有可能起什么作用。”

相比于過多的噪音與詞不達意的關切，我想，這可能才算得上真問題：香港之于中國，未來還能起到什么作用？

我們不妨先從她最顯著的標簽——資本談起。

互聯互通之“筑橋者”

在中國改革開放30多年里，香港幾乎在每一個階段都找準了自身的定位，借用李小加的話說，在這期間，香港就做對了三件事情：第一，轉口貿易；第二，直接融資；第三，資本市場大發展。

這三點我是同意的。如其所言，轉口貿易給中國帶來了第一桶金。FDI（外商直接投資）把中國變成了世界工廠，而從1993年H股、紅籌股上市開始，香港的資本市場又把內地的電信公司、銀行、保險公司、能源公司變成了可以說是世界上最大的同行業公司，等等。這三個大潮全部是從香港做起來的。

對香港資本市場有較長經驗的投資者，一定都體會過“紅籌”二字的意義。而如今，經過幾輪改革與經濟爆發式增長，內地積聚了高達30萬億美元的銀行資產，8萬億美元的股票資產，以及7萬億美元的債券，承襲改革開放之勢，這些資產在未來必將接受更多國際投資者的參與。

與此同時，內地的投資者也已加快布局海外投資。從數據上看，過去十年間，內地投資者參與境外證券投資的規模一直維持在一個相當平穩的水平，總量在2000億～3000億美元之間，并未呈現爆發式增長。我相信這一格局將很快改變，原因在于內地投資者、內地企業對于分散投資、降低風險的全球化布局，正面臨急速的擴張需求。

一言以蔽之，在資本全球化的格局之中，香港當前面臨的是何種情勢？

不妨這樣描繪：隨著資本流動的雙向開放、內地市場深化改革以及人民幣國際化的推進，全球市場與中國內地市場及投資者之間的互動，無論在規模還是深度上均在不斷演變。許多內地企業開始進行全球化布局，大量內地投資者亦開始大規模地進軍全球金融市場，尋找財富多元化配置及投資機會。與此同時，內地大宗商品市場“實體化”與國際化的需求日益迫切。

在此情勢之下，香港能做什么？她能否筑成一座“資金之橋”？在這方面，我認為香港交易所“當家人”李小加的思路是十分清晰的。

就在2016年來臨之前，香港交易所做了一個大動作——更改了公司標志，明晰而堅定地提出了“通”的定位。互聯互通，在港交所《戰略規劃2016～2018》中，成為唯一的主題。

簡言之，香港交易所在未來三年里要做什么呢？那就是緊隨著中國與全球市場的融合提速，盡快打造一個為內地投資者與國際投資者參與對方市場的互聯互通平臺，同時在股票、商品和貨幣產品的匯聚與深化中，培育本地市場的價格發現能力，樹立產品基準價格并開發相應的風險管理工具。

再概括之，即在這場內地資本與全球資本波瀾壯闊的相遇之中，香港將成為一個更加豐富的通道，不僅如此，它還將致力于定價權的確立。

香港為什么能做到？或者說，為什么我愿意相信香港可以實現這樣的夢想？簡單說，一方面，我毫不諱言，在中國內地經濟快速崛起的大勢之下，香港依然如其過往一樣，擁有“背靠大樹好乘涼”這一國際其它任何競爭者均無可比擬的優勢——巨大而縱深的內地市場，文化、地理上不可替代的一脈相承；與此同時，她又有幾十年來作為全球貿易及金融中心而積攢的國際化標準、專業精神、法治環境、企業治理框架和人才積累，這一切，均非一日之功，亦不會瞬間消散。

香港要為自己拼出一張上船的船票

香港交易所的戰略只是我們管窺香港資本市場變革之一例。除去以其定位調整為代表的資本市場戰略，在更大的層面上，我也希望談一談當前我國與國際化相關的重大戰略，如“一帶一路”、自貿區，以此再探討香港角色的未來空間。

目前，隨著高層外交、亞投行成立、多邊對談合作等機制的推動，“一帶一路”在資金、貿易、基礎設施建設等方面的互聯互通一直在順利推進。那么，在“一帶一路”的國際合作新格局上，尚未正式加入亞投行的香港又如何戰略自處？

誠如香港貿易發展局研究認為，“一帶一路”之于香港，一則是喜，一則是憂。喜者是“一帶一路”所包含的商機，可能為香港帶來脫胎換骨的機遇。憂者是“一帶一路”所可能引發的劃時代變遷，香港如果不加以振作，可能有被邊緣化之憂。

事實上，“香港被邊緣化”這一命題，并非自今日始。早在上世紀80年代，香港大量制造業北移內地，已有“產業空洞化”之慮，其后隨著國內開放，貿易、物流等中介行業又再度面臨“非中介化”的威脅。結果呢，香港在每一次經濟模式的更迭中，老舊行業極速“空洞化”，但同時也帶動了相關且更高增值行業如設計、金融、市場推廣等商業服務的高速興起。

香港貿易發展局研究認為，從表面看，“一帶一路”戰略中，香港的劣勢有二：一是地緣，帶路沿線國家有不少是與香港聯系不強的地區，如中亞、西亞、中東歐等；二是行業，基礎設施如高鐵、資源開采、冶煉等也非香港業界的強項。而香港的強項是金融、航運物流、商貿推廣、跨境投資。換言之，香港可以在加強與東南亞、南亞和中東，特別是印度、印度尼西亞、越南和迪拜等與香港商貿關系緊密的國家和地區聯系的同時，對聯系不強的中西亞和中東歐地區則應集中開拓官方和民間的交流渠道，提高簽證、交通、通關、認證、稅務等旅游、貿易和投資便利程度，為更廣泛的經貿交流打好基礎。并且，從行業的角度，在上述四大領域發揮其優勢，為“一帶一路”項目提供專業支持服務。

除了上述地區和行業重點，香港在“一帶一路”的發展還有兩個不可忽略的角色：一是對國際市場規則的掌握，二是與帶路以外地區的聯系。

毫無疑問，香港憑借市場規范、國際通行準則，與全球主要市場如歐、美、日等主要工業國的聯系緊密等優勢，在當前，仍然可以“超級聯系人”的角色，參與到“一帶一路”戰略中去。當然，這種參與并非水到渠成。香港之于內地的“超級聯系人”功能，如果暫時看確屬“不可替代”，但在未來，也必須意識到此中危局，必須在鞏固舊有優勢之余，加速產業轉型，摸準內地戰略與市場、國際經濟新秩序的脈搏，以更徹底的洞察力、執行力和應變力，為自己拼出一張上船的船票。

挑戰與未來

客觀而論，城市如人，皆有其成長、繁榮、力衰之更替；但城市又不盡如人，人生雖可幾經沉浮，但終歸要遵循必然的生物規律而走向衰亡，而城市的生命力則可往復輪替，一再迸發生機。

就當下的香港而言，在經歷了如日中天的輝煌之后，她的確也迎來了一些不容忽視的挑戰。諸如常為人詬病的創新乏力、成本高企、地產霸權、產業結構失衡、制造業空心化、人口老齡化等，更有甚者，有人在將香港與內地幾大一線城市進行各種橫向縱向比較后認為，香港一度擁有的地理優勢、制度優勢、經濟基礎優勢已全面喪失，香港的沒落無可挽回。

此等言論，我認為嘩眾取寵多過理性批判。問題當然不可忽視，但如今的香港，依然有著健全的法治環境、完善的市場制度，依然匯聚著全球最頂尖的專業人才，擁有穩健卻又不失活力的金融創新力、變革意識乃至危機意識，也有著相對全面的社會保障體系。并且，在美國傳統基金會發表的《經濟自由度指數》報告中，香港仍然是全球最自由的經濟體，連續21年不曾失落。

可以說，當外部對于香港邊緣化的“唱衰聲”四起之時，也正是香港自身對于其轉型之路進行深刻反思與未來空間探尋之際，這種努力，從未停止。

更重要的，我建議，香港，從決策者到任何一個香港市民，都應該對中國經濟和國際地位的崛起抱有更加理性的認知，也不應諱言這種崛起可以給香港帶來更高層次的發展機遇。這其中的關系不是非此即彼，不是此起彼落，而是你中有我，發展共贏。

還是李小加最近在回應香港交易所未來三年戰略是否過于聚焦內地的質疑時說的那句話：“我們只有聚焦中國，才能真正國際化；我們只有國際化，才能更好地為中國創造價值。”也許，這句話多少可為香港經濟如何破局，帶來些許思路。